8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Монетарная византийщина

Сергей Егишянц

27 авг 2016 в 00:00:00 Просмотров: 4709

Добрый день. За прошедший месяц тяжёлых стихийных бедствий было немного. Самым экзотическим стало землетрясение на юге Донбасса – с эпицентром у границы Украины и ДНР: Мариуполь качало – других последствий нет. Куда хуже итоги землетрясения в центре Италии – сотни жертв. На Камчатке возобновилось извержение вулкана Ключевская сопка – пока всё штатно, однако туризм в регионе может слегка пострадать. В центре европейской части РФ продолжались погодные катаклизмы – Москву сначала накрыла дикая жара (до 35 градусов в центре города), а затем её сменили ливни: серия мощных дождей (один из которых даже превзошёл исторический рекорд образца 1887 года) в середине августа вызвала изрядные потопы на улицах столицы; Яуза вышла из берегов – впрочем, жертв нет, а народонаселение развлекалось, ездя по улицам на байдарках.

Куда печальнее итоги аварии рейсового автобуса в Крыму – есть погибшие и раненые; ещё больше жертв (свыше 10 человек) собрал пожар в баре во французском Руане – причиной стали свечки на праздничном торте. На фронтах терактов всё как всегда – адепты религии мира и добра взрывают всех подряд на своём пути: теперь они добрались и до Таиланда, где убили несколько человек. А в Турции на людей нападают с двух сторон – курды убивают их на юго-востоке, а на остальной части страны действует ИГИЛ: последнее привлекает даже детей – недавний взрыв в Газиантепе произвёл совсем юный (12-14 лет) подросток-смертник (сотни погибших и раненых). Сторонники всё тех же сил активны и в Европе: очередные "аллахакбары" с ножами наперевес бросались на людей в Лондоне, Шарлеруа, Брюсселе, Магдебурге и даже Австралии – везде есть жертвы и раненые.

В ответ власти Германии создали план борьбы с терроризмом – он содержит такие "радикальные" меры, как отмена двойного гражданства (немедленно отвергнутая входящими в правящую коалицию социал-демократами), запрет хиджабов и частичная отмена врачебной тайны: если террорист признался доктору, что хочет кого-то взорвать, то о нём надо доложить кому следует – вот только, как резонно отмечают злые языки, подобная публика не имеет склонности к общению с психоаналитиками и им подобными, поэтому такая мера вполне бесплодна. Иные идеи у Меркель – бундесканцлерин требует от бизнеса нанимать на работу как можно больше беженцев: мол, после этого те подобреют и прекратят отрезать головы добрым европейцам – без комментариев. Глядя на этот бред, англичане всё более утверждаются в мысли о правильности выхода из ЕС – правда, процесс идёт медленно: никто не знает даже с чего начать – а финал ожидается не ранее конца 2019-го.

Гамлет

Иллюстрация: Артём Попов

Нефтяные горки

Денежные рынки. Банк России оставил ключевую ставку на прежнем уровне 10.5%, как и ожидало большинство аналитиков. Сопроводительный пресс-релиз сослался на паузу в падении инфляционных ожиданий – тому причиной было снижение цен на нефть. На деле, однако, ничего в ценовом раскладе принципиально не меняется – официальная инфляция колеблется около 7-8%: это означает, что текущая монетарная политика весьма жёсткая (базовый процент выше цен в полтора раза). Это отмечает и Банк России – он обещает продолжить сокращение ставок, если инфляционные процессы снова станут благоприятнее; последнее уже и происходит – в июле и августе цены заметно отстали от прошлогодней динамики, так что на начало осени вполне вероятен уход роста CPI ниже 7% в год. В общем, вроде здесь всё вполне логично – но вопрос, в рамках какой логики.

Сам факт наличия жёсткой политики был уместен в 2015 году – но свои задачи он выполнил ещё тогда: для чего ставка сохраняется такой высокой сейчас? Инфляция стабильна, экономика слаба, спрос на кредит низок, бюджет тощ – в чём дело? Очевидно, единственный риск – цены на нефть: именно на случай их нового спада ЦБ тщится хранить привлекательность рубля и одновременно ограничить возможность спекуляций на заёмные деньги. Но цена таких методов слишком высока: экономика грустна – и налогов платится мало; из-за дороговизны рубля (под высокие ставки иностранцы радостно скупают госбонды, лишь усиливая позиции российских денег) валютные платежи экспортёров, и так хилые, стали ещё слабее. Дабы помочь казне, Банк России скупает у правительства валюту из резервов, в обмен печатая рубли – это грозит инфляцией: отсюда и страхи ЦБ.

Необеспеченная эмиссия чревата ростом цен – тем более, что выплаты бюджета мультиплицируются спросом; на деле тут всё сложно, ибо Кабмин не стимулирует спрос – но всё же какое-то умножение происходит. Часть денег (немалая) вместо казны окажется в обороте – банковский мультипликатор выше спросового, потому опасения инфляции резонны. Но ведь можно просто нормализовать денежную политику: спад рубля будет невелик и недолог – а вышеназванные негативные факторы исчезнут. Однако Банк России предпочитает блюсти "монетарную византийщину" – видно, по причинам из сфер высокой политики. "Ручное управление" нынче вообще весьма популярно в РФ – вот только оно всегда рискованно: если меняются внешние параметры (скажем, цены на нефть), то всю систему приходится выстраивать заново – каждый раз при любой модификации.

Кстати, коллеги нашего ЦБ из стран с развивающимися экономиками вели себя иначе – в том числе и там, где тоже есть риски инфляции (и из-за падения национальной валюты, и по другим причинам). Особенно это касается Индии и Мексики – в обеих странах цены активно растут (по разным резонам), но у их денежных властей не возникает и мысли ужесточать политику; более того, они каждый раз старательно подчёркивают, что их подход остаётся "стимулирующим" – наверное, они недостаточно продвинуты для тех сложных умозаключений и политических хитросплетений, что обыденны для РФ. ЦБ Индонезии так и вовсе срезал процент, под который он выдаёт деньги банкам страны; точно так же поступили денежные власти Турции; их коллеги из Южной Кореи, Филиппин, Таиланда и ряда других стран помельче предсказуемо оставили всё как было.

Из более почтенных учреждений наибольшее внимание приковал к себе Банк Англии – после первоначально взятой паузы от него всё же ждали реакции на Brexit: она последовала – ставка снижена на 0.25% до 0.25%, возобновляются покупки гособлигаций (пока на полгода) и корпоративных бондов (на полтора года). Решение не единодушное – трое из девяти членов правления голосовали против расширения программы количественного смягчения. Прогнозы по экономике, безработице, инвестициям и инфляции резко ухудшены – а значит, не исключён увод процента в отрицательную область. В Японии ставка уже в минусе – все ждали дальнейшего смягчения, а ЦБ решил показать свою независимость и ограничился символическим увеличением объёма скупки ETF; одновременно ухудшены прогнозы по ВВП и ценам, поэтому демонстрация подхода "у нас самостоятельная политика" будет недолгой – и на следующем заседании новые меры весьма вероятны.

Резервные банки Австралии и Новой Зеландии дружно снизили ставки на 0.25%, до 1.50% и 2.00% соответственно – в обоих случаях никаких особых рисков не отмечено: просто решили на всякий случай ещё смягчить политику – мол, у всех ставки на нуле, а у нас до него ещё далеко, так что мы можем себе такое позволить. Разумеется, всем интересны ФРС и ЕЦБ – у обоих вышли протоколы последних заседаний, из которых ясно, что пока денежные начальники не могут оценить последствия британского референдума. Объективно Феду надо поднимать ставки – они ниже 0.5%: даже официозная инфляция больше, без еды и топлива она выше 2%, а зарплаты растут быстрее 2.5% в год. Надо полагать, если в Британии провала не случится, экономика Штатов сигналов бедствия не подаст, а Минтруда выдаст третий подряд сильный отчёт, то ужесточения не избежать уже в сентябре; про это сказала и глава ФРС Йеллен на конференции Феда в Джексон-Хоуле – она заявила, что шансы на повышение ставки увеличились; теперь всё зависит от трудового отчёта в пятницу.

Валютные рынки. Ведущие курсы за прошедший месяц изменились не очень сильно – впрочем, у доллара это было в целом не лучшее время: затягивание процесса монетарной нормализации из-за британского референдума негативно сказалось на штатовской валюте. Из её главных соперников особенно преуспел японский, поднявшийся выше 100 йен за доллар – там, однако, он встретился с серьёзными продажами, ибо все по-прежнему ждут дальнейшего монетарного ослабления от Банка Японии. Хотя не все с этим согласны – так, бывший замминистра финансов страны Эйсуке Сакакибара, прославившийся успешными валютными интервенциями в конце XX века и за это получивший даже прозвище "Мистер Йена", пророчит родной валюте поход в 90: мол, лишь там власти вмешаются – но, думается, до столь брутальных движений дело всё же не дойдёт. Евро скорректировало часть прежнего падения – но не более того; фунт снова упал после монетарного ослабления от Банка Англии – хотя прежние низы против доллара он не перекрыл. Юань по-прежнему слаб – до январских многолетних низов рукой подать; рубль спокоен – дешевизна нефти не очень подорвала его позиции, а последующее вздорожание сырья не особо их укрепило. В целом рынок тих.

США

Источник: SmartTrade

Фондовые рынки. Убедившись в том, что ничего страшного из-за Brexit не случилось, ключевые мировые биржи ещё в июле устремились вверх – и в августе в целом сохранили свои позиции: для главных американских индексов это рекордные пики, у Британии вершины недалеки, а вот континентальная Европа по традиции отстаёт. Думается, какая-то коррекция осенью реальна (хотя и не факт, что уже в сентябре: возможно, активный сезон начнётся с новых попыток роста), однако она не будет чем-то катастрофичным – графики намекают на то, что долгосрочный разворот случится не раньше середины будущего года, причём на уровнях значительно выше нынешних.

Между тем, сезон отчётов корпораций США за второй квартал подошёл к концу. Итоги печальны: средняя прибыль по компаниям, входящим в индекс S&P-500, сократилась на 3.2% к тому же периоду прошлого года, а выручка – на 0.2%. Как ожидается, в следующей четверти профиты опять будут в минусе (на 2%), а вот продажи могут выйти в плюс после полутора лет непрерывного сокращения. Поскольку капитализация при этом только растёт, отношение P/S на рекордном максимуме; P/E у пика с 2009-го, а его усреднённое за 10 лет значение в случае дальнейшего прогресса у ведущих индексов готово устремиться в сторону зияющих вершин 1997/2002 годов.

Из последних отчётов отметим успехи AIG – хотя профит упал. Нефтяникам плохо – Exxon Mobil и Chevron выступили много хуже ожиданий экспертов: прибыль сократилась в 2.5 раза, выручка – на четверть. Явно лучше дела фармацевтиков – у Merck и Pfizer рост показателей, превзошедший чаяния аналитиков. Веселы ритейлеры: причём Wal-Mart умерен (хотя лучше прогнозов), а у Home Depot всё красиво: стройка и обновление жилищ в Штатах пока активны. Мрачнее хай-тек: Cisco уволит ещё 7% персонала (5500 человек). Числа HP (осколок Hewlett-Packard) неплохи – а прогноз разочаровал. Уныл и Disney – в его бизнесе стагнация, а планы поглощений не порадовали рынок.

Товарные рынки. Число активных буровых в США продолжает расти – оно уже максимальное за полгода; добыча в Штатах тоже стабилизировалась – хотя особой склонности к росту пока не выказывает. Основные игроки заволновались – Саудовская Аравия выглядит куда более растерянной, чем когда она затевала стратегию "разорим сланцевиков": опасаясь за свою долю рынка, она демпингует в Азии, где её теснят Россия, Иран и Ирак – и в то же время выражает готовность принять участие в любом картельном сговоре о заморозке добычи. Последний возможен на встрече ОПЕК в сентябре – однако шансы на успех невелики: если что-то в таком роде и случится, то наверняка крупнейшие производители выговорят себе право добывать максимально возможный объём – что не поможет ценам сколько-нибудь основательно вырасти. Думается, они скорее ещё раз протестируют минимумы августа (а то и апреля), прежде чем пойти уверенно в рост. Пока же у нефти происходит катание на горках – сначала вниз, затем резко вверх, но теперь снова скорее вниз.

Нефть

Источник: Barchart.com

Природный газ в США сполз с недавно достигнутых локальных вершин в район 100 долларов за 1000 кубометров – не ахти как дорого, но бывало и заметно ниже. Промышленные металлы неоднозначны: железо, цинк и алюминий в августе подорожали, тогда как медь, никель и платиноиды подешевели. На юг отправилось и серебро; золото последовало за ним – но куда менее охотно. На аграрном рынке продолжается падение цен на зерновые культуры – их пугает рекордный урожай в РФ; последней тоже несладко – падение цен отправило в убытки многих производителей, а власти не нашли ничего лучше, чем удерживать экспортную пошлину (зачем?), лишь ухудшая ситуацию. Рис, рапс и соя позитивнее – для них российский урожай больно мал. По-прежнему оптимистичны кофе, какао и цитрусовые; растёт в цене сахар, взбодрённый климатическими катаклизмами в Бразилии; дорога и древесина – а вот хлопок немного подешевел. Мясо мрачно, молоко повеселело. В целом же рынок по-прежнему слаб: от многолетних низов он чуть-чуть отполз – но и только.

Стагнация

За прошедший месяц большинство стран выпустило полный цикл экономических показателей, так что можно более или менее комплексно оценить общее состояние мирового хозяйства на середину лета сего года. Оно по-прежнему не внушает большого оптимизма – с другой стороны, не сбылись и худшие опасения (Британия после референдума, Бразилия и т.п.). Общая ситуация подравнялась – прежние лидеры успокоились, аутсайдеры выправились, середняки продолжают стагнировать: и вообще, слово "стагнация" выглядит наиболее подходящим для оценки состояния экономики мира в целом – да и для ведущих стран и регионов это самая удачная характеристика текущих дел.

Азия и Океания. Июльские показатели КНР подтверждают сохраняющееся замедление роста его экономики – хотя местами та получила дополнительный импульс за счёт фискальных и денежных стимулов. Инвестиции в основной капитал в январе-июле затормозили до +8.1% в год – это минимум с 1999 года. Реальная картина ещё хуже, ведь почти весь плюс обеспечили государственные вливания – в этом сегменте +21.8%; в то же время в частном секторе всего +2.1%. Внешние капиталовложения также усыхают – впрочем, плюс там пока сохранился, пусть и меньший, чем раньше (+4.3% в январе-июле вместо +5.1% за первое полугодие). Основным объектом инвестиций, особенно стимулированных, осталась недвижимость – хотя в целом торможение заметно и тут (+5.3% в год против прежних +6.1%), жильё снова пользуется большой популярностью. Цены новостроек в июле взлетели на 0.8% в месяц и 7.9% в год – последняя величина максимальна с февраля 2014-го; лидирует Шэньчжэнь (+40.9% - впрочем, недавно было больше), к которому присоединились новые флагманы: Сямынь (+33.9%, причём лишь за два последних месяца вышло +9.7%), Нанкин (+34.0%) и Хэфэй (+33.0%); лишь после них идут Шанхай (+27.3%) и Пекин (+20.7%).

Между тем, промышленное производство замедлилось до 5-месячного дна +6.0% в год – из которых львиная доля пришлась на автомобильный сектор (+25.4%), вздыбленный субсидиями и налоговыми льготами; благодаря этой отрасли хороший рост показала и обрабатывающая индустрия в целом (+7.0%); коммунальный сегмент тоже силён (+7.4%), тогда как добывающий просел (-3.1%). PMI производства показывают стагнацию во всех версиях (49.9 у официоза, 50.6 у Markit); услуги и стройка повеселее – но во всех отраслях слаба динамика занятости, а прирост заказов отстаёт от возможностей даже существующих мощностей. Торговый профицит вырос на фоне обвала импорта (-12.5% в год: минимум за 5 месяцев и 21-й подряд минус), экспорт снижается медленнее – но в целом сжатие оборота продолжается. Инфляция достигла полугодового дна (+1.8% за год); цены производителей остались в годовом минусе (-1.7%), хотя он и минимален за 2 года; кредиты и широкие денежные агрегаты резко затормозили – похоже, власти поняли, что перестарались со стимулами. Розница замедлилась – но пока внушительна (+10.2%) за счёт стройматериалов, мебели и бытовой техники. В целом китайская экономика продолжает замедляться – к печали всего мира.

ВВП Японии в апреле-июне не показал никакого роста – вопреки чаяниям аналитиков; впрочем, в этом в основном повинна дорогая йена, придавившая чистый экспорт – тогда как частное и казённое потребление, а также капиталовложения (особенно в жильё) росли, пусть и небыстро. Выпуск промышленности прибавил 2.3% в месяц, но годовой спад остался (-1.5%); та же картина в заказах машиностроения – особенно слаб там сектор станков и схожего оборудования (-19.6% против того же месяца годом ранее). Опережающие индикаторы опустились ко дну за 3.5 года – но у показателей восприятия экономики населением, напротив, 4-месячные пики; слегка подрос и PMI индустрии – хотя остался в зоне спада (49.6), причём занятость вернулась в минус впервые за год, а отпускные цены падают худшим темпом с осени 2012-го на фоне дороговизны йены и слабости спроса. Сжимаются и потребительские цены: за вычетом свежей еды у них -0.5%, худшие с марта 2011-го. Экспорт и импорт валятся устрашающим темпом (-14.0% и -24.7% в год соответственно), нежданно в минус ушла стройка; там же удерживаются потребительские цены (-0.4% в целом и -0.5% без свежей еды) и цены производителей (-3.9%). Зато безработица на дне с 1995-го: тому виной демография – рабочая сила сокращается. Доходы и расходы домохозяйств слабы; падает и розница.

Довольно бледен и ряд показателей Австралии: деловое доверие ухудшилось, опережающие индикаторы показали стагнацию, инфляция на многолетнем минимуме, тормозят займы частному сектору, стройка ушла в минус, потребители унылы, занятость растёт лишь частичная (полная снижается), продажи новых автомобилей слабые, годовой рост розницы худший за 3 года. Единственное светлое пятно – PMI индустрии: там мощный рост (56.4). В других странах региона этот показатель неплох лишь в Индии (51.8), тогда как у Южной Кореи стагнация (50.1), у Индонезии (48.4) и Малайзии (48.1) рецессия. Индия порадовала и ускорением промышленного производства (хотя то осталось слабым – лишь +2.1% в год, в том числе в обрабатывающем секторе +0.9%); зато её инфляция на пике с августа 2014-го и в рознице, и в опте – особенно мощно дорожает еда (+11.8% в год по опту и +8.4% по рознице). Ускорились цены и в Турции (CPI +8.8%), но в Индонезии у них дно с конца 2009-го (+3.2%). Зато у последней ускорился ВВП – до пика за 2.5 года (+5.2%); и ещё круче растут Филиппины (3-летняя вершина +7.0% при взлёте инвестиций на 27.6%). В общем, не всё плохо – хотя торможение Китая и стагнация Японии всё же чувствительны для этого региона.

Европа. ВВП за апрель-июнь нарисовали пёструю картину активности в экономике. Явное ускорение было в Нидерландах (+2.3% в год вместо +1.5% за январь-март), хотя частное потребление замедлилось – но инвестиции взлетели. Франция осталась на уровне прошлого квартала – но из-за эффекта базы её годовой рост (+1.4%) максимален за 4.5 года; впрочем, компоненты там плохи – домохозяйства тормозят, казна остановилась, инвестиции и экспорт упали. Небольшое замедление в Германии (+0.4% в квартал, +1.8% в год против +0.7%, +1.9% в январе-марте), но числа заметно лучше ожиданий: огорчает лишь спад капиталовложений. В Австрии замедление (+1.2% в год после +1.7%) – но компоненты сильны; в Швеции и Испании минимумы за 2-3 года – но темпы внушительны (+3.1% и +3.2% в год). В Италии торможение без всяких "но" (0.0% в квартал, +0.7% в год) – причём внутренний спрос в минусе, а растёт только внешний. В целом по еврозоне +0.3% и +1.6% - минимумы на 2 года и 1 год соответственно. Зато Британия, как ни странно, ускорилась до +0.4% и +2.2%, причём её промышленное производство росло лучшим темпом с 1999-го – правда, свежие исследования NIESR показывают зримое замедление после референдума, но спада нет.

Июньские показатели индустрии региона не вдохновляют. В Швеции выпуск -1.4% в год, а заказы -1.6% (в том числе внутренние -10.9%); в Норвегии -8.7% (худшая динамика с марта 2013-го), причём в секторе машин и оборудования катастрофа (-22.6%). В Испании +0.8%, в Италии -1.0% - оба значения слабейшие за полтора года. В Германии +0.5% благодаря мощи капитального сектора (прочее слабо) – но заказы в отрасли смотрятся всё хуже: -3.1% - особенно хилый спрос от других стран еврозоны. В целом по последней всё уныло, но не кошмарно: +0.6% в месяц и +0.4% в год вместо -1.2% и +0.3% месяцем ранее. В Британии и вовсе прогресс (+0.1% и +1.6% против -0.6% и +1.4%), а обзор Конфедерации промышленников показал резкое улучшение баланса экспортных заказов в индустрии в августе: налицо эффект девальвации фунта – тогда как страх Brexit оказался эфемерным. На этом фоне провал PMI Британии выглядит отражением испуга, а не реалий экономики – тем более, что в других странах региона реакция на референдум совсем уж вялая: еврозона осталась уверенно в зоне экспансии (только у Франции явная рецессия в промышленности), скандинавы даже отметили многолетние пики – да и в Швейцарию вернулась всего лишь стагнация. И ещё показательнее тут настроения потребителей – у немцев они сейчас вообще лучшие за 15 лет.

Экономические ожидания от ZEW выправились в Германии и еврозоне – но Швейцария просела; деловой климат Франции на дне за 16 месяцев, а Германии (от IFO) – за 6 (без учёта февральского провала – за 20); доверие инвесторов еврозоны (от Sentix) улучшается. Торговый баланс Британии до референдума ухудшился (народ сметал всё с полок: отсюда рекорд импорта); профицит еврозоны пока внушителен – особо хорош рекордный экспорт Испании. Спад цен производителей везде замедлился – а в Британии PPI даже вышел в годовой плюс впервые с мая 2014-го; её CPI (+0.6%) на пике с ноября 2014-го. Прогресс есть и в других странах Европы – кое у кого даже чрезмерный: в Норвегии потребительские цены взлетели на 4.4% в год, чего не случалось с октября 2008-го – тому виной подскок стоимости электроэнергии (+38.7%), хотя даже без неё и еды цены растут как никогда раньше (+3.7%). Рынок жилья Британии логично тормозил после Brexit – как и ипотека; испуг её потребителей также понятен – но прогресс занятости продолжился, как и у Франции, Испании и еврозоны в целом; заметно отстаёт тут лишь Италия. Британская розница вдруг взлетела (+5.9% в год) благодаря универмагам и магазинам одежды/обуви; напротив, в Швейцарии рекордный минимум (-3.9%); еврозона умерена (+1.6%) – а в среднем картина вялая, но не ужасная.

Америка. ВВП США в апреле-июне вырос на 0.3% в квартал и 1.2% в год – аналитики ждали явно большего (примерно вдвое) и были разочарованы. Если же сделать поправку на искажения дефляторов и прочие статистические махинации, то реальный душевой продукт покажет спад на 0.6% и 2.2% - причём последняя величина не только худшая за последние 3 года, но и означает 10.5 года (42 квартала) непрерывного спада к тому же периоду годом ранее; сам же ВВП на душу населения достиг 29-летнего дна. Трёхлетний минимум установила и динамика производительности труда – у неё спад даже по данным официоза (-0.4% в год); стоимость рабочей силы, напротив, растёт – но далеко не так бодро, как ещё недавно сообщалось. Слабеют также реальные зарплаты и расходы, а заодно внутренний частный и совокупный спрос – короче, радостного немного; в то же время нет и катастрофы – по крайней мере, у других развитых стран ситуация в экономике явно не лучше.

ВВП

Источник: Бюро экономического анализа США

То же касается свежих показателей. В июле промышленное производство выросло на 0.7% в месяц – чего не бывало с ноября 2014-го; годовой спад (-0.5%) минимален за 9 месяцев. Главный вклад в позитивный итог внёс коммунальный сектор, взбодрённый чрезмерным теплом (и, как следствие, повышенным спросом на электроэнергию и воду) – но в помесячном плюсе оказались также обрабатывающие и добывающие отрасли, хотя годовая динамика у последних по-прежнему очень плоха (-10.2%). В то же время реальные душевые заказы в индустрии вернулись к дну с февраля 2010-го; месяцем позже они подскочили благодаря самолётам – но без них всё грустно: обвал спроса на оборудование для добычи нефти и газа понятен – куда тревожнее (как симптом) скверная динамика заказов на машины для индустрии и стройки и на домашнюю бытовую технику. У других стран континента ситуация складывается по-разному – например, Бразилия отыгрывает прежние спады: общая активность стала расти, индустрия крепнет, а деловое доверие достигло 2-летнего пика.

Улучшается в той стране и PMI производства – он лучший за полгода, хотя остаётся далеко в зоне спада (46.0 пункта); то же в услугах (45.6, но это 16-месячный пик). Канада удержалась в зоне экспансии (51.9), но Мексика сползла в стагнацию (50.6: 3-летнее дно – экспортные заказы худшие за 5 лет). В США мини-отступление – но область роста незыблема (52.6 в индустрии, 55.5 в прочих секторах); августовский обзор Markit показал дальнейшее ухудшение – но PMI по-прежнему в зоне экспансии (51.9 и 50.9). Индекс национальной активности ФРБ Чикаго на годовом пике; а вот региональные индикаторы не блеснули – лишь индекс ФРБ Филадельфии выполз из минуса в микро-плюс (хотя новые заказы рухнули); показатель ФРБ Нью-Йорка, напротив, опять в минусе (почему, неясно – основные компоненты стали лучше); PMI Чикаго остался в плюсе – но чуть отступил; индекс ФРБ Ричмонда внезапно рухнул на дно с января 2013-го, откуда недалеко до значений весны 2009-го; индикатор ФРБ Канзаса немного улучшился, но остался в минусе. Оптимизм малого бизнеса (обзор NFIB) слегка окреп – но остался ниже своих средних ("нормальных") значений.

Торговый баланс Канады показал рекордный минимум; в США худшие за год числа: везде импорт явно опережал экспорт; внешний приток денег в штатовские казначейки велик – активнее других карибские офшоры, Япония, Швейцария, Ирландия и Британия. Инфляция сдувается повсюду: и в США годовые изменения PPI и CPI худшие за 7 месяцев (-0.2% и +0.8%). У трат на строительство три подряд помесячных минуса; разрешения в отрасли слабы – но новостройки и их продажи пухнут (у последних пик с осени 2007-го) благодаря снизившимся ценам; однако предложение слабое, так что вскоре цены вырастут. Объём строительства лучший с 2008-го, но замедляется – как и вторичный рынок. Настроения американцев остались вялыми; занятость росла – но не так весело, как показывает Минтруда: опять много новых вакансий с неполной занятостью – да и занимают их в основной пожилые люди; а индикаторы застойности ухудшаются. Но некий прогресс есть – тому порукой индекс условий рынка труда ФРС, вышедший в плюс после полугода пребывания в минусе. Розница в США тормозит, а без автомашин падает; у недельных чисел покупок в сетях ритейлеров (Redbook) лишь +0.2% в год – 7-летнее дно; схожая картина в Канаде: частный спрос слаб.

Россия. Росстат оценил ВВП за апрель-июнь как -0.6% в год – минимальный спад за полтора года, но всё же в плюс пока выйти не удаётся (в отличие, к примеру, от Украины). Наши оценки дают минус где-то в 3.0-3.5%, так что разрыв с официозом сохраняется; но подробностей у последнего пока нет – так что прокомментировать отдельные компоненты на сей момент невозможно. А пока комментарии раздают начальники – они в очередной раз заявили о конце рецессии: не ахти какое откровение – всем давно уже очевидно, что обвал сменился стагнацией, а вот о росте экономики в целом нет и речи (отдельные сектора неплохи, другие слабы, в целом прогресс нулевой). Мощное торможение оттока капитала тоже говорит не об оздоровлении, а лишь о двух очевидных вещах: о том, что при резко просевших доходах от сырьевого экспорта утекать стало попросту нечему – и о том, что Банк России продолжает методично пресекать полукриминальные схемы вывоза денег.

Меж тем, вышел уже и комплексный отчёт за июль. Промышленное производство вдруг вернулось в годовой минус, пусть лишь на 0.3% - это можно было бы списать на календарный фактор (в этом году в июле было на два рабочих дня меньше, чем в прошлом), но всё не так просто: выпуск упал ещё и помесячно, а там есть поправка на сезон и календарь – к тому же спад рекордный за 15 месяцев (-0.9%). Та же динамика в обрабатывающих отраслях – где -1.5% в год. С учётом фактора рабочих дней скорее всего в обоих случаях должны получиться годовые плюсы, но небольшие – примерно на 0.5%. Добывающий сектор растёт благодаря углю, торфу и (в меньшей степени) нефти – тогда как природный газ, металлические руды и стройматериалы сжимаются в среднем на 2-3% в год. Коммунальные сектора чуть расширились из-за всплеска выработки электроэнергии на ГЭС – прочее стагнирует, а на АЭС мощный спад (-8.8%, в целом же за январь-июль -2.9%).

В обрабатывающей индустрии сильны кожа, резина, пластмасса и – внезапно – машины и оборудование: у последних, однако, взлетел лишь аграрный сегмент (трактора, комбайны, сеялки и т.п.) и бытовая техника, зато прочее по-прежнему валится: это касается в том числе и ключевых производств (двигатели, турбины, краны, станки, буровые установки, печи, подшипники и проч.). Продолжает активно снижаться электроника – но электротехника слегка выправилась. Легковые автомобили падают всё ещё очень сурово (примерно -20% в год), слаба металлургия (-8%), очень плоха мебель (-15%); неустанно сжимается сегмент стройматериалов (цемент -7%, кирпич -14%, блоки бетонные -15%, конструкции из железобетона -20%). Заметно потускнела химия – там могучи только аграрные ядохимикаты, зато стала слабеть фармацевтика; плоха и нефтехимия. Рост пищевой промышленности обнулился – в общем, картина в индустрии по-прежнему не вдохновляет.

Россия

Источник: Росстат

Зато явно взбодрилось сельское хозяйство – тёплая и влажная погода в этом году сулит рекордные урожаи, особенно по зерну: поэтому уже за июль годовой рост отрасли заметно ускорился и почти достиг 5%, несмотря на слабость животноводства; не блещут мощью и лесозаготовки. Спад стройки замедлился до -3.5%, а ввод жилья вернулся в плюс – однако в обоих случаях основной фактор позитива коренится в низкой базе годичной давности. Грузооборот транспорта по-прежнему стагнирует – за вычетом ориентированных на экспорт трубопроводов ничего выдающегося не видно. Доходы и расходы людей продолжают сокращаться – как следствие, сжимается и оборот товаров и услуг. По нашей оценке, ВВП в июле уменьшился примерно на те же 3.5%, что и месяцем ранее – но с учётом календарного фактора спад составил лишь 1.5-2.0%, а это лучшая динамика за полтора года: после обвала экономика стабилизировалась – и только. О том же говорят PMI – в индустрии опять спад (49.5), зато в прочих секторах пик за 3.5 года; в среднем картина уныла, но не ужасна.

Хорошей вам недели!

Динамика цен за 29 июля – 26 августа



Система Orphus

Сегодня читают

Cегодня А Вы готовы к потенциальному обвалу в августе?О возможных неприятностях в наступающем августе расскажет Дмитрий Солодин в своей авторской программе
13 июл 2018 The View From The Tower
13 июл 2018 Рынок остался в минусеАмериканские акции выросли после того, как Китай воздержался от немедленной реакции на эскалацию торгового конфликта со стороны США. Индекс S&P 500 закрылся на максимуме с февраля, в лидерах были технологические акции.
12 июл 2018 Advanced Emissions Solutions может прорвать сопротивлениеТехнически цена сейчас находится в фазе накопления. Обратите внимание на накопленные объёмы
12 июл 2018 The View From The TowerАкции упали вчера, прервав четырехдневное ралли после того, как угроза Вашингтона ввести дополнительные пошлины на китайские товары стоимостью 200 млрд долл. (151 млрд фунтов стерлингов) вновь подогрела опасения торговой войны, в то время как резкое падение цен на нефть затронуло энергетические компании.

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет