8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Голосуй рублем

В период нестабильного курса национальной валюты рублевый контракт на индекс ММВБ стремительно набирает популярность, в то время как традиционный лидер – фьючерс на индекс RTS – ведущий валютное исчисление, сдает свои позиции.

Алексей Берзин

02 июл 2012 в 19:15:00 Просмотров: 1604

Загрузить SmartForts 02.07.2012 на свой компьютерОбсудить на форуме

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов   

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса пяти наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Базисы сентябрьских наиболее ликвидных фьючерсных контрактов на минувшей неделе выступили в диапазоне от 0.9% до 1.4% в зоне контанго. Также стоит отметить, что базис фьючерса на индекс RTS, имеющий валютной исчисление, несмотря на слабость национальной валюты в последнее время, сохраняет весьма скромные значения бэквордации относительно прежних исторических прецедентов в сопоставимых рыночных условиях.

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

Динамика рынка на минувшей недели вплоть до последнего дня не давала пищи для новых идей, и обороты наиболее ликвидных контрактов фондовой секции в целом оказались ниже своих средних значений. Исключением стал фьючерс на индекс ММВБ, который проявил недюжинную активность и обновил прежний максимум по величине OI. По-прежнему фаворитом срочного рынка оставался фьючерс на доллар США, выше средних держались также обороты контракта на золотую тройскую унцию.

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

По итогам июня распределение позиций в наиболее ликвидных контрактах между группами участников торгов сохранилось без значимых изменений. По-прежнему приоритетными для частных трейдеров остаются производные на акции, тогда как позиции институциональных клиентов продолжают доминировать в контрактах на индексы, валюту и золото.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия CLOSE, открытого интереса OI и соотношения открытых позиций Long / Short Ratio (LSR) по группам участников торгов, где WEEKLY – итоги последней недели, OI (код фьючерса) AVG – среднее значение OI за последний месяц до истечения предыдущего контракта, а OI HIST HIGH – исторический максимум OI по контрактам рассматриваемого базисного актива. 

 

Новая попытка восстановления в конце минувшей недели выглядела весьма уверенно (+5.4%) и закрепила ощутимый прирост позиций сентябрьского контракта на индекс RTS (+17.0%), величина OI в котором за две недели после экспирации составляет лишь 84% от среднего значения за последний месяц июньского фьючерса. Баланс позиций участников торгов Long / Short Ratio между тем вновь радикально преобразился: благодаря решительным продажам частных трейдеров против юридических лиц, доминирующих на стороне покупателей, он приблизился к нейтральным значениям в обеих группах.

 

Сентябрьский контракт на индекс ММВБ выступил со сдержанным оптимизмом (+1.9%), что не помешало ему стремительно наращивать открытые позиции (+81.6%), величина которых вновь обновила свой исторический максимум, что в 1.8 раз выше среднего значения OI за последний месяц июньского фьючерса. В динамике баланса позиций Long / Short Ratio сохранилась прежняя активность малочисленной публики на стороне продаж.

 

Сентябрьский фьючерс на акции Газпром выглядел в эти дни заметно хуже рынка (-0.8%), хотя и продолжал активно набирать позиции (+29.3%), едва дотянув до 69% от среднего значения OI за последний месяц июньского контракта. Крайне нестабильный последнее время баланс Long / Short Ratio наконец зафиксировал доминирующие настроения участников торгов, но неожиданная слабость контракта на фоне рынка вынудила частных трейдеров частично сократить свой «стратегический лонг».

 

Хотя сентябрьский фьючерс на акции Сбербанка показал уверенный рост котировок (+2.9%), дальнейший прирост позиций на этой площадке вероятно исчерпан (+7.0%), поскольку величина их уже достигла 108% от среднего значения OI за последний месяц предыдущего июньского контракта. Изменения в балансе Long / Short Ratio за эти дни вновь показали доминирующие покупки публики при поддержке институциональных клиентов, сдержанно выступающих на стороне продаж.

 

Укрепление курса российского рубля к доллару США (-2.3%) благоприятно отразилось на приросте новых позиций в сентябрьском контракте (+36.0%), величина которых уже достигла 101% от среднего значения OI за последний месяц июньского фьючерса. В динамике позиций Long / Short Ratio с новой силой развернулся тренд предыдущей недели, в котором группа юридических лиц выступала с решительными покупками, а частные трейдеры – со стремительной распродажей позиций.

 

Скромный рост мировых цен на золото (+2.1%) в конце минувшей недели скорректировал прирост новых позиций в сентябрьском контракте на тройскую унцию (+10.8%), величина которых внушительно выглядит на фоне среднего значения OI за последний месяц июньского фьючерса, составив 143% от его значений. Баланс Long / Short Ratio тем временем подтверждает смену парадигмы относительно предыдущего контракта: в то время как малочисленная в этом контракте публика наращивает новыми покупками «стратегический лонг», институциональные участники сохраняют статус-кво в зоне доминирующих коротких позиций.

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

20-дневные серии исторической волатильности наиболее ликвидных фьючерсных контрактов продолжали снижаться или оставались на прежних уровнях вплоть до конца недели, когда стремительный рост рынка вновь всколыхнул их значения, хотя диапазон фондовой группы при этом заметно сузился: от 20% HV фьючерсов на индекс ММВБ до 33% HV фьючерса на акции Сбербанка. HV фьючерса на доллар США немного снизилась: до 15%.

Подразумеваемая волатильность (IV) центральных страйков (ATM) наиболее ликвидных десков фондовой секции ощутимо снизилась, сохранив прежние позиции контрактов внутри диапазона наблюдаемой группы: от 30% IV серии Газпром до 34% IV серии Сбербанка. С ослаблением динамики валютного курса снижалась IV деска фьючерса на доллар США, достигнув к концу недели уровня 13%.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов и объемы опционных премий рассчитаны по всем котируемым сериям опционов (включая месячные и квартальные серии) наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней. Объем опционных премий представляет собой произведение объема торгов (контрактов) на величину средневзвешенной цены в рублевом выражении, что является альтернативным показателям объема торгов в рублях, рассчитываемого биржей как произведение физического объема торгов опционных десков и величины страйков в рублевом выражении.

 

Торговая активность ведущих опционных десков вновь переживает не лучшие времена. Так обороты опционных серий индекса RTS сохранились на уровне предыдущей недели, что почти на четверть ниже среднего значения за последний месяц. Обороты опционных серий Газпром символически возросли, составив лишь половину невзрачного среднего уровня за последний месяц. Иссякающие обороты опционного деска Сбербанка продолжали снижаться и достигли уровня чуть более трети весьма посредственных средних значений за последний месяц. Торговая активность на деске фьючерса на доллар США оставалась на уровне предыдущей недели, что почти вдвое ниже средних значений за последний месяц.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUT и CALL (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUT и CALL не подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось.      

 

 

Стартовав в средней части диапазона значений предыдущих квартальных серий, премии центральных Straddle сентябрьских серий ведущих опционных десков фондовой секции продемонстрировали уверенное снижение, хотя темпы его заметно отличались. Так премии десков индекса RTS и Сбербанка за минувшую неделю вплотную приблизились к уровню 12% от величины центрального страйка, оставаясь преимущественно в средней части диапазона, тогда как премии деска Газпром уже преодолели уровень 11%, что соответствует прежним минимальным значениям на рассматриваемой глубине исторических данных. Премии Straddle ATM опционного деска фьючерса на доллар США взяли 5%  рубеж, также оставаясь вблизи средних значений диапазона своих предыдущих серий.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех позиций (OI) опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll - величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес каждого страйка по опционам CALL откладывается влево, по опционам PUT - вправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI (красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Помимо этого, представляя профиль открытого интереса, мы решили отказаться от простой суммы позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM на каждом страйке (левая шкала первой диаграммы), которая сама по себе малоинформативна, в пользу ее отношения к величине открытых позиций базисного актива. Например, индекс силы опционных позиций 40% означает, что в этом страйке на динамику базисного актива будут оказывать влияние опционные позиции «в деньгах» и «на деньгах» совокупной величиной 40% от текущего значения OI фьючерсного контракта. Традиционная конфигурация профиля от этого не изменилась, а его значения стали более информативными.     

Опционный деск серии RTS-9.12 исполнение 17.09.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий индекса RTS сохранились на уровне предыдущей недели, что почти на четверть ниже среднего значения за последний месяц. В соотношении по объемам торгов с небольшим перевесом доминировали опционы PUT (PCR by Volume за неделю 110%), а лидером по динамике открытого интереса стал 130,000 страйк: как на стороне PUT, так и на стороне CALL. Изменения в балансе Long / Short Ratio за неделю показали, что публика вновь обратилась к активным покупкам опционов CALL, которые развернулись против доминирующих продаж юридических лиц. Конфигурация профиля открытого интереса сентябрьской серии пока не подкреплена индексом силы опционных позиций и остается неопределенной, за исключением выраженного минимума в районе 140,000 страйка. Текущие котировки фьючерсного контракта находятся вблизи минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии около наиболее расторгованного в данный момент 130,000 страйка.

Опционный деск серии GAZR-9.12 исполнение 14.09.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий Газпром символически возросли, составив лишь половину невзрачного среднего уровня за последний месяц. По итогам немногочисленных сделок в соотношении по объемам торгов уверенно доминировали опционы CALL (PCR by Volume за неделю 40%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. В динамике баланса позиций Long / Short Ratio в эти дни вновь проявились доминирующие покупки опционов CALL частных трейдеров при поддержке сдержанных продаж институциональных клиентов. В профиле открытого интереса сентябрьской серии заложены потенциальные сопротивления на стороне CALL в 16,000 и 20,000 страйках, хотя относительная величина этих позиций пока не позволяет рассматривать их всерьез. Текущие котировки базисного актива здесь также тяготеют к минимуму функции Payroll, который ожидает экспирацию серии в диапазоне 15,000 - 16,000 страйков.

Опционный деск серии SBRF-9.12 исполнение 14.09.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Иссякающие обороты опционного деска Сбербанка продолжали снижаться и достигли уровня чуть более трети весьма посредственных средних значений за последний месяц. По итогам немногочисленных сделок сложилось умеренное доминирование опционов CALL (PCR by Volume за неделю 83%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. По изменениям в балансе открытых позиций Long / Short Ratio за неделю следует, что на стороне CALL публика выступила с продажами против сдержанных покупок юридических лиц. В профиле открытого интереса сентябрьской серии доминируют крупные позиции PUT в 7,750 страйке, которые также пока можно рассматривать лишь как потенциальное сопротивление. Прочие позиции серии выглядят более чем скудно и образуют протяженный минимум, на просторах которого ориентиром для текущих котировок базисного актива остается минимум функции Payroll, ожидающий экспирацию серии около 8,500 страйка.

Опционный деск серии Si-9.12 исполнение 17.09.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Торговая активность на деске фьючерса на доллар США оставалась на уровне предыдущей недели, что почти вдвое ниже средних значений за последний месяц. В соотношении по объемам торгов интересы участников вновь доминировали на стороне опционов CALL (PCR by Volume за неделю 27%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. При этом, судя по динамике Long / Short Ratio, доминирующим трендом деска стали продажи опционов PUT со стороны частных трейдеров. В профиле открытого интереса сентябрьской серии доминируют крупные позиции CALL в 34,000 страйке, хотя даже их величина серьезно уступает OI фьючерсного контракта и не способна оказать воздействие на его динамику. Слабость опционных позиций этой серии лишает прогностической ценности и традиционный индикатор: минимум функции Payroll, расположенный в диапазоне 32,750 – 33,250 страйков.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

По итогам июня соотношение позиций между выделяемыми категориями участников торгов на рассматриваемых опционных десках все же претерпело ряд изменений. В частности заметно возросла доля частных трейдеров на стороне опционов PUT на десках фьючерсов Газпрома, Сбербанка и доллара США.

По-прежнему отличительной чертой в сегменте опционов FORTS остается существенная доля физических лиц, которая на отдельных сегментах рынка составляет более половины открытых позиций. Удивительно, но именно публика зачастую доминирует на стороне коротких опционных позиций (Long / Short Ratio ниже нуля), показывая готовность принимать на себя высокие риски, связанные с продажей опционов. Динамика показателя Long / Short Ratio представлена далее вместе с обновленными прежними коэффициентами PUT / CALL Ratio, которые включают теперь в себя как квартальные, так и месячные серии опционов соответствующих десков.

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUT и CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (RTS, доллар США, Газпром, Сбербанк) в двух традиционных форматах: PCR by Volume (база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTS по двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее играет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.           

 

 

 

 

Термины и методика расчетов

Базис (Basis- разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (Close Price– если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTS в 18:45 МСК.

Открытый интерес (Open InterestOI- общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (Historical VolatilityHV– фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV = СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (Implied VolatilityIV– ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IV рассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle (Стрэддл) - комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUT и опциона CALL с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUT и CALL центрального страйка (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATMITMOTM – статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM (At The Money или «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM (In The Money или «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL (PUT). OTM (Out The Money или «без денег») – страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL (PUT).

PUT CALL Ratio (PCR– отношение общего числа опционов PUT к общему числу опционов CALL в конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCR by Volume) и на основе открытых позиций (PCR by OI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса – сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM для каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic– комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (Synthetic Underlying– длинный (короткий) CALL и короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации.      



Система Orphus

Сегодня читают

Cегодня Конгресс США не успеет рассмотреть санкции против России до конца года
Cегодня Торговая идея по покупке акций МТСМы ожидаем, что отчетность за 3К18, которая будет опубликована 20 ноября, подтвердит выполнимость ранее повышенных годовых прогнозов компании. Акции МТС были сильно перепроданы на волне санкционных распродаж в августе, что на наш взгляд неоправданно, учитывая хорошие результаты за 1П18. Целевой уровень цены до конца года — 296 руб. (+10% к текущей), на таком уровне цена находилась последний раз в мае.
Вчера D.R. HORTON - Цена может возобновить рост от уровня поддержкиС фундаментальной точки зрения компания также остаётся привлекательной
Вчера The View From The TowerВчера Dow и S&P500 несколько снизились в связи с падением акций энергетического сектора, акции Boeing компенсировали рост с технологическом секторе, также возобновились надежды на прогресс торговых переговоров.
Вчера Ситуация на глобальных рынках и наши рекомендации по ключевым активамКлючевые глобальные активы, в том числе акции американских компаний, европейская валюта и нефтяные фьючерсы, обновили технические минимумы и находятся в зоне перепроданности

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет