Добрый день. На минувшей неделе погодные катаклизмы продолжались: Японию атаковал тайфун – есть погибшие; в центральной России жара и засуха – из-под обмелевшего Рыбинского моря вылез наружу давно затопленный там город Молога (зрелище апокалиптическое). В Иране разбился самолёт – полсотни погибших: ну и год, обильный на катастрофы… ВОЗ страшит распространением лихорадки Эбола в Западной Африке (Гвинея, Либерия, Сьерра-Леоне), где уже погибло более 1000 человек – здравоохранения в указанных странах по сути нет, поэтому помочь людям непросто. В Ираке исламистов бомбят американцы – отчего приободрились багдадские военные (они даже сумели героически отбить родной город Саддама Тикрит) и часть курдов; впрочем, тамошним христианам хрен редьки не слаще – тот же Мосул, недавно прихваченный исламистами, был одним из центров христиан-ассирийцев на протяжении 1800 лет, но после "освобождения от тирании Саддама" те подвергаются террору, так что от 200 тыс. живших там до 2003 года не осталось почти никого (последние 25 тыс. из Мосула убежали сейчас). На Украине всё по-прежнему – маразм крепчает: львовский майданщик в порыве экстаза даже назвал своё новорождённое чадо Евромайданом – бедный ребёнок. Киев разработал 29 (ага, кутить так кутить!) разных санкций против Москвы – российские металлурги счастливы, а идея остановить транзит газа и нефти уже вызвала бешенство немцев; порошенковские мерзавцы отыгрались тем, что тупо не впустили в Донбасс гуманитарный груз. Глава МИД Австралии требует от Кремля взять на себя ответственность за сбитый малайзийский самолёт – иначе, мол, придумают свежие санкции: очень мило.

Впрочем, контрсанкции тоже не блистают – фирмы-импортёры хватаются за голову не из-за утраты бизнеса: просто у нас запретили ввозить и уже купленные и оплаченные товары – чем ввергли означенные фирмы в убытки (надо думать, в видах "поддержки российского бизнеса"). И, похоже, все стороны увязли в своём раже – кроме США, которые в чистом выигрыше (как всегда): в Донбассе кровь льётся всё обильнее (по самым скромным данным ООН, за последние 2 недели погибло не менее 1000 человек), в мировой политике похолодало, в экономике ЕС опять запахло рецессией – хотя Кремль хочет уладить всё миром, ибо ему природно противны ополченцы, зато приятно считать деньги, извлекаемые из сладких гешефтов; но шансов мало – гоп-наезд на глобальную олигархию вышел слишком сильным, и теперь властным торгашам не миновать примерного наказания. А в прогрессивных начинаниях глобальной общественной жизни случились катаклизмы – отчего эмансипаторы впадали в состояние глубокой задумчивости. В британском ВМФ скандал – гордость феминисток, первая дама-капитанша сразу по назначении на свой высокий пост учинила адюльтер при деятельном участии женатого коллеги-офицера: в наказание мисс списали на берег, но из флота не уволили (больно ценный кадр для всяческой пропаганды) – борцы за женские права негодуют, ибо для них прелюбодеяние скорее добродетель, чем порок, недаром их духовный предок-вдохновитель Маргарет Зангер назвала брак "дегенеративным институтом". Опасности нынче могут подстеречь политиков везде – министресса культуры Бахрейна встретилась с прессой, после чего лишилась мобильника: ушлая журналистка из Марокко увела его прямо со стола переговоров – но была изобличена видеокамерой. Из привычной политики отметим выборы президента Турции – на них победил действующий глава Эрдоган: жёсткие автократы всё популярнее в нашем мире.

Прямой доступ в ад

Денежные рынки. На прошлой неделе из значимых властных финансовых учреждений заседали очень немногие. Центральный банк Южной Кореи срезал базовую ставку на 0.25% - до 2.25% годовых, как и ожидалось; а его коллега из Индонезии предсказуемо оставил процент на прежнем уровне 7.5%. Протокол последнего собрания Банка Японии не слишком содержателен – прежний курс будет сохраняться, пока не прояснится ситуация в экономике (точнее, пока не станет понятно, нужна ли дополнительная поддержка для преодоления чрезмерного торможения роста из-за повышения налога с продаж). Пока же широкие денежные агрегаты в Стране восходящего солнца продолжают замедляться – по итогам июля М3 прибавила только 2.4% в год, отчего денежный мультипликатор установил свежие антирекорды. Зато её госдолг уже почти дорос до 300% ВВП (это радостное событие ожидается к концу финансового года, т.е. к 31 марта 2015 года) – а с учётом скверной демографии и слабой экономики, это грозит в недалёком будущем породить изрядные неприятности для рынка казначейских облигаций страны. Меж тем, Народный банк КНР, столкнувшись с явными проблемами в национальной экономике, отказался от идеи монетарного ужесточения – и снова начал облегчение: помимо стимулирования кредитов (в том числе и через смягчение недавно введённых жёстких ограничений на ипотеку), он ещё запустил ряд программ поддержки сельского хозяйства, мелкого бизнеса и местных банков – но пока это помогает слабо.

Квартальный инфляционный отчёт Банка Англии оказался слишком вялым в плане посулов монетарного ужесточения – мол, лишь когда мы убедимся в неотвратимости восстановления экономики, можно будет начинать поднимать ставки, а пока инфляция низка и зарплаты будут расти очень медленно. Так и есть – а ещё, согласно RICS, в Лондоне появились признаки начала сдутия пузыря жилья: в июле покупательский спрос рухнул на величину, максимальную с апреля 2008 года – интересно. Весьма любопытные процессы разворачиваются ныне и на рынке корпоративных облигаций – в Штатах доходности бумаг низконадёжных заёмщиков с середины лета стали расти: мусорные бонды перестали пользоваться спросом – и спрэд их доходностей с бумагами высшего рейтинга (крайне низкий) начал пухнуть; это видно и по эмитентам среднего (а не нижнего) уровня, хотя пока изменения едва заметны, уж больно глубоко просел спрэд в эпоху дармовых денег – но ведь такие процессы, сопровождающие любой кризис, обычно начинаются загодя, что, видимо, сейчас и происходит. И ещё характернее с точки зрения ожидания сравнительно скорого кризиса то, что J.P. Morgan Chase и Goldman Sachs после почти 6-летнего перерыва запускают продажи сложных кредитных деривативов – в том числе (и даже в основном) тех, которые почти неотличимы от печально памятных по острой фазе последнего кризиса CDO, т.е. облигаций, объединяющих в пулы разнообразные кредиты с покрытием (например, ипотечные): "инвесторы" (спекулянты, разумеется), видите ли, "требуют большей доходности своих вложений" – и банки готовы в очередной раз пуститься во все тяжкие, лишь бы на короткое время нарастить прибыли. Ну-ну!

Облигации

Источник: Moody's

Валютные рынки. Форекс почти замер – разве что евро и йена ещё чуть припали, однако это чревато: по европейской валюте чистый шорт на 2-летнем максимуме – напомним, что в тот раз после этого евро за пару месяцев взлетело против бакса на 10 центов; такое возможно и сейчас, хотя и не факт, что низы уже были – но даже если нет, они близки, как близок и отскок. Кстати, схожая картина и по йене – только там самый крутой пессимизм с начала сего года: японской валюте расти будет сложнее (на фоне бешеной эмиссии центробанка) – но и с падением должны быть проблемы. Впрочем, некоторое шевеление вызвал вялый инфляционный отчёт Банка Англии – после которого стерлинг обвалился до 4-месячного минимума: однако осенью он вполне способен снова вырасти. Рубль подуспокоился; Нацбанк Украины опустил гривну на рекордное дно против доллара.

Гривна

Источник: Trading Economics

Фондовые рынки. Российские акции возрадовались решению MSCI не изгонять из своих индексов Сбербанк и ВТБ – впрочем, пока всё достаточно умеренно и весьма нервно. Глобальные биржи вялы на фоне отпускного сезона – думается, им предстоит ещё последний рывок наверх, который продлится несколько месяцев: зимой ждём разворота – причём на NASDAQ он уже следующей весной может подарить немало бурных моментов (неосведомлённым предлагаем взглянуть на его головокружительные полёты весной 2000-го). Крупнейший в мире ритейлер Wal-Mart выдал по итогам последнего квартала весьма невзрачный отчёт – профит упал, продажи стагнируют, а их прогноз на этот год в целом пришлось сократить. Ещё хуже дела Cisco Systems: всё падает, приходится сокращать издержки – будет уволено 6 тыс. человек (8% персонала). Зато у Lenovo всё отлично – профит и выручка росли круче ожиданий. Из внеотчётных новостей отметим крайне мрачные числа McDonald's по продажам его условно съедобной отравы: к аналогичному периоду прошлого года отмечен могучий спад – причём в самих США он также весьма велик. Весело живут завсегдатаи Кремниевой долины – Apple, Google, Intel и Adobe сговорились не переманивать друг у друга сотрудников, за что последние подали на фирмы в суд: мол, таким образом сдерживаются зарплаты нам, любимым – в итоге истцы и ответчики достигли соглашения о компенсациях, однако судья отказался его утвердить и заявил, что жаждет засудить лично Стива Джобса, который и ввёл означенную практику; что, Джобс уже перешёл в мир иной? – не беда, всё равно засудим, а исполнять наказание будут, видимо, черти в аду, к которым у сильных мiра сего прямой доступ.

Рыбки

Иллюстрация: Артём Попов

Товарные рынки. МЭА и ОПЕК снизили прогноз по глобальному спросу на нефть – что заметно: слабость мировой экономики (несмотря на вопли о её силе) налицо – отчего Brent пала на годовом дне, а WTI достигла полугодового. Природный газ в США немного отошёл от низов, вернувшись к 145 долларов за 1000 кубометров. Совсем другая картина у металлов: алюминий взлетел на пик за полтора года (на рынке дефицит этого металла, производство которого сворачивалось из-за низких цен на него), а палладий и вовсе достиг рекордного максимума – да и золото снова доросло до 1320 баксов за унцию (но потом упало). Зерно и растительное масло продолжают валиться, бобовые и корма остаются слабыми – помимо Украины, рекордный урожай, похоже, соберёт и Россия: во всяком случае, первые числа юга (Ростовская область) фееричны – пробили прежнюю вершину 1990 года. Но для культур более жарких регионов всё не так однозначно – например, дикая засуха в Испании (за январь-июль в регионе, где расположены главные плантации, выпало лишь 24 мм дождей) остановила спад цен цитрусовых; какао безудержно дорожает; кофе стабилен, а сахар слабоват; хлопок дешевеет со страшной силой, но древесина скорее дорожает. По-прежнему растёт молоко, говядина чуть скорректировалась – зато свинина упала с пика уже на 20%, достигнув полугодового минимума (кровавая гебня не дремлет). В целом рынок всё ещё слаб – однако не стоит забывать, что лишь два месяца назад он выглядел весьма сильно: так что подождём осени.

Пармская обитель

Азия и Океания. Глобальный экономический рост даже у официозных структур выглядит вяло – в реальности он совсем слаб. Китайские данные за июль вышли хуже ожиданий аналитиков – причём все сразу. Промышленное производство замедлило рост до 9.0% в год, инвестиции в основной капитал в январе-июле прибавили 17.0% (за первое полугодие было +17.3%) – вложения в недвижимость тоже тормозят (+13.7% после +14.1%), но плюс там есть лишь из-за инерционности (уже начатые проекты надо завершать): в то же время объём строительства сжимается (-12.8% в год), а продажи жилья в текущих ценах обвалились на 10.5%, причём процесс ускоряется (в январе-июне тут было -9.2%). Розница выросла на 12.2% в год вместо прогнозируемых +12.5%; денежные агрегаты затормозили (М2 +13.5% после +14.7% месяцем ранее, М1 +6.7% против +8.9%); банковский кредит внезапно рухнул до худшего уровня за весь посткризисный период. Только инфляция более-менее в русле ожиданий – хотя темп и её годового роста (+2.3%) значительно ниже целевого уровня центробанка (+3.5%), а цены производителей остаются в минусе (-0.9% в год). Всё это достаточно ясно свидетельствует о продолжении негативных процессов в экономике КНР – и поэтому новые стимулы, разработанные центробанком, необходимы: другое дело, что их следствием будет лишь расширение порочного круга – обильные займы, строительство жилья много выше реального спроса (в стране уже десятки миллионов пустых квартир) и т.д. Подлинный глобальный спрос давно уже ниже предложения и стимулировался дешёвым кредитом – обвал последнего и породил кризис, но спрос так и остался слабым: это клинический факт – никакой эмиссией его не перебить.

Банк Японии умеренно оптимистичен в отношении перспектив национальной экономики – однако та не спешит оправдывать его чаяния. ВВП в апреле-июне сжался на 1.7% в квартал, перебив рост января-марта (+1.5%), потребление домохозяйств рухнуло на 5.2%; в целом частный спрос (включая корпоративные расходы) упал на 3.5% - и даже к прошлому году он уже ушёл в минус на 0.4% (ВВП целом тоже пал – на -0.1%). Промышленное производство в июне пересмотрели ещё на 0.1% вниз – до -3.4% в месяц; в мае было +0.7%, а в апреле -2.8% - невесело. Чистые машиностроительные заказы выросли на 8.8% в месяц вместо ожидаемых 15% (в мае было -19.5%) и упали на 3.0% в год – в целом за апрель-июнь тут -10.4% в квартал и -0.4% в год. Активность сферы услуг в июне нежданно сократилась; доверие потребителей в июле чуть улучшилось, но осталось слабым; цены производителей снова замедляются – короче, ситуация в экономике Японии тоже не внушает оптимизма. Зато блистает Австралия: в июле деловое доверие от NAB взлетело на 4-летний пик, а в августе заметно повеселели и домохозяйства – впрочем, их соответствующий индекс (исследование Westpac) всё равно значительно ниже уровней годичной давности (-6.8%). Продолжают расти цены на жильё: за апрель-июнь там +1.8% в квартал и +10.1% в год, а само значение чудовищно ($560 тыс.) – от таких чисел американцы, например, давно бы уже экономически самоубились; как всегда, впереди Сидней (+3.1% и +15.6%). А вот зарплаты у людей растут далеко не так бодро – во второй четверти в среднем +2.6% в год, но это ниже даже официозной инфляции (+3.0% за тот же период), что уж говорить о реальной (порядка 6%). Отметим ещё резкое торможение ВВП Сингапура (обвал в обрабатывающей промышленности) и Гонконга; замедляется индийская индустрия – зато в Малайзии и она, и ВВП ведут себя весьма бодро; но в целом в регионе ситуация сложная.

Европа. Ещё сложнее Старому Свету – которому свежие санкции нужны как корове седло: уже во втором квартале экономика резко затормозила – да и взлёт начала года был вызван лишь необычно тёплой зимой, подбросившей производство, строительство, транспорт и услуги; теперь же сюда добавится эффект санкций и контрсанкций – так что евро-рецессия всё ближе. В апреле-июне ВВП Франции показал нулевой рост в квартал и добавил 0.1% в год (в январе-марте было 0.0% и +0.7%) – потребители отыгрались за прошлый провал (но не более), зато упали инвестиции. Как и у Германии – где экономика упала на 0.2% в квартал и выросла на 1.2% в год: это слабее ожиданий, да к тому же первый квартал пересмотрели на 0.1% вниз – однако будет ещё хуже, если "санкционная война" продолжится и тем более усилится. Из прочих стран региона отметим ускорение экономики Нидерландов (+0.5% и +0.9% после -0.6% и 0.0%), а также неплохие числа южной периферии: в Португалии +0.6% и +0.8%, в Греции -0.2% в год – а это минимальный спад за 6 лет. В целом по еврозоне ВВП не изменился поквартально (ожидался рост на 0.1-0.2%) и вырос на 0.7% в год – всё очень невзрачно и будет ещё хуже; единственной радостью для всего региона по итогам прошлого квартала было долгожданное увеличение числа рабочих мест во Франции после многих лет спада. Ну и англичанам по-прежнему сладко – у них экономика растёт мощно: но надолго ли?

В июне промышленное производство еврозоны неожиданно уменьшилось на 0.3% в месяц, отчего годовая прибавка обнулилась – продолжение следует. Индекс экономических ожиданий Германии от ZEW в августе совершил худшее месячное падение за 2 года и достиг дна с конца 2012-го; схожие процессы и в еврозоне в целом – зато у Швейцарии прогресс, но её оценка текущей ситуации резко упала. Перманентно слабый частный спрос давит на цены – потребительская дефляция наступает: Испания в годовом минусе; Италия обнулилась; Германия тормозит медленно, но верно; Франция и еврозона (где 5-летнее дно) слабеют – и только на Украине рекорд инфляции за 5 лет (в июле +12.6% в год), но её экономика слишком ничтожна, чтобы на что-то повлиять (ВВП ниже, чем, к примеру, в Ирландии – где население аж в 10 раз меньше). В Британии продолжает пухнуть занятость (безработица минимальна за 6 лет) – однако зарплаты валятся ещё быстрее, отчего совокупный частный спрос даже снижается: в июле номинальные заработки ушли в годовой минус (на 0.2%) – с учётом инфляции там просто обвал (официально -2%, реально -5% в год). В рознице порадовала лишь Швейцария, тогда как Нидерланды внезапно пали, а в Британии сохраняется минус (исходя из вышесказанного, вполне логичный) – как видно, и в Европе всё сложно.

Экономика

Источник: ZEW

Америка. В Штатах последние числа были красивы – но что за ними стоит? К примеру, вроде как почти все (свыше 80%) утраченные в кризис рабочие места восстановлены – однако на деле всё не так просто: по данным сообщества мэров городов США, средняя зарплата по упразднённым позициям составляла 61.6 тыс. долларов, а на смену им пришли вакансии со средней ставкой 47.2 тыс. – почувствуйте разницу! В июне промышленное производство в Мексике сократилось на 0.2% за месяц (после +0.3% в мае), но годовой рост сохранился на уровне 2.0%. В США всё куда веселее – индустрия растёт на 5% в год (разумеется, реально намного меньше): как и следовало думать, если в Европе и Азии убыло, то прибыло в Америке – главном бенецифиаре глобальных заварух. Оптимизм малого бизнеса от NFIB на пике за несколько лет – однако он ещё много ниже долгосрочных средних значений и, тем более, уровней эпохи здорового роста экономики. Индекс ФРБ Нью-Йорка в августе просел круче ожиданий – зато цены всё растут. И верно – цены производителей за июль опять выросли, хотя и слабее прежнего; общая величина не так велика, как могла быть, из-за махинаций статистиков, но менее подверженные им компоненты впечатляют – например, конечные товары вздорожали за последний год на 2.9%, причём еда и вовсе прибавила 5.9%.

Долгосрочные ценные бумаги Штатов в июне не пользовались особым спросом за рубежом – кроме казначейских облигаций: кстати, Россия тоже слегка нарастила их портфель – так что страхи от глобальных игроков о готовности властей нашей страны покинуть излюбленную (некоторыми либерастическими деятелями) гавань не оправдались ни в малейшей степени. В Канаде продолжается рост строительного сектора – несмотря на все усилия властей его сдержать; заодно там быстренько пересмотрели числа своего последнего трудового отчёта – мол, ах, мы ошиблись, всё на самом деле много лучше, чем первоначально сообщалось: это очень мило. Однако публику такие финты ушами не сильно обманывают – во всяком случае, обзор Мичиганского университета за начало августа показал спад настроений потребителей в Штатах до 9-месячного дна: а если проигнорировать провал конца прошлого года из-за шатдауна, то до 15-месячного – се ля ви. Розница в США в июле опять огорчила – нулевое изменение в целом и +0.1% без автомобилей: это без учёта цен; а если принять в расчёт подлинную инфляцию, то реальные душевые продажи просядут аж на 0.4% в месяц и 2.5% в год – их величина в полтора раза ниже пика конца 1999-го и вообще худшая за последние 52 года. В реальном минусе недельные числа покупок в сетях магазинов, падает розница в Бразилии – короче, слухи о бурном росте экономики в Новом Свете сильно преувеличены.

Розница

Источник: Минторг и Минтруда США, альтернативные оценки инфляции

Россия. Согласно Росстату, ВВП в апреле-июне вырос на 0.8% в год – это слабее оценки МЭР (у него было +1.1%), зато поквартальная динамика плюсовая, что позволяет заявить об отсутствии в стране "технической рецессии": на самом деле она есть вообще везде – фальсификации-то у всех в целом делаются примерно одинаково (хотя итоговый их масштаб выходит разный у разных стран). Наши оценки дают спад на 1.1-1.2% - чуть хуже, чем в январе-марте (около -1.0%, а официоз там показал +0.9%). В июле продажи автомашин рухнули на 23% в год (после -17% за июнь); из лидеров хуже других Peugeot (-54%), далее Ford (-52%), Mitsubishi (-42%), BMW (-38%) и Lada (-25%); напротив, довольны Mercedes-Benz, Mazda (+13%) и особенно (ага) Lexus (+21%). Свалились покупки планшетов – в целом на 10%, но прежние лидеры (Apple и Samsung) рухнули вдвое: на их место пришли китайцы – в кризис народ понял нехитрую мысль, что если получаешь примерно то же самое, то зачем платить больше? В июле федеральный бюджет привычно ушёл в дефицит – но на сей раз он был меньше, чем год назад (-0.7% ВВП вместо -1.4%); в целом за 7 месяцев тут профицит в 1.7% ВВП (в прошлом году было +0.7%). Ведомство г-жи Набиуллиной, похоже, совсем уже лыка не вяжет – денежная база на начало августа едва вышла, хотя на дворе уже середина месяца, а раньше она появлялась ещё в первых числах. Числа июля красноречивы: годовой рост агрегатов М0 и М2 худший почти за 5 лет – это на фоне уменьшения инфляции и резкого торможения займов для физлиц (3-летний минимум прибавки за год), зато доля просроченных кредитов на вершине с апреля 2011-го; такая "монетарная политика" – это даже не клиника, а скорее диверсия.

Из-за повышения базовой ставки банки вынуждены делать дороже и свои займы – если учесть, что западные банки теперь малодоступны корпорациям и ужесточают требования также к физикам, то слово "идиотизм" выглядит мягкой характеристикой политики Банка России. Власти намерены лишить штатовских аудиторов их монополии на оценку ресурсов наших недр в ответ на санкции – интересно, сколько ещё таких интересных вещей о такого рода зависимостях мы узнаем? И об аппетитах "приближённых особ" – вроде сечинских полутора триллионов. Управделами президента ввозит миллионы бутылок вина из Европы, после чего их перепродаёт – война войной, а гешефты святы! Меж тем, еда от введения контрсанкций стала дорожать – причём не новая, а та, что была ранее закуплена ритейлерами: особенно активны рыба, молочка и свежие фрукты из Европы (это мы можем подтвердить своими наблюдениями). Зато Белоруссия и Казахстан реально отказались поддержать Россию – в очередной раз сорвав фиговый листок "евразийского единства". С единством страны тоже тяжко – "Крымнаш" не подкреплён достойными мерами: на паромной переправе людям приходится ждать по двое суток (а ведь это решаемо), отчего те звереют – машину некоего думца, возжелавшего пролезть без очереди, как говорят, попросту перевернули, причём крымские начальники открыто поддержали это действие, тем самым ясно дав понять, что они думают о происходящем. Рейтинг власти, кстати, из-за равнодушия к Донбассу уже чуток припал – вот только к оппозиции публика испытывает ещё большее омерзение: свежие её извержения про "пармиджано как духовную ценность" и "парижский горошек, без которого оливье плебейский" снова доказали безнадёжность креаклического класса. А значит, нет препятствий для брежневизации, которая так полюбилась начальству – вот только прошлая закончилась, как мы помним, не блестяще…

Хорошей вам недели!

Динамика цен за прошедшую неделю

Дмитрий Филатов
16.08.2014
АО «ИК «Ай Ти Инвест» использует файлы cookie с целью обеспечения функционирования и персонализации сервисов, а также повышения удобства пользования сайтом. Продолжая пользоваться сайтом, вы соглашаетесь на обработку файлов cookie и пользовательских данных