8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

В режиме полоскания

За неделю преимущественной консолидации на минимумах года, неожиданным всплеском торговой активности выделился опционный деск Газпрома

Алексей Берзин

28 мая 2012 в 18:22:00 Просмотров: 1811

Загрузить SmartForts 28.05.2012 на свой компьютер Обсудить на форуме

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов     

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса пяти наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Базисы июньских наиболее ликвидных фьючерсных контрактов фондовой секции за минувшую неделю уже не испытывали рыночного давления и без труда держались «справедливых значений» в зоне контанго, где в последний день вновь закрепился базис фьючерса на индекс ММВБ. Обращает на себя внимание и нетрадиционный уровень базиса контракта на индекс RTS, который ранее легко срывался в глубокую бэквордацию на любом проливе рынка и скачке валютного курса.

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

Обновление локального минимума продолжало подогревать обороты наиболее ликвидных контрактов фондовой секции, которые хотя и откатили от панической планки предыдущей недели, по-прежнему оставались выше средних значений. Торговая активность на площадке фьючерса на доллар США также была на подъеме, тогда как обороты контракта на золотую тройскую унцию вновь не проявили энтузиазма.

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

По итогам мая распределение позиций в наиболее ликвидных контрактах между группами участников торгов сохранилось без значимых изменений. По-прежнему приоритетными для частных трейдеров остаются производные на акции, тогда как позиции институциональных клиентов продолжают доминировать в контрактах на индексы, валюту и золото.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия CLOSE, открытого интереса OI и соотношения открытых позиций Long / Short Ratio (LSR) по группам участников торгов, где WEEKLY – итоги последней недели, OI (код фьючерса) AVG – среднее значение OI за последний месяц до истечения предыдущего контракта, а OI HIST HIGH – исторический максимум OI по контрактам рассматриваемого базисного актива.    

 

Хотя появление нового локального минимума на минувшей неделе можно расценить как продолжение даунтренда, в целом динамика рынка скорее тяготела к формированию нового диапазона консолидации (-1.1%), что было использовано участниками для наращивания позиций в июньском контракте на индекс RTS, величина которых резко и ощутимо возросла (+26.2%). Динамика Long / Short Ratio по итогам недели отразила доминирующие покупки частных трейдеров против активных продаж юридических лиц.

 

Хотя июньский контракт на индекс ММВБ после обновления локального минимума выглядел более оптимистично (+1.4%), среди участников торгов на этой площадке преобладал тренд к закрытию позиций (-7.8%). Динамика баланса позиций Long / Short Ratio в эти дни показала активность публики на стороне покупок.

 

Июньский фьючерс на акции Газпром в эти дни показал наиболее существенную коррекцию к предыдущему даунтренду (+3.1%), подкрепленную как ростом открытых позиций самого фьючерсного контракта (+3.7%), так и впечатляющей динамикой его опционного деска. В динамике Long / Short Ratio сохранился и усилился тренд предыдущих недель: частные трейдеры вновь доминировали на стороне продаж против активных покупок юридических лиц.

 

Июньский фьючерс на акции Сбербанка не спешил обновлять локальный минимум (+2.3%), что в совокупности с закрытием крупных позиций в опционах PUT, вышедших «в деньги», обернулось для него новой потерей открытых позиций (-8.4%), величина которых достигла 39% от среднего значения за последний месяц предыдущего мартовской фьючерса. Изменения в балансе Long / Short Ratio вновь подтвердили доминирующие продажи публики, при поддержке институциональных клиентов на стороне покупок.

 

Российский рубль продолжал слабеть по отношению к доллару США, дальнейшее укрепление курса которого (+2.2%) обернулось новым сокращением позиций в июньском контракте (-8.4%). Судя по изменениям в балансе позиций Long / Short Ratio,  группа юридических лиц вернулась к доминирующим продажам, а частные трейдеры выступили на стороне покупателей.

 

Цены на золото вновь предприняли попытку обновить локальный минимум (-2.1%), поколебав позиции в июньском контракте на золотую тройскую унцию (-6.4%). При этом незыблемый баланс Long / Short Ratio уже третью неделю подряд не фиксирует каких-либо торговых инициатив со стороны выделяемых групп участников торгов.

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

Хотя импульс последнего даунтренда на минувшей неделе оказался исчерпан на новом уровне консолидации, значения 20-дневных серий исторической волатильности наиболее ликвидных фьючерсных контрактов продолжали нарастать, сохранив прежнее распределение внутри диапазона: от 31% HV фьючерса на индекс ММВБ до 43% HV фьючерса на акции Сбербанка. HV фьючерса на доллар США также возросла и оказалась выше 7%.

Подразумеваемая волатильность (IV) центральных страйков (ATM) наиболее ликвидных десков фондовой секции довольно быстро отыграла стабилизацию рынка снижением своих значений в диапазоне от 38% IV серии Сбербанка до 43% IV серии индекса RTS. Между тем динамика валютного курса придала новый импульс IV на деске фьючерса на доллар США, которая продолжала нарастать и достигла 14%.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов и объемы опционных премий рассчитаны по всем котируемым сериям опционов (включая месячные и квартальные серии) наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней. Объем опционных премий представляет собой произведение объема торгов (контрактов) на величину средневзвешенной цены в рублевом выражении, что является альтернативным показателям объема торгов в рублях, рассчитываемого биржей как произведение физического объема торгов опционных десков и величины страйков в рублевом выражении.

 

После панической планки предыдущей недели обороты ведущих опционных десков ощутимо снизились, за исключением деска Газпрома, где они продолжали нарастать, достигнув значений вчетверо выше среднего уровня за последний месяц, что выглядит весьма неожиданно для этого деска после длительного периода стагнации.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUT и CALL (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUT и CALL не подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось.   

 

 

Передышка в динамике даунтренда несколько охладила как обороты опционных десков, так и оценки волатильности, следом за которыми премии центральных Straddle июньских серий ведущих опционных десков фондовой секции стабилизировались и сдержанно снизились. Вместе с тем их текущий уровень от 7% до 8% ATM страйка остается достаточно высоким и соответствует верхней части диапазона значений предыдущих квартальных серий в сопоставимый период до экспирации. Премии Straddle ATM опционного деска фьючерса на доллар США тем временем сохранились на уровне около 2.7% от величины центрального страйка, также вблизи максимальных значений предыдущих серий.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех позиций (OI) опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll - величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес каждого страйка по опционам CALL откладывается влево, по опционам PUT - вправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI (красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Помимо этого, представляя профиль открытого интереса, мы решили отказаться от простой суммы позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM на каждом страйке (левая шкала первой диаграммы), которая сама по себе малоинформативна, в пользу ее отношения к величине открытых позиций базисного актива. Например, индекс силы опционных позиций 40% означает, что в этом страйке на динамику базисного актива будут оказывать влияние опционные позиции «в деньгах» и «на деньгах» совокупной величиной 40% от текущего значения OI фьючерсного контракта. Традиционная конфигурация профиля от этого не изменилась, а его значения стали более информативными.         

Опционный деск серии RTS-6.12 исполнение 15.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий индекса RTS хотя и снизились после пика предыдущей недели, но были по-прежнему высоки, опережая на треть среднее значение за последний месяц. В соотношении по объемам торгов на этот раз ощутимо доминировали опционы PUT (PCR by Volume за неделю 140%), а лидерами по динамике открытого интереса стали 100,000, 110,000 и 120,000 страйки на стороне PUT и 130,000 страйк на стороне CALL. Изменения в балансе позиций Long / Short Ratio за неделю были весьма сдержанными: здесь обращает на себя внимание лишь активность частных трейдеров в продаже опционов PUT. Профиль открытого интереса июньской серии по сути адаптировался к новым значениям базисного актива, выстроив прежде всего мощное нарастающее сопротивление со стороны нижних страйков, подтвержденное высоким индексом силы опционных позиций. Текущие котировки фьючерсного контракта при этом остаются ниже минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию в районе 140,000 страйка.

Опционный деск серии GAZR-6.12 исполнение 14.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий Газпром продолжали стремительно нарастать, подняв планку более чем вчетверо выше среднего уровня за последний месяц (включающего ударные продажи предыдущей недели)! Несмотря на впечатляющую торговую активность, соотношение по объемам торгов между опционами PUT и CALL оказалось близко к паритету (PCR by Volume за неделю 99%), а лидировали по динамике открытого интереса 13,500 и 15,000 страйки на стороне PUT и 15,000 страйк на стороне CALL. Удивительно и то, что баланс позиций Long / Short Ratio при такой активности сохранился практически в неизменном виде. Профиль открытого интереса июньской серии продолжал наращивать свою мощь, сохранив в целом прежние очертания, где протяженный минимум после 18,000 страйка переходит в нарастающее сопротивление. В такой ситуации по-прежнему единственным ориентиром для текущих котировок базисного актива остается минимум функции Payroll, ожидающий экспирацию серии вблизи 16,000 страйка.

Опционный деск серии SBRF-6.12 исполнение 14.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционного деска Сбербанка после пика активности предыдущей недели упали до своих обычных значений, что вдвое ниже подросшего среднего за последний месяц. По итогам немногочисленных сделок соотношение по объемам торгов сложилось в пользу опционов PUT (PCR by Volume за неделю 150%), а лидерами по динамике открытого интереса вновь стали 8,250 и 8,000 страйки, где держатели опционов продолжали закрывать крупнейшие позиции «в деньгах». Но в отличие от предыдущей недели, ликвидация позиций проходила за пределами биржевых стаканов, поэтому обороты деска, несмотря на масштаб операции, были к ней безучастны. Скудная торговая активность по итогам недели оставила без значимых изменений баланс открытых позиций Long / Short Ratio. И вновь, несмотря на масштабные сокращения, крупные позиции PUT 8,000страйка по-прежнему выступают мощным нижним опционным барьером в профиле открытого интереса июньской серии на фоне протяженного минимума, охватывающего вышестоящие страйки. Текущие котировки базисного актива балансируют на линии этой мощной обороны, оставаясь на значительном удалении от минимума функции Payroll в интервале 8,750 – 9,000 страйков.

Опционный деск серии Si-6.12 исполнение 15.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Торговая активность на деске фьючерса на доллар США также была заметно ниже предыдущей недели, но оставалась вдвое выше прежних скромных значений. В соотношении по объемам торгов интересы участников были близки к состоянию паритета (PCR by Volume за неделю 103%), а лидерами по динамике открытого интереса стали 31,250 страйк на стороне опционов PUT и 32,000 и 33,000 страйки на стороне опционов CALL. Несмотря на то, что большая часть опционов CALL на этом деске находится «в деньгах», держатели этих позиций не торопятся с их закрытием и даже не предпринимают попыток роллировать. В динамике Long / Short Ratio между тем сохранился прежний «бычий» настрой публики (покупка CALL, продажа PUT) против встречной «медвежьей» активности юридических лиц. Профиль открытого интереса июньской серии остается безыдейной  линией с ломаным горизонтом разрозненных позиций, величина которых серьезно уступает OI фьючерсного контракта и не способна оказать воздействие на его динамику.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

По итогам мая соотношение позиций между выделяемыми категориями участников торгов на рассматриваемых опционных десках сохранилось без значимых изменений. Доли частных трейдеров и институциональных клиентов зачастую сопоставимы и лишь опционы PUT на деске золотого контракта остаются без поддержки публики.

По-прежнему отличительной чертой в сегменте опционов FORTS остается существенная доля физических лиц, которая на отдельных сегментах рынка составляет более половины открытых позиций. Удивительно, но именно публика зачастую доминирует на стороне коротких опционных позиций (Long / Short Ratio ниже нуля), показывая готовность принимать на себя высокие риски, связанные с продажей опционов. Динамика показателя Long / Short Ratio представлена далее вместе с обновленными прежними коэффициентами PUT / CALL Ratio, которые включают теперь в себя как квартальные, так и месячные серии опционов соответствующих десков.

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUT и CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (RTS, Газпром, Сбербанк, доллар США) в двух традиционных форматах: PCR by Volume (база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTS по двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее играет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.       

 

 

 

 

Термины и методика расчетов

Базис (Basis- разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (Close Price– если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTS в 18:45 МСК.

Открытый интерес (Open InterestOI- общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (Historical VolatilityHV– фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV = СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (Implied VolatilityIV– ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IV рассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle (Стрэддл) - комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUT и опциона CALL с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUT и CALL центрального страйка (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATMITMOTM – статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM (At The Money или «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM (In The Money или «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL (PUT). OTM (Out The Money или «без денег») – страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL (PUT).

PUT CALL Ratio (PCR– отношение общего числа опционов PUT к общему числу опционов CALL в конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCR by Volume) и на основе открытых позиций (PCR by OI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса – сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM для каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic– комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (Synthetic Underlying– длинный (короткий) CALL и короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации.          



Система Orphus

Сегодня читают

Вчера Золото продолжает слабетьОбзор мировых рынков в еженедельной авторской программе Дмитрия Солодина
20 июл 2018 The View From The Tower
20 июл 2018 Рынок остался в минусеГособлигации США укрепились в четверг на фоне комментариев Дональда Трампа, критикующих ФРС за повышение ставок. Американские акции завершили день в минусе, S&P 500 снизился впервые за три сессии, в лидерах негативного движения были бумаги финансовых компаний.
19 июл 2018 The View From The TowerАкции Уолл-стрит вчера получили очередную поддержку, сильные корпоративные отчёты подняли S&P500 до максимума за более чем 5 месяцев, а Dow вырос пятую сессию подряд. Позитивные отчёты от таких компаний как United Continental Airlines подняли сектор промышленности на 1,1%, последний оказался одним из лидеров среди секторов.
19 июл 2018 Дивидендный сезон подходит к концуВ США продолжается сезон корпоративной отчётности, опубликованные вчера результаты Morgan Stanley оказались лучше ожиданий. На этом фоне акции финансовых компаний были в лидерах роста, вместе с ними в авангарде были бумаги компаний промышленного сектора.

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет