Неправильная стратегия
| Индекс | Мин. за день | Макс. за день | Закрытие | Изменение |
| РТС | 288.72 | 292.53 | 290.75 | -0.31% |
| DJIA (USA) | 10104.88 | 10238.70 | 10106.13 | -0.21% |
| NASDAQ (USA) | 1728.65 | 1773.20 | 1731.49 | -1.16% |
| LIGHT CRUDE (NYMEX) | 21.08 | 21.80 | 21.68 | +0.39% |
| BRENT CRUDE (IPE) | 20.85 | 21.40 | 21.32 | +0.47% |
|
||||
“Рыночные” нефтяные бумаги продолжают тянуть российский фондовый рынок вниз. Вчера роль “локомотива”, который тащит за собой весь рынок вниз, перешла от акций Сургутнефтегаза к акциям ЛУКОЙЛа. По итогам торгов снижение индекса РТС составило 0.31%. Активность торгов заметно возросла по сравнению с предыдущим днем, но по-прежнему сохраняется на низком уровне, в РТС вчера наторговали на общую сумму 13.998 млн. долларов.
Акции нефтяных компаний вчера вновь продемонстрировали снижение, больше всего подешевели акции ЛУКОЙЛа, потерявшие 3.42 %. Ускорение падения акций лидера нефтяной отрасли в какой-то мере объясняется новыми свидетельствами приверженности руководства компании не совсем рациональной стратегии развития этой НК. Вчера появились сообщения о намерениях ЛУКОЙЛа инвестировать достаточно крупные суммы в нефтяные проекты в Перу. На мой взгляд стратегия развития компании, нацеленная на приобретение активов за рубежом не оправданна. Рентабельность вложений в зарубежные проекты заведомо гораздо более низкая, чем отдача от вложений в нефтяные (да и не только нефтяные) проекты внутри России.
В этой связи куда более привлекательно в глазах инвесторов выглядит еще один лидер нефтяной отрасли ЮКОС. Его политика развития выглядит значительно более обдуманной и взвешенной. Еще одним доказательством того, что высший менеджмент этой НК имеет хорошо продуманные планы долгосрочного развития стала вчерашняя новость о приобретении 68% акций газодобывающей компании Arctic Gas за 190 млн. долларов. Таким образом, учитывая приобретенный ранее 20 % пакет акций этой компании, доля ЮКОСа в уставном капитале возросла до 88 %. Принимая во внимание огромные запасы газа (по оценкам ЮКОСа на конец 2000 года извлекаемые доказанные запасы газа на месторождениях лицензии на разработку которых принадлежат Arctic Gas составили 1.2 млрд. баррелей нефтяного эквивалента, которые после доразведки могут увеличиться до 4.4 млрд баррелей) можно считать эту сделку очень выгодным приобретением – на конец 2001 года доказанные извлекаемые запасы ЮКОСа достигали порядка 12 млрд. баррелей. Акции ЮКОСа подорожали вчера на 1.92 %.
Приобретение новых газовых активов должно обеспечить реализацию планов ЮКОСа по достижению к 2005 году объема газодобычи в размере 15 млрд. кубометров. На первый взгляд, скупка ЮКОСом активов в газовой отрасли выглядит не столь уж выгодной, однако если вспомнить, что одновременно эта НК скупает крупные пакеты акций региональных энергосистем, то нельзя не признать, что планы развития компании хорошо продуманны и нацелены на сохранение прибыльности компании в долгосрочно перспективе. Крайне низкие внутренние цены на газы, наряду с существующей монополией Газпрома на экспорт газа определяют в настоящее время невысокую стоимость газовых активов. Однако неизбежный рост внутренних цен на газ в долгосрочной перспективе будет делать покупку газодобывающих компаний все более и более дорогим делом. Даже если монополия Газпрома на экспорт газа сохраниться в долгосрочной перспективе, что, я думаю, будет так же означать сохранение достаточно низких тарифов на газ внутри страны (что не исключает значительного роста цен в ближайшие годы), одновременное приобретение ЮКОСом активов в энергетике и газодобыче гарантирует компании высокую рентабельность добычи газа за счет возможности реализации газа подконтрольным энергогенерирующим компаниям, которые в свою очередь могли бы экспортировать выработанную на этом газе электроэнергию (хорошие экспортные возможности имеет например Белгородэнерго, блокирующий пакет акций, которой принадлежит ЮКОСу) по высоким ценам.
В своем обзоре “Фантастика” я уже писал, что главный риском, угрожающим высокой рентабельности российских НК в среднесрочной перспективе, является неминуемое увеличение налоговой нагрузки на сырьевой сектор. В этой связи действия ЮКОСа по приобретению активов в смежных отраслях, которые смогут обеспечить сохранение массы прибыли в долгосрочной перспективе кажутся мне более продуманными в сравнении со стратегией ЛУКОЙЛа по приобретению низкорентабельных активов за рубежом. Время, когда сырьевым компаниям придется более справедливо делиться с государством прибылями от эксплуатации природных богатств, неизбежно наступит, и произойдет это, я думаю, довольно скоро, так что малоприбыльные иностранные активы не спасут ЛУКОЙЛ от существенного падения прибыли в будущем.
В ходе вчерашних торгов акции ЛУКОЙЛа пробили уровень сопротивления лежавший на нижней границе 100 дневной экспоненциальной средней.
Акции Сургутнефтегаз еще одной “рыночной” нефтяной бумаги почти достигли вчера цели падения, опустившись до отметки 9.10 рублей за акцию, после чего немного выросли в рамках коррекции. Я думаю, уже в ходе сегодняшних торгов они проверят на прочность сильный уровень сопротивления в 9.00 рублей, и, по всей видимости он сегодня устоит.
Хотелось бы обратить ваше внимание, что практически все “рыночные” бумаги потеряли от максимальных уровней этого года порядка 20 %, падение происходило не синхронно - сначала на эту величину упали акции РАО ЕЭС и Татнефти, затем ЛУКОЙЛа и вот теперь очередь дошла до акций Сургутнефтегаза. По моему мнению, “рыночные” бумаги имеют отчетливую тенденцию к понижению. И пока каких либо, четких сигналов, что действие этой тенденции прекратится я не вижу. Так, что я по-прежнему рекомендую долгосрочным инвестором воздержаться от покупки и отложить момент входа в рынок по крайней мере до начала апреля.
Что касается акций Ростелекома и Сбербанка, то их устойчивость объясняется слишком большой фундаментальной недооцененностью. Однако и эти бумаги, я полагаю, должны по крайней мере откорректироваться в ближайшее время.
Сегодня падение курсов акций на российском рынке, по-моему мнению, должно продолжиться. Внешний фон, который, впрочем, в последнее время не является определяющим, носит сегодня скорее умеренно-негативный характер, что вместе с сохраняющимся внутренним негативом будет способствовать падению рынка.