Неожиданная сила перекупленного рынка!
Джим Браун
График. Индекс NASDAQ Composite. Интервал – 15 минут. Очень сжатый диапазон у Nasdaq указывает на скрытые настроения, что, возможно, улучшение ситуации в технологическом секторе наступит гораздо позже, чем ожидалось. Более низкий максимум в пятницу появился также в результате понижения рейтинга Cisco и ослабления MSFT и DELL. Поддержка на уровне 1868, а далее в районе отметки 1835.
График. Dow Jones Industrial Average в дневном интервале. Мощное сопротивление. 9900-10000 – сопротивление. 9500 – уровень сильной поддержки. Dow легко набрал солидную прибыль на росте с очень перепроданного состояния, начиная с 21 сентября. Набрать следующие 500 пунктов будет гораздо труднее и потребует более позитивных основ. Сопротивление на уровне 10000 только крепчает по мере приближения к уровню 10500.
На открытии индексы держались на экономическом энтузиазме после опубликования более низкого по сравнению с ожиданиями индекса потребительских цен и продолжающегося отсутствия инфляции. Основным фактором, влияющим на потребительские цены, остаются низкие цены на энергоносители. Уровень промышленного производства в октябре снова снизился, причем снижение наблюдается на протяжении 13 месяцев подряд и достигло самого низкого уровня со времен великой депрессии. Коэффициент использования производственных мощностей упал до 74,8%, что является самым низким уровнем с 1983 года. Низкий уровень использования производственных мощностей устраняет проблему нехватки мощностей и очевидным образом снял вопрос инфляционного давления на экономику. Роста экономики не происходит, а это может служить признаком того, что ВВП в четвертом квартале покажет состояние более глубокой рецессии.
Возможно, наилучшей новостью сонной пятницы оказалось заявление Continental Airlines о том, уровень перевозок в праздничные дни будет выше ожидаемого. Эта новость вместе с более низкими ценами на нефть позволила акциям авиакомпаний подняться до недельных максимумов. Это особенно примечательно на фоне катастрофы самолета American Airlines в понедельник и новости, что American собирается отложить покупку нескольких десятков новых самолетов в связи со снизившимся пассажиропотоком.
Пожалуй, единственным моментом серьезного ослабления рынка в пятницу было закрытие аэропорта Атланты из-за бреши в системе безопасности. Заявки на покупку были отменены, когда индексы упали до дневных минимумов, однако, покупки быстро возобновились, как только появилось сообщение, что все в порядке.
Талибан и Аль-Каида получили ряд новых ударов, включая уничтожение ближайшего помощника Усамы. По сообщениям, мулла Омар предложил сдать Кандагар в обмен на предоставление ему коридора для выхода из этого района. Дела у талибов совсем плохи, поскольку, похоже, они уже не являются ни правящей, ни военной силой. Спецназ коалиции безнаказанно действует по всей стране, и по общему настрою, поимка или уничтожение всех основных подозреваемых теперь является делом всего нескольких дней. Хорошие новости из Афганистана продолжают поддерживать рынок, который явно перекуплен.
В пятницу истекали сроки опционных контрактов, и это отразилось на цене бумаг, включенных в мою корзину для отслеживания. Многие бумаги значительно подросли в последнее время и со "свистом" достигли цен исполнения опциона. Это означает, что котировки акций будут расти точно до уровня цен исполнения опциона или на несколько центов ниже этого уровня при провале попытки его прорыва. Маркет мейкеры и хеджевые фонды пытаются понизить цены, чтобы покрытые опционы "колл", которые должны быть исполнены по этой цене, обесценились. Они делают это путем откровенной игры на понижение, или жертвуя частью своих активов для защиты оставшейся части. Если фонд имеет пять миллионов акций XYZ, купленных по $7-$10, и берет обязательство исполнить опцион "колл" по $20, когда цена, скажем, превысила $17, фонд рискует потерять акции в своем активе, если бумага закрылась выше $20. Многие фонды используют опционы для увеличения прибыли, и нет ничего необычного, что они в неделю истечения сроков опционных контрактов сталкиваются с проблемой приближения котировок бумаги к цене исполнения опциона. Продавая бумагу, когда ее цена грозит превысить цену исполнения опциона, они тем самым оказывают давление на бумагу и часто удерживают котировки бумаги ниже цены исполнения опциона. Принося в жертву несколько тысяч, они сохраняют большую часть позиции по этой бумаге.
Маркет мейкеры также хеджируют свои позиции, продавая/покупая опционы в течение месяца, и часто они предпочитают, чтобы эти опционы обесценились ко времени исполнения, а не выросли в цене. Маркет мейкеры работают с маржей, которая в 10-20 раз больше той, которой пользуются обычные трейдеры, и они используют это плечо для предотвращения прорывов, которые могут нанести ущерб их финансовому состоянию. Если бы не истечение сроков опционных контрактов в пятницу, сомневаюсь, что у нас вообще были бы какие-либо объемы. На NYSE объем был очень хилым, составив всего 1,3 миллиарда, а в системе Nasdaq объем был 1,7 миллиарда акций.
Хотя движение рынка к концу недели замедлилось, обеспечивающая его сила пока не иссякла. Я опасался, что в пятницу может произойти откат, который захватит и понедельник. Вместо этого завершение сессии в пятницу было "бычьим", и, хотя мы и не вышли в плюсовую зону на закрытии, после отката индексы ощутили приличный прилив силы. Квартальный отчет Dell ударил только по самой компании, не сказавшись на индексах. Несмотря на предупреждение AMAT, многие полупроводниковые бумаги продолжили расти в цене. Просматривая в среду/четверг корзину отслеживаемых мною акций, я обратил внимание, что многие бумаги разворачивались от уровней сопротивления, что дало мне причину для опасений. Просматривая ту же самую корзину в пятницу вечером, я обнаружил, что многие из тех же самых бумаг снова достигли своих уровней сопротивления и грозят их прорвать. Акции многих не очень крупных компаний набирали обороты, а "голубые фишки" демонстрировали некоторую слабость на фиксировании прибыли. Облигации продолжали снижаться в цене, поскольку капитал снова начал перетекать в акции.
Если вы читали мои обзоры за последние три недели, то знаете, что я был настроен по "бычьи" и призывал играть на повышение, даже когда все остальные прогнозировали очередное сильное падение рынка. За это время Dow прибавил более 800 пунктов, а Nasdaq более 200 пунктов. В обзоре за четверг я советовал вам не покупать на откате в пятницу, так как опасался, что это может оказаться началом многодневного снижения рынка на фиксировании прибыли. Следя за динамикой рынка на закрытии в пятницу, когда практически все были настроены в "бычью" сторону, я размышлял о предстоящей неделе. VIX и VXN закрылись на новых трехнедельных минимумах, а количество выросших в цене акций превысило число снизившихся в цене бумаг даже в день понижения индексов. "Бычий" настрой очевиден при входе в типично "бычью" неделю, но коэффициент пут/колл очень "медвежий".
Мы находимся на очень запутанном рынке. Долгосрочный инвестор видит десять снижений процентной ставки и ожидает стремительный рост экономики в следующем году. Рынки облигаций ждут декабрьского заседания Fed и рассчитывают, что очередного снижения ставки НЕ БУДЕТ . На этой неделе процентные ставки по закладным на жилье взлетели вверх, среагировав на доходность десятилетних казначейских обязательств. Объемы нереализованных товарно-материальных запасов снова растут, а технологические гиганты избегают прогнозов по поводу подъема экономики во втором квартале. Как вы думаете, что произойдет, если Fed не снизит ставку в очередной раз 11 декабря, а оставит ее без изменения? Даже если рынки уверены, что изменения должны неизбежно произойти, никто не хочет думать, что это случится в декабре. А до этого момента осталось всего три недели.
Поэтому теперь и инвесторы почти запутались. Инвесторы всегда испытывают "бычий" настрой, как только рынок начинает проявлять признаки повышения. Надежды на подъем экономики значительно потускнели в последние два дня, но инвесторы пока на это не отреагировали. Неделя до праздника Дня благодарения и последующая неделя обычно бывают "бычьими". Означает ли это, что мы должны покупать без оглядки только потому, что этот период обычно "бычий"? Думаю, что нет. В эти выходные я увидел массу "бычьих" тенденций на графиках, но интуиция подсказывает мне соблюдать осторожность. Уже в течение трех дней мы откатывались от находящегося выше уровня сопротивления, и для его прорывы принятия желаемого за действительное маловато. Просто я не думаю, что небольшое снижение в пятницу было достаточным для компенсации трехдневного роста. В будущем нас ожидает фиксирование прибыли, и ничего хорошего оно не предвещает. Оно может начаться в любой день предстоящей недели, и чем дольше его не будет, тем более серьезным оно окажется.
Уровни поддержки все те же. У Dow это 9750, до которого 110 пунктов. Nasdaq может легко упасть до уровня 1868, а это всего лишь хороший дневной спуск с уровня закрытия в пятницу на отметке 1898. S&P менее всего готов к продолжению роста, а по сравнению с Dow или Nasdaq он выглядит слабее. Поддержка у S&P находится на уровне 1130, который индекс продавливал в пятницу, доходя до отметки 1129,92, а обратный рост был не очень убедителен. Настоящий уровень поддержки находится на отметке 1115, до которого всего два дня пути при хорошем падении.
Завершая обзор, я испытываю чувство смятения. Я снова просмотрел графики, и на МНОГИХ нашел вроде бы назревающие прорывы. НО, самые сильные падения происходят обычно после очень "бычьих" дней. Я легко могу представить хороший облегчительный рост в понедельник, если ничего не случится за выходные. Я также легко могу представить провал этих назревающих прорывов и разворот, если негативные экономические новости снова возьмут верх на рынке. Многие инвесторы испытывают облегчение, слыша о растущем пассажиропотоке у авиакомпаний и более лучшим по сравнению с ожиданиями праздничном сезоне для розничной торговли, но эти факторы уже учтены рынком. Инвесторы также настроены по "бычьи" из-за низких цен на бензин, но это может измениться за одну ночь. Рост на 1800 пунктов с сентябрьских минимумов принес легкие деньги. Следующие 600 пунктов у Dow потребуют упорной борьбы на ежедневной основе. У нас больше не будет сентябрьского панического падения до очень перепроданного состояния. Теперь мы в основном находимся в перекупленных условиях, и впереди нас ожидает борьба. Понижение рейтингов теперь происходит почти ежедневно. К примеру, Cisco в пятницу.
Заключительный мой совет в эти выходные тот же, что и в четверг – осторожность. Я вовсе не хочу, чтобы все сидели на запасных позициях, если вдруг начнется рост рынка наперекор здравому смыслу. (Тут возникла мысль, а когда рынок следовал здравому смыслу?). Мне также не хотелось бы, чтобы читатели без оглядки рисковали на предстоящей неделе, ожидая неминуемый рост рынка под праздничную индейку. Индейки на фермах хорошо откармливаются в течение нескольких недель перед праздником, а затем их ждет конец. Мы тоже очень хорошо подкормились на рынке за последние три недели. Так что, давайте не забывать, что на предстоящей неделе может появиться парень с топором. Устанавливайте стоп-ордера поближе. Еще одна мысль. В пятницу я советовал не покупать на откате. Теперь я этот совет поменяю. Покупайте на "разворотах" от уровней поддержки, которые я указал выше. Посмотрим, сможем ли мы испытать судьбу и сыграть на повышение еще на одном откате, прежде чем начнем беспокоиться по поводу декабрьских предупреждений о прибылях. Да, уже почти снова пришло это время!
Входите пассивно, выходите агрессивно!
Джим Браун