8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Подъем - переворот

Впечатляющая динамика открытых позиций по июньским контрактам и радикальная перемена настроений в группах участников торгов весьма точно характеризуют крайне неустойчивый текущий сантимент

Алексей Берзин

13 июн 2012 в 17:38:00 Просмотров: 2365

Загрузить SmartForts 13.06.2012 на свой компьютер Обсудить на форуме

Следующий выпуск SmartFORTS выйдет 2 июля!

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов     

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса пяти наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Базисы июньских наиболее ликвидных фьючерсных контрактов встречают приближение экспирации минимальными колебаниями вдоль линии нулевых значений. В составе рассматриваемой группы наиболее символичен базис фьючерса на индекс RTS, который впервые за долгое время закрепился в зоне контанго.

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

Попытка восстановления рынка вновь подогрела обороты наиболее ликвидных контрактов фондовой секции, которые держались вблизи или чуть выше средних значений, за исключением очередного бессмысленного биржевого субботника. По-прежнему фаворитом срочного рынка оставался фьючерс на доллар США, выше средних держались также обороты контракта на золотую тройскую унцию.

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В начале июня распределение позиций в наиболее ликвидных контрактах между группами участников торгов сохранилось без значимых изменений. По-прежнему приоритетными для частных трейдеров остаются производные на акции, тогда как позиции институциональных клиентов продолжают доминировать в контрактах на индексы, валюту и золото.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия CLOSE, открытого интереса OI и соотношения открытых позиций Long / Short Ratio (LSR) по группам участников торгов, где WEEKLY – итоги последней недели, OI (код фьючерса) AVG – среднее значение OI за последний месяц до истечения предыдущего контракта, а OI HIST HIGH – исторический максимум OI по контрактам рассматриваемого базисного актива.     

  

Попытка восстановления после обновления годового минимума на фоне укрепления национальной валюты (+6.1%) для июньского контракта на индекс RTS обернулась закрытием части позиций (-10.5%), которое лишь частично было компенсировано перекладкой в новый сентябрьский фьючерс, величина OI которого достигла 17% от среднего значения за последний месяц ближнего контракта. Баланс позиций участников торгов Long / Short Ratio при этом существенно изменился, отобразив активные покупки частных трейдеров против юридических лиц, доминирующих в качестве продавцов.

 

Июньский контракт на индекс ММВБ сохранил прежний оптимизм (+3.1%) и продолжал наращивать открытые позиции (+11%), величина которых вновь обновила свой исторический максимум. Специфика этой площадки состоит в том, что интерес участников к сентябрьскому фьючерсу на этот актив отсутствует вовсе. Динамика баланса позиций Long / Short Ratio в эти дни также зафиксировала резкую перемену настроений: активность малочисленной публики на этот раз развивалась на стороне продаж против сдержанных покупок институциональных клиентов.

 

Июньский фьючерс на акции Газпром сохранил предыдущие темпы роста (+2.3%) и восстановил часть позиций (+1.6%), что не помешало сентябрьскому фьючерсу набрать также свои 10% от среднего значения OI за последний месяц ближнего контракта. Совокупный баланс Long / Short Ratio по итогам недели показал полную смену настроений участников торгов, когда частные трейдеры выступили неистовыми покупателями против стремительных распродаж юридических лиц.

 

Июньский фьючерс на акции Сбербанка восстановился до верхней границы диапазона консолидации (+3.3%), и столь же стремительно, как набирал ранее, утратил четверть прежних позиций (-24.9%), что несопоставимо со скромным приростом в новом сентябрьском контракте, который едва набрал 11% от среднего значения OI за последний месяц ближнего фьючерса. Изменения в балансе Long / Short Ratio за эти дни также выглядят радикально: доминирующие покупки публики при поддержке институциональных клиентов, выступающих на стороне продаж, полностью изменили сантимент обеих групп.

 

После длительного периода падения, курс российского рубля к доллару США впервые показал серьезную коррекцию, при этом, уступая в цене (-3.0%), июньский контракт на доллар продолжал сдавать свои позиции (-39.6%). Рост позиций в новом сентябрьском фьючерсе за минувшую неделю компенсировал эти потери лишь менее чем на треть, набрав в итоге 24% от среднего значения OI за последний месяц ближнего контракта. В динамике позиций Long / Short Ratio прежний тренд, в котором группа юридических лиц выступала доминирующим продавцом, а частные трейдеры наращивали покупки, получил стремительное ускорение.

 

Рост предыдущей недели на рынке золота был серьезно скорректирован (-1.3%), а июньский контракт на золотую тройскую унцию неожиданно накануне экспирации получил мощный приток новых позиций (+29.7%), причем без ущерба для сентябрьского фьючерса, который в то же время укрепился до 39% от среднего значения OI за последний месяц ближнего контракта. Ранее стабильный баланс Long / Short Ratio здесь также был решительно пересмотрен, отобразив смену доминирующих настроений в группах участников торгов.

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

Попытка восстановления рынка на минувшей неделе в целом способствовала снижению 20-дневных серий исторической волатильности наиболее ликвидных фьючерсных контрактов, лишь фьючерс Сбербанка оставался волатильным, что способствовало дальнейшему расширению диапазона: от 27% HV фьючерсов на индекс ММВБ и Газпром до 49% HV фьючерса на акции Сбербанка. HV фьючерса на доллар США продолжала нарастать, достигнув 16%.

Подразумеваемая волатильность (IV) центральных страйков (ATM) наиболее ликвидных десков фондовой секции в ответ на попытку роста рынка накануне экспирации июньских серий ощутимо снизилась, при этом позиции контрактов внутри диапазона группы изменились: от 31% IV серии Сбербанка до 39% IV серии индекса RTS. Активная динамика валютного курса поддержала IV деска фьючерса на доллар США на уровне 15%.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов и объемы опционных премий рассчитаны по всем котируемым сериям опционов (включая месячные и квартальные серии) наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней. Объем опционных премий представляет собой произведение объема торгов (контрактов) на величину средневзвешенной цены в рублевом выражении, что является альтернативным показателям объема торгов в рублях, рассчитываемого биржей как произведение физического объема торгов опционных десков и величины страйков в рублевом выражении.

 

Торговая активность ведущих опционных десков вновь выглядела весьма посредственно. Так обороты опционных серий индекса RTS и Сбербанка незначительно возросли, оставаясь вблизи средних значений за последний месяц, а на деске Газпрома и вовсе составили лишь четверть среднего уровня. Несмотря на рекордные объемы торгов на валютном спот рынке, торговая активность на деске фьючерса на доллар США относительно предыдущей недели снизилась, оставаясь на уровне средних значений за последний месяц.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUT и CALL (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUT и CALL не подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось.   

 

 

Премии центральных Straddle июньских серий ведущих опционных десков фондовой секции продолжали снижаться преимущественно вдоль верхней границы диапазона значений предыдущих квартальных серий, преодолев уровень 4%, а наиболее стремительные премии деска Сбербанка и вовсе достигли рубежа 3%. Премии Straddle ATM опционного деска фьючерса на доллар США достигли 1.5% от величины центрального страйка, также оставаясь вблизи максимальных значений своих предыдущих серий.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех позиций (OI) опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll - величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес каждого страйка по опционам CALL откладывается влево, по опционам PUT - вправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI (красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Помимо этого, представляя профиль открытого интереса, мы решили отказаться от простой суммы позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM на каждом страйке (левая шкала первой диаграммы), которая сама по себе малоинформативна, в пользу ее отношения к величине открытых позиций базисного актива. Например, индекс силы опционных позиций 40% означает, что в этом страйке на динамику базисного актива будут оказывать влияние опционные позиции «в деньгах» и «на деньгах» совокупной величиной 40% от текущего значения OI фьючерсного контракта. Традиционная конфигурация профиля от этого не изменилась, а его значения стали более информативными.         

Опционный деск серии RTS-6.12 исполнение 15.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий индекса RTS незначительно возросли, оставаясь вблизи среднего значения за последний месяц. Соотношение по объемам торгов выявило доминирование опционов PUT (PCR by Volume за неделю 122%), а лидерами по динамике открытого интереса стали 130,000 страйк на стороне PUT и 130,000 и 140,000 страйки на стороне CALL. Изменения в балансе Long / Short Ratio за неделю отразили доминирующие настроения публики, занимающей «бычьи» позиции (покупка опционов CALL и продажа PUT) против доминирующей «медвежьей» активности юридических лиц. Конфигурация профиля открытого интереса июньской серии осталась прежней, подкрепленная высоким индексом силы опционных позиций, с нарастающим сопротивлением со стороны нижних страйков. Текущие котировки фьючерсного контракта с приближением экспирации сократили разрыв с минимумом функции Payroll, по-прежнему ожидающим экспирацию в районе 135,000 страйка.

Опционный деск серии GAZR-6.12 исполнение 14.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий Газпром вновь выглядели крайне непритязательно, составив лишь четверть среднего уровня за последний месяц. По итогам немногочисленных сделок в соотношении по объемам торгов сдержанно доминировали опционы CALL (PCR by Volume за неделю 90%), а лидером по динамике открытого интереса июньской серии стал 14,000 страйк на стороне PUT. В динамике баланса позиций Long / Short Ratio в эти дни ярко проявились доминирующие продажи опционов CALL частных трейдеров при поддержке встречных активных покупок институциональных клиентов. В профиле открытого интереса июньской серии изменения за неделю были минимальны: здесь все также доминирует далекое от рынка нарастающее от 18,000 страйка сопротивление верхнего сегмента. Текущие котировки базисного актива в зоне протяженного минимума профиля остаются чуть ниже минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии вблизи 16,000 страйка.

Опционный деск серии SBRF-6.12 исполнение 14.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционного деска Сбербанка символически возросли, оставаясь на треть ниже средних значений за последний месяц. По итогам немногочисленных сделок соотношение по объемам торгов между опционами PUT и CALL было близко к состоянию паритета (PCR by Volume за неделю 96%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. Несмотря на скромные обороты, в балансе открытых позиций Long / Short Ratio радикальным образом изменились позиции участников на стороне опционов PUT, где публика выступала с мощными продажами против стремительных покупок юридических лиц. В профиле открытого интереса июньской серии по-прежнему остаток крупных позиций PUT 8,000страйка выступает мощным нижним опционным барьером и является единственной ключевой позицией. Текущие котировки базисного актива отступили от ее границ, сократив разрыв с минимумом функции Payroll, ожидающим экспирацию серии в интервале 8,500 – 8,750 страйков.

Опционный деск серии Si-6.12 исполнение 15.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Несмотря на рекордные объемы торгов на валютном рынке, торговая активность на деске фьючерса на доллар США чуть снизилась относительно предыдущей недели, оставаясь на уровне средних значений за последний месяц. В соотношении по объемам торгов интересы участников были сосредоточены на стороне опционов CALL(PCR by Volume за неделю 57%), из которых лидером по динамике открытого интереса стал 34,000 страйк. При этом, судя по динамике Long / Short Ratio, участники кардинально пересмотрели свои позиции: частные трейдеры проявили недюжинную «медвежью» активность (продажи CALL и скупка опционов PUT) против выступающих с «бычьих» позиций институциональных клиентов (покупка CALL и распродажа PUT). Профиль открытого интереса июньской серии даже накануне экспирации остается всего лишь набором разрозненных позиций без выраженных сопротивлений, величина которых серьезно уступает OI фьючерсного контракта и не способна оказать воздействие на его динамику.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В начале июня соотношение позиций между выделяемыми категориями участников торгов на рассматриваемых опционных десках сохранилось без значимых изменений. Доли частных трейдеров и институциональных клиентов зачастую сопоставимы и лишь опционы PUT на деске золотого контракта остаются без поддержки публики.

По-прежнему отличительной чертой в сегменте опционов FORTS остается существенная доля физических лиц, которая на отдельных сегментах рынка составляет более половины открытых позиций. Удивительно, но именно публика зачастую доминирует на стороне коротких опционных позиций (Long / Short Ratio ниже нуля), показывая готовность принимать на себя высокие риски, связанные с продажей опционов. Динамика показателя Long / Short Ratio представлена далее вместе с обновленными прежними коэффициентами PUT / CALL Ratio, которые включают теперь в себя как квартальные, так и месячные серии опционов соответствующих десков.

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUT и CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (RTS, Газпром, Сбербанк, доллар США) в двух традиционных форматах: PCR by Volume (база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTS по двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее играет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.       

 

 

 

 

Термины и методика расчетов

Базис (Basis- разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (Close Price– если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTS в 18:45 МСК.

Открытый интерес (Open InterestOI- общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (Historical VolatilityHV– фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV = СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (Implied VolatilityIV– ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IV рассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle (Стрэддл) - комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUT и опциона CALL с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUT и CALL центрального страйка (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATMITMOTM – статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM (At The Money или «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM (In The Money или «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL (PUT). OTM (Out The Money или «без денег») – страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL (PUT).

PUT CALL Ratio (PCR– отношение общего числа опционов PUT к общему числу опционов CALL в конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCR by Volume) и на основе открытых позиций (PCR by OI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса – сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM для каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic– комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (Synthetic Underlying– длинный (короткий) CALL и короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации.           



Система Orphus

Сегодня читают

Вчера The View From The Tower
Вчера Утренний обзор
22 мая 2018 ЗолотоА может рискнуть и поставить на начало бычьего тренда в золоте?
22 мая 2018 Российский рынок нефтепродуктов, рынок зерна и сахара
22 мая 2018 Российский рынок нефтепродуктов, рынок зерна и сахара

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет