Добрый день.На минувшей неделе снова напомнили о себе климатические катаклизмы – и на сей раз в виде снегопадов, морозов и сильного ветра; причём случилось это одновременно в Америке и Европе. Холодный фронт пришёл в центральные штаты США, породив там изрядные коллизии – например, в Далласе (это Техас) температура опустилась до заметных минусовых чисел, хотя норма для этого сезона там равняется +15 градусам (город находится на 32-й параллели – там же, где Мадейра, Касабланка, Триполи, южнее Багдада и любой точки Европы); вместе с мощным снегопадом сей феномен породил проблемы на автомагистралях и отмену многих авиарейсов. Ещё хуже было в более северных регионах страны – например, в Северной Дакоте морозы достигали 30 градусов, что в общем-то там и нормально (зимы в этом штате холоднее, чем в Москве), но вовсе не в первых числах декабря. Затем стихия направилась к востоку, обрушившись на густонаселённые регионы: повсеместные метели, ледяные дожди и мокрый снег вызвали те же последствия – только в гораздо больших масштабах. Наконец, на Европу нежданно напал ураган – в числе самых пострадавших районов были Британия, Скандинавия, север Германии, Бенилюкс и особенно Польша (где без электричества осталось полмиллиона человек): десятки людей погибли, нанесён серьёзный урон инфраструктуре. "По касательной" досталось и югу Европы – скажем, кое-где на средиземноморском побережье Испании выпали многомесячные нормы дождей: впрочем, после снега и метели, которые там (вплоть до Аликанте) случились аж в конце мая, народонаселение восприняло подобные мелочи спокойно – хотя весёлого мало и там. И в довершении всего снег выпал даже в Иерусалиме – причём аккурат в Гефсиманском саду и вообще на горе Елеонской.

Человеческие подвиги в основном совершались в тех же местах и теми же способами, что и в предыдущую неделю. Майданутые украинцы продолжали бороться за свободу в Киеве – в видах каковой борьбы они в частности раздолбали памятник Ильичу первому: ликвидацию истукана знатного вурдалака, конечно, можно приветствовать – однако довольно странно ждать такой акции от фанатов незалэжности, которой (вкупе с изрядным куском нынешней территории Украины) оные фанаты в значительной степени обязаны именно бесноватому вождю той революции. Интересно, что после означенной манифестации свободолюбия и европейскости паны несколько опомнились и стали обзывать случившееся провокацией (надо полагать, правительственной?), хотя оснований для этого нет никаких – короче, всё как всегда: можно избавить Майдан от Ленина – но вот как освободить майданутых от ленинизма? В Таиланде тоже продолжаются волнения – но там ненавистная оппозиции премьерша сделала ход конём, объявив о роспуске парламента и досрочных выборах в него: бузотёры пригорюнились – ибо если крушить всё вокруг они мастера, то вот насчёт своей великой популярности в народонаселении уверенности нет. Зато в последней не сомневается президент Венесуэлы Мадуро – оттого его аппетиты растут ежедневно: храбро прибрав к рукам производителей туалетной бумаги и торговцев электроникой, он затем ввёл твёрдые цены на одежду и игрушки, заодно арестовав кучу бизнесменов – а теперь бравый команданте атаковал автомобильных дилеров, введя твёрдые цены на машины (и за их нарушение – от 6 до 12 лет тюрьмы); идиотизм этого персонажа стал очевиден даже и его сторонникам (при всех своих закидонах до такого маразма Чавес всё же не доходил) – так что предвкушаем там вскоре немало веселья.

Ждём ФРС

Денежные рынки.Из сколько-нибудь важных центробанков на минувшей неделе заседал только швейцарский – он оставил всё как есть; ровно то же сделали его коллеги из Новой Зеландии, Южной Кореи, Индонезии, Филиппин, Исландии и России. Республиканцы и демократы в Конгрессе США договорились по бюджету на ближайшие 2 года – но, разумеется, наибольший интерес сейчас вызывает предстоящее в ближайшие вторник и среду последнее в этом году заседание ФРС США: мы уже писали в предыдущем обзоре, что после ряда эффектных данных последнего времени будет не так-то просто уклониться от запуска процесса сворачивания эмиссионной программы. Это предположение подтвердила и Wall Street Journal – её сведения из осведомлённых источников говорят о высокой вероятности начала сокращения покупок уже сейчас. Публичные высказывания чиновников Фед тоже намекают на то, что пора бы потихоньку поджиматься – так что в общем можно говорить о консенсусе: его воплощению в жизнь может помешать лишь личная паранойя Бена Бернанке, панически боящегося дефляционной спирали и поэтому склонного разбрасывать с вертолёта как можно больше баксов. Отсюда два варианта: либо ФРС совершит чисто символический шаг по обрезанию покупок облигаций (на 5-10 млрд. долларов в месяц из 85 млрд., которые сейчас приобретаются) – и Бернанке на пресс-конференции даст понять, что процесс будет идти очень медленно; либо Фед всё же воздержится от конкретных действий до марта – но и в этом случае текст меморандума должен быть преобразован для чёткого указания на грядущее сокращение закупок. Конечно, реакция рынка в этих случаях будет разной – но в целом оба сценария отличаются не сильно: принципиально они ведут к одному и тому же – просто скорости разные.

Доходность

Источник: SmartTrade

Собственно, рынки уже и отреагировали – процентные ставки продолжают расти, причём тем быстрее, чем они длиннее: 30-летние бонды штатовского Казначейства дают уже 4% годовых – хотя лишь год с небольшим назад там было около 2.5%, а теперь достигнут пик с лета 2011 года (вообще, отсюда куда ближе до вершин за годы кризиса, чем до минимумов). Соответственно дорожает и ипотека – причём эти процессы идут во всём мире: а это является залогом будущего сдутия пузырей рынка недвижимости – хотя для такого исхода потребуется немалое время. Из других событий отметим принятие американскими регуляторами "правила Волкера", сильно ограничивающего возможности глобальных мега-банков спекулировать на финансовых рынках – как полагают комментаторы, только это уменьшит прибыли означенных банков на 5-30 млрд. долларов в год; в то же время закон не особо суров, поэтому всякие голдманы-морганы найдут способ его обойти. ВТО провело конференцию на Бали – где приняло "судьбоносные решения" по слому барьеров внешней торговли и по субсидиям сельского хозяйства: реально такие мероприятия мало что меняют в сложившейся ситуации – и прогноз экспертов, что теперь оборот мировой торговли вырастет аж на 1 трлн. долларов, слишком оптимистичен. В США забастовка бравых солдат микроволновок и кофемашин из сетей фастфуда – они требовали повысить нищенскую зарплату (7.25 бакса в час): начальники Макдональдса и Бургер Кинга, однако, не без оснований полагают, что сами работники ни при чём – а всё это скорее демонстративная акция профсоюзов, о которых стали уже подзабывать. В Европе всё по-прежнему – разве что Греция осмелела настолько, что приняла бюджет на 2014 год, хотя Тройка его не одобрила: де, плевать – у нас уже профицит, а вы убирайтесь. Агентство Moody's вслед за общенациональным рейтингом Испании подняло и показатели её регионов.

Забастовка

Иллюстрация: Артём Попов

Валютные рынки. Продолжаются осенне-зимние движения – йена валится круче всех (она достигла нового 5-летнего минимума против американского доллара около 104), а за ней (отставая не сильно) идёт бакс: против них растут все вокруг – и евро (тут уже 1.38 к доллару), и фунт (1.65), и свисси (0.88), и ранее слабые осси, киви и луни (впрочем, первый из "младших долларов" радовался недолго – и вскоре снова поскакал на юг); даже рубль приободрился – хотя, ясное дело, далеко уйти ему давать никто не хочет, иначе нашей экономике будет совсем скверно. Однако и у бакса есть радость – он сильно вырос по отношению к виртуальной валюте "биткойн", которая тоже (таков уж нынче модный тренд) умудрилась раздуть изрядный пузырь: первыми это увидели китайские власти, жёстко запретившие своим финансовым компаниям любые операции с означенной квази-валютой – в том числе страховые и информационные (т.е. нельзя даже публиковать котировки биткойна); после этого её курс сразу упал на четверть – хотя и остался жутко задранным.

Фондовые рынки. Биржи корректировались – но и маразм крепчал: убыточная фирма Twitter, чья цена IPOбыла много выше ожиданий, с тех пор успела вздорожать ещё вдвое; вообще стоит уже почти полторы сотни миллиардов долларов – в общем, здравствуй, 1999 год! Пузыри надуваются всё сильнее – на что указывает очередной индикатор: это отношение P/E в версии новоиспечённого нобелевского лауреата профессора Шиллера – для компаний, входящих в индекс S&P-500, оно достигло 25. Отметим, что тут есть отличия от классического индикатора P/E – Шиллер дефлирует оба показателя с помощью официального CPI, причём знаменатель он усредняет по последним 10 годам: из-за этого его значения бывают выше, чем если считать P/E "в лоб" – просто потому, что в условиях перманентной инфляции дефлятор знаменателя отстаёт от дефлятора числителя, зато величина получается лучше сглаженной и потому более показательной. И выходит, что за 133 года наблюдений такие уровни встречались считанное число раз – причём пики 1937 и 1966 годов сейчас уже превзойдены, повторена вершина 1901 года и на повестке дня теперь оказались значения 2004/07 годов; заметно выше только числа 1929 и 2000 годов – но туда мы скорее всего не дойдём. Стоит напомнить, что в каждом из этих случаев последующие падения индекса S&P-500 (1906/21, 1929/32, 1937/42, 1966/82, 2000/09 годы) с учётом инфляции составляли 2.5-3.5 раза – так что будущее фондового рынка США видится унылым: вопрос лишь в том, с каких уровней и когда начнётся падение – но то, что оно будет и при том будет весьма мощным, кажется уже неизбежным.

Акции

Источник: Роберт Шиллер

Очередным признаком пузыря стали корпоративные облигации: в долларовом сегменте их эмиссия два года подряд ставит невиданные рекорды – причём особенно активно идёт выпуск бумаг у рискованных эмитентов (с низкой надёжностью), который уже вдвое перекрыл пик 2007 года. При этом спрэд по доходностям корпоративных и государственных облигаций достиг минимума с того же 2007 года – просто потому, что в условиях отрицательных реальных ставок (а значит, и минусовых реальных доходностей) залитые свеженапечатанными баксами банки и фонды ищут хотя бы минимально прибыльных активов: увы, такое возможно лишь ценой игнорирования рисков – а чем это заканчивается, мы помним по 2007/08 годам (и чем нынешние дутые фирмы лучше тогдашних ипотечных сабпраймеров?), так что и эта бомба непременно взорвётся в своё время. И это, кстати, отчасти видно в Китае: там ранее обильные размещения таких же облигаций резко застопорились – а ведь в 2014 году фирмам предстоит возвращать (или рефинансировать) 2.6 трлн. юаней долга. Из корпоративных новостей отметим Airbus, затеявший реорганизацию: будут уволены 6 тыс. сотрудников и продана штаб-квартира в Париже – это позволит фирме за следующие 2 года сэкономить порядка полумиллиарда евро и увеличить конкурентоспособность с активным ныне Боингом. Peugeot Citroen спишет 1.1 млрд. евро из-за обесценения активов – и вообще, его дела плохи. J.P. Morgan Chase опять надо платить – теперь 2 млрд. баксов за участие в мошенничестве Мэдоффа.

Товарные рынки. Общее падение доллара вызвало всплеск на сырьевых рынках – единственным исключением стала европейская нефть Brent, которая, напротив, упала под 109 долларов за бочку: одной из причин стало заявление Саудовской Аравии о нежелании далее в одностороннем порядке урезать добычу нефти – с учётом грядущего возврата Ирана на рынки это сулит рост предложения; зато WTIвыросла до 99 – и спрэд между двумя сортами сузился до 10 баксов (а ведь совсем недавно было 20). Едва показав годовой минимум, природный газ в США взлетел до полугодового пика 150-160 долларов за 1000 кубометров из-за сохраняющихся холодов. Схожая история и у металлов – алюминий и никель резко отскочили от многолетнего дна, медь тоже выросла; дорожали и драгметаллы – золото поднялось до 1260 баксов за унцию, но затем снова припало. А на рынок еды эта тенденция не распространяется – там оптимистичны лишь бобовые (и их производные), более-менее стабилен овёс; но рис дешевеет, растительное масло и кукуруза валятся, у пшеницы дно за 2 года, а у рапса – даже за 3.5. Успокоилось и ранее росшее в цене мясо – лишь молоко упрямо выказывает оптимизм. У сахара минимум за 3.5 года, а у кофе – за 5-8 лет; хлопок и древесина в состоянии тревожной стабильности – и только фрукты и какао ведут себя более-менее бодро. Короче, рынок слаб – везде, где спекулянты не могут разогреть цены: реальный спрос-то хилый.

"Немаленькая пенсия"

Азия и Океания. Серия китайских данных за ноябрь в целом осталась в русле прежних тенденций – экономический рост замедлился, но затем наступила стабилизация на новых уровнях. Инвестиции в основной капитал за 11 месяцев года выросли на 19.9% - впервые опустившись ниже отметки +20%; при этом вложения в недвижимость продолжают ускоряться. Промышленное производство увеличилось на 10.0% в год – немного слабее, чем в октябре (+10.3%), но в целом недалеко от прогноза аналитиков. Торговый профицит достиг пика почти за 5 лет (33.8 млрд. долларов) благодаря ускорению экспорта (+12.7% в год, в том числе в США +17.7% и в ЕС +18.4%) – впрочем, по мнению экспертов, тут отчасти виноват эффект низкой базы год назад, а отчасти дело в том, что в последний месяц китайские фирмы нашли способы обходить ужесточённые принципы регулирования и снова стали впихивать во внешнеторговую статистику свои капитальные операции, раздувая тем самым товарооборот за счёт такого "воздуха". Инфляция цен потребителей замедлилась до +3.0% в год, дефляция производителей – до -1.4%; денежные агрегаты ускорились (М1 – до +9.4%, а М2 – до +14.2%, от октябрьских +8.9% и +14.1% соответственно); новые кредиты, выданные под конец осени банками КНР, тоже подскочили круче ожиданий (на 625 млрд. юаней вместо чаемых 570 млрд.). Розница продолжает пухнуть – уже +13.7% в год: форсирование перестройки с опорой на внутренний спрос в экономике продолжается – кстати, покупки новых автомобилей достигли нового рекордного максимума в 2.04 млн. Растут и новостройки: в январе-ноябре их стало больше на 11.5% в год – до умопомрачительных 1.81 млрд. кв.м (тут стоит напомнить, что, несмотря ни на какую кампанейщину, ни РСФСР, ни Россия не смогли перевалить за 0.5 кв.м на человека в год – а вот китайцы уже выходят на 1.5 кв.м на человека). Короче, в КНР покуда всё спокойно.

ВВП Японии пересмотрели вниз с +0.5% до +0.3% в квартал (против +0.9% в апреле-июне); годовой рост составил 2.4% - вдвое больше, чем в предыдущей четверти; худшим компонентом остаются частные инвестиции в основной капитал (без изменений в квартал и -0.8% в год) – зато государственные инвестиции огромны (+6.5% и +19.0%); любопытно, что 2012 финансовый год (который завершился 31 марта сего года) задним числом понизили с +1.2% до +0.7%. Промышленный выпуск в октябре подняли до 1.0% в месяц и 5.4% в год с исходных 0.5% и 4.7%. Заказы машиностроения продолжают показывать мега-числа годового прироста (+24.6% в целом, +17.8% чистые и +15.4% по станкам и схожему с ними оборудованию) – но ведь это оценки в йенах: которые, напомним, за указанный период подешевели против бакса и евро в 1.25-1.35 раза – с учётом важности внешнего спроса это означает хорошо если стагнацию (кстати, на это указывает и статистика ВВП – где экспорт в физическом выражении даже упал). Активность сферы услуг нежданно обвалилась в октябре – зато в ноябре вырос индекс экономических наблюдателей (увы, официозный). Баланс текущих операций внезапно вернулся в дефицит – и торговый баланс явно слабее прогноза. Денежные агрегаты растут – но тем медленней, чем они шире: база вспухла на 1.5 раза в год, М2 – на 4.3%, М3 – на 3.4%; та же картина в банковском кредите (+2.2%). Отсюда вялость потребителей и их нежелание совершать крупные покупки. В Австралии в ноябре деловое доверие улучшилось, но условия ведения бизнеса в минусе и в сфере занятости ухудшились – потребители грустны (согласно Westpac, индекс на дне за полгода); трудовой отчёт отметил рост и занятости, и безработицы. Зато ипотека летит вверх: в сентябре +6.2% в месяц, в октябре ещё +1.7%; займы спекулятивные ("инвестиционные") даже ускоряются (+8.2% после +6.5%). Отметим спад производства в Индии, Турции и Гонконге и обвал розницы в Сингапуре – короче, ситуация в регионе непростая.

Европа. Согласно NIESR, в августе-ноябре ВВП Британии рос на 0.8% к маю-июлю – чуть лучше, чем месяцем ранее (+0.7%). Промышленное производство вспухло на 0.4% в месяц и 3.2% в год – неплохо. Индустриальный выпуск радовал и в Италии(+0.5% в месяц), но годовая динамика негативна (-1.1%); у Нидерландов она замедлилась (но позитивна) – а в других странах всё печальнее: помесячные спады в Германии и Франции, а также Швеции, где всё совсем мрачно (-1.7% в месяц и -5.0% в год, да ещё промышленные заказы -2.5% и -6.6%); еврозона тоже огорчила. Неприятный сюрприз в индексе доверия инвесторов в еврозоне от Sentix – он внезапно ухудшился, хотя ожидания будущего оптимистичны; впрочем, у Германии всё хорошо – основной показатель на пике за 3 года, а компонент ожиданий лучший за всю историю обзора. Хорош и немецкий торговый баланс – правда, профицит всё же поджался сильнее прогнозов; но на фоне, например, Британии с её огромным дефицитом (причём при падении и экспорта, и импорта) это всё мелочи. Инфляция в еврозоне в ноябре вела себя по-разному в разных странах: в Греции усилился спад потребительских цен (-2.9% в год после -1.9% в октябре), в Португалии сохранилась нулевая динамика, в Германии, Франции и Испании рост (+1.6%, +0.8% и +0.3% после +1.2%, +0.7% и 0.0%) – впрочем, оптовые цены Германии в минусе, хотя спад и замедляется. Согласно RICS, у цены жильё в Британии 11-летний пик баланса позитивных и негативных оценок. Во Франции и Греции в третьей четверти распухла безработица (у французов пристойна лишь сфера услуг – промышленность и строительство плохи), но у греков есть и радость: незанятость молодёжи упала за последний год с 56.7% до 51.9%. Розница Нидерландов в годовом минусе; а в Швейцарии она падает 2 месяца подряд – и годовой плюс держится из-за статистических махинаций: якобы там дефлятор аж -1.4% - во что поверить трудно, в том числе и исходя из официозного индекса потребительских цен (+0.1%).

Америка. В ноябре оптимизм в малом бизнесе США (согласно отраслевой федерации NFIB) чуть улучшился, но остался сильно ниже многолетних средних значений – любопытно, что на 6-летнем пике доля тех, кто не может найти подходящий персонал: фирмы не готовы много платить (спрос слабый) – но работники уже не могут уступать по зарплате (которая в реальном выражении на минимуме более чем за полвека), откуда и коллизия. В Мексике ускорилась инфляция – но она невысока (+3.6% в год по ценам потребителей и +1.1% - производителей). Число новостроек в Канаде в ноябре снизилось чуть круче прогноза (-3% в месяц) – но в целом в секторе недвижимости сохраняется мощный пузырь. В октябре в США потребительский кредит подскочил сильнее ожиданий аналитиков – в целом уже +6.3% в год: штука, однако, в том, что растут лишь 2 компонента – студенческие и автомобильные займы (+8.8% и +8.5%), на которые пришлось 92.2% общей прибавки кредита; в то же время возобновляемые займы (кредитные карты и т.п.) добавили лишь 0.9% в год – много слабее реальной инфляции. Дефицит бюджета упал на 21% в год из-за роста дохода (налоги подняты) и спада трат (секвестр); цены производителей всё более прибиты из-за сырья – где в ноябре -6.5% за последние полгода. Недельные числа безработицы продолжают летать из-за ошибок в очистке от сезонного фактора. Оптовые запасы и продажи скакали в преддверии ноябрьских праздников – зато недельные числа покупок в сетях ритейлеров по двум версиям (ICSC/GoldmanSachs и Redbook) дают +1.5% и +2.6% в год: явно меньше подлинного роста цен; то же и в Бразилии. Впрочем, розничные продажи в США в ноябре неплохи – но в основном благодаря автомобилям (там были мощные скидки): без них годовой рост всё ещё отстаёт от инфляции – хотя общая картинка выглядит поприятнее, чем это было недавно (когда случился минимум с конца 1950-х).

Кредит

Источник: ФРС США, Бюро трудовой статистики США, независимые оценки инфляции

Россия. Согласно Росстату, ВВП в июле-сентябре вырос на 0.2% в квартал и 0.6% в год (с учётом сезонных и календарных поправок) – по нашим оценкам, годовая динамика хуже (-0.8%), но расхождение на сей раз сравнительно невелико. Любопытно, что половину официозного роста дала финансовая деятельность (отдельно по ней аж +15.5% в год), а если убрать ещё торговлю (+8.7%), то всё будет совсем печально даже по казённым оценкам. В январе-ноябре продажи автомобилей в России сократились на 6% в год, причём АвтоВАЗ потерял 16% (отдельно за ноябрь – даже 19%) – тогда как основные конкуренты (Renault и KIA), напротив, растут (+11% и +5% соответственно); и ещё эффектнее падение импорта автомашин (около 20%) – т.е. дело тут не в курсе рубля, а глубже, в слабости частного спроса. МВФ снизил прогноз роста ВВП России на 2014 года – и в мрачности даже превзошёл Улюкаева: последний согласен на +2.5%, а Фонд даёт лишь +2.0%. Впрочем, нам всё нипочём – и власть сделала очередной широкий жест, простив Кубе почти 30 млрд. долларов долга: но если раньше подобные шаги совершались под давлением международных организаций, то теперь они приняты самостоятельно и даже втайне от Парижского клуба, который по этому поводу негодует. Солнцеликий закрыл РИА "Новости" (денег жалко и хочет пропаганды) – и заодно Российскую книжную палату (тоже в видах экономии); а ещё он пожаловался на ржавую воду в своих кранах – публика, однако, не спешит умиляться: мол, "он прямо как мы". Как обычно, ежегодное послание неинтересно – а главная идея (против офшоров) из разряда "пчёлы против мёда".

Вода

Иллюстрация: Артём Попов

Ещё краше премьер – в интервью он заявил, что с пенсиями всё хорошо: "…Возникла идея пенсионного калькулятора, то есть такого электронного, так сказать, прибора, который находится на сайте Пенсионного фонда… при помощи которого ты можешь рассчитать свою пенсию… Я считал эту пенсию с учётом того, что я рано на пенсию не уйду… Так вот, я себе посчитал с учётом работы до 70 лет – по максимуму, что называется. Да, и, соответственно, с зарплатой, которая у премьера, конечно, выше, чем у большого количества людей… Получилась немаленькая пенсия" – осталось лишь остальным жителям страны обеспечить премьерскую зарплату до 70 лет, и у всех тоже будет "немаленькая пенсия". Прочие инициативы власти тоже прекрасны: Минрегион желает расселить (насильно?) россиян вдоль границ и побережий – чтоб "удержать большую территорию малым по численности населением"; правительство официально разрешило сеять ГМО (чем и займутся агрохолдинги) – которые вдруг стали безопасны; зато опасны мобильники (враги подслушают!) – чем озаботился известный сенатор Гаттаров. На таком фоне неудивительно желание дезориентированного народонаселения вернуть на Лубянку памятник Дзержинскому – больно достали власти сего времени; увы, приблудный поляк тоже был не чужд гешефтам – не говоря уж о людоедском бэкграунде; но по-человечески понять жажду "приструнить наглецов" можно. Кое-кому может скоро стать неуютно – рейтинги-то у первых лиц страны на рекордных низах: превед им!

Рейтинг

Источник: Левада-центр

Хорошей вам недели!

Динамика цен за прошедшую неделю

АО «ИК «Ай Ти Инвест» использует файлы cookie с целью обеспечения функционирования и персонализации сервисов, а также повышения удобства пользования сайтом. Продолжая пользоваться сайтом, вы соглашаетесь на обработку файлов cookie и пользовательских данных