X5 Retail Group – рост рентабельности в 4 квартале

Внешний фон, сложившийся к открытию торгов в пятницу больше подходит для умеренно-негативного сценария торгов на нашем рынке акций. Вчерашняя попытка побега российских индексов наверх напоролась на негативный внешний фон, идущий из Европы (рост доходностей по бондам периферийных стран + падение фондовых индексов). Поэтому в своем движении индекс ММВБ лишь смог дотянуться до верхней границы восходящего тренда (1503 п.). Это же относится и к фьючерсу РТС, у которого нисходящий тренд сейчас проходит через уровень 157500 п. Что это было? Действительно ли покупки портфельных игроков, увидевших дно у рынка или просто технический заход вверх перед очередным провалом (как это уже было 04 апреля). Правда, есть еще третий вариант: до конца месяца наши индексы будут «пилить» волатильный боковик с границами по индексу ММВБ: 1465 п. снизу и 1510 п. сверху, до тех пор, пока не закончится период квартальной отчетности в Штатах и в заокеанских индексах не сформируется новый тренд. Кстати, на графике индекса S&P-500 тоже пока просматривается боковик с границами: 1355 – 1390 п. Поэтому пока индексы не выйдут за границы этих формаций, агрессивным спекулянтам рано закатывать истерики. В такой ситуации аккуратные покупки ликвидных бумаг на снижениях думаю, себя оправдают. Цены на нефть марки Brent, стабилизировавшиеся выше отметки $117/барр. оправдывают этот подход к рынку. ФСК ЕЭС сегодня представит отчет по МСФО за 2011 год. В эти выходные продолжится встреча руководителей Центробанков и министров финансов в рамках G-20. В 12-00 в Германии выходят данные по индексу делового климата и экономических ожиданий от Ifo за март. В 12-30 статистика по розничным продажам выходит в Великобритании. В 18-00 выходит ежемесячный отчет Американского института нефти о динамике изменения уровня спроса на нефть и нефтепродукты.

Значение основных индексов

Лидеры роста

Индекс MSCI

Основные индикаторы

Commodities

Потребительский сектор

X5 Retail Group представила отчетность по МСФО за 4 квартал и 2011 год в целом. Выручка компании в прошедшем году выросла на 37%, до $15455 млн., в 4 квартале рост составил 14%. Напомним, что данные продаж компания уже публиковала ранее. 4 квартал года был удачным для Х5 с точки зрения роста эффективности деятельности. Валовая рентабельность компании выросла на 270 б.п. год-к-году, до 24,7%, на 40 б.п. превысив наш прогноз. Рентабельность по EBITDA увеличилась с 7,2% до 8,7%, оказавшись 110 б.п. выше прогноза. При этом чистая рентабельность была ниже нашего прогноза(3,9%) и составила в 4 квартале 3,4%.По итогам 2011 года валовая рентабельность компании выросла на 50 б.п., до 23,8% (на 10 б.п. выше прогноза), а рентабельность по EBITDA снизилась на 20 б.п., до 7,3% (наш прогноз был на уровне 7%). Чистая прибыль Х5 за год составила $302 млн., что на 11% выше, чем годом ранее, и на 6,7% ниже прогноза. Основные показатели, $ млн.Источник: данные компанииВ 4 квартале года Х5 сумела сократить долю операционных издержек в выручке (до 20,2% по сравнению с 21,1% в 3 квартале и 20,6% за 9 месяцев года), что положительно сказалось на операционной рентабельности и рентабельности по EBITDA. Основными статьями затрат, повлиявшими на рост рентабельности, были затраты на оплату труда и расходы на аренду. Однако следует отметить, что снижение доли расходов на оплату труда (до 8,1% от выручки в 4 квартале по сравнению с 8,4% годом ранее и 8,5% за 9 месяцев 2011 года) было отчасти связано с получением компанией прибыли от переоценки расходов на опционную программу, и таким образом, не в полной мере свидетельствует о росте эффективности управления этими издержками.Компания подтвердила свой прогноз роста выручки в текущем году на 15-20% и поддержания рентабельности по EBITDA выше 7%. Х5 также представила прогноз расширения розничной сети в 2012 году. Планируется, что торговые площади вырастут на 18% или на около 300 тыс.кв.м, в основном за счет открытия дискаунтеров, на которые придется около 80% новых площадей. Около 10-12% новых площадей обеспечит открытие супермаркетов, примерно по 4% - открытие гипермаркетов и магазинов у дома. Прогноз капвложений подтвержден на уровне 45 млрд.рублей (не включая возможные сделки M&A), из которых около 60% планируется направить на открытие новых магазинов, и еще 10% - на реконструкцию существующих. Следует отметить, что глава Х5, г-н Гусев, подтвердил факт переговоров с владельцами новосибирской розничной сети «Холидей Классик», ходатайство о покупке которой недавно было подано компанией в ФАС.Мы сохраняем нашу рекомендацию «Держать» по акциям X5 Retail Group. Целевая цена - $31,2 за GDR.

Основные товары, SPOT (LSE, NYSE)

Российский рынок акций

Российские ADR/GDR