Кризис уверенности?
Джим Браун
График. Индекс S&P 500 на СВОЕ в дневном интервале. S&P собирается повторно проверить на прочность уровень 1120, и если он будет пробит, может получиться долгое падение до уровня 1060.
График. Индекс Dow Jones Industrial Average в дневном интервале. Dow был не в состоянии в пятницу пробить уровень поддержки даже при падении котировок IBM на $6, а MSFT на $4. Это можно расценить как "бычий" признак. Если Dow удастся удержаться здесь после двух месяцев консолидации, он может начать очередной повышающий тренд. А если не удастся, следующим уровнем поддержки станет 9550.
График. Индекс Nasdaq Combined Composite в дневном интервале. Следующая остановка 1880? Все еще движется вниз и угрожает проверить уровень 1880 в качестве поддержки. Квартальные отчеты технологических компаний, проблемы в секторе полупроводников и биотехнологий продолжают оказывать давление на Nasdaq.
Акции IBM оказались самым большим технологическим неудачником дня, потеряв в цене 5,65 после снижения доходов на протяжении третьего года подряд. Дневной минимум на отметке $112,81 почти совпал с дном, наблюдавшимся в последние три недели ноября. Некоторые аналитики считали это удачным моментом для покупки акций, но лишь незначительное число трейдеров воспользовались этим.
Акции Microsoft также получили удар, упав на 3,75 и закрывшись около дневных минимумов. Предупреждение о более низких доходах по ряду продуктов и большей себестоимости других (XBox) повлияло на сознание инвесторов. Microsoft изменила недавний настрой на оздоровление, заявив, что на данный момент ощущает больший пессимизм относительно будущего рынка компьютеров, чем это было прежде. Инвесторам заявление не понравилось, и более 53 миллионов акций перешли из рук в руки.
SunMicro пошла против негативной тенденции, сделав положительное заявление о своей прибыли и прогноз на текущий квартал, в котором ожидает небольшого увеличения доходов. Компания также заявила, что намерена стать прибыльной к июню. Доходы компании за прошедший квартал будут несколько выше $3,1 миллиарда. Главный финансовый управляющий SUNW заявил, что компания все еще испытывает "чрезвычайные уровни конкуренции" с производителями сетевого компьютерного оборудования, что может привести к снижению капиталовложений в развитие Интернет-технологий в ближайшем будущем. Акции SUNW понизились за день на четверть пункта, закрывшись около $12, где индивидуальные трейдеры почувствовали, что риск незначителен. Объем торгов по SUNW составил более 77 миллионов акций.
Не обойтись и без еще одного участника этой технологической троицы. Dell объявила, что превзошла оценки по доходам и прибыли за прошедший квартал. Dell выпустила пресс-релиз, в котором утверждалось, что доходы компании составят $8 миллиардов, а прибыль 17 центов на акцию. По заявлению компании, продажи в праздничный сезон были выше ожидавшегося уровня, не без помощи Стивена. Объем отгруженной продукции возрастет по сравнению с третьим кварталом на 50%, а доходы на 40%. Dell оказалась единственной производящей компьютерные системы компанией, добивающейся постоянного из года в год роста отгрузок продукции по всему миру, как по результатам IV квартала, так и по результатам года. Специализирующиеся на этой отрасли аналитики оценивают долю Dell на рынке США между 27% и 30%. Но инвесторы встретили заявление Dell без особого восторга, и бумага снизилась за день в цене на 85 центов. В любое другое время Dell и SUNW выросли бы на таких новостях, но негативные прогнозы IBM и MSFT оказались слишком мощной толщей облаков.
Акции Intel потеряли в цене еще 1,05 на прогнозах IBM/MSFT и продолжили снижение восьмой день подряд. К негативным прогнозам по полупроводниковому сектору добавилось заявление Taiwan Semiconductor о намерениях уменьшить капитальные расходы по тем же причинам, на которые ранее ссылалась Intel. Такие производители оборудования для полупроводниковой промышленности, как AMAT, NVLS, KLAC, упали до новых минимумов вместе с SOX.Х, который закрылся на самом низком январском уровне на отметке 523, значительно ниже линии 200-дневного скользящего среднего, находящегося на отметке 553. Как насчет этой байки о том, что SOX возглавляет любой рост технологического сектора?
В пятницу очередной пинок получила IMCL. Эрик в четверг вечером отговорил меня включить IMCL в список опционов "пут". По правде говоря, я тоже хотел исключить QCOM из списка опционов "пут", поскольку бумага никак не могла пробить уровень $46, и он меня от этого тоже отговорил. Котировки QCOM упали на 2,35, а IMCL на 9,09. Конечно, никто не думал, что IMCL попадет в передрягу около полудня после поступления запроса из подкомитета Палаты представителей относительно лекарственного препарата Erbitux. Биотехнологический сектор в последнее время не имеет передышки и, похоже, направляется к уровню поддержки на отметке 480. На этом уровне должны проявиться реальные котировки акций, когда сектор стабилизируется.
Определенно, на рынке происходит смена настроений, о чем свидетельствует прилив средств в инвестиционные фонды. За пять дней, закончившихся 17 января, на счета инвестиционных фондов США поступило $2,3 миллиарда. Однако, поступления происходили только в течение двух дней из пяти. Поток пенсионных средств превратился в ручеек, и это сказалось на индексах.
Это идет вразрез с общим настроем потребителей, показатель которого, рассчитываемый Мичиганским университетом, в пятницу просто взорвался. Индекс взлетел до 94,2 пункта, что является самым большим значением за двенадцать месяцев. Рост показателя наблюдается на протяжении четырех месяцев подряд и достиг самого высокого значения с сентябрьского минимума 81,8 пункта. Потребители чувствуют себя лучше, совершив покупку нового дома или улучшив состояние задолженности при более низкой ставке рефинансирования. Цены на бензин снизились. Миллионы людей разъезжают в новых автомобилях, купленных на беспроцентные ссуды, да и проблемы с терроризмом в стране, похоже, взяты под контроль. Число первичных обращений безработных на прошедшей неделе снова снизилось, а также и число повторных обращений, приведя некоторых аналитиков к мысли, что оживление экономики на широком фронте действительно начинается.
Несмотря на растущую уверенность потребителей, акции в последние две недели шли на убой. Инвесторы хорошо помнят убытки, понесенные в 2000/2001 годах, и пока не спешат вернуться на рынок. Начав изучение рынка для этого обзора, я был настроен на "медвежий" лад. Но собрав все факты и просмотрев сотни графиков, я теперь снова испытываю настороженные "бычьи" чувства. Конечно, я знаю, что многие читатели со мной не согласятся. Это ваше право, однако, вы мне платите за интерпретацию сигналов и высказывание своего мнения. Если бы мое мнение всегда совпадало с вашим, мы бы все проиграли. Опять же, то, что я "осторожно" настроен по "бычьи", не означает, что я считаю, что рынок во вторник пойдет вверх. Все воспринимают мои высказывания в качестве проповеди, но мы же знаем, что это не так. Никто не сможет назвать точных максимумов и минимумов до того, как это произойдет, и даже после этого некоторые люди ошибаются. Давайте теперь рассмотрим факты.
IBM и MSFT заявили, что впереди еще будут трудные времена, НО они, тем не менее, смогут выйти на планируемые результаты, даже если оживления экономики не произойдет. GE планирует рост на 17% БЕЗ ВСЯКОГО оздоровления экономики. МММ прогнозирует 8%-ный рост. SUNW заявила, что дно осталось позади, и компания ожидает роста своего бизнеса. Dell отгрузила в IV квартале на 50% компьютеров больше, чем в аналогичном квартале прошлого года. Compaq уверенно оценивает свои шансы на будущее. Corning восстанавливает производство на двух ранее закрытых заводах, чтобы справиться с ожидаемым поступлением заказов. Замечаете общую тенденцию? Поток предупреждений уменьшается. Компании максимально урезали свои расходы и готовы стать прибыльными без всякого оживления экономики впереди. Товарные запасы сокращаются до критических уровней, необходимых для удовлетворения покупательского спроса. Как только заказчики увидят дневной свет и начнут снова покупать, потребуется огромная сноровка для удовлетворения этих заказов. Компании станут даже более прибыльными, чем они были в дни процветания. Они снизили затраты и остановили убыточные производства.
Заявление IBM было всего лишь еще одним штрихом в длинном ряду подобных оправданий "упавших доходов". Продажи больших ЭВМ уступают дорогу продажам серверов и персональных компьютеров, имеющих более низкую цену. С прибылью никаких проблем не будет, поскольку оказание услуг по поддержке с имеющимися заказами на $100 миллиардов обеспечивают больший размер прибыли. Я действительно считаю, что падение котировок IBM дает хорошую возможность для покупок, как только это подтвердится. С другой стороны, есть скрытые мотивы и у Microsoft. Ребята, дела шли так хорошо, что мы не знаем, как распорядиться деньгами! Вот так! Регулирующие органы и адвокаты просто накинули еще миллиардик на цену урегулирования спора. Семнадцать миллионов инсталлированных ОС Windows XP не такой уж плохой бизнес. По заявлению Microsoft, начало продаж данной операционной системы было самым удачным из всего семейства Windows. Запишите на свой счет заявления Microsoft и можно потерять контроль над собой, а не озабочиваться по поводу состояния мировой экономики.
Хотите увидеть реальную силу экономики, взгляните на GE. Глава компании Иммельт (Immelt) в своем интервью в четверг был близок к тому, чтобы сказать, что дела улучшаются. Он воспользовался фразой из Graduate и повторил, что "пластмасса" находится там, где находится. Как только его бизнес в сфере производства пластмасс покажет рост, он будет точно уверен, что оживление экономики началось. Он также ожидает роста бизнеса компании на 18% за год. Не плохо, и бумага дешева.
Падение Dow в последние две недели во многом происходило из-за опасений, связанных с "асбестовым скандалом". На этой неделе, несколько входящих в расчетную базу Dow компаний назвали эти опасения ложными. МММ заявила, что таких претензий не имеет. DOW заявила, что имеет достаточно резервов. От этих опасений пострадали DD, HON, UTX, а теперь они, похоже, готовы снова окрепнуть по мере исчезновения этих страхов.
Fed издает звуки об очередном понижении процентной ставки в конце января в качестве обеспечения гарантии солидного роста экономики. Рад, что это их беспокоит, потому что большинство инвесторов это не волнует, по крайней мере, этого не заметно. Только не забывайте, хотя нас может и не впечатлить очередное понижение ставки на четверть процентного пункта, серия понижений, перешедшая на следующий год, должна сказаться. Это понижение удлинит всю серию еще на один месяц до очередного заседания, а это означает, что весь цикл растянется на два года, прежде чем Fed вернется к убийственным для рынка ставкам, которые действовали не так уж и давно. Берите, что дают, и благодарите за это. Ходят также слухи, что Гринспен, возможно, оговорился на предшествовавшей неделе и дал более негативную оценку состояния экономики, чем намеревался. В выходные на эту тему появилась статься в Washington Post. Означает ли это, что Гринспен вскоре исправит свои оценки?
Снижение рынка на протяжении последних двух недель было предсказуемым. Никому по этому поводу тревожиться или беспокоиться не стоит. Падение после 11 сентября столкнуло и так уже падавшие индексы в сильно перепроданное состояние. Как только закончился начальный отскок, начался рост на квартальных отчетах за IV квартал, поскольку десятки аналитиков предсказывали V-образный разворот от дна. Эйфория нарастала, так как трейдеры, почувствовавшие, что худшее позади, начали открывать позиции в ожидании более высоких квартальных результатов, чем кто-либо мог обеспечить. Когда эти результаты начали появляться на уровне предварительных оценок и без сияющих прогнозов на будущее, эти инвесторы бросились фиксировать прибыль.
Подогретые ожидания инвесторов встретились с холодной реальностью, и мы получили падение Dow почти на 600 пунктов. Добавьте к этому "асбестовый скандал", Enron, Kmart и ряд осторожных прогнозов, и вот уже Nasdaq гораздо ближе к 2000, а не к 3000. Дальнейшее движение может оказаться не таким плохим, как многие ожидают. Не такие уж зловещие предупреждения IBM и MSFT не смогли столкнуть Dow к уровням поддержки среды. Nasdaq пробил уровень поддержки на отметке 1950 и опустился ниже линии 200-дневного скользящего среднего на отметке 1933, но лишь немного. На многих графиках, которые я просмотрел в пятницу вечером, котировки бумаг смогли значительно подняться над своими минимумами, НО и многие акции закончили день на дневных минимумах. Это означает, что снижение, возможно, еще не закончилось.
Мы не знаем, где остановится снижение, но я думаю, остановка близка. У Dow сильная поддержка чуть выше уровня 9700, и я думаю, он сможет удержаться, если не произойдет что-либо неординарное. Любая неудача с квартальной прибылью крупной компании или предупреждение могут вызвать прорыв этой поддержки, но если IBM/MSFT/INTC не смогли пробить ее, то кто сможет? Nasdaq слабее из-за тройного удара полупроводникового, софтверного и биотехнологического секторов. Я не упомянул хардверный сектор, поскольку Compaq, Dell и SUNW, похоже, укрепили под ним фундамент. Тем не менее, Nasdaq вполне может оказаться в 50-пунктовом диапазоне между текущим уровнем 1930 и нижним уровнем поддержки на отметке 1880. Чтобы он пробил уровень поддержки 1880, большинство крупнейших компонентов Nasdaq должны пробить свои следующие уровни поддержки. В этой таблице показаны текущие котировки этих бумаг и их следующие уровни поддержки.
| Инструмент | Текущая цена | Поддержка | Разница | Вероятность | Вес |
| ORCL | 16,50 | 14,00 | 2,50 | слабая | 2,95% |
| MSFT | 66,10 | 63,00 | 3,10 | слабая | 11,07% |
| DELL | 28,12 | 26,00 | 2,12 | слабая | 2,34% |
| INTC | 33,50 | 32,00 | 1,50 | допустимая | 6,73% |
| CSCO | 18,85 | 18,00 | 0,85 | допустимая | 4,21% |
| SUNW | 12,11 | 11,50 | 0,61 | допустимая | 1,46% |
| MXIM | 54,79 | 51,50 | 3,29 | допустимая | 2,09% |
| AMGN | 54,34 | 53,75 | 0,59 | возможная | 2,49% |
| QCOM | 44,95 | 43,00 | 1,95 | возможная | 4,07% |
| Всего: | 37,41% | ||||
|
|||||
Из девяти вышеуказанных акций только у двух существуют шансы на прорыв уровней поддержки. Это AMGN и QCOM. У четырех бумаг допустим такой прорыв. INTC, CSCO, SUNW, MXIM. А ORCL, MSFT и DELL вряд ли пробьют уровни поддержки. Это означает, что мы можем стать свидетелями дальнейшего снижения до уровня 1880, но для его прорыва потребуется значительное изменение настроений. Все возможно, но как говорит Остин, шансы выше, что уровень 1880 удержится, если будет проверен на прочность. У S&P 500, находящемся в данный момент на отметке 1127, следующий уровень поддержки 1118, до которого не так далеко. Это довольно прочная поддержка с середины декабря и от нее вполне вероятен отскок.
Кроме того, как уверены трейдеры, индексы имеют боковой тренд последние два месяца. Dow находится на том самом уровне, где он был 13 ноября. Декабрьские достижения Dow рассеялись как дым от фиксирования прибыли. Достижения, полученные на ожиданиях "прибылей", улетучились, и мы снова вернулись к торгам на абсолютно голой реальности.
Внутренние индикаторы на первый взгляд были ужасны при значительном перевесе снизившихся в цене бумаг над выросшими у обоих основных фондовых индексов. Объем продаж вдвое превысил объем покупок. Тем не менее, эти показатели создали ряд позитивных моментов. Коэффициент "пут/колл" самый "бычий" из всех последних четырех пятниц и составляет 0,85. Обычно это надежный индикатор. Ручные индексы (TRIN) 5-дневного и 10-дневного скользящих средних находятся выше отметки 1,50, что тоже является некоторым "бычьим" сигналом. Оба индикатора коэффициент "пут/колл" и TRIN показывают перепроданное состояние. VIX крутится в районе 25, что не является "бычьим" сигналом, но и не "медвежьим".
В общем можно сделать вывод о возможной смене тенденции в скором времени. Я не могу с большой уверенностью сказать, что эту произойдет во вторник утром, поскольку еще действуют некоторые негативные факторы, но это вполне может случиться в любой день. Главное – играть на том, что видим, а не на том, во что верим.
Мы не должны игнорировать направление движение рынка только потому, что мои исследования имеющихся фактов выявили вероятность отскока в будущем. Рынок перепродан, но может стать еще более перепроданным. На биржах нет пускача, включающего "сигнал к покупкам" при достижении определенного уровня. Все это субъективные ощущения. Без убежденности покупателей в получении более высоких прибылей в будущем котировки будут продолжать падать. Рекомендацией на вторник будет игра на тренде. Если тренд сохранится, помните о вышеупомянутых уровнях в качестве ориентиров для выхода из коротких позиций. Если ждете отскока, тогда подождите в течение начального часа подтверждения движения вверх. Джентльмены, к оружию, неделя должна быть интересной! (К дамам это тоже относится!).
Входите пассивно, выходите агрессивно!
Джим Браун