Ошибка на $100 млрд

Основные фондовые индексы США завершили неделю снижением из-за неоднородных данных отчетности компаний, относительно небольшого количества важных экономических отчетов, а также из-за падения акций Alphabet, четвертой по весу компании индекса S&P 500, на 10%. S&P 500 снизился на 1,1%, Dow Jones – на 0,16%, NASDAQ – на 2,4%.

Наиболее значительным событием на фондовом рынке на прошлой неделе стало падение акций Alphabet, материнской компании Google, рыночная капитализация которой упала примерно на $100 млрд. Бумаги начали дешеветь после того, как агентство Reuters сообщило, что Bard, новый основанный на искусственном интеллекте (ИИ) чат-бот Google по ошибке идентифицировал первый спутник, сфотографировавший экзопланету, во время своей первой публичной демонстрации. Недавний дебют конкурирующих чат-ботов, в частности ChatGPT и Perplexity, вызвал у инвесторов опасения по поводу способности Google сохранить свое доминирующее положение в сфере интернет-поиска и ИИ. Microsoft вложила значительные средства в OpenAI, создателя ChatGPT, и представила прототип объединенной поисковой системы двух компаний.

Экономические данные, вышедшие на прошлой неделе, в значительной степени соответствовали консенсус-прогнозам. Число еженедельных заявок на пособие по безработице несколько превзошло ожидания, составив 196 тыс., но осталось вблизи недавних девятимесячных минимумов. Предварительный показатель потребительских настроений Мичиганского университета за февраль, опубликованный в пятницу, 10 февраля, несколько превзошел ожидания и достиг максимума (66,4 п.) с января 2022 г.

На сегодня 69% компаний из S&P 500 представили свои результаты за четвертый квартал 2022 г. Прибыль на акцию 69% компаний из этого числа превзошла прогнозы. На конец прошлой недели показатель составлял 70%, среднее значение за пять лет составляет – 77%, среднее значение за десять лет – 73%. Компании сообщают о прибыли, которая на 1,1% выше оценок, что выше 0,6% на конец прошлой недели, но ниже среднего пятилетнего показателя в 8,6% и ниже среднего 10-летнего показателя в 6,4%. Если по итогам квартала показатель не изменится и составит 1,1%, то он достигнет минимума с 2008 г., который был зафиксирован в (1К20).

Акции в Европе подешевели ввиду опасений по поводу чрезмерно жесткой политики центрального банка, которая может продлить экономический спад.

Общеевропейский индекс STOXX Europe 600 завершил неделю снижением на 0,6%, итальянский индекс FTSE MIB прибавил 1,2%, французский CAC 40 снизился на 1,5%, немецкий DAX — на 1,1%, а британский FTSE 100 — на 0,2%.

Несколько управляющих Европейского центрального банка (ЕЦБ) подтвердили свою «ястребиную» позицию после последнего заседания по ставкам. Член правления ЕЦБ Изабель Шнабель заявила, что недавнее замедление инфляции не обязательно было связано с политикой ЕЦБ, подчеркнув при этом, что базовая инфляция по-прежнему чрезвычайно высока. Президент Бундесбанка Германии Йоахим Нагель, управляющий центральным банком Латвии Мартиньш Казак и управляющий центральным банком Нидерландов Клаас Кнот предположили, что ставки должны будут повышаться еще больше после ожидаемого в марте повышения на полпроцента.

Зарубежные рынки – предстоящая неделя

Понедельник, 13 февраля 2023 г.

• Cadence Design Systems (CDNS), Arista Networks (ANET), Eversource Energy (ES), Arch Capital Group Ltd. (ACGL), FirstEnergy Corp. (FE), SolarEdge Technologies (SEDG), Palantir Technologies (PLTR) и Avis Budget Group (CAR) сообщат о доходах за 4К22
• Потребительские инфляционные ожидания (январь)

 Вторник, 14 февраля 2023 г.

• Coca-Cola Company (KO), Zoetis Inc. (ZTS), Airbnb (ABNB), Marriott International (MAR), Suncor Energy (SU), Ecolab Inc. (ECL), TC Energy Corp. (TRP), Devon Energy ( DVN), Exelon Corp. (EXC), GlobalFoundries Inc. (GFS), Nu Holdings (NU) и Restaurant Brands International (QSR) предоставят финансовую отчетность за 4К22
• Индекс делового оптимизма (январь)
• Уровень инфляции ИПЦ (январь)

 Среда, 15 февраля 2023 г.

• Cisco Systems (CSCO), Analog Devices Inc. (ADI), Equinix Inc. (EQIX), Shopify Inc. (SHOP), Southern Copper Corporation (SCCO), Synopsys Inc. (SNPS), American International Group (AIG), The Kraft Heinz (KHC) и Biogen Inc. (BIIB) отчитаются о доходах за 4К22
• Розничные продажи (январь)
• Розничные запасы (декабрь)
• Промышленное производство (январь)
• Индекс рынка жилья от NAHB (февраль)

Четверг, 16 февраля 2023 г.

• Applied Materials Inc. (AMAT), The Southern Company (SO), Constellation Energy (CEG), DoorDash (DASH), Paramount Global (PARA), Hyatt Hotels Corporation (H), Dropbox Inc. (DBX) и Hasbro Inc. (HAS) отчет о доходах
• Разрешения на строительство (январь)
• Ввод жилья (январь)
• Уровень инфляции PPI (январь)
• Производственный индекс ФРБ Филадельфии (февраль)

Пятница, 17 февраля 2023 г.

• Deere & Company (D), ENI (E), NatWest Group (NWG), PPL Corporation (PPL), CenterPoint Energy Inc. (CNP) и Corebridge Financial (CRBG) сообщат о доходах
• Индекс Conference Board (январь)

Российский рынок за неделю

На прошлой неделе рубль ослаб к доллару и евро до 73,39 руб. и 78,45 руб., соответственно. Индекс Мосбиржи вырос на 0,59%, РТС снизился на 3,05%.

Лидеры и аутсайдеры

Источник: ITinvest

Долговой рынок

Локальный долговой рынок на прошлой неделе продолжил пребывать в вялой нисходящей динамике. Цены гособлигаций плавно снижались в ожидании заседания Банка России по ключевой ставке. По итогам недели наиболее заметный рост доходности отмечался на ближнем сегменте кривой, где под влиянием растущей еженедельной инфляции (+0,26% с 31 января по 6 февраля) и «ястребиной» риторики ЦБ доходность увеличилась на 25-30 б.п., вплотную приблизившись к 8% годовых.

Доходность длинных гособлигаций повысилась в пределах 10 б.п. вслед за очередными первичными аукционами Минфина, на которых инвесторам вновь была предложена премия. Таким образом, общий наклон суверенной кривой немного уменьшился, хотя по-прежнему остается крайне большим (спред 2-10Y составляет порядка 180 б.п.)

В среду, 8 февраля, в ходе первичных аукционов Минфин предложил рынку два лота, оба состоящие из «классических» ОФЗ, что традиционно для начала года. Это была длинная серия 26240 (погашение в июле 2036 г.) и среднесрочный выпуск 26242 (погашение август 2029 г.). Более интересно выглядел первый аукцион, на котором было размещено бумаг примерно на 32,5 млрд руб. со средневзвешенной доходностью YTM 10,57%.

Примечательно, что более 2/3 этого объема ушло на удовлетворение одной заявки, которая и определила итоговую цену. Второй лот, ОФЗ 26242, был продан в небольшом объеме, порядка 7,4 млрд руб., при средневзвешенной доходности 9,8% годовых, что предполагает заметную премию к вторичному рынку предшествующего дня. Спрос составил 20,2 млрд руб. Таким образом, министерство в рамках одного дня привлекло немногим более 40 млрд руб., что заметно ниже результата недельной давности (140 млрд руб.). 

Наиболее важным событием прошлой недели конечно стало первое в этом году заседание Банка России по ключевой ставке. Регулятор в соответствии с ожиданиями рынка третий раз подряд оставил монетарные параметры неизменными, сохранив значение ключевой ставки на уровне 7,5%. Вместе с тем сопроводительная риторика стала еще жестче, а сигнал приобрел «ястребиный» характер.

Так, Банк России на ближайших заседаниях будет «оценивать целесообразность повышения ключевой ставки при усилении проинфляционных рисков». При этом сам баланс рисков все так же смещен в сторону проинфляционных не только в среднесрочной, но и в краткосрочной перспективе (во втором случае даже наблюдается рост).

Среди главных угроз выделены растущие бюджетные расходы, ухудшение внешнеторговых условий, а также кадровый дефицит. Прошедшее заседание было также опорным, то есть сопровождалось обновленным (с октября прошлого года) среднесрочным макроэкономическим прогнозом. Среди наиболее важных моментов в новой публикации можно выделить изменение диапазона среднего значения ключевой ставки в текущем и 2024 г. Так, в 2023 г. показатель повысился на 50 б.п., с 6,5-8,5% до 7-9% (с 5-6% до 6-7% – в 2024 г.). Это подразумевает, что значение ставки до конца декабря может быть как 6,5%, так и 10% – а значит нельзя исключать весьма сильного ужесточения ДКП уже в ближайшее время. Такие шаги могут потребоваться, чтобы исполнить оставленный неизменным прогноз по инфляции на этот год в 5-7% и обеспечить возврат к цели в 4% в 2024 г.

Мы пока не меняем наш базовый прогноз. В соответствии с ним Банк России в текущем году вероятнее всего поднимет ключевую ставку вплоть до 8%. Однако позже, по мере стабилизации инфляции, вновь перейдет к постепенному снижению бенчмарка.

После объявления решения в пятницу, из которого стало ясно, что продолжение цикла снижения ключевой ставки в обозримом будущем маловероятно, настроения участников рынка вновь ухудшились. Доходность краткосрочных ОФЗ приблизилась к 8%, а позже на открытии в понедельник, 13 февраля, превысила данную отметку. Мы пока не видим триггеров для возобновления роста на рынке гособлигаций и ожидаем сохранения умеренно негативного тренда вплоть до следующего заседания Банка России, намеченного на 17 марта.

Новости

Система АФК Система заинтересовалась покупкой завода немецкого автоконцерна Volkswagen в Калуге, сообщил Коммерсант. К сделке также привлечена Allur, компания из Казахстана, которая занимается выпуском автомобилей и имеет китайских акционеров, связанных с выпуском Volkswagen в КНР.

Volkswagen занимает относительно мягкую позицию во взаимодействии с Россией, что оставляет шансы на продолжение выпуска машин данной марки.

АФК Система, в свою очередь, планирует за счет сделки создать машиностроительный холдинг. Сейчас в периметре холдинга нет таких активов, но в 2000-е годы у Системы было СП по сборке грузовиков Volvo в Зеленограде.

Также есть информация о возможном участии в сделке не только компании из Казахстана, но и об интересе игроков с Ближнего Востока и из Китая, речь также идет о выпуске VW или близких моделей.

Назначение в 2022 г. новым гендиректором холдинга Тагира Ситдекова с богатым опытом в инвестициях оказалось оптимальным с точки зрения соответствия открывающимся инвестиционным возможностям. У Системы есть все шансы стать бенефициаром текущей рыночной ситуации, и ряд уже намеченных ею бизнес-инициатив только подтверждает это:

1) Так, структура холдинга Cosmos Hotel Group подписала обязывающее соглашение о приобретении у норвежской Wenaas Hotel Russia AS 10 отелей в четырех городах России за €203 млн.

2) Система создала компанию Гуру Электроникс, которая займется дистрибуцией потребительской электроники и мелкой бытовой техники на фоне развития «параллельного импорта» в России.

3) Система приобрела 48% акций Melon Fashion Group, ведущего в России производителя и ретейлера модной одежды, которому принадлежат бренды Zarina, befree, Love Republic и Sela, у шведских Eastnine и East Capital Holding AB и группы частных инвесторов за 15,8 млрд руб.

4) Система приобрела 100% производителя минеральной воды Архыз. Общая сумма сделки составляет около 450 млн руб., большая часть суммы сделки пришлась на конвертацию долга в капитал.

Помимо этих сделок Система вела переговоры о покупке активов Fortum и Uniper в России (переговоры приостановлены после указа президента о запрете транзакций с акциями и долями иностранных акционеров компаний ТЭК). Холдинг также интересовался покупкой бизнеса IKEA в России и вёл переговоры с финским девелопером SRV Group о приобретении его активов в России.

Председатель правления Новатэка Леонид Михельсон пообщался с журналистами в кулуарах India Energy Week в Бангалоре и рассказал о состоянии некоторых проектов и приоритетных направлениях развития компании. Новатэк всегда воспринимался инвесторами как «компания роста в сегменте ТЭК», и подтверждение планов развития выглядит позитивно на фоне технологических санкций против России.

Компания сохраняет стратегические планы, которые объявила два года назад – к 2030 г. выйти на объем производства СПГ в 60-70 млн т. В 2023 г. Новатэк планирует сохранить добычу и газа, и жидких углеводородов на уровне 2022 г. В 2022 г. компания увеличила добычу газа на 2,8% г/г, до 82,14 млрд куб. м, производство жидких углеводородов сократилось на 2,9% г/г, до 11,94 млн т.

Михельсон объявил, что в ближайшие два-три месяца компания планирует запустить гидрокрекинг в Усть-Луге. Он сообщил о том, что Новатэк нашел решение для обеспечения электроэнергией первой и второй очередей проекта «Арктик СПГ 2». Окончательное инвестиционное решение по проекту «Обский СПГ» можно ожидать во 2К23-3К23.

Новатэк приостановил проект по газовым заправкам в Европе. При этом Михельсон выразил уверенность, что Европа заинтересована в российским сжиженном природном газе. Также он отметил, что при возвращении Китая к объемам импорта СПГ на уровне 2021 г. европейский рынок может недосчитаться 60-70 млн т этого энергоресурса.

Новатэк сейчас обсуждает с Индией поставки СПГ за рупии. Помимо поставок СПГ на индийский рынок, в Новатэке заинтересованы в инвестициях в индийский рынок с точки зрения развития потребления - регазификационные терминалы, СПГ-заправки. Новатэк также приглашает индийские компании к участию в своих проектах.

Михельсон заявил, что прибыль Новатэка в 2022 г. выросла более чем на 50%. Как сообщалось, нормализованная чистая прибыль по МСФО (база расчета дивидендов) в 2021 г. составила 421 млрд руб. Таким образом, по итогам 2022 г. показатель может составить около 632 млрд руб. Несмотря на то, что Новатэк временно отказался от раскрытия финансовой отчетности, в подтверждение сильных финансовых результатов за 1П22 совет директоров Новатэка рекомендовал промежуточные дивиденды в размере 45 руб. на акцию (доходность на уровне 4%). Согласно дивидендной политике компании, выплате акционерам подлежит не менее 50% от нормализованной чистой прибыли по МСФО. По нашим расчетам, суммарные выплаты за 2022 г. могут составить 104 руб. на акцию, а финальные дивиденды могут составить почти 59 руб. на акцию (доходность – 5,5%).

Мечел прекратит регистрацию и обязательства по раскрытию информации в США в отношении своих обыкновенных и привилегированных акций. Нью-Йоркская биржа (NYSE) 6 декабря 2022 г. сообщила Мечелу о своем решении начать делистинг ценных бумаг. Биржа определила, что ценные бумаги компании не подходят для листинга ввиду объявления Deutsche Bank (депозитария по программам АДР компании) о намерении прекратить депозитарные соглашения с 7 декабря 2022 г.

Торги ценными бумагами компании были остановлены 28 февраля 2022 г., и были сняты с листинга 3 января 2023 г.

Deutsche Bank – второй иностранный банк-депозитарий, который начинает сворачивать свои депозитарные программы в России. В ноябре стало известно, что Bank of New York (BNY) собирается отказаться от функции депозитария по российским ДР-программам. В уведомлениях BNY для клиентов указано, что BNY 7 ноября уведомил об этом эмитентов. Согласно условиям соглашений BNY дал эмитентам время на поиск нового депозитария, Сургутнефтегазу - 30 дней с момента уведомления, Полюсу, Норникелю и Новатэку - 90 дней.

При этом Citi и JPM продолжают выполнять функции депозитария, и JPM недавно открыл окно конвертации для своих программ.

Новатэк Дата прекращения листинга на Лондонской бирже (LSE) - 8 марта 2023 г. Решение компания приняла в связи с фактической приостановкой торгов по ГДР еще год назад - 3 марта 2022 г. Прекращение листинга - лишь формальность, фиксирующая фактическое положение дел. Важным, на наш взгляд, является комментарий компании, что программа ГДР остается в силе и является действующей. Держатели расписок могут осуществлять свои права по ценным бумагам с учетом действующего российского законодательства. Важное ожидаемое событие - потенциальная смена банка-депозитария взамен уходящего с российского рынка BNY. Ранее Полюс, также обслуживаемый данным банком, выразил желание сменить оператора ГДР-программы.

Система, Русагро, Черкизово Контроль над бизнесом молочных продуктов и растительных напитков Danone в России заинтересовал ряд стратегических инвесторов. Интерес к приобретению части российского бизнеса проявили Русагро, группа Черкизово, Черноголовка, ГК Эконива, Румелко, Агрокомплекс им. Н.И.Ткачева и АФК Система.

Danone анонсировал передачу контроля над бизнесом молочных продуктов и растительных напитков в России в октябре 2022 г. Объектом сделки могут стать 13 заводов, выпускающих традиционные молочные продукты, йогурты, десерты.

За январь—сентябрь 2022 г. глобальная выручка Danone выросла на 14,9%, до €20,7 млрд. На продаваемый бизнес в России пришлось около 5% выручки.

Danone рассматривает продажу от 75%, но менее 100% активов, планирует сохранить место в совете директоров и хочет включить в сделку опцион обратного выкупа, сообщил Коммерсант.

Полиметалл В четверг, 9 февраля, произошел сбой в торговле акциями Полиметалл. Согласно пресс-релизу компании, один из центральных клиринговых контрагентов (ЦКА), предоставляющих услуги для торгов на LSE, определил, что в настоящее время он не может проводить клиринг по сделкам с акциями Полиметалла. ЦКА является связующим звеном клиринга и расчетов по сделкам при торгах акциями в электронном режиме на LSE – SETS. В результате LSE перевела торги акциями Полиметалла в режим аукциона («auction call»). Акции продолжают торговаться во внебиржевом сегменте.

Также LSE опубликовала уведомление, подтверждающее, что торги акциями компании с 10 февраля переведены в сегмент платформы SETSqx. SETSqx – альтернативный торговый сервис, который не требует клиринга через центрального контрагента. Полиметалл работает над восстановлением торговли на платформе SETS.

У компании есть листинг на трех площадках - LSE, Мосбирже и Астанинской международной бирже (AIX) в Казахстане. Мы ожидаем, что ликвидность на последней будет расти, так как часть free-float c LSE и Мосбиржи (в первую очередь приходящаяся на нерезидентов) будет переходить на AIX. Ранее компания уже объявляла, что листинг на LSE может быть свернут в принципе, а наиболее вероятный первичный листинг – на AIX, второй по величине бирже Казахстана. Новость о сбое в торгах в основном сегменте может оказать давление на котировки в Лондоне (OTC).

Global Ports намерен провести делистинг и завершить программу ГДР на Лондонской бирже, а также объявил о планах по редомициляции в 2023 г. Компания собирается направить LSE заявление об отмене допуска ГДР к торгам с 10 апреля и запрос в Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании (FCA) о прекращении листинга. ГДР компании до марта 2022 г. торговались на LSE, сейчас торги приостановлены. На Мосбирже бумаги компании не представлены.

Акционеры Global Ports примут решение о перерегистрации бизнеса из Кипра в России на ВОСА 2 марта. Новое планируемое место регистрации находиться в специальном административном районе на территории острова Русский в Приморском крае.

В связи с предстоящим делистингом и редомициляцией основной акционер Global Ports, холдинг «Дело», владеющий 61,5% акций компании, заявил о готовности приобрести дополнительный пакет акций Global Ports у нынешних владельцев ГДР. Объем и цена выкупа не сообщаются.

ММК представил нейтральные операционные результаты за 4К22.

Выплавка стали увеличилась на 1,2% к/к (+3% к/к у Северстали), до 2,83 млн т, производство чугуна увеличилось на 4% к/к (+1% к/к у Северстали), до 2,43 млн т.

Консолидированные продажи стальной продукции упали на 3,2% к/к (-11% к/к у Северстали), до 2,8 млн т, в основном по причине сокращения экспортных продаж, частично компенсированного снижением запасов. Продажи премиальной продукции выросли на 2,7% к/к (-9% к/к у Северстали), до 1,18 млн т, отражая частичное восстановление спроса со стороны автомобильной промышленности и устойчивый спрос со стороны строительства и металлопереработки. Доля ВДС-продукции в портфеле продаж составила 43,8% (+2,5 п.п. к/к).

По итогам 2022 г. производство стали снизилось на 14% г/г (-8% к/к у Северстали), до 11,69 млн т, производство чугуна уменьшилось на 13% г/г, до 9,08 млн т. Снижение обусловлено ремонтами в доменном производстве и неблагоприятной конъюнктурой экспортных рынков на фоне высокой базы прошлого года.

Продажи стали в 2022 г. снизились на 14% г/г (-2% к/к у Северстали), до 10,70 млн т. Продажи ВДС-продукции сократились на 10% г/г (-6% к/к у Северстали), до 4,7 млн т, однако доля ВДС-продукции в структуре продаж увеличилась до 44% (+2,2 п.п. к/к).

Норникель представил негативные финансовые результаты по МСФО за 2022 г.

Выручка снизилась на 5% г/г, до $16,9 млрд. Рост цен на никель и кобальт, а также восстановление объемов производства после аварий на рудниках в 2021 г. был нивелирован снижением цен на медь и МПГ, а также сокращением объемов продаж из-за удлинения логистических цепочек и переориентации на новые рынки сбыта.

EBITDA снизилась на 17% г/г, до $8,7 млрд, рентабельность по показателю составила 52%.

Чистая прибыль уменьшилась на 16% г/г, до $5,9 млрд.

Объем капитальных вложений вырос на 55% г/г, до рекордных $4,3 млрд, благодаря плановому росту инвестиций в экологические и горно-металлургические проекты, а также капитализируемые ремонты, направленные на повышение промышленной безопасности. В 2023 г. компания планирует нарастить инвестиции еще на 9,3% г/г, до $4,7 млрд.

FCF сократился с $4,4 до $0,4 млрд, прежде всего, за счет снижения EBITDA, увеличения оборотного капитала и роста капитальных вложений.

Чистый долг вырос в два раза г/г, до $9,8 млрд, вследствие снижения FCF, а также выплаты дивидендов. При этом соотношение чистого долга к EBITDA на конец 2022 г. составило 1,1x.

Корпоративные события

Рыночные индикаторы