8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Валютная интервенция

Самыми горячими за последние дни стали площадки валютных контрактов, где прошли небывалые доселе обороты, а доступ широкого круга участников к спот рынку валюты лишь добавил драйва в этом секторе производных

Алексей Берзин

04 июн 2012 в 18:18:00 Просмотров: 1922

Загрузить SmartForts 04.06.2012 на свой компьютерОбсудить на форуме

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов   

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса пяти наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Базисы июньских наиболее ликвидных фьючерсных контрактов фондовой секции вышли на финишную прямую в преддверии экспирации, устремившись к линии нулевых значений и сохраняя минимальные значения контанго. Продолжает удивлять базис контракта на индекс RTS, который, несмотря на стремительное ослабление рубля, показал нетипичную для него сдержанность, удерживая минимальную бэквордацию.

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

Противоречивая динамика  минувшей недели подогревала обороты наиболее ликвидных контрактов фондовой секции, которые по-прежнему оставались выше средних значений. Тем временем резкое ослабление валютного курса рубля вызвало настоящую панику на площадке фьючерса на доллар США, обороты которой побили все рекорды, взметнувшись на уровень вдвое выше предыдущего максимума!

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В первые дни июня распределение позиций в наиболее ликвидных контрактах между группами участников торгов сохранилось без значимых изменений. По-прежнему приоритетными для частных трейдеров остаются производные на акции, тогда как позиции институциональных клиентов продолжают доминировать в контрактах на индексы, валюту и золото.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия CLOSE, открытого интереса OI и соотношения открытых позиций Long / Short Ratio (LSR) по группам участников торгов, где WEEKLY – итоги последней недели, OI (код фьючерса) AVG – среднее значение OI за последний месяц до истечения предыдущего контракта, а OI HIST HIGH – исторический максимум OI по контрактам рассматриваемого базисного актива. 

 

Новый этап развития даунтренда с обновлением годового минимума (-3.6%), который во многом обусловлен стремительно дешевеющим рублем, обернулся закрытием части позиций в июньском контракте на индекс RTS (-2.1%) после стремительного роста OI на предыдущей неделе. Баланс позиций участников торгов Long / Short Ratio при этом остался неизменным.

 

В то же время рублевый июньский контракт на индекс ММВБ развивает более оптимистичный сценарий, а новый рост его котировок (+1.1%) неожиданно получил мощную поддержку в динамике открытых позиций (+53%), величина которых обновила свой исторический максимум. Динамика баланса позиций Long / Short Ratio в эти дни вновь подтвердила растущую активность публики на стороне покупок, которым противостояли продажи доминирующей в этом контракте группы институциональных клиентов.

 

Июньский фьючерс на акции Газпром в эти дни сумел сохранить предыдущие темпы роста (+3.8%), но все же утратил часть позиций (-1.8%). А вот баланс Long / Short Ratio по итогам недели сохранился без значимых изменений.

 

Июньский фьючерс на акции Сбербанка утратил прежний оптимизм и на фоне других ведущих рублевых контрактов выглядел слабее рынка (-1.6%), что было расценено участниками как удачная возможность для открытия позиций, величина которых за последние дни стремительно возросла  (+36.4%). Изменения в балансе Long / Short Ratio вновь подтвердили доминирующие продажи публики, при поддержке институциональных клиентов, выступающих на стороне покупателей.

 

Российский рубль стремительно сдавал позиции по отношению к доллару США, дальнейшее укрепление курса которого (+4.8%) вновь было встречено сокращением позиций в июньском контракте (-15.0%). В динамике позиций Long / Short Ratio сохранился прежний тренд, в котором группа юридических лиц выступает доминирующим продавцом, а частные трейдеры продолжают наращивать свои покупки.

 

Тем временем цены на золото вновь пошли в рост (+3.0%), что обернулось очередной утратой позиций в июньском контракте на золотую тройскую унцию (-10.2%), хотя позиции в сентябрьском контракте продолжали нарастать, достигнув 29% от среднего значения OI за последний месяц ближнего фьючерса. Ранее стабильный баланс Long / Short Ratio наконец зафиксировал пересмотр позиций в группе институциональных участников, которые на этой неделе были более активны на стороне продаж.

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

Противоречивая динамика минувшей недели обернулась расширением диапазона волатильности 20-дневных серий исторической волатильности наиболее ликвидных фьючерсных контрактов: от 30% HV фьючерса на индекс ММВБ до 48% HV фьючерса на акции Сбербанка. HV фьючерса на доллар США тем временем стремительно возросла до 11%.

Подразумеваемая волатильность (IV) центральных страйков (ATM) наиболее ликвидных десков фондовой секции не имела выраженного тренда и показала широкий разброс значений в диапазоне предыдущей недели: от 37% IV серии Газпрома до 44% IV серии индекса RTS. Активная динамика валютного курса способствовала росту IV на деске фьючерса на доллар США, где она преодолела рубеж 15%.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов и объемы опционных премий рассчитаны по всем котируемым сериям опционов (включая месячные и квартальные серии) наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней. Объем опционных премий представляет собой произведение объема торгов (контрактов) на величину средневзвешенной цены в рублевом выражении, что является альтернативным показателям объема торгов в рублях, рассчитываемого биржей как произведение физического объема торгов опционных десков и величины страйков в рублевом выражении.

 

Период небывалого подъема опционной активности оказался недолгим: обороты ведущих опционных десков в лучшем случае сохранились на уровне предыдущей недели, или же вовсе снизились до средних значений предыдущего периода стагнации.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUT и CALL (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUT и CALL не подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось.     

 

 

Несмотря на все предпосылки для нового витка волатильности, премии центральных Straddle июньских серий ведущих опционных десков фондовой секции продолжали снижаться, оставаясь в средней и верхней части диапазона значений предыдущих квартальных серий в сопоставимый период до экспирации. Наибольший уровень премий сохраняется на деске фьючерса на индекс RTS, где они с трудом преодолели уровень 7%, в то время как премии десков Газпром и Сбербанка уже оставили позади 6% рубеж и вплотную подошли к отметке 5%. Премии Straddle ATM опционного деска фьючерса на доллар США тем временем повторно тестировали уровень 2% от величины центрального страйка, также оставаясь вблизи максимальных значений своих предыдущих серий.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех позиций (OI) опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll - величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес каждого страйка по опционам CALL откладывается влево, по опционам PUT - вправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI (красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Помимо этого, представляя профиль открытого интереса, мы решили отказаться от простой суммы позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM на каждом страйке (левая шкала первой диаграммы), которая сама по себе малоинформативна, в пользу ее отношения к величине открытых позиций базисного актива. Например, индекс силы опционных позиций 40% означает, что в этом страйке на динамику базисного актива будут оказывать влияние опционные позиции «в деньгах» и «на деньгах» совокупной величиной 40% от текущего значения OI фьючерсного контракта. Традиционная конфигурация профиля от этого не изменилась, а его значения стали более информативными.    

Опционный деск серии RTS-6.12 исполнение 15.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий индекса RTS сохранились на уровне предыдущей недели, что чуть выше среднего значения за последний месяц. Соотношение по объемам торгов между опционами PUT и CALL оказалось близко к состоянию паритета (PCR by Volume за неделю 92%), а лидерами по динамике открытого интереса стали 120,000 страйк на стороне PUT и 135,000 страйк на стороне CALL. Изменения в балансе позиций Long / Short Ratio за неделю вновь были незначительными и проявились лишь в едва заметной активности по продаже опционов CALL со стороны юридических лиц. Профиль открытого интереса июньской серии также сохранил прежнюю конфигурацию, в которой доминирует мощное нарастающее сопротивление со стороны нижних страйков, а в целом высокий индекс силы опционных позиций оставляет весьма узкий диапазон колебаний базисного актива. Текущие котировки фьючерсного контракта при этом остаются ниже минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию в районе 135,000 страйка.

Опционный деск серии GAZR-6.12 исполнение 14.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий Газпром стремительно сократились до своих обычных заурядных значений, что с учетом предыдущего подъема составляет лишь пятую часть среднего уровня за последний месяц. По итогам немногочисленных сделок соотношение по объемам торгов между опционами PUT и CALL сохранилось вблизи паритета (PCR by Volume за неделю 105%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. Баланс позиций Long / Short Ratio заметно изменился лишь на стороне опционов PUT, где активным покупкам частных трейдеров противостояли  доминирующие продажи институциональных клиентов. Профиль открытого интереса июньской серии остается в прежней конфигурации, в которой доминирует нарастающее сопротивление верхнего сегмента, начиная от 18,000 страйка. Текущие котировки базисного актива расположились в зоне протяженного минимума профиля, где единственным ориентиром для них остается минимум функции Payroll, ожидающий экспирацию серии вблизи 16,000 страйка.

Опционный деск серии SBRF-6.12 исполнение 14.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционного деска Сбербанка оставались на уровне своих обычных значений, что вдвое ниже средних объемов за последний месяц. По итогам немногочисленных сделок соотношение по объемам торгов сохранилось в пользу опционов PUT (PCR by Volume за неделю 140%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. Скудная торговая активность по итогам недели оставила без значимых изменений баланс открытых позиций Long / Short Ratio. В профиле открытого интереса июньской серии остаток крупных позиций PUT 8,000страйка по-прежнему является мощным нижним опционным барьером на фоне протяженного минимума, охватывающего вышестоящие страйки. Текущие котировки базисного актива балансируют на этой границе, оставаясь в отрыве от минимума функции Payroll в интервале 8,500 – 9,000 страйков.

Опционный деск серии Si-6.12 исполнение 15.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Торговая активность на деске фьючерса на доллар США также сохранилась на уровне предыдущей недели, что в полтора раза выше прежних скромных значений. В соотношении по объемам торгов интересы участников доминировали на стороне опционов PUT (PCR by Volume за неделю 125%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. На фоне стремительного роста курса за последнюю неделю торговая активность была сосредоточена в верхнем сегменте страйков с обеих сторон опционного деска, но действительно крупных позиций открыто не было. Тем временем с приближением экспирации наконец мы увидели частичное закрытие позиций на этом деске, возможно связанное также с их роллированием в другие страйки. В динамике Long / Short Ratio сохранились доминирующие продажи опционов PUT со стороны публики против активных покупок юридических лиц. Профиль открытого интереса июньской серии остается простым набором разрозненных позиций без экстремумов, величина которых серьезно уступает OI фьючерсного контракта и не способна оказать воздействие на его динамику.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В начале июня соотношение позиций между выделяемыми категориями участников торгов на рассматриваемых опционных десках сохранилось без значимых изменений. Доли частных трейдеров и институциональных клиентов зачастую сопоставимы и лишь опционы PUT на деске золотого контракта остаются без поддержки публики.

По-прежнему отличительной чертой в сегменте опционов FORTS остается существенная доля физических лиц, которая на отдельных сегментах рынка составляет более половины открытых позиций. Удивительно, но именно публика зачастую доминирует на стороне коротких опционных позиций (Long / Short Ratio ниже нуля), показывая готовность принимать на себя высокие риски, связанные с продажей опционов. Динамика показателя Long / Short Ratio представлена далее вместе с обновленными прежними коэффициентами PUT / CALL Ratio, которые включают теперь в себя как квартальные, так и месячные серии опционов соответствующих десков.

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUT и CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (RTS, доллар США, Газпром, Сбербанк) в двух традиционных форматах: PCR by Volume (база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTS по двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее играет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.          

 

 

 

 

Термины и методика расчетов

Базис (Basis- разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (Close Price– если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTS в 18:45 МСК.

Открытый интерес (Open InterestOI- общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (Historical VolatilityHV– фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV = СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (Implied VolatilityIV– ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IV рассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle (Стрэддл) - комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUT и опциона CALL с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUT и CALL центрального страйка (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATMITMOTM – статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM (At The Money или «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM (In The Money или «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL (PUT). OTM (Out The Money или «без денег») – страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL (PUT).

PUT CALL Ratio (PCR– отношение общего числа опционов PUT к общему числу опционов CALL в конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCR by Volume) и на основе открытых позиций (PCR by OI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса – сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM для каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic– комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (Synthetic Underlying– длинный (короткий) CALL и короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации.     



Система Orphus

Сегодня читают

Cегодня Акции компании Disney выходят из консолидацииКлассическая цель роста при таких фигурах - выход на ширину треугольника. В нашем случае цель лежит в районе 130$ за акцию.
Cегодня Магнит: Краткосрочная покупка до 4 000 рублей (+12%)В ожидании финансовых результатов за 3кв 2018 и в связи с перепроданностью бумаг компании мы предлагаем краткосрочную покупку акций Магнита с целевым уровнем 4000 руб., потенциал роста – 12%.
Cегодня The View From The TowerВчера акции Bank of America упали на 1,9%, несмотря на рекордный уровень прибыли, поскольку рост кредитования находился ниже уровня банков-конкурентов, в то время как Apple снизился на 2,1% после того, как GS придерживался осторожного тона касательно спроса в Китае.
Cегодня Обзор Товарных рынков за 08.10-12.10Мировой нефтяной рынок на прошедшей неделе продемонстрировал снижение цен. Падение Brent и WTI составило немногим больше 5%. Brent начал торги в понедельник на уровне 83,92$ за баррель, а закрыл — на уровне 79,23$ за баррель в пятницу.
Cегодня Нефть росла на геополитической напряжённостиНа фоне укрепления рубля о давления на котировки экспортёров основные индексы российского рынка акций завершили понедельник разнонаправленно: Индекс МосБиржи потерял −0,58%, РТС вырос на +0,47%.

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет