Добрый день. На минувшей неделе в центре европейской части России опять гремели грозы и лили дожди – молнии убили и поранили нескольких москвичей, а тучи исторгли в один только понедельник аж 40% месячной нормы осадков: такое уж нынче лето – снова задержки авиарейсов, затопления улиц и даже деревья на путях. А на Японию налетел тайфун – он лишь краем задел страну, потому обошлось без особых последствий – пришлось лишь перенести кучу полётов. В Казахстане легковушка врезалась в грузовик – 9 погибших, которые все сидели в первой машине: гаишники в основном интересовались, как удалось запихнуть эту толпу в скромный Mitsubishi Lancer – ибо самим людям помочь было уже нечем. В Перу туристический автобус по ходу демонстрации достопримечательностей цивилизации инков завалился в реку – десятки пострадавших. Ещё повадились падать легкомоторные самолёты – да прямо на жилые дома: подобные случаи имели место в Токио (погибли и летуны, и простые земляне) и Калифорнии (а вот тут жертвой стал лишь пилот – больно велики сады у американцев, даже самолёту есть где упасть, не задев поселян). Наконец, в Италии на заводе пиротехнических артефактов взорвались профильные изделия – есть жертвы.

Взрывы звучат и в других частях света – только уже не из-за дефектов китайщины или пофигизма средиземноморщины, а по злой прихоти человекоубийц. В Индии в горячем штате Пенджаб некие боевики-исламисты напали на полицейских участок, а также оздоровительный центр и автобус; на севере Камеруна террористы из "Боко Харам" взорвали бар; их коллеги из "Аш-Шабаб" подорвали автомобиль близ отеля в сомалийской столице Могадишо – во всех случаях десятки погибших. ИГ орудует нынче в Египте (взрывы звучат постоянно – особенно на Синае), а также в Турции – после терактов в последней местные военные принялись бомбить позиции исламистов в Ираке и Сирии. Заодно под раздачу попали курдские леваки – которые в ответ изрядно оскорбились и, в свою очередь, стали подрывать турок; как обычно, в дело влезли США (ака каждой бочке затычка), торжественно объявившие войну Рабочей партии Курдистана – не вполне понятно, какой смысл во всём этом, если теперь ситуация стала только хуже. В Афганистане власти переговариваются с талибами, отчего последние поутихли – однако и без них "веселья" достаточно: на свадьбе сына местного муллы гости вдруг принялись яростно палить друг в друга – в итоге десятки погибших и раненых.

Премьер Британии Кэмерон решил ускорить референдум о пребывании страны в ЕС, назначив его на 2016 год – впечатлила "солидарность" евро-политиков при угрозе выхода Греции из еврозоны: хочет утвердить пребывание англичан в Союзе как можно быстрее. Бундесканцлерин отдыхала от трудов праведных по укрощению строптивых афинян в Байрёйте на ежегодном вагнеровском фестивале – давали "Тристана и Изольду": в антракте Меркель закусывала, но под ней сломался стул, и фрау шлёпнулась под стол – не смутилась, взяла новое седалище и продолжила трапезу, выказав стойкий нордический характер. Президент США Обама посетил родину предков – в Кении сплясал африканский танец с местным коллегой и спел песню: штатовская публика вовсю зубоскалит. Ещё веселее австралийцам – их власти хотят пересмотреть итоги Олимпиад 1980 и даже 1948 года, где их атлетов якобы обделили золотом: мол, новые технологии доказали. А местный шахтёр, релаксируя после тяжёлой работы, за 1600 осси нанял в агентстве проститутку – последней, однако, вдруг оказалась его же собственная супруга, как видно, тоже не теряющая даром времени вне семейной жизни: после жарких обвинений муж решил подать в суд на треклятое агентство за злостный обман клиента – мол, заказывал молодую красавицу, а прислали старую мымру, мошенники!

Обвалы и сигналы

Денежные рынки. Агентство Fitch повысило рейтинг Исландии – прогноз стабилен; показатель Бельгии подтверждён – однако прогноз негативен. Другое агентство, S&P, сохранило рейтинг Бразилии, ухудшив прогноз со стабильного до негативного. Переговоры "Тройки" кредиторов с Афинами возобновились после принятия последними пакета ранее согласованных законов – но возобновились не сразу: не привыкшие к таким напрягам греки устроили себе сиесту для небольшого расслабления – как награду за все пережитые треволнения. Кстати, перспективы там весьма неясные – например, МВФ уже отказывается участвовать в процессе: де, пока грекам не спишут часть долга, это бесполезно – немцы в ярости. И у самих эллинов всё совсем не гладко – бунт в Сиризе усиливается, грозя Ципрасу отставкой: премьер созвал партийный референдум в это воскресенье, а партия – экстренный съезд в сентябре; вот только досрочных выборов Греции и не хватало!

Центральные банки Анголы и Бразилии подняли базовые ставки на 0.50% до 10.25% и 14.25% соответственно; их коллеги из Мексики, Израиля и Египта оставили без изменений ключевые параметры своих денежных политик – всё это ожидалось экспертами, поэтому никакой реакции не вызвало. Предсказуемо было и снижение ключевой ставки Банка России лишь на 0.50%, до 11.00% - всплеск инфляции в июле, вызванный поднятием коммунальных тарифов, не оставил особого выбора; ухудшение позиций рубля также намекает на то, что времена слабого роста цен позади – на таком фоне ЦБ, разумеется, не готов мчаться впереди паровоза. Пресс-релиз констатирует слабый спрос и общую вялость экономики – что ограничит рост цен: согласно оценке Банка России, через год инфляция составит 7% (против нынешних почти 16%) – это возможно, но если рубль вслед за нефтью пойдёт валиться (а это неизбежно в случае крупного спада сырьевых рынков), то эти чаяния так и останутся нереализованными: импорт попросту снова потянет цены вверх.

Всё внимание рынка было направлено на заседание ФРС. Изменения в пресс-релизе минимальные – чуть оптимистичнее оценён рынок труда, исчезла фраза о стабилизации цен на энергоносители (предполагая пессимистичный взгляд на восстановление инфляции), оценки экономики в целом не улучшились. Во фразе "некоторое улучшение занятости позволит поднять ставку" раньше не было первого слова – это намёк: Фед удовлетворит и скромный прогресс в секторе. Прогноз ставки пока прежний: шансы на повышение в сентябре оцениваются чуть ниже 50%. Пресс-конференции не было, поэтому недоумение рынков не развеяно – значит, все ближайшие полтора месяца (до следующего заседания) экспертам придётся ловить свежие сигналы Йеллен и её коллег. Пока же сигналом (ястребиным) рынок счёл более высокий, чем думали, чистый индекс цен потребительской корзины (PCE) во втором квартале – да и вообще продолжил предвкушать скорое ужесточение. Но затем стало известно, что прибавка стоимости рабочей силы в апреле-июне минимальна за все 33 года наблюдений (около нуля к январю-марту) – а это уже противоположный сигнал ФРС.

Валютные рынки. В начале недели конкуренты отыграли часть потерь против доллара – однако ненадолго: вялый пресс-релиз Фед был почему-то воспринят в ястребином духе – и бакс продолжил укрепление. Рубль был мрачен всю неделю, поскольку нефть продолжала валиться; Банк России в ответ даже перестал покупать валюту на рынке – однако это не помогло.

Фондовые рынки. В понедельник биржа Шанхая рухнула на 8.5% - это худшее дневное падение с февраля 2007-го; индикатор 30-дневной волатильности оной биржи взлетел на пик аж с 1997 года. Во вторник диарея усилилась, однако грозный окрик свыше позволил индексу отыграться, финишировав с небольшой потерей (а ведь в середине торгов было -5%). Тем не менее, спад на 10% за два дня заставил власти возобновить прежние махинации – они позволили рынку успокоиться, но не более того; надо заметить, что успеху мероприятий способствовало ещё то, что рынок всё же не достиг новых минимумов – иначе паника могла быть куда более мрачной. Прочие мировые биржи вели себя спокойнее – после вялого меморандума ФРС они даже повеселели; впрочем, у них свои заботы – например, судя по отчётам штатовских корпораций, чьи акции входят в индекс S&P-500, за второй квартал и прибыль, и выручка у них в целом упали против того же периода годом ранее.

Нефтяники грустны: у BP лосс, провалы в прибыли у Exxon Mobil, Chevron и Royal Dutch Shell – последние в попытке урезать издержки уволят тысячи людей. Мрачен DuPont – профит и продажи уронили крепкий бакс и слабый агрорынок (он подрывает спрос фермеров на химическую отраву); из-за этого концерн снизил и прогноз своих показателей на год в целом. Не блеснула International Paper – профит не так плох, но выручка уступила чаяниям аналитиков. Нейтральны фармацевтики – у них всё упало, но если у Merck числа совпали с ожиданиями, то Pfizer обрадовала выручкой; и обе компании чуть подняли прогнозы на год. Недурны показатели Ford, несмотря на вынужденное ухудшение чаяний о Китае: зато его продажи внутри США выглядят хорошо. Как и у табачника Altria Group – прибыль и выручка повысились, прогноз на год в целом также стал приятнее. Зато у Procter & Gamble этот прогноз сильно подкачал, хотя показатели не так и плохи – акции упали.

Выступили также социальные сети и иже с ними интернет-разводильщики. У Twitter по-прежнему лосс, но ниже ожиданий; убыток и у Yelp – заодно понижен и прогноз на год; LinkedIn тоже в минусе (причём растущем) – за это акции тут же уронили на 11%; наконец, у Facebook профит упал – зато выручка подскочила. Из остальных новостей отметим перетряску на медиарынке в Британии: японская Nikkei приобрела за 1.3 млрд. газету Financial Times; на продажу выставлена и вторая звезда той же группы – журнал Economist. Mitsubishi уходит из США – завод закрыт под аккомпанемент сетований на слабые продажи: ну правильно – доллар ныне дорогой, а йена дешёвая, так что выгоднее всё производить в самой Японии (даже если потом продавать в Штатах). А пока конкуренты тормозят, в мировые лидеры по продажам автомобилей выбился Volkswagen – немцы в первом полугодии сумели обогнать Toyota, хотя планировали добиться этого лишь в 2018-м.

Товарные рынки. Слабые показатели КНР вкупе с нежданным ростом числа активных буровых в США (данные Baker Hughes) заставили нефть упасть пуще прежнего – при этом Brent пришла уже к поддержке около 52-53 долларов за баррель, пробой которой открывает путь к минимумам зимы (45/48), а то и ниже. Между тем, фундаментально ничто не изменилось – да, предложение всё ещё выше спроса, однако последний потихоньку подрастает (хоть и медленнее чаемого), зато текущие цены уже неприемлемы для многих производителей. Штатовские сланцевики живы за счёт хеджирующих деривативов – но их обычно покупают (или продают) с датами экспирации не позже года от текущего момента: обвал стартовал как раз год назад, т.е. до сих пор эти фирмы по сути продавали нефть по 100 баксов за бочку – но теперь эта подушка постепенно станет исчезать; возможно, отчасти этим вызван спад добычи в последние недели – нынче она на минимуме за 2 месяца.

Нефть

Источник: Trading Economics

Есть и другие немаловажные моменты – например, хотя добыча у саудитов растёт, их экспорт снижается, поскольку они вводят всё новые НПЗ внутри страны: стало быть, предложение сырой нефти из Саудовской Аравии на мировом рынке даже уменьшается. Иран пока в ауте – и реально способен будет что-то изменить в общем раскладе только в будущем году. Короче, мы воспринимаем происходящее на рынке как психиатрическую спекуляцию, не слишком-то адекватную ключевым в этом сегменте факторам – так же было и прошлой зимой. Обоснованная цена Brent по-прежнему видится в диапазоне 70-80 долларов за баррель – поэтому, как и раньше, перспективы рынка можно воспринимать согласно принципу "чем ниже упадём, тем выше после этого взлетим". Кстати, природный газ в США нынче почти не меняется в цене – пусть последняя и достаточно низка.

Крепость бакса снова прибила зерновые, бобовые, корма и особенно растительное масло – которое даже показало новые низы (как и овёс): сравнительно силён лишь рис – ну и ещё более-менее держится рапс. То же можно сказать о фруктах и какао – зато хлопок и древесина слабеют, а кофе и сахар обновляют многолетние минимумы едва ли не каждый день. Весьма тускло выглядит мясо – да и молоко снова вернулось к низам. Слабы также промышленные и драгоценные металлы – хотя у них пока передышка в падении; однако последняя его волна была могучей – поэтому отсутствие зримых отскоков есть признак скорее ещё большей слабости. Индексы товарных рынков чрезвычайно мрачны – по сути, они на дне за весь цикл сравнительной дороговизны, т.е. с 2002 года.

Театр абсурда

Азия и Океания. Очередным маркером слабости Китая стали данные по прибыли промышленных фирм в июне: -0.3% в год после +0.6% в мае; в целом за первое полугодие спад достиг 0.7% - впрочем, надо отметить ключевую роль добывающих отраслей в мрачном общем итоге (-58.8%, в том числе нефть и газ -68.4%). В Японии после могучих взлётов и падений в марте-мае (из-за скачков базы в прошлом году) в июне всё успокоилось и опять стало унылым: например, PPI сферы услуг остался на уровне мая, отчего годовой рост поджался до 0.4%; CPI замедлился до +0.4% в год, а без свежей еды он и вовсе +0.1%. Выпуск индустрии вырос на 0.8% в месяц и 2.0% в год после -2.1% и -3.9% в мае – власти констатируют "флуктуации без определённого направления"; стройка повеселела. Розница упала на 0.8% в месяц и выросла на 0.9% в год – причём крупные ритейлеры и вовсе ушли в годовой минус (на 0.3%); расходы домохозяйств рухнули (-2.0% в год, в мае было +4.8%); безработица подросла. Разрешения на строительство в Австралии и Новой Зеландии в июне заметно уменьшились, деловое доверие в стране киви худшее за 6 лет. В Южной Корее в июне улучшилось промышленное производство – но розница ослабла. Ситуация в регионе сложная.

Европа. ВВП Австрии в апреле-июне вырос на 0.3% за квартал и 0.4% за год – инвестиции и экспорт падают, внутренний спрос слаб. Экономика Испании расширилась на 1.0% и 3.1% - рекордно с начала 2006-го и конца 2007-го соответственно. ВВП Британии прибавил 0.7% и 2.6% – последняя величина худшая за полтора года; индустрия +1.0% к январю-марту, услуги +0.7%; но стройка стагнировала, а аграрный сектор потерял 0.7%; июльский обзор Конфедерации промышленников тоже не радует – баланс заказов углубился в минусовую область, достигнув дна с июля 2013 года. У экономики Швеции +1.0% и +3.0% - последняя величина лучшая за 4 года, но инвестиции пали. Деловое доверие в Бельгии и Италии немного ухудшилось в середине лета – по мотивам жарких споров по Греции; а Германии всё нипочём – индекс IFO нежданно вырос; экономический барометр Швейцарии от KOF взлетел на годовой пик, вернувшись к "норме" после зимнего провала. И в еврозоне экономические настроения и деловой климат подскочили – последний лучший за год.

Цены на импорт в Германии ускорили спад (-0.5% в месяц и -1.4% в год), в чём виновата нефть: энергоносители подешевели на 23.9% в год, а всё прочее подорожало на 2.6%. Цены потребителей слабы по всему региону: в июле их динамика стала хуже июньской. В Британии по-прежнему цены на жильё и ипотека пухнут; кредитная активность еврозоны невзрачна (займы частному сектору лишь +0.1% в год). Потребители мрачнели из-за греческих событий – опять-таки кроме Германии, которой на всё наплевать. Хотя не совсем на всё: уже второй месяц подряд у неё растёт число безработных – однако уровень незанятости остаётся на 34-летнем дне; в Италии 7-месячный пик безработицы. Блекло выглядит и частный спрос: индикатор потребления Швейцарии вялый; траты французов тормозят; розница Германии вдруг просела; в Испании в ней худший годовой прирост за 7 месяцев, а в Швеции – за 6; слабы покупки в Норвегии; баланс продаж Британии в июле сжался; только греки активно закупались (солью и спичками?). Экономика Старого Света не блещет.

Америка. Минторг США провёл очередную ревизию показателей системы национальных счетов – в основном изменения коснулись периода с 2012 года, но кое-что скорректировано аж с 1976-го. Рассуждения о "новых данных" и "улучшенной методологии", конечно, хороши, но на деле имеем всегда одну и ту же картину: последний ревизуемый год слегка поднимают (в частности, первый квартал сего года изменился с -0.1% до +0.2%), а предыдущие два существенно понижают – такая предсказуемость статистиков наводит на некоторые (не слишком для них лестные) размышления. В апреле-июне официоз выдал +0.6%, несмотря на спад инвестиций бизнеса – с поправкой на махинации (их нынче особенно много: "интеллектуальные продукты" летят вверх, "приписная рента" тоже сильна, "гедонистические индексы" распространяются вширь) картина опять унылая: реальный душевой ВВП упал на 0.3% в квартал и 1.1% в год – последний показатель валится 10 лет без передышки, и с пика начала 2000-го он утратил более 20%; в минусе также внутренние частный и совокупный спрос; реальная зарплата на одного занятого на дне с конца 1958-го (-30% от вершины 15-летней давности); траты домохозяйств худшие за 32 года (-25%) – короче, весёлого мало. И ещё хуже дела у Канады – в мае пятый подряд помесячный минус, а годовой рост сжался до 0.5%: это означает -0.6% на душу населения – а с учётом махинаций с дефлятором и вовсе будет около -3%.

Зарплата

Источник: Минторг США, независимые оценки инфляции

Промышленный выпуск Аргентины в июне вырос на 0.9% в год – максимум за 2 года. Заказы на товары длительного пользования в США подскочили из-за инфляции и самолётов – годовые изменения плохи: в первом полугодии -2.0%, без транспорта -1.8%, чистые капитальные заказы -3.4%, машиностроение и компьютеры по -9.1%. У PMI Markit в июле мини-прогресс – что подтвердили региональные индексы ФРБ Далласа и Ричмонда (последний на 9-месячном пике), но занятость в обоих случаях продолжает ухудшаться; схожая картина в PMI Чикаго – рост общего индекса (он на пике за полгода), однако занятость остаётся в зоне спада. В Канаде PPI слегка выправился – но годовой спад в силе (-0.9%). Цены на жильё в США от S&P/Case-Shiller перестали расти – с учётом реальной инфляции там худшая месячная динамика с осени 2011-го (-0.7%). Логично – за такие деньги мало кто готов покупать: вот и незавершённые продажи домов просели. Доверие потребителей от Conference Board пало на 10-месячное дно: особо резко просели ожидания; ослаб и показатель Мичиганского университета (хотя не так брутально). Снова мрачнеют недельные числа продаж в сетях ритейлеров – короче, и в Новом Свете экономика выглядит весьма невзрачно.

Россия. Согласно МЭР, в июне ВВП снизился лишь 0.1% в месяц и 4.2% в год (в мае было -0.4% и -4.8%), остановилось ухудшение уровня жизни, в том числе безработицы. Всё это с учётом сезонного фактора – а как насчёт календарного? Мы уже отмечали, что из-за двух лишних рабочих дней в июне сего года годовая динамика искажена вверх – отражено ли это в числах официоза? Похоже, нет – по нашей оценке, спад ВВП составил 6.5-7.0% в год, а с поправкой на календарь – 8.5-9.0%. Правда, это ниже, чем в те же периоды 2009-го – но там-то была совсем другая база предыдущего года, на фоне которой всё и было ужасно: у Росстата во втором квартале 2008-го экономика взлетела на 7.9% в год – неудивительно, что год спустя спад составил 11.2%; сейчас же эти показатели равны +1.3% и -4.4% - а в целом за два года баланс выходит такой же. Рекомендуем читать ежемесячные мониторинги МЭР – они весьма содержательны и пространны. Демография в июне уныла: рождаемость отросла, но смертность круче; за полугодие естественная убыль более чем удвоилась к тому же периоду год назад. В июле деловая активность поджалась – в обрабатывающих отраслях уверенность бизнеса обновила дно: спрос слаб. Автозаводы идут на каникулы; иностранный бизнес просто уходит – очередным примером стала Hewlett-Packard, закрывшая завод под Питером.

Деяния власти привычны. Пассажиры рейсов, отправленных на запасные аэродромы, много часов сидели в самолётах: пограничники не хотели напрягаться. Жительница Крымска 7 лет доказывала, что не погибла при наводнении: бюрократия сопротивлялась и лишь сейчас сдалась. Прокуратура заявила об утере почти 300 тыс. уголовных дел: "местонахождение неизвестно". Тузы ФСБ поимели мегабаксы на спекуляции землёй на Рублёвке – им можно. Санкционную еду сжигают, оппозицию валят на выборах, фонды закрывают, уличения в госизмене множатся. Facebook хотят запретить за смайлы: де, пропаганда педерастии; желают заставить рестораны иметь 50% меню "традиционной русской еды". Ваяют казённый "патриотичный медиахолдинг" на базе имеющегося и уже патриотичного – но частного: нынешних владельцев "очень просят" продать его за треть реальной цены – мило. Дети в лагере травмировали друг друга: за это из библиотеки изъяты "Мастер и Маргарита", "Собачье сердце", "Собака Баскервилей", "Отель Бертрам", "Тысяча и одна ночь" и т.д. – мол, с этих книг народ звереет. Но реальная его реакция на театр абсурда иная: за полгода отношение к США и ЕС зримо улучшилось; видимо, вскоре ненависть к Западу и любовь к власти иссякнут вовсе. Так же было и в 2008/09 годах, но "они ничего не забыли и ничему не научились"…

Лодка

Иллюстрация: Артём Попов

Хорошей вам недели!

Динамика цен за прошедшую неделю

Дмитрий Филатов
01.08.2015
АО «ИК «Ай Ти Инвест» использует файлы cookie с целью обеспечения функционирования и персонализации сервисов, а также повышения удобства пользования сайтом. Продолжая пользоваться сайтом, вы соглашаетесь на обработку файлов cookie и пользовательских данных