"Медвежья" ловушка или анонс весны?
Джим Браун
После слабого старта индексы постепенно набирали скорость по мере развития сессии. Был ли это оптимизм инвесторов или закрытие коротких позиций? Четверг был последним днем месяца, и было сильное желание привести в порядок портфели, чтобы предотвратить дальнейший отток капитала из фондов. Большая часть роста пришлась на "голубые фишки" и бумаги с большой капитализацией, но некоторые технологические бумаги тоже приняли в нем участие. Сильное V-образное движение рынка в среду обеспечило прекрасную возможность для закрытия коротких позиций, что многие и сделали. Те, кто надеялся на очередное падение рынка в четверг, оказались разочарованы и, возможно, убедились в необходимости закрыть короткие позиции, пока индексы не пошли еще выше. Однако, сопротивление не исчезло и может в пятницу проявиться снова.
График. Индекс Nasdaq Combined Composite в дневном интервале. 1950 – сопротивление. 1880 – поддержка. Всего в 16 пунктах ниже уровня сопротивления 1950. Борьба за прорыв понижающего тренда началась в середине января. Прорыв выше уровня 1960 будет положительным событием и может стать сигналом изменения тренда. Да, я сказал 1960. Дождитесь подтверждения в виде выхода индекса выше зоны сопротивления 1950-1955.
График. Индекс Dow Jones Industrial Average в дневном интервале. Понижающий тренд с мая 2001 года. 9700 – поддержка. Динамика Dow на этой неделе была позитивной при удачном отскоке от уровня поддержки 9550 и закрытии выше зоны 9850-9900, служившей сильным сопротивлением на протяжении двух недель. Дальнейший рост может усилить процесс закрытия коротких позиций, но следует ожидать мощной игры на понижение, если "медведи" увидят малейшую слабость.
График. Индекс S&P 500 на СВОЕ в дневном интервале. 1140 – сопротивление. 1115 – поддержка. S&P снова поднялся выше уровня поддержки, но все еще ниже сильного уровня сопротивления 1140. Закрытие выше уровня 1140 привлечет с запасных позиций как "медведей", так и "быков".
День начался с более худшего по сравнению с ожиданиями отчета о первичных обращениях безработных, число которых увеличилось на 30000, достигнув 390000. "Быки" попытались раскрутить эту новость, называя это четвертой неделей подряд нахождения показателя ниже отметки 400000, но ответ на эту попытку мы узнаем на следующей неделе. Текущий уровень обращений сопоставим с уровнем января прошлого года до начала рецессии. Число повторных обращений снова выросло, и показатель прошлой недели был пересмотрен в сторону повышения.
Индекс расходов на обеспечение занятости показал продолжение роста расходов на различные пособия работникам. Этот рост замедляется и должен составить на конец года 3,3% против 3,7% на конец 2001 года. Растущие расходы на пособия могут сказаться на способности работодателей увеличивать число работников по мере процесса оздоровления экономики. В то же время, в уровне заработной платы инфляции не наблюдается.
Одновременно с ростом расходов на обеспечение занятости индивидуальные доходы тоже растут. Декабрьский показатель оказался в два раза выше ожиданий экономистов и составил +0,4%. Это говорит о стабилизации рынка труда. Рост показателя оказался самым большим с февраля 2001 года, когда он составлял +0,6%. Однако, показатель индивидуального потребления упал на 0,2% из-за снижения покупок товаров длительного пользования в IV квартале. Увеличившиеся расходы на оборонные нужды и рост числа государственных служащих после сентябрьских терактов должны обеспечить дальнейшее усиление показателя индивидуальных доходов. Даже производственный сектор достиг в декабре дна, поскольку потребители продолжали тратить деньги, пока компании прижимали капиталовложения в свой бизнес. Еще одним свидетельством укрепления рынка труда стал показатель индекса количества объявлений, предлагающих работу, который впервые за двенадцать месяцев вырос до 46. По оценкам аналитиков, количество объявлений о найме медленно растет, хотя может потребоваться целый год, пока показатель снова достигнет хороших значений.
Индекс Чикагского управления по закупкам показал некоторое улучшение, но пока находится на отметке 45,1, что соответствует спаду. Показатель индекса ниже 50 свидетельствует о спаде производства. Индекс достиг минимального значения на отметке 38 пунктов в июле прошлого года, а затем находился чуть выше 40 пунктов. Небольшой рост индекса с декабрьского показателя в 41,5 может быть признаком, что рецессия действительно подходит к концу. Многие аналитики высказали сомнения, что рост ВВП на 0,2%, по опубликованным в среду данным, был четким свидетельством окончания периода рецессии. Слишком много индикаторов говорят о том, что оживления экономики не будет до второй половины 2002 года. Это означает, что показатель ВВП за I квартал может снова оказаться отрицательным, а это беспокоит инвесторов. Гринспен тоже намекал на возможность еще одного спада в будущем. Fed на состоявшемся на этой неделе заседании подтвердила приверженность "политике ослаблений", хотя текущая ставка на уровне 1,75% является самой низкой за 40-летний период. Они продолжают придерживаться возможности понижения ставки из опасений финансового кризиса, к которому может привести ситуация с отчетностью Enron. Если инвесторы будут сидеть на своих кошельках, пока не исчезнут все опасения, рынок может продолжить падение и заставить Fed снова вступить в действие.
В пятницу появится отчет о занятости, в котором, как ожидается, будет сказано о потере еще 60000 рабочих мест. Индекс уверенности потребителей, рассчитываемый Мичиганским университетом, будет также обнародован сегодня. Укрепление уверенности потребителей играет ключевое значение для будущего оживления экономики и роста рынка.
Из фондовых новостей следует отметить рост на 3,37 котировок Procter & Gamble после отчета компании об увеличении чистых доходов на 9% и росте продаж, отмеченном впервые за более чем годовой период. Компания провела сокращения и реструктуризацию для приспособления к текущей экономической ситуации и глобальной рецессии. Инвесторы вознаградили эти результаты большим объемом закрытия коротких позиций, поскольку игроки на понижение делали ставку на провал компании по квартальным результатам.
AOL была на третьем месте по наиболее активно торгуемым бумагам на NYSE после опубликования прибыли всего в $0,12 на акцию. Некоторые аналитики высказали озабоченность по поводу слабых показателей компании, а Холли Бекер (Holly Becker) из Lehman заявила, что не видит причин для покупок бумаги в настоящее время. AOL закрылась ниже на 0,09 на отметке $26,30 и не имеет никаких признаков возможного роста в будущем.
Intel придала ускорение полупроводниковому сектору после повышения ее рейтинга до уровня "активно покупать" компанией Merrill Lynch. Последняя заявила, что инвесторы недооценивают ее новую процессорную линию. Котировки INTC выросли на 1,18 и остановились точно на уровне сопротивления на отметке $35. Котировки других производителей оборудования для выпуска полупроводниковой продукции, таких как AMAT, KLAC, NVLS, тоже выросли, продолжив повышение, начатое с минимумов 22 января.
Oracle попыталась поднять софтверный сектор, когда финансовый директор компании заявил, что есть признаки того, что к весне начнется оживление на рынке программного обеспечения. Prudential подняла рейтинг акций компании с "держать" до "покупать", и бумага пошла вверх, закрывшись точно на уровне сопротивления на отметке $17,25.
Котировки Juniper упали до четырехмесячного минимума на отметке $15,31, когда появились слухи о внутренних продажах и росте рыночной доли Cisco. CSCO пошли вверх, но закрылись всего в 20 центах ниже уровня сопротивления на отметке $20. Lucent, Corning и Ciena также завершили день понижением. Сектор не может совершить прорыв из-за начала процедуры банкротства MCLD, которая планирует списать долг в размере $3 миллиарда. MCLD была четвертой из самых крупных телекоммуникационных компаний США. За последние четыре года на прокладку оптоволоконных сетей в США было истрачено более $90 миллиардов. Протяженность этих оптоволоконных сетей составляет на данный момент более 39 миллионов миль. ОДНАКО, из-за огромного падения расценок на передачу голосовых сообщений и данных эксплуатируются только 5% из этих 39 миллионов миль. Остальные мощности не используются и не снабжены подключениями и усилителями для передачи информации. Можно ли говорить о переизбытке на целое десятилетие? Нет ничего удивительного, что телекоммуникационные компании становятся банкротами, потратив миллиарды на прокладку сетей, которые в настоящий момент являются всего лишь зарытыми в землю кабелями.
Оборонный сектор в четверг лидировал после призывов на протяжении двух дней увеличить расходы на оборону на $48 миллиардов. Эти компании работают круглосуточно, стараясь создать новое высокотехнологичное оружие и предложить его министерству обороны. Акции NOC, LMT, GD, RTN и ATK сильно выросли в цене, а котировки RTN выросли на 20% за последние шесть дней. Акции GD прибавили в цене $15 с середины января. Мы продолжаем искать точки входа в позиции по этим бумагам, но они взлетают вверх со скоростью производимых ими ракет.
Если вы верите в январский барометр, тогда у нас тут проблемы. На протяжении пятидесяти лет и одного года этот индикатор оказывался прав на 84%, и 42 года продолжали динамику января. Dow закончил месяц с минусом в 1,2%, S&P –1,9% и Nasdaq потерял 1% в январе. Это означает, что шансы закончить 2002 год выше сегодняшних уровней составляют только 16%. Лично я считаю, что события прошлого сентября, возможно, сбили настройку индикатора, и шансы продолжения роста, начавшегося с минимумов IV квартала, снижаются до 14%. Рост на следующей неделе может просто не начаться.
Рост рынка последние два дня был воодушевляющим, НО он всего лишь вывел нас на текущие уровни сопротивления, которые и раньше создавали проблемы. У S&P сильное сопротивление на отметке 1140, от которой он всего в 11 пунктах и которое вряд ли будет прорвано в пятницу. У Nasdaq сопротивление чуть выше отметки 1950, всего в 17 пунктах. Dow закрылся на отметке 9920, в 20 пунктах ВЫШЕ сильного уровня сопротивления, но попал в сжатый диапазон, который может препятствовать росту в будущем.
Ранее я упомянул, что INTC, CSCO и ORCL закрылись точно на уровнях сопротивления. Я не коснулся MSFT, DELL, SUNW и QCOM, которые также не проявляют никаких признаков готовности помочь. В технологическом секторе особой жизненной силы не ощущается. Любой рост рынка должен основываться на широком фронте, а не зависеть лишь от бумаг Nasdaq с большой капитализацией. Компоненты Dow проявили значительную силу и только три бумаги (DIS, EK and KO) закрылись с понижением. Этот двухдневный рост в пятницу может столкнуться с фиксированием прибыли. Я ожидаю, что Nasdaq, который большую часть утренней части сессии был на негативной территории, еще больше ослабеет, если Dow развернется к понижению.
VIX с минимума понедельника на отметке 21,69 в среду взлетел до максимума на 29,92, а в четверг опять упал до 22,91. Исторически отметка 22 является сигналом к продажам на перекупленных условиях. В четверг на Nasdaq VXN закрылся на самом низком уровне за всю историю на отметке 42,82. Давненько VXN не приближался к этой отметке (с января 2001 года), но самое низкое значение за всю историю должно вызывать озабоченность, особенно потому, что технологические бумаги не особо разгорячились. Не забывайте, что покупки были вызваны прихорашиванием портфелей и парой позитивных экономических отчетов. Это не резкая смена настроя участников рынка. По данным TrimTabs.com, за недельный период, закончившийся в эту среду, отток капитала из фондов составил $500 миллионов по сравнению с оттоком $2,6 миллиарда на прошлой неделе. Фонды теряют наличность и вряд ли смогут делать большие ставки до появления более полной экономической информации. Эта информация выйдет в пятницу в виде отчета о занятости. Позитивный сюрприз может сыграть нам на руку, если занятость возрастет, а не упадет. В любом случае, мы достигли сопротивления, и любое движение вверх без борьбы не обойдется.
Входите очень пассивно, выходите агрессивно!
Джим Браун, редактор