8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Ралли? Едва ли.

Наблюдать как затянувшаяся коррекция к предыдущему даунтренду грозит перерасти в новый аптренд многие участники предпочитают пока со стороны: лишь укрепление рубля стало поводом для открытия среднесрочных позиций по валютным контрактам

Алексей Берзин

26 ноя 2012 в 13:50:00 Просмотров: 1981

Загрузить SmartForts 26.11.2012 на свой компьютер Обсудить на форуме

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса пяти наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Оценить базисы декабрьских наиболее ликвидных фьючерсных контрактов мы предлагаем по базису фьючерса на доллар США (Si), который в наблюдаемой группе наиболее точно воспроизводит уровень «справедливых» цен, поскольку является высоко ликвидным контрактом валютного рынка и имеет в своей основе лишь стоимость swap операций, определяемых величиной текущих процентных ставок, что в итоге отражается в наименьшем разбросе значений базиса.

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

Хотя активное восстановление рынка показало готовность перерасти из обычной коррекции к предыдущему снижению в новый аптренд, эта идея пока не нашла подтверждения в динамике торговой активности наиболее ликвидных контрактов фондовой  секции, обороты которых оставались в эти дни ниже своих средних значений за последний квартал. В то же время обороты фьючерса на доллар США реагировали на укрепление рубля мощным подъемом.

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В ноябре доли выделяемых групп в составе открытых позиций изменились незначительно. Основными фигурантами фьючерсных позиций остаются институциональные клиенты, которые по-прежнему доминируют в большинстве рассматриваемых контрактов, с наиболее ощутимым перевесом в позициях по фьючерсам на индексы и валюту.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия CLOSE, открытого интереса OI и соотношения открытых позиций Long / Short Ratio (LSR) по группам участников торгов, где WEEKLY – итоги последней недели, OI (код фьючерса) AVG – среднее значение OI за последний месяц до истечения предыдущего контракта, а OI HIST HIGH – исторический максимум OI по контрактам рассматриваемого базисного актива.

 

Движение, которое поначалу выглядело как коррекция к последней волне даунтренда, неожиданно развернулось на площадке декабрьского фьючерса на индекс РТС в локальный аптренд (+4.2%), что в конце минувшей недели привело к решительному закрытию позиций, вероятно, делавших ставку на удачный заход в период коррекции (-8.6%). Между тем динамика баланса Long / Short Ratio за эти дни не показала значимых изменений вектора позиций участников торгов.

 

Декабрьский фьючерс на индекс ММВБ также показал в эти дни хороший импульс к восстановлению, претендующий на зарождение локального аптренда (+2.0%), что немедленно было подкреплено внушительным приростом открытых позиций (+31.2%), величина которых, тем не менее, остается вдвое ниже значений OIпредыдущего сентябрьского контракта. Изменения в балансе позиций Long / Short Ratio отразили смену сантимента малочисленной публики, которая после длительных распродаж выступила с активными покупками.

 

В отличие от индексов широкого рынка, говорить о зарождении локального аптренда декабрьского фьючерса на акции Газпром пока не приходится: скромная динамика (+0.8%) здесь ближе к формированию нового диапазона консолидации. Последний прирост позиций в понедельник минувшей недели вновь обновил исторический максимум OI, после которого последовал отток капитала (-3.8%). Баланс Long / Short Ratio за эти дни сохранился вблизи прежних значений без значимых изменений.

 

Уверенное восстановление котировок на площадке декабрьского фьючерса на акции Сбербанка также содержит признаки нового аптренда (+3.8%), и проходит при поддержке новых позиций  (+8.9%). Изменения в балансе позиций Long / Short Ratio позволяют сделать вывод, что публика после серии интенсивных покупок использовала рост недели как повод для активных продаж, в то время как преимущественно «медвежий» сантимент институциональных участников не претерпел изменений.

 

Подъем на фондовом рынке обернулся закономерным укреплением рубля или ослаблением доллара (-2.1%), которое получило широкую поддержку участников торгов в виде стремительного прироста новых позиций в декабрьском контракте на эту валютную пару (+10.2%). Судя по динамике баланса Long / Short Ratio, инициатива в эти дни была на стороне частных трейдеров, которые увидели потенциал для набора среднесрочных позиций и выступили с агрессивными покупками при поддержке сдержанных продаж юридических лиц.

 

Оставаясь в прежнем диапазоне консолидации (+1.2%), декабрьский фьючерс на золотую тройскую унцию не породил новых торговых идей и продолжал лишь терять свои прежние позиции (-2.4%). Изменения в балансе позиций Long / Short Ratio за минувшую неделю были незначительными, хотя и подтвердили прежний тренд к сокращению «стратегического лонга» немногочисленной публики.

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

За неделю активного восстановления рынка, компенсирующего последнюю волну даунтренда, значения 20-дневных серий исторической волатильности (HV) фондовой секции за исключением фьючерса на акции Сбербанка в целом снизились с расширением диапазона наблюдаемой группы: от 13% HV фьючерса на индекс ММВБ до 22% HV фьючерса на акции Сбербанка. Тем временем волатильность фьючерса на доллар США также снизилась, обновив свой  квартальный минимум на рубеже 5% HV.

Темпы снижения подразумеваемой волатильности (IV) центральных страйков (ATM) наиболее ликвидных десков фондовой секции выглядели более убедительно, переместив узкий диапазон наблюдаемой группы в новые границы: от 21% IV серии индекса РТС до 23% IV серии Газпром. IV на деске фьючерса на доллар США также обновляла в эти дни квартальный минимум на уровне 8%.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов и объемы опционных премий рассчитаны по всем котируемым сериям опционов (включая месячные и квартальные серии) наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней. Объем опционных премий представляет собой произведение объема торгов (контрактов) на величину средневзвешенной цены в рублевом выражении, что является альтернативным показателям объема торгов в рублях, рассчитываемого биржей как произведение физического объема торгов опционных десков и величины страйков в рублевом выражении.

 

После непродолжительного подъема торговая активность на ведущих опционных десках на минувшей неделе неуклонно снижалась. Так обороты опционных серий индекса RTS стремительно сократились и оказались более чем на треть ниже среднего значения за последний месяц. Обороты опционных серий Газпром и Сбербанка оставались неустойчивыми, балансируя между «слабыми» и «очень слабыми». Торговая активность на деске фьючерса на доллар США также оказалась чуть ниже уровня предыдущей недели, но оставалась при этом выше среднего значения за последний месяц.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUT и CALL (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUT и CALL не подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось.

 

 

Премии центральных Straddle декабрьских серий в секторе фондовых производных последовательно снижались, обновляя свои исторические минимумы на рассматриваемой глубине данных. За минувшую неделю премии серий индекса РТС и Газпрома преодолели уровень 5% от величины ATM страйка, а премии серии Сбербанка двинулись дальше и уже вплотную подошли к 4%. Премии Straddle ATM опционного деска фьючерса на доллар США со второй попытки оставили позади уровень 2% от величины центрального страйка, установив новый  исторический минимум относительно предыдущих квартальных серий этого деска.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех позиций (OI) опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll - величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес каждого страйка по опционам CALL откладывается влево, по опционам PUT - вправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI (красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Помимо этого, представляя профиль открытого интереса, мы решили отказаться от простой суммы позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM на каждом страйке (левая шкала первой диаграммы), которая сама по себе малоинформативна, в пользу ее отношения к величине открытых позиций базисного актива. Например, индекс силы опционных позиций 40% означает, что в этом страйке на динамику базисного актива будут оказывать влияние опционные позиции «в деньгах» и «на деньгах» совокупной величиной 40% от текущего значения OI фьючерсного контракта. Традиционная конфигурация профиля от этого не изменилась, а его значения стали более информативными.

Опционный деск серии RTS-12.12 исполнение 17.12.2012

 

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO - специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

После мощного подъема на протяжении двух предыдущих недель обороты опционных серий индекса RTS стремительно сократились и оказались более чем на треть ниже среднего значения за последний месяц. Соотношение по объемам торгов между опционами PUT и CALL находилось вблизи нейтральных значений (PCR by Volume за неделю 96%), а лидерами по динамике открытого интереса в декабрьской серии стали 135,000 страйк на стороне PUT и 155,000 страйк на стороне CALL. В профиле открытого интереса декабрьской серии диапазон потенциальных движений базисного актива сократился, и ограничен сегодня опционными барьерами от 135,000 до 155,000 страйков, которые подкреплены внушительным индексом силы опционных позиций. Изменения в балансе позиций Long / Short Ratio за минувшую неделю вновь принесли сдержанные продажи публики с обеих сторон опционного деска при поддержке встречных покупок юридических лиц. Между тем котировки фьючерсного контракта уже отступили от нижних рубежей, и оказались в области минимальных выплат функции Payroll, ожидающей декабрьскую экспирацию в диапазоне 140,000 - 145,000 страйков.

Опционный деск серии GAZR-12.12 исполнение 14.12.2012

 

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO - специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий Газпром остаются неустойчивыми, балансируя между «слабыми» и «очень слабыми»: после непродолжительного подъема на минувшей неделе они вновь опустились ниже невзрачного среднего значения за последний месяц. В структуре по объемам торгов по-прежнему, хотя и с меньшим перевесом, доминировали опционы CALL (PCR by Volume за неделю 90%), а наиболее значимую динамику открытых позиций показали 13,500 страйк на стороне PUT и 14,500 страйк на стороне CALL. Основные изменения в балансе позиций Long / Short Ratio вновь были обусловлены активными покупками опционов PUT со стороны институциональных клиентов, которые сохраняются в виде доминирующего тренда уже на протяжении трех недель. Вместе с тем, профиль открытого интереса декабрьской серии утратил значимость прежних сопротивлений, и, не сформировав новых, пребывает в безыдейной конфигурации. Последним ориентиром для прогноза динамики базисного актива остается точка минимальных выплат Payroll, которая ожидает экспирацию декабрьской серии в 15,000 страйке.

Опционный деск серии SBRF-12.12 исполнение 14.12.2012

 

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO - специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Очередной спад торговой активности на опционном деске Сбербанка соответствовал значениям на 20% ниже среднего уровня предыдущих недель. В соотношении по объемам торгов вновь доминировали опционы PUT (PCR by Volume за неделю 127%), без значимых лидеров по динамике открытого интереса в отдельныхстрайках. В динамике баланса позиций Long / Short Ratio сохранился тренд предыдущей недели, в котором публика была наиболее активна в продажах опционов CALL при поддержке встречных покупок юридических лиц. Оборонительные рубежи в диапазоне с 8,500 по 9,250 страйк в виде мощных позиций PUT по-прежнему определяют конфигурацию профиля открытого интереса декабрьской серии, которая мало изменилась за последний месяц и устояла несмотря на длительную осаду текущих котировок базисного актива. Центральный страйк декабрьской серии в конце минувшей недели находился вблизи равновесной точки минимальных выплат функции Payroll, ожидающей экспирацию декабрьской серии в районе 9,250 страйка.

Опционный деск серии Si-12.12 исполнение 17.12.2012

 

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO - специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Торговая активность на деске фьючерса на доллар США была чуть ниже уровня предыдущей недели, оставаясь при этом выше среднего значения за последний месяц. Соотношение по объемам торгов между опционами PUT и CALL находилось вблизи нейтральных значений (PCR by Volume за неделю 98%), а лидером по динамике открытого интереса стал 30,750 страйк на стороне PUT. Небольшие изменения в балансе позиций Long / Short Ratio обозначили смену доминирующего вектора частных трейдеров, которые после серии последовательных покупок выступили с синхронными продажами – также с обеих сторон опционного деска. Между тем профиль открытого интереса декабрьской серии с приближением экспирации адаптируется к текущему торговому диапазону, усиливая нарастающее сопротивление с обеих сторон деска. Вместе с тем, величина открытых позиций даже на краях деска не превышает 6% от величины OI базисного актива и по-прежнему имеет мало шансов оказать влияние на его динамику. Центральный страйк остается вблизи минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию декабрьской серии в районе 31,500 страйка.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В ноябре баланс позиций между выделяемыми категориями участников торгов не претерпел значимых изменений: лишь ощутимо возросли позиции частных трейдеров с обеих сторон опционного деска Газпрома. В остальном баланс позиций близок к значениям предыдущего месяца.

По-прежнему отличительной чертой в сегменте опционов FORTS остается существенная доля физических лиц, которая на отдельных сегментах рынка составляет более половины открытых позиций. Удивительно, но именно публика зачастую доминирует на стороне коротких опционных позиций (Long / Short Ratio ниже нуля), показывая готовность принимать на себя высокие риски, связанные с продажей опционов. Динамика показателя Long / Short Ratio представлена далее вместе с обновленными прежними коэффициентами PUT / CALL Ratio, которые включают теперь в себя как квартальные, так и месячные серии опционов соответствующих десков.

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUT и CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (RTS, Газпром, Сбербанк, доллар США) в двух традиционных форматах: PCR by Volume (база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTS по двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее играет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.

 

 

Термины и методика расчетов

Базис (Basis) - разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (Close Price) – если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTS в 18:45 МСК.

Открытый интерес (Open Interest, OI) - общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (Historical Volatility, HV) – фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV = СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (Implied Volatility, IV) – ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IV рассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle (Стрэддл) - комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUT и опциона CALL с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUT и CALL центрального страйка (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATM, ITM, OTM – статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM (At The Money или «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM (In The Money или «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL (PUT). OTM (Out The Money или «без денег») – страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL (PUT).

PUT CALL Ratio (PCR) – отношение общего числа опционов PUT к общему числу опционов CALL в конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCR by Volume) и на основе открытых позиций (PCR by OI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса – сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM для каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic) комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (Synthetic Underlying) – длинный (короткий) CALL и короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации.



Система Orphus

Сегодня читают

Вчера Twitter (NYSE:TWTR)Инвесторы начали покупать акции Twitter после последнего отчета
Вчера The View From The Tower
Вчера Утренний обзор
19 апр 2018 Apple (NASDAQ:AAPL)Акции компании Apple пришли на поддержку
19 апр 2018 The View From The Tower

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет