8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Нагая свобода

В сентябре на рынках царили центробанки – причём все сразу

29 сен 2012 в 00:00:00 Просмотров: 6549

Добрый день. С наступлением осени президентская кампания в США вступила в горячую фазу – уже в начале ноября состоится голосование, так что времени остаётся мало. Однако республиканцы по-прежнему вялы – и не выглядят как сила, подлинно жаждущая победы; их медиа-политика не блещет умом – зато изобилует провалами. Известие о том, что Ромни заплатил в прошлом году налог по фактической ставке в 14.1%, не добавило кандидату популярности среди небогатых американцев – как и съёмки предвыборной встречи с избирателями, где Митт презрительно обзывает электорат Обамы чем-то вроде нищебродов; наконец, когда Ромни стал требовать открыть иллюминаторы в самолётах, все окончательно развеселились. Рейтинг действующего президента растёт – и аналитики видят его шансы на победу как примерно 75%. Но вот что будет дальше, неясно – и французский пример показывает, что выиграть выборы мало: популярность Олланда стремительно валится и уже снизилась в полтора раза с пиковых уровней момента инаугурации из-за неспособности решить экономические проблемы – а поскольку возможности Обамы в этой области тоже вызывают немалые сомнения, нам думается, что второй его срок станет попросту провальным, и покидать Белый Дом Бараку придётся под вопли проклятий разочарованных избирателей.

Из событий, не относящихся к чистой политике в цивилизованном мире, выделяется массовая буза мусульман по всей планете – их оскорбил фильм "Невинность мусульман", в явно провокационной форме изобразивший Магомета и его последователей: самым громким событием стало убийство посла США в Ливии Стивенса – причём убийство теми самыми людьми, воцарение которых (вместо кровавого тирана Каддафи) ещё недавно так приветствовали Штаты и сам Стивенс. Ответы на происшедшее, как всегда, разнообразны: Норвегия провозгласила усиление политики мультикультурализма, назначив министром культуры молодую мусульманку – а в России власти радостно воспользовались наличием в интернете роликов означенного фильма как поводом для блокирования ведущего видеопортала сети. Постсоветские дикари тоже активны – как выяснили ушлые журналисты, ведьмы из Фемен очень неплохо финансируются (сюрприз, сюрприз!) из глубин цивилизованного мира; сейчас они решили создать себе базу в Париже для тренировки и обучения – а затем усилить свои акции, проводимые под лозунгом "Нагота, борьба, свобода". Пока, впрочем, ведьмы тут непопулярны – для слабо проникшихся ценностями современной цивилизации постсоветских граждан свобода, может, и чается нагая, но всё ж в не столь омерзительном обличье.

Денежные вертолёты

Денежные рынки. В сентябре на кредитных рынках царили центробанки – причём все сразу. ФРС США на своём очередном заседании запустило новую программу количественного смягчения – в её рамках проводятся покупки ипотечных бумаг на 40 млрд. долларов ежемесячно, причём сроки действия этой программы не установлены, а период действия нулевых ставок продлён до середины 2015 года. Бернанке дал понять, что эмиссия будет продолжаться вплоть до снижения официального уровня безработицы под 7% - это при том, что прогнозы самого Фед не чают такого исхода вплоть до 2014 года. Казённая версия: рынок труда (негодяй этакий!) не желает улучшаться – и поэтому надо бы его дополнительно простимулировать, заодно придав импульс рынку недвижимости. Это всё тот же безумный фридманизм: если в экономике спад, то его надо переломить перманентным печатанием денег и разбрасыванием их по всем возможным направлениям – чем Бернанке и занимается. Однако его политика воспринимается всё скептичнее – на пресс-конференции после заседания журналисты заставили главу ФРС оправдываться, что и понятно: если раньше все видели дефляционные угрозы и падение рынков, то сейчас эмиссия запускается на высоте всплеска инфляции и на пиках рынков – ну и как после этого не увериться, что речь идёт всего лишь о предвыборной акции во славу Обамы? Реальной экономике вливания такого масштаба помогут не сильно, рынок недвижимости уже и так оживился (не хочет же Бен раздуть на нём новый пузырь!), а продление "операции Твист" до конца года грозит оставить ФРС без коротких казначеек на балансе – что есть явный абсурд, ибо операции с такими облигациями и составляют основу каждодневных действий любого центробанка. В общем, акция выглядит как бред – но это ещё не всё.

Одновременно с ФРС свою программу эмиссии запустил ЕЦБ – но поскольку в ЕС более актуален долговой кризис периферийных стран, здесь предполагается покупать краткосрочные казначейки (сроком обращения до 3 лет) при условии формального соблюдения странами-эмитентами некоторых требований. Как и в США, в Европе нашёлся один диссидент в управляющем совете центробанка – и если в Штатах это был привычный Лэкер, то в еврозоне отличился глава Бундесбанка Вайдман. Эйфория от нового плана длилась недолго – очень скоро эксперты заговорили скептически, а агентство Moody's и вовсе не нашло ничего нового, что могло бы способствовать выходу из долгового кризиса в регионе. Дальше – больше: Банк Японии расширил программу покупку облигаций на рынке ещё на 10 трлн. йен (около 130 млрд. долларов) под тем же предлогом, что и коллеги – мог, восстановление экономики застопорилось, так что надо бы его подхлестнуть. Добавим к этому недавнее усиление эмиссии Банка Англии (и его готовность повторить этот трюк ещё раз до конца сего года), а также не чисто монетарные, но схожие по сути акции властей КНР (они уже одобрили инфраструктурных проектов на сумму свыше 1 трлн. юаней, и, по слухам, готовят свежих ещё на 8 трлн., о чём объявят где-то в начале октября) – и выйдет фантасмагорическая картина: все ведущие мировые державы снова принялись усердно печатать деньги и расшвыривать их во все стороны, стремясь во что бы то ни стало возобновить "нормальный" (а не "замедленный") экономический рост – и это на фоне пиковых значений рынков, включая сюда дорогие топливо и продовольствие, а также казённой болтовни о закончившемся кризисе. Да и сама посылка абсурдна: можно подумать, экономика чем-то обязаны политикам, что те обижаются, если рост вдруг прекращается или хотя бы замедляется – на редкость бредовый инфантилизм!

Но странности исчезнут, если не поддаваться пропаганде – как мы уже не раз отмечали, казённая статистика подвержена изрядным махинациям (особенно в сфере инфляции), искажающим картину во всех сферах экономики. В частности, очищенные от манипуляций данные ясно показывают, что экономика США вовсе не растёт, а очень даже валится – хотя и не быстро: основной причиной тут является продолжающееся падение частного спроса – его, в свою очередь, порождает перманентное снижение зарплат (в реальном выражении последние уже достигли низов с начала 1960-х годов). В Европе и Японии всё и того хуже – ибо у Америки есть ряд преимуществ, о которых мы поговорим ниже; таким образом, явно наметившееся ослабление экономики КНР грозило вызвать новую волну обвала во всём мире – вот центробанки и пытаются сработать на упреждение. Разумеется, фундаментальные дисбалансы экономик нельзя вылечить эмиссией – однако можно хотя бы не допустить катастрофического сценария: на фоне непрерывного притока наличности падение спроса протекает куда более плавно – да и фальсифицировать статистические данные явно сподручнее при заметной инфляции, а не в условиях брутальной дефляции. Вот теперь всё становится на свои места – речь идёт не о поиске лучшего, а о недопущении худшего, причём каждый делает то, что ему более всего актуально: американцы стимулируют наконец-то подающий признаки жизни рынок жилья, а европейцы утихомиривают долговой кризис периферии (грозящий похоронить всю еврозону как цельный проект) – ну и т.д. Вот только пиковые значения рынков, в том числе и товарных, мешают порадоваться прозорливости начальств – спекулянты не дураки и заранее подготовились к новой волне эмиссии: это грозит усилить инфляцию издержек, нивелировав весь эффект от программ стимулирования – поэтому сильные мира сего, похоже, решили использовать заодно и внеэкономические меры, на что намекает недавнее "внезапное" падение цен на нефть.

Прочие центробанки по всему миру в целом идут в русле ведущих учреждений такого рода – в основном они сохраняют насторожённость и не меняют главных параметров своих монетарных политик, хотя и подчёркивают готовность сделать это при необходимости: так поступили Банки Канады, Мексики и Южной Кореи, Резервные банки Австралии и Новой Зеландии (последний не исключает будущего ужесточения, но только если всё будет хорошо), а также Швейцарский национальный банк – причём последнему активно не нравится дефляция, но особых средств борьбы с ней уже по сути нет (ставки давно на нуле, эмиссия идёт неограниченная). Ряд центробанков уже смягчает денежную политику: Банк Индии уменьшил норму резервирования для своих коммерческих банков, а шведский Риксбанк, Банки Венгрии и Чехии срезали ставки на 0.25% (пусть в первом случае решение не было единогласным); Банк Англии продолжает намекать на дополнительное стимулирование – вероятное уже в ноябре или декабре. На этом фоне единственным исключением стал наш с вами любимый Банк России – которому в самый неподходящий момент (денежные агрегаты на почти 3-летнем минимуме 12-месячного роста, мультипликатор падает) приспичило возобновить "борьбу с инфляцией": он повысил ставку рефинансирования на 0.25% до 8.25% годовых – остаётся лишь надеяться, что созданная в России ведомством Игнатьева идиотская финансовая система окажется слишком невосприимчивой к глупостям её творцов, поэтому и эта бестолковая акция останется без последствий для и без того стагнирующего реального сектора.

Европейский кризис развивается в прежнем русле – хотя в нём и прослушиваются свежие нотки. В первой половине сентября все напряжённо ждали решения Конституционного суда Германии, который рассматривал законность всего механизма межгосударственного стабфонда – и вздохнули с облегчением, когда суд милостиво разрешил участие страны в означенном механизме; впрочем, он сопроводил это разрешение рядом условий – например, расширение вклада Германии теперь потребует дозволения Бундестага, чем не сильно довольны активисты, жаждущие усиления роли ведущей экономики ЕС в спасении отстающих стран региона. Настроения немцев ещё консервативнее – согласно опросу Die Welt, уже половина немцев уверена, что ЕС мешает им жить, а добрых 2/3 народонаселения Германии выступают за дойчемарку вместо опостылевшего евро. В других частях ЕС тенденции, однако, вовсе иные: французы резко добреют к еврозоне; последние  решения ЕЦБ резко уронили доходности 10-летних облигаций Италии и Испании (впервые с весны они падали под 5.0% и 5.5% соответственно) – и даже греческие бумаги оказались ниже 20% годовых. Борьба с кризисом продолжается: в Италии госдолг немного уменьшился, в Греции дефицит бюджета наконец упал ниже целевого уровня (впрочем, есть вопросы к достоверности таких данных), в Испании намечается новый пакет мер "жёсткой экономии" – ну и т.д. Итоги такого рода мер, однако, в общем весьма плачевны: фонды соцобеспечения Греции активно сдуваются, а стране, видимо, понадобится ещё один пакет помощи; испанские банки всё активнее кредитуются в ЕЦБ, а их плохие долги достигли рекордного масштаба; главные регионы Испании на грани банкротства – агентства активно срезают им рейтинги (а заодно банкам и всей стране); в общем, весёлого мало.

Испания

Источник: Trading Economics

На этом фоне особенно занятно смотрятся очередные дрязги в верхах ЕС – особенно относительно Испании. Вопрос заключается в том, обратится ли она к структурам Евросоюза за формальной помощью – или обойдётся уже обещанными деньгами в рамках пакета спасения банков. Момент, казалось бы, сугубо технический – нужна помощь, обращайтесь, а если нет, то зачем? Но у политиков иная логика: мол, если Испании обратится, то рынки вздохнут с облегчением, ибо они сомневаются в способности страны спастись самостоятельно – что негативно отражается на всём долговом рынке региона. Именно под таким соусом власти Франции настоятельно просят своих испанских коллег всё же запросить помощь – но им жёстко оппонирует Минфин Германии, почитающий такой сценарий "неблагоразумным": бедные испанцы теперь не знают, что им делать – и приходится колебаться вместе с переменчивой генеральной линией. Кстати, у лидеров ЕС дела не так и хороши: бюджеты Франции и Британии не радуют, Германия со скрипом размещает облигации под чаемую её властями доходность – ну и т.д. Подобные неприятности и у США, где казна слаба, так что все боятся любых мер экономии (а как без них, если госдолг стремительно пухнет?) – но Moody's уже грозит срезать рейтинг, если означенных мер не появится после выборов. Более того, запуск новой программы количественного смягчения ФРС вызвал гнев агентства Egan-Jones, тут же сократившего рейтинг Штатов; другие учреждения пока за ним не последовали – но и они настроены негативно. Fitch угрожает рейтингу Японии – короче, сильнейшим странам тоже придётся что-то делать со своими долгами: в сценарий "как-то само рассосётся" уже никто не верит.

Валютные рынки. Новый вертолёт, поднятый в воздух Беном Бернанке, перевесил аналогичные девайсы конкурентов – просто потому, что ФРС сильнее других, а её программа бессрочна и конкретна. В итоге бакс хорошенько ослабел ко всему вокруг: к евро он упал до 1.32, а к йене – до 77; впрочем, на этих отметках курсы не удержались и немного откатились от достигнутых экстремумов. Рубль тоже возрадовался – раздача слонов придала новый импульс сырьевым ценам (хотя и тоже не слишком сильно и не очень надолго): в итоге российская валюта за сентябрь отвоевала у американской добрых 5%. Швейцарский нацбанк подтвердил готовность защищать уровень 1.20 в кросс-курсе против евро – но это не понадобилось: мероприятия ЕЦБ, в свою очередь, порадовали евро, которое сумело вырасти самостоятельно – и тем позволило центробанку Швейцарии вздохнуть с облегчением. Надолго ли? – не факт: исчерпание позитивных новостей вернёт спрос на активы-убежища, к которым относится и швейцарский франк – вопрос лишь, когда это случится.

Евро

Источник: SmartTrade

Фондовые рынки. Разумеется, мощный впрыск ликвидности, сделанный почти на самых пиках ведущих индексов, заставил последние взлететь ещё выше и показать значимые максимумы: Доу и S&P-500 оказались на уровнях, которых мы не видели уже 5 лет, а NASDAQ и вовсе очутился там, где он в последний раз был только в 2000 году. Тут, правда, надо отметить, что это номинальные величины – в текущих долларах, которые (благодаря всё той же эмиссии) в последние годы ударным темпом обесценивались: например, по нашим прикидкам, в ценах 2007 года нынешний Доу "весит" не более 10500 пунктов – а значит, до пиковых 14200 ему очень далеко; у S&P-500 дела и того хуже (он болтается в середине полуторавекового восходящего канала), а NASDAQ Composite, если привести нынешний доллар к покупательной способности 2000 года, окажется в районе 1600 пунктов (максимум начала 2000 года был около 5200). Впрочем, это ещё неплохо – китайский индекс даже в номинале гораздо ближе к дну 2005 года, чем к вершине 2007: в реальном выражении Shanghai Composite уже почти достиг дна 7-летней давности. Из корпоративных новостей отметим отчёт и прогноз AdobeSystems, которые вышли хуже ожиданий; не порадовало рынки известие о намерении BankofAmericaсократить 16000 рабочих мест до конца года в рамках программы ускоренного урезания издержек; несколько тысяч человек хочет уволить и DeutscheBank– остающимся сотрудникам урежут зарплаты и премии. S&Pсрезало рейтинг Sony; согласно Barron's,акции Facebook ещё переоценены (после двукратного падения!); продажи пятого айфона плохи, а на китайских заводах эппловских девайсов (Foxconn) опять проблемы; Caterpillar ухудшил прогнозы – и т.д. в подобном невесёлом духе. Как видно, в реальной жизни поводов для радости немного – а значит, когда эйфория от вертолётов Бена пройдёт, рынки смогут хорошенько скорректироваться.

Акции

Источник: NYSE, RobertJ. Shiller, Бюро трудовой статистики США, альтернативные оценки

Товарные рынки. На волне общей эйфории нефть сорта Brent взлетела к 118 долларов за баррель, а WTI – к 101; однако затем их оттуда быстро отбили (в 107 и 89 соответственно), причём самое мощное падение случилось за день до погашения очередных фьючерсов и опционов, когда цена за считанные минуты потеряла 4 бакса за бочку. Разумеется, тому есть фундаментальные причины: Саудовская Аравия намерена увеличить предложение нефти, дабы не подорвать восстановление мировой экономики слишком дорогим топливом; согласно Американскому институту нефти, в августе в США спрос на нефтепродукты был на 4.3% ниже, чем год назад, причём покупки бензина упали на 0.4%, а дистиллятов – на 8.5% (всему виной слабый спрос и дешёвый газ). Однако резкое падение цен говорит о том, что дело не только в реальных факторах – просто было очевидно, что главным (для предвыборной кампании Обамы) минусом новой волны эмиссии будет вздорожание бензина: судя по всему, Бернанке понял это и хорошенько подготовился – он и ему подобные, напоказ рассуждающие о невидимой руке рынка, в решающие моменты на оную руку полагаться не желают и обычно предпочитают куда более циничные методы воздействия на котировки.

Нефть

Источник: SmartTrade

Между тем, природный газ в США оказался глух даже к локальным радостям окружающих – и не желает дорожать, продолжая торговаться на крайне низких уровнях (около 100 долларов за тысячу кубометров). Промышленные и драгоценные металлы, предвкушая богатую поживу, взлетели на 10-15% в первой половине сентября – но затем они стали смотреть на жизнь более реалистично, хотя, конечно, при таком монетарном разгуле золото должно ну очень постараться, чтобы просто задуматься о подешевении: куда вероятнее выглядит дальнейший поход на север – пусть и не сразу. Иная картина на рынках сельхозтоваров – тут эйфория, если и была, то закончилась почти сразу: летний взлёт происходил по внутренним причинам (скверная погода заметно сократила урожаи важнейших культур) – но теперь участники всё больше задумываются о мрачном фундаментале и замедлении роста азиатских экономик. В итоге зерновые, бобовые, корма и растительное масло в сентябре скорее падали, чем росли – местами снижение от пиков августа достигало уже 10%. Напротив, основные продукты животноводства (мясо и молоко) после летней коррекции принялись дорожать – хотя пока и не очень сильно. Кофе, какао и фрукты сначала выросли, а затем упали обратно; сахар, хлопок и древесина торгуются без особой динамики – а в целом выглядят слабо.

Летят журавли

Азия и Океания. Состояние мировой экономики остаётся тяжёлым – что констатировала и ОЭСР в (запоздалом, но всё же) июльском обзоре: опережающие индикаторы упали на 0.1% в месяц – и охлаждение отмечается решительно повсюду; по итогам третьего квартала вероятен спад ВВП во всех ведущих странах, кроме США – особенно резким обещает быть японский падёж. Китай не упоминается – у него-то ВВП в плюсе, но и тут торможение: промышленное производство в августе прибавило лишь 8.9% в год – это 3-летний минимум; инвестиции в основной капитал тоже замедляются – но всё же их годовая прибавка превышает 20% благодаря усердной казённой накачке инфраструктурных проектов (уже давно вполне бесполезных, ибо даже плодами ещё старых строек экономика не может воспользоваться). Прямые иностранные инвестиции в КНР продолжают сжиматься; прибыли промышленности ускоряют падение; производственный PMI от HSBC в зоне спада уже 11 месяцев – но сфера услуг всё ещё расширяется, спасая экономику в целом. Торговый баланс опять лучше ожиданий – но это скорее огорчает, ибо вызвано спадом импорта: а ведь китайский спрос был основной глобального роста – и теперь этот механизм начинает сбоить. В августе потребительская инфляция ожидаемо ускорилась (как и везде по причине вздорожания сырья и еды) – но в ценах производителей усиливается дефляция (-3.5% в год после -2.9% в июле). Государственная накачка снова вызвала подорожание жилья – но широкая денежная масса пока замедляется; тем не менее, новые займы (в юанях), выданных китайскими банками, продолжают уверенно опережать прогнозы. Розничные продажи без учёта инфляции ускорились – но если принять в расчёт цены, то замедление продолжится и тут; властям пришлось поднять цены на автомобильное топливо – что окажет дополнительное давление на спрос в стране. Специальный отчёт за третий квартал ("Бежевая книга КНР") отразил помрачнение деловых и потребительских кругов в условиях сокращения рабочих мест – в общем, явные проблемы китайской экономики налицо.

Окончательная оценка ВВП Японии за вторую четверть оказалась немного хуже предварительной (+0.2% в квартал вместо исходных +0.3%); однако корпоративные расходы выросли – хотя тут виноват эффект крайне низкой базы год назад (после землетрясения). В июле промышленное производство сократилось на 1.0% в месяц и 0.8% в год, а в августе – на 1.3% и 4.3% соответственно; но заказы в секторе машиностроения вышли лучше ожиданий (+4.6% в месяц и +1.7% в год), хотя ключевой сектор производственного оборудования валится (-2.6% в год в июле и -2.7% в августе). Активность в японской экономике сокращалась в июле-сентябре – из-за слабости не только промышленности, но и сферы услуг; продолжают ухудшаться опережающие индикаторы и индексы экономических наблюдателей; оптимизм в сфере малого бизнеса в начале осени чуть увеличился – но всё же остался низким. Торговый баланс в августе сведён с дефицитом в 754 млрд. йен – однако рынок ожидал ещё худших чисел; и экспорт, и импорт продолжают снижаться. Августовский подскок цен на базовые товары вызвал соответствующую реакцию местной инфляции в производственном секторе – но годовая динамика остаётся уверенно отрицательной; потребительские цены тоже валятся – в июле и августе падение на 0.4% в год. Доверие потребителей по-прежнему хилое – что и понятно: зарплата опять упала, на сей раз на 1.6% в год. Не всё плохо: в августе число новостроек продолжило замедлять падение, а строительные заказы вспухли; выросли расходы домохозяйств и розничные продажи; безработица упала – впрочем, как и занятость (тут это не статистическая махинация, а суровая демографическая реальность – народ активно уходит на пенсию). Однако продажи в сетях магазинов всех направлений (как продовольственных, так и прочих) неизменно слабы – хотя темп годового спада в августе слегка замедлился в сравнении с июлем.

ВВП Австралии за апрель-июнь вышел чуть слабее ожиданий – но достаточно внушителен: +0.6% в квартал и +3.7% в год; в Новой Зеландии ожидания превышены (+0.6% и +2.6% соответственно) – причём подскок сельскохозяйственного сектора (+4.7% в квартал) оказался максимальным за 25 лет. Тем не менее, сейчас экономика слаба: в Австралии в августе индексы PMI в промышленности и сфере услуг остались явно в зоне рецессии, а строительный сектор показал годовой минимум – он валится уже 27 месяцев подряд и уверенно засел в области тяжёлой депрессии; деловые настроения от NAB тоже не блещут оптимизмом – впрочем, в сентябре они должны были улучшиться из-за денежной накачки в США, ЕС, Японии и Китае. Торговый дефицит Австралии в июле был вдвое выше прогнозов – да и Новой Зеландии тут похвастаться нечем: за первое полугодие пассив счёта текущих операций составил 4.9% ВВП страны. Инфляция в августе логично усилилась – но вывозимое из Австралии сырьё в среднем продолжало дешеветь. Число новостроек в апреле-июне выросло на 4.6% в квартал – но не отыграло даже падения января-марта (-7.8%); то же касается и потребительской уверенности в сентябре по версии Westpac – тут было +1.6% после -2.5% в августе; настроения новозеландцев (от ANZ) также ухудшились. Зато число вакансий в стране киви продолжает увеличиваться – чего нельзя сказать об Австралии, где ширится спад: это естественным образом порождает и ухудшение занятости – впрочем, казённые алхимики при этом умудрились показать и снижение безработицы, привычно выкинув из списков рабочей силы массу народу (так что отношение рабочей силы к численности народонаселения упало до 5-летнего минимума). Дополняют мрачную картину спад розницы в Австралии на 0.8% в месяц и обвал производства капитальных товаров в Индии на 5.0% в месяц (в целом промышленный выпуск просел на 0.1%) – как видно, ситуация в регионе далека от оптимистичной и продолжает ухудшаться.

Европа. Европейская экономика скверно вела себя во втором квартале – и продолжила делать это в третьем. По итогам апреля-июня ВВП Хорватии упал на 2.2% в год (в том числе частное потребление – на 3.4%, а инвестиции в основной капитал – на 5.9%); ВВП Италии сократился на 0.8% за квартал (в том числе частное потребление – на 1.0%) и на 2.8% за год; в Нидерландах квартальный рост на 0.2%, но годовая динамика отрицательная (-0.4%); во Франции 0.0% и +0.3%, в еврозоне -0.2% и -0.5% - и тут в отстающих частный спрос и прямые инвестиции. Сюрпризом стало снижение на 0.1% в квартал ВВП Швейцарии – и хотя в годовой динамике пока рост (+0.5%), он сужается довольно-таки быстро (в январе-марте было +1.2%, а по предыдущей оценке – даже +2.0%). По данным Банка Франции, в третьей четверти ВВП страны сократился на 0.1% к предыдущему кварталу; Банк Испании видит "значительный спад"; институт NIESR сулит Британии рост – но если и так, причиной будет лишь эффект низкой базы из-за праздничного расколбаса в июне. Промышленное производство в июле в Испании было на 5.4% слабее, чем год назад; в Италии – на 7.3%; в Германии – на 1.4%; в еврозоне в целом – на 2.3%. В Британии сокращение явно замедлилось, составив 0.8% вместо 2.4% месяцем ранее – зато выпуск автомашин в августе просел на 8.9% в год, а баланс производства в обрабатывающей промышленности за третий квартал резко ухудшился против апреля-июня. Валится и строительный сектор – причём везде и активно: в еврозоне -4.7% в год, в Британии даже -10.1%; в Германии строительные заказы на 1.4% худее, чем год назад. Промышленные заказы Италии в июле подскочили на 2.9% в месяц (спасибо внешнему спросу) – но остались на 4.9% ниже, чем год назад; в Германии тут +0.5% и -4.5%; в Британии баланс заказов заметно улучшился в сентябре по сравнению с августом – но всё же и здесь он остался в минусе.

Строительство

Источник: Евростат

Индексы деловой активности на континенте в целом плохи – хотя встречаются и исключения: так, в британской сфере услуг в августе PMI составил 53.7 – утвердившись в зоне экспансии; впрочем, производственный и строительный сектора по-прежнему в зоне спада (49.5 и 49.0 соответственно). Предварительные оценки сентябрьских PMI в еврозоне показали мини-улучшение в промышленности (46.0 против 45.1 в августе) и небольшое ухудшение в сфере услуг (46.0 вместо 47.2) – причём больше всего обратили на себя внимание крайне слабые числа Франции; аналогичный показатель Швейцарии (для обрабатывающей промышленности) залез поглубже в область рецессии – он составил 46.7 после 48.6 месяцем ранее. Доверие инвесторов в еврозоне от Sentix в сентябре слегка улучшилось (спасибо Бернанке и Драги) – но осталось уверенно в минусе; индексы экономических ожиданий и делового климата еврозоны обвалились до уровней лета 2009 года; деловые настроения в Бельгии и Франции практически не изменились, в Нидерландах они опять ухудшились, а в Италии достигли минимума с марта 2009 года, т.е. с самого худшего момента кризиса. Индекс делового климата в Германии по версии IFO пал к низам с февраля 2010 года; экономические настроения от ZEW и тут, и в еврозоне в целом стали получше (опять же благодаря центробанкам) – а вот в Швейцарии этот показатель опять припал. Торговые балансы стран еврозоны не блистали в июле – но общий итог остался явно в плюсе; в Британии резкое улучшение – но, разумеется, дефицит по-прежнему в силе; в Швейцарии в августе профицит сузился в 1.6 раза – что логично для страны-импортёра сырья в условиях мощного подорожания последнего в конце лета.

Это подорожание повлияло и на инфляцию в регионе. Отпускные цены производителей в еврозоне в июле увеличились на 0.4% в месяц, а в августе в основных странах прирост ещё внушительнее: в Британии, Швейцарии и Германии +0.5% (оптовые цены Германии +1.1%), в Италии +0.8%, в Испании +1.1%, во Франции +1.2% - и годовые прибавки ускорились. То же в потребительских ценах – но тут годовая динамика просто перестала сжиматься, несмотря на месячный подскок: например, в Германии +0.4% и +2.2% в год (в июле было +0.3% и +2.2%); во Франции +0.7% и +2.4% после -0.5% и +2.2%; в еврозоне +0.4% и +2.6% (в сентябре уже +2.7%) вместо -0.5% и +2.4%; в Британии +0.5% и +2.5% против +0.1% и +2.6%. Британское жильё в конце лета и начале осени немного подешевело – а в Нидерландах в августе годовой спад достиг 8%, рекордных за всю историю наблюдений (оборот рынка тоже активно сжимается – число сделок снизилось на 5% в год). Британская ипотека в августе чуть оживилась после обвала начала лета – но осталась ниже, чем год назад. Настроения потребителей в сентябре без изменений в Италии и Германии, улучшились в Нидерландах, Бельгии и Британии, ухудшились в Чехии, Швеции, Франции и еврозоне. Греческая безработица к середине года достигла 23.6% (Испания совсем рядом); ухудшение во Франции, Испании, Финляндии и Германии; зарплаты отстают даже от заниженной официальной инфляции везде – включая Британию, где занятость благодаря Олимпиаде росла несколько месяцев подряд. Продажи и занятость в Испании валятся; розничные продажи в июле в Италии и в еврозоне сжались на 0.2% в месяц (за год -3.2% и -1.7% соответственно); в Швейцарии тут был рост – но в августе индикатор потребления от UBS упал; в августе продажи в Германии выросли на 0.3% в месяц, но упали на 0.8% в год; датская розница в минусе – как и британская, несмотря на Олимпиаду (впрочем, в сентябре было улучшение); траты французов валятся. Частный спрос по-прежнему слаб.

Америка. ВВП Канады в июле продолжил замедляться – годовой рост в 1.9% с учётом статистических игрищ означает реальное падение, хотя пока и не слишком сильное (где-то на 0.5%). ФРС снизила прогноз по ВВП США на этот год, но повысила на следующий; поднят и прогноз инфляции – и вот на таком фоне сам же Фед запускает бессрочную эмиссию: прелестно. В реальности ВВП за апрель-июнь пришлось пересмотреть вниз с +0.4% до +0.3% в квартал – на самом деле (с очисткой от махинаций вокруг дефлятора) тут -0.4% и -0.6% в год; на душу населения выходит -0.5% и -1.3% по ВВП и -0.8% и -1.4% по ВВД (валовому внутреннему доходу – это то же самое, что ВВП, но вычисленное методом доходов, а не издержек); валятся внутренний частный и совокупный спрос – в общем, как мы уже не раз отмечали, слухи о росте экономики США сильно преувеличены; однако ситуация в Европе и Японии в настоящий момент складывается ещё более тяжёлая – там реальный спад круче. В августе промышленное производство рухнуло на 1.2% в месяц (из них 0.3% отнял ураган – но и только) – это худшее падение с марта 2009 года, т.е. с самого пика кризиса. Заказы на товары длительного пользования рухнули на 13.3% в месяц из-за провала самолётов (раньше у них был плюс), который беспрецедентен: официоз выдал по этому секторе аж -101.8% в месяц – т.е. мало того, что новые заказы обнулились, так ещё и часть старых отозвали! Однако даже и без учёта транспортных отраслей тоже сохранилась тенденция к снижению – причём тут уже -2% в год даже номинально, т.е. не принимая в расчёт инфляцию; а чистые капитальные заказы (все заказы минус оборонные минус самолёты) подросли, но после предыдущих провалов это не помогло – и тут уже -5% в год номинально (реально, стало быть, всё ещё хуже).

Большинство региональных индикаторов деловой активности улучшились в сентябре – однако в плюс вышел только индекс ФРБ Ричмонда (там случился могучий взлёт новых заказов); там же держится индекс ФРБ Канзас-Сити – но он упал (и новые заказы ушли в минус); а числа ФРБ Далласа, Филадельфии и Нью-Йорка остались в минусе, причём последний свалился на дно с апреля 2009 года; PMIChicagoдостиг минимума с сентября 2009 года (а новые заказы – с июля того же года). Производственный индекс ISM достиг в августе минимума с июня 2009 года – а компонент выпуска ушёл в зону падения впервые за 3.5 года; напротив, сфера услуг улучшилась. Шокировал индекс национальной активности от ФРБ Чикаго – он рухнул в зону глубокой рецессии и достиг дна с июня 2009 года; в малом бизнесе оптимизма стало чуть больше – но всё ещё мало; наконец, опережающие индикаторы тоже снизились. Подобное ухудшение ситуации (в особенности это касается производственных отраслей) могла бы оправдать дополнительные меры стимулирования – вот только тупая денежная накачка для производителей скорее вредна (инфляция издержек), чем полезна. Торговые дефициты США и Канады в июле расширились – но были компенсированы внешними притоками в ценные бумаги означенных стран. Инфляция наступала: цены на экспорт и импорт в США выросли; цены производителей подскочили на 1.7% в месяц, а потребительские – на 0.6% (чего не происходило с июня 2009 года); в Канаде всё намного спокойнее (лишь +0.2% в месяц и +1.2% в год). Потребительский кредит в США в июле внезапно ушёл в минус – но это только один месяц, поэтому о тенденции пока что говорить явно преждевременно. Но стагнация реальных доходов и расходов – это уже давно факт: вот и в августе даже официоз пишет о росте реальных трат лишь на 0.1% и спаде поступлений на 0.3% - на самом деле всё ещё хуже.

Цены на жильё в июле выросли и по данным официальных структур, и согласно S&P/Case-Shiller – причём последняя версия отмечает наибольшую годовую прибавку за 2 года. Расходы на строительство в июле нежданно завалились на 0.9% в месяц – однако данные за август радовали: число новостроек в плюсе на 29.1% в год (односемейных – на 26.8%); разрешения на строительство – на 24.5% и 19.3%; число строящихся домов – на 19.1% и 11.3%; продажи на первичном рынке в плюсе на 27.7%, а на вторичном – взлетели до пика с мая 2010 года. Канаде сложнее: новостроек много, но разрешений на строительство и активности на вторичном рынке стало меньше. Настроения американцев улучшились в сентябре под действием планов центробанков: индекс экономического оптимизма IBD/TIPP вырос до максимума с января 2011 года; показатели Мичиганского университета и Conference Board на вершинах за несколько месяцев; индикатор потребительского комфорта от Bloomberg улучшается от недели к неделе. Показатели рынка труда США выглядят неплохо – правда, официальный отчёт был слабоват, но уровень безработицы упал из-за привычных уже статистических игрищ (опять народ активно изгоняли из списков рабочей силы); первичные обращения за пособиями по безработице держатся на высоких уровнях (хотя конец месяца дал передышку); а канадская занятость в августе сумела лишь отыграть июльский провал. Оптовые продажи в США упали, а розничные номинально выросли – но с учётом инфляции душевая розница осталась без изменений, а годовая динамика в минусе 9 месяцев подряд; в Канаде картина почти в точности такая же. Недельные данные ICSC-Goldman Sachsи Redbook по продажам в сетях магазинов выглядят тускло – номинальный рост слаб, особенно в сравнении с реальной инфляцией.

Продажи

Источник: Бюро переписи населения и Бюро трудовой статистики США, альтернативные оценки

Что же можно сказать об экономике США в целом? Мы уже упоминали выше, что Штаты имеют ряд преимуществ – из-за которых их экономике не так плохо, как Европе и Японии. Во-первых, в Америке специфический рынок недвижимости – и его крах после пиков 2005/06 годов застал публику врасплох. За прошедшие с тех пор годы накопился изрядный нереализованный спрос – причём это реальный спрос, а не спекулятивный: население растёт, возникают новые семьи – в общем, многим людям на самом деле нужен дом. Проблемы ипотеки и обвал реальных доходов мешал покупкам – но когда зарплаты немного стабилизировались, а кредитный процент прижали к рекордным низам, спрос оживился, что и помогло рынку недвижимости: и хотя тот всё ещё в несколько раз ниже прежних максимумов, всё же рост со дна получился весьма заметный – надолго ли, вопрос другой, и усилия ФРС направлены в том числе и на то, чтобы этот процесс не иссяк. Далее, в США очень дешёвый (в сравнении с конкурентами) природный газ – да и нефть заметно дешевле: это снижает издержки по всей экономике – и к тому же взрывной рост спроса на газ породил взлёт производства в секторе. Наконец, третья точка роста образовалась из китайской политики форсированного наращивания внутреннего спроса (а вариантов тут нет – экспортный потенциал исчерпан) – ускоренный рост зарплат нивелирует главное конкурентное преимущество КНР (дешевизну рабочей силы): и теперь почти все крупнейшие производственные корпорации возвращают домой свои производства – что тоже помогает оживить экономику США. Все перечисленные явления как раз и создают в Америке специфическую ситуацию – в рамках которой штатовская экономика выглядит получше конкурентов. Другое дело, что это лишь особенность мгновения – которая может в любой момент исчезнуть; но, думается, эти моменты сохранят свою силу в ближайшие годы.

Россия. Согласно Росстату, в апреле-июне ВВП вырос на 4.0% к тому же периоду прошлого года; наши прикидки дают рост лишь в 0.5-1.0% - но такое расхождение, увы, стало обыденностью. Августовский отчёт мрачен: промышленное производство упало на 0.7% в месяц и выросло на 2.1% в год; инвестиции в основной капитал замедлили годовую экспансию до жалких 2.3%; сельское хозяйство обвалилось на 3.7%, а лесозаготовки – на 4.7% в год. Строительство вернулось в плюс (на 0.8% после -3.2% в июле), а транспорт ускорился (с +0.5% до +2.7%). Розницу за апрель-июль пересмотрели вверх – но в августе темп её годового роста уменьшился до 4.3%: реально меньше, но инфляцию недооценивают – разумеется, потребительские цены за последние 12 месяцев выросли не на росстатовские 5.9%, а заметно сильнее (примерно на 10%); опять в лидерах газ – в августе он был на 13.9% дороже, чем год назад. Поэтому же сильно завышены приросты в реальных зарплатах и доходах вообще – да и та прибавка, что есть, получена повышением зарплат чиновников; не будем комментировать и якобы рекордно низкую безработицу. По нашим оценкам, в августе ВВП был примерно на 0.5% выше, чем год назад – у МЭР другое мнение (+2.8%): в общем, тут всё как обычно. Вздорожавшая нефть вернула бюджету хороший профицит – надолго ли? Политику опустим – надоели идиоты со всех сторон; редким светлым моментом видится намерение вернуть зимнее время, отменив глупую реформу Медведа – остальное стабильно мерзко. Но даже на фоне привычного маразма сумел отличиться наш любимый президент – который в рамках своих развлечений вздумал побыть альфа-самцом стаи журавлей: пожалуй, это уж слишком даже для Путина с его образом жизни "я плавал в подлодках, летал в самолетах, бросал на татами и клал на работу"…

Стерх

Иллюстрация: Артём Попов

Хорошей вам недели!

Динамика цен за прошедший месяц



Система Orphus

Сегодня читают

Cегодня Укрепление рубля против доллар и евро: до 65 рублей за доллар и 76 рублей за евроУровень волатильности на развивающихся рынках снижается
Cегодня Привлекательность российских евробондов на фоне санкционных рисков. Сравнительный анализ от ITI CapitalС начала прошлой недели мы наблюдаем тактический рост перепроданных активов развивающихся рынков, в частности России и Турции.
Cегодня The View From The TowerВ среду рынки США демонстрировали смешанную динамику, S&P 500 (+3,64, 0,13%) и Dow Jones (+158,8, 0,61%) выросли из-за повышения доходностей US Treasurys, что в значительной степени поддержало акции финансового сектора.
Cегодня Бюджет ждёт рост дивидендов Сбербанка на 55%Американские индексы завершили среду в плюсе, кроме высокотехнологичного NASDAQ.
Вчера The View From The TowerАмериканские индексы восстановились вчера, несмотря на торговую напряжённость между США и Китаем.

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет