8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Им бы понедельники взять и отменить

Пережив календарный коллапс и рваный график торгов, срочный рынок заметно потерял в оборотах, которые можно было бы ожидать с учетом ценовой динамики базисных активов.

Алексей Берзин

14 мая 2012 в 13:59:00 Просмотров: 1946

Загрузить SmartForts 14.05.2012 на свой компьютер Обсудить на форуме

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов    

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса пяти наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

После прохождение основных дат закрытия реестров базисы июньских наиболее ликвидных фьючерсных контрактов фондовой секции устремились в зону контанго, и лишь базисы индексных фьючерсов, в составе которых еще остается некоторая доля предстоящих дивидендных выплат, к концу минувшей недели сохраняли символическую бэквордацию.

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

И вновь лишь срочный рынок восстановился до средних значений, как очередной бессмысленный биржевой субботник, проведенный в отрыве от мировых рынков, сбил прежний темп своими символическими оборотами. Несмотря на стремительную динамику котировок базисных активов, торговая активность на площадках фьючерса на доллар США и золотую тройскую унцию в эти дни выглядела довольно сдержанной.

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В мае распределение позиций по наиболее ликвидным контрактам между группами участников торгов вновь сохранилось без значимых изменений. По-прежнему приоритетными для частных трейдеров остаются производные на акции, тогда как позиции институциональных клиентов продолжают доминировать в контрактах на индексы, валюту и золото.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия CLOSE, открытого интереса OI и соотношения открытых позиций Long / Short Ratio (LSR) по группам участников торгов, где WEEKLY – итоги последней недели, OI (код фьючерса) AVG – среднее значение OI за последний месяц до истечения предыдущего контракта, а OI HIST HIGH – исторический максимум OI по контрактам рассматриваемого базисного актива.   

 

Пока котировки осваивали новый уровень после предыдущего стремительного снижения (+0.3%), величина OI июньского контракта на индекс RTS ощутимо снизилась (-14.7%), что вполне объясняется закрытием хеджирующих позиций. Динамика Long / Short Ratio по итогам недели обозначила разворот прежнего доминирующего тренда и откат баланса от экстремальных значений: на этот раз частные трейдеры были более активны на стороне покупателей, а юридические лица выступали на стороне продавцов.

 

Июньский контракт на индекс ММВБ восстанавливался ощутимо быстрее: здесь и предыдущее снижение котировок было более умеренным, и рост от минимума выглядел более оптимистичным (+1.4%), что нашло свое подтверждение в сохранении темпов роста открытых позиций (+5.3%). Между тем динамика баланса позиций Long / Short Ratio в эти дни не показала доминирующих инициатив в группах участников торгов.

 

Выступающий со столь же оптимистичной коррекцией к предыдущей просадке (+1.4%) июньский фьючерс на акции Газпром тем не менее продолжал сдавать свои позиции (-2.9%). При этом динамика Long/ ShortRatioвпервые за долгое время отразила настроения участников торгов: частные трейдеры доминировали на стороне продаж против активных покупок юридических лиц.

 

Долгожданный прорыв вниз из затянувшегося диапазона консолидации не нашел своего продолжения (+0.5%), и июньский фьючерс на акции Сбербанка вмиг утратил сделанные ранее ставки на это движение (-12.4%). Изменения в балансе Long / Short Ratio за минувшую неделю отразили доминирующие покупки публики при поддержке институциональных клиентов, с готовностью наливающих во встречные биды.

 

Тем временем российский рубль продолжал сдавать позиции по отношению к доллару США, курс которого вновь заметно вырос за эти дни (+1.4%), а вот величина открытых позиций в июньском контракте впервые ощутимо отступила от своих исторических вершин (-7.9%). В балансе позиций Long / Short Ratio стартовавшие неделей ранее доминирующие продажи юридических лиц ещё более укрепились в своем тренде при поддержке активных покупок частных трейдеров.

 

Явный прорыв вниз из прежнего диапазона консолидации (-3.4%) на площадке июньского контракта на золотую тройскую унцию первоначально был поддержан открытием новых позиций, но к концу минувшей недели от этой поддержки не осталось и следа, а величина OI даже сократилась относительно прежних значений (-2.5%). При этом баланс позиций Long / Short Ratio относительно предыдущей недели остался неизменным.

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

Хотя рынок последние дни лишь осваивал новые уровни цен, 20-дневные серии исторической волатильности наиболее ликвидных фьючерсных контрактов с небольшим опозданием отыграли его предыдущее снижение скромным приростом в новом диапазоне значений: от 22% HV фьючерса на акции Сбербанка до 27% HV фьючерса на индекс RTS. HV фьючерса на доллар США подтвердила свое предыдущее снижение, оставаясь в эти дни в рамках 5% - 6%.

Подразумеваемая волатильность (IV) центральных страйков (ATM) наиболее ликвидных десков фондовой секции хотя и подкреплена весьма слабыми оборотами, остается пока в прежнем диапазоне значений: от 30% IV серии Газпром до 34% IV серии Сбербанка. Колебания IV на деске фьючерса на доллар США по-прежнему придерживаются среднего уровня 9%.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов и объемы опционных премий рассчитаны по всем котируемым сериям опционов (включая месячные и квартальные серии) наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней. Объем опционных премий представляет собой произведение объема торгов (контрактов) на величину средневзвешенной цены в рублевом выражении, что является альтернативным показателям объема торгов в рублях, рассчитываемого биржей как произведение физического объема торгов опционных десков и величины страйков в рублевом выражении.

 

Обороты ведущих опционных десков в лучшем случае оставались на уровне невзрачных средних значений за последний месяц, а в сериях Газпрома и Сбербанка продолжали снижаться.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUT и CALL (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUT и CALL не подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось.  

  

 

Премии центральных Straddle июньских серий ведущих опционных десков фондовой секции, продвигаясь вдоль нижней границы диапазонов предыдущих квартальных серий, продолжали размеренное снижение. За минувшую неделю премии деска Сбербанка впервые достигли 8% рубежа, серии индекса RTS преодолели его, а премии июньской серии Газпрома уже вплотную подошли к уровню 7% от ATM страйка. Премии Straddle ATM опционного деска фьючерса на доллар США тем временем вновь обновляли минимумы на рассматриваемой глубине исторических данных, показав значения лишь немногим выше 2% от величины центрального страйка.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех позиций (OI) опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll - величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес каждого страйка по опционам CALL откладывается влево, по опционам PUT - вправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI (красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Помимо этого, представляя профиль открытого интереса, мы решили отказаться от простой суммы позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM на каждом страйке (левая шкала первой диаграммы), которая сама по себе малоинформативна, в пользу ее отношения к величине открытых позиций базисного актива. Например, индекс силы опционных позиций 40% означает, что в этом страйке на динамику базисного актива будут оказывать влияние опционные позиции «в деньгах» и «на деньгах» совокупной величиной 40% от текущего значения OI фьючерсного контракта. Традиционная конфигурация профиля от этого не изменилась, а его значения стали более информативными.        

Опционный деск серии RTS-6.12 исполнение 15.06.2012

  

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий индекса RTS вновь сохранились на уровне среднего значения за последний месяц. В соотношении по объемам торгов с небольшим перевесом доминировали опционы PUT (PCR by Volume за неделю 107%), а лидерами по динамике открытого интереса стали 120,000 страйк на стороне PUT и 150,000 страйк на стороне CALL. Изменения баланса позиций Long / Short Ratio за неделю в наблюдаемых группах участников торгов были минимальными. Профиль открытого интереса июньской серии продолжал смещаться вверх и влево, наращивая сопротивление без явно выраженных опционных барьеров. Текущие котировки базисного актива остаются ниже минимума функции Payroll, ожидания экспирации которого также сместились в район 155,000 страйка.

Опционный деск серии GAZR-6.12 исполнение 14.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий Газпром продолжали снижаться, оказавшись на треть ниже невзрачного среднего за последний месяц. По итогам немногочисленных сделок основные объемы торгов сохранились на стороне опционов CALL(PCR by Volume за неделю 78%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. В динамике позиций Long / Short Ratio сохранился тренд предыдущей недели, в котором активным покупкам публикой опционов PUT противостояли доминирующие продажи юридических лиц. Профиль открытого интереса июньской серии сохранил прежнюю конфигурацию с выраженной зоной минимума между 16,000 и 18,000 страйками. Текущие котировки базисного актива продолжают теснить слабые позиции нижней границы этого диапазона, сохраняя отрыв от минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в интервале 17,000 - 17,500 страйков.

Опционный деск серии SBRF-6.12 исполнение 14.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционного деска Сбербанка также продолжали снижаться, едва дотянув до половины невзрачного среднего значения за последний месяц. Основные объемы торгов вновь прошли на стороне опционов PUT (PCR by Volume за неделю 208%), где третью неделю подряд лидирует по динамике открытого интереса 8,250 страйк. Неудивительно, что баланс открытых позиций участников торгов Long / Short Ratio за минувшую неделю вновь сохранился без значимых изменений. Крупные позиции PUT 8,000 и 8,250 страйков по-прежнему выступают мощным нижним опционным барьером в профиле открытого интереса июньской серии на фоне протяженного минимума, охватывающего вышестоящие страйки. Текущие котировки базисного актива тем временем придерживаются зоны минимума функции Payroll в интервале 9,250 – 9,500 страйков.

Опционный деск серии Si-6.12 исполнение 15.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Торговая активность на деске фьючерса на доллар США сохранилась на уровне предыдущей недели, что на треть выше скромных средних значений за последний месяц. В соотношении по объемам торгов интересы участников вновь были сконцентрированы на стороне опционов CALL (PCR by Volume за неделю 38%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. В динамике Long / Short Ratio сохранился тренд предыдущей недели, в котором продажи опционов CALL со стороны юридических лиц выступали против доминирующих покупок публики, которая в этот раз также проявила активность в продаже опционов PUT. В профиле открытого интереса июньской серии текущие котировки базисного актива с легкостью смяли сопротивление верхних страйков, позиции которых серьезно уступают OI фьючерсного контракта и все более теряют свою способность противостоять его динамике.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В первой половине мая соотношение позиций между выделяемыми категориями участников торгов на рассматриваемых опционных десках сохранилось без значимых изменений. Доли частных трейдеров и институциональных клиентов зачастую сопоставимы и лишь опционы PUT на деске золотого контракта остаются без ощутимой поддержки публики.

По-прежнему отличительной чертой в сегменте опционов FORTS остается существенная доля физических лиц, которая на отдельных сегментах рынка составляет более половины открытых позиций. Удивительно, но именно публика зачастую доминирует на стороне коротких опционных позиций (Long / Short Ratio ниже нуля), показывая готовность принимать на себя высокие риски, связанные с продажей опционов. Динамика показателя Long / Short Ratio представлена далее вместе с обновленными прежними коэффициентами PUT / CALL Ratio, которые включают теперь в себя как квартальные, так и месячные серии опционов соответствующих десков.

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUT и CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (RTS, Газпром, Сбербанк, доллар США) в двух традиционных форматах: PCR by Volume (база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTS по двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее играет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.      

 

  

 

 

Термины и методика расчетов

Базис (Basis- разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (Close Price– если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTS в 18:45 МСК.

Открытый интерес (Open InterestOI- общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (Historical VolatilityHV– фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV = СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (Implied VolatilityIV– ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IV рассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle (Стрэддл) - комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUT и опциона CALL с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUT и CALL центрального страйка (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATMITMOTM – статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM (At The Money или «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM (In The Money или «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL (PUT). OTM (Out The Money или «без денег») – страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL (PUT).

PUT CALL Ratio (PCR– отношение общего числа опционов PUT к общему числу опционов CALL в конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCR by Volume) и на основе открытых позиций (PCR by OI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса – сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM для каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic– комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (Synthetic Underlying– длинный (короткий) CALL и короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации.          



Система Orphus

Сегодня читают

Cегодня Стоит ли ждать кризиса валютной ликвидности?Смогут ли банки аккумулировать достаточно валютной ликвидности и покрыть свои валютные пассивы? В преддверии второго раунда санкций этот вопрос вызывает ажиотаж.
Cегодня The View From The TowerНа фоне недели, менее охарактеризованной торговыми беспокойствами, чем предыдущие, акции индустриального сектора подтолкнули Dow к новому максимуму на закрытии (26743,50, выше на 86,52 пункта или 0,32%) в преддверии крупной ребалансировки в секторе сегодня.
Cегодня Почему Рубль укрепился и чего ждать до конца 2018 года?Еженедельный обзор международных финансовых рынков.
Cегодня Акции РФ не испугались очередных санкцийАмериканские индексы завершили пятницу разнонаправленно. S&P 500 прервал трёхдневную серию роста, однако всё равно завершил вторую неделю подряд в плюсе после того, как установил новый рекорд во вторник. Объёмы были выше трёхмесячной средней на почти 65% на фоне т. н. quadruple witching — дня, когда одновременно экспирируются фьючерсы и опционы на индексы и отдельные акции. Индексы АТР были в плюсе, кроме Сиднея и Гонконга.
Cегодня Почему Рубль укрепился и чего ждать до конца 2018 года?

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет