8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Я - выходной, я – выходной, поторговал бы кто со мной

Ощутимое увеличение гарантийного обеспечения накануне праздничных дней и бессмысленный биржевой субботник явно не пошли во благо динамике срочного рынка

Алексей Берзин

02 мая 2012 в 21:08:00 Просмотров: 1922

Загрузить SmartForts 02.05.2012 на свой компьютер Обсудить на форуме

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов   

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса пяти наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Базисы июньских наиболее ликвидных фьючерсных контрактов фондовой секции продолжали корректировать значения «справедливой» бэквордации, с учетом предстоящих дивидендов, выплаты которых приходятся на период до экспирации 14-15 июня. Ближайшая дата закрытия реестра из числа эмитентов, имеющих наибольший вес в структуре индексов: 4 мая, Роснефть.

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

Обороты наиболее ликвидных контрактов фондовой секции стартовали на уровне средних значений и в дальнейшем снижались, достигнув дна в день биржевого субботника, символические объемы которого соответствуют уровню компетенции лиц, утвердивших целесообразность провести торговый день в отрыве от мировых рынков. Торговая активность на площадках фьючерса на доллар США и золотую тройскую унцию в эти дни также была скромнее средних значений.

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В апреле распределение позиций по наиболее ликвидным контрактам между группами участников торгов вновь сохранилось без значимых изменений. По-прежнему приоритетными для частных трейдеров остаются производные на акции, тогда как позиции институциональных клиентов продолжают доминировать в контрактах на индексы, валюту и золото.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия CLOSE, открытого интереса OI и соотношения открытых позиций Long / Short Ratio (LSR) по группам участников торгов, где WEEKLY – итоги последней недели, OI (код фьючерса) AVG – среднее значение OI за последний месяц до истечения предыдущего контракта, а OI HIST HIGH – исторический максимум OI по контрактам рассматриваемого базисного актива.   

 

Новый локальный минимум в начале минувшей недели не получил развития и затерялся в новом диапазоне консолидации (-2.0%). Но основной причиной существенного сокращения позиций на площадке июньского контракта на индекс RTS вероятно стали грядущие праздники и увеличение размера гарантийного обеспечения (-13.8%). В динамике Long / Short Ratio на протяжении месяца сохраняется прежний тренд, в котором доминирующие распродажи частных трейдеров проходят при поддержке встречных покупок со стороны юридических лиц.

 

По схожему сценарию развивалась динамика июньского контракта на индекс ММВБ: обновление локального минимума (-2.1%) и коррекция позиций накануне длинных выходных (-8.9%). Баланс позиций Long / Short Ratio сохранил динамику предыдущей недели: доминирующие продажи институциональных клиентов вновь и с еще большей активностью были поддержаны встречными покупками публики.

 

Пролив в начале минувшей недели был частично отыгран (-1.4%), а первоначальная мощная поддержка нового локального минимума на площадке июньского фьючерса на акции Газпром быстро сошла на нет и даже обернулась небольшой утратой прежних позиций (-1.1%). По итогам недели баланс позиций Long / Short Ratio вновь сохранился вблизи нейтральных значений без существенных изменений.

 

Оставаясь в стороне от потрясений - в границах прежнего диапазона консолидации (-1.2%), июньский фьючерс на акции Сбербанка тем не менее также утратил часть позиций накануне праздничных дней (-11.1%). Изменения в балансе Long / Short Ratio при этом оказались минимальны.

 

Курс доллара США по отношению к российскому рублю продолжал дрейфовать в затянувшемся диапазоне консолидации (-0.3%), а величина открытых позиций в июньском контракте тем временем вновь обновила исторический максимум (+1.2%), без существенных изменений в балансе позиций Long / Short Ratio.

 

Продвигаясь к верхней границе прежнего диапазона (+1.2%), июньский контракт на золотую тройскую унцию также корректировал позиции в преддверии длинных выходных (-10.1%), сохранив баланс Long / Short Ratio вблизи прежних значений.

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

Новый локальный минимум в начале минувшей недели не получил дальнейшего развития и вновь затерялся в новом диапазоне консолидации, а значения 20-дневных серий исторической волатильности наиболее ликвидных фьючерсных контрактов сохранились в прежних границах: от 22% HV фьючерса на акции Сбербанка до 26% HV фьючерса на индекс RTS. В то же время ощутимо снизилась HV фьючерса на доллар США, достигнув уровня 6.5%.

Подразумеваемая волатильность (IV) центральных страйков (ATM) наиболее ликвидных десков фондовой секции также сохранилась в прежнем диапазоне значений: от 29% IV серии Газпром до 34% IV серии Сбербанка. IV на деске фьючерса на доллар США оставалась в своем прежнем диапазоне: от 10% до 11%.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов и объемы опционных премий рассчитаны по всем котируемым сериям опционов (включая месячные и квартальные серии) наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней. Объем опционных премий представляет собой произведение объема торгов (контрактов) на величину средневзвешенной цены в рублевом выражении, что является альтернативным показателям объема торгов в рублях, рассчитываемого биржей как произведение физического объема торгов опционных десков и величины страйков в рублевом выражении.

 

За исключением символического роста объемов опционных серий Газпрома, обороты ведущих десков за прошедшую неделю выглядели откровенно слабо и едва удержали уровни предыдущей недели.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUT и CALL (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUT и CALL не подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось.  

 

 

Оставаясь вблизи нижней границы диапазонов предыдущих квартальных серий, премии центральных Straddle июньских серий ведущих опционных десков фондовой секции продолжали сдержанно снижаться. За минувшую неделю премиям серий индекса RTS и Газпрома удалось закрепиться ниже 9% от ATM страйка, в то время как премии деска Сбербанка пока лишь преодолели уровень 10%. Премии Straddle ATM опционного деска фьючерса на доллар США также находятся вблизи минимальных значений на рассматриваемой глубине исторических данных, пробив на минувшей неделе уровень 3% от величины центрального страйка.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех позиций (OI) опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll - величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес каждого страйка по опционам CALL откладывается влево, по опционам PUT - вправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI (красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Помимо этого, представляя профиль открытого интереса, мы решили отказаться от простой суммы позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM на каждом страйке (левая шкала первой диаграммы), которая сама по себе малоинформативна, в пользу ее отношения к величине открытых позиций базисного актива. Например, индекс силы опционных позиций 40% означает, что в этом страйке на динамику базисного актива будут оказывать влияние опционные позиции «в деньгах» и «на деньгах» совокупной величиной 40% от текущего значения OI фьючерсного контракта. Традиционная конфигурация профиля от этого не изменилась, а его значения стали более информативными.       

Опционный деск серии RTS-6.12 исполнение 15.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий индекса RTS сохранились на уровне предыдущей недели, что почти на треть ниже среднего значения за последний месяц. В соотношении по объемам торгов доминировали опционы CALL (PCR by Volume за неделю 76%), на стороне которых лидерами по динамике открытого интереса стали 160,000165,000 - 170,000 страйки. Судя по динамике баланса позиций Long / Short Ratio за неделю, с обеих сторон опционного деска частные трейдеры выступали преимущественно в качестве продавцов, а институциональные клиенты - в качестве покупателей. В профиле открытого интереса июньской серии нарастающее сопротивление со стороны верхних страйков ощутимо возросло, сократив диапазон  потенциальных движений базисного актива, текущие котировки которого остаются чуть ниже минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию в интервале 160,000 - 165,000 страйков.

Опционный деск серии GAZR-6.12 исполнение 14.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий Газпром символически возросли и были более чем в полтора раза выше весьма посредственного среднего уровня за последний месяц. По итогам немногочисленных сделок основные объемы торгов вновь были сконцентрированы на стороне опционов CALL (PCR by Volume за неделю 27%), где лидером по динамике открытого интереса стал 18,000 страйк. Небольшие изменения в балансе позиций Long / Short Ratio за минувшую неделю отразили «бычьи» настроения публики, которая более активно покупала опционы CALL и продавала PUT, выступая против «медвежьей» активности юридических лиц (продажа CALL, покупка PUT). В профиле открытого интереса июньской серии диапазон ожидаемых движений базисного актива ощутимо сократился и теперь ограничен сверху нарастающим сопротивлением, стартующим от новых позиций в 18,000 страйке. Между тем текущие котировки базисного актива тестируют нижнюю границу диапазона, оставаясь ниже минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в интервале 17,000 - 17,500 страйков.

Опционный деск серии SBRF-6.12 исполнение 14.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционного деска Сбербанка вновь оказались пренебрежимо малы: вдвое ниже невзрачного среднего значения за последний месяц. В соотношении по объемам торгов на этот раз доминировали опционы PUT (PCR by Volume за неделю 188%), среди которых вновь лидировал по динамике открытого интереса 8,250 страйк. При этом баланс открытых позиций Long / Short Ratio за неделю сохранился практически без изменений. В профиле открытого интереса июньской серии по-прежнему доминируют крупные позиции PUT, выступая мощным нижним опционным барьером на фоне протяженного минимума, охватывающего вышестоящие страйки. Текущие котировки базисного актива остаются на значительном удалении от ключевых позиций, подтверждая ожидания минимума функции Payroll в интервале 9,250 – 9,750 страйков.

Опционный деск серии Si-6.12 исполнение 15.06.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

На деске фьючерса на доллар США торговая активность остается на уровне чуть ниже скромного среднего за последний месяц. В соотношении по объемам торгов просматривается повышенный интерес к опционам PUT (PCR by Volume за неделю 167%), который был реализован в лидирующем по динамике открытого интереса  29,250 страйке. Изменения в балансе Long / Short Ratio показали, что с покупками опционов PUT вновь проходили при активной поддержке юридических лиц, выступающих контрагентом в распродажах со стороны публики. В профиле открытого интереса июньской серии по-прежнему доминируют верхние позиции, начиная от 30,000 страйка, формирующего границу протяженного минимума с претензией на потенциальный верхний опционный барьер. Текущие котировки базисного актива отступили от этого рубежа, на который также приходится минимум функции Payroll.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

Как мы уже отмечали, в апреле произошел ряд значимых изменений в соотношении позиций между выделяемыми категориями участников торгов. Ощутимо возросла доля частных трейдеров с обеих сторон деска фьючерса на доллар США, при сопоставимом сокращении позиций этой группы в опционах PUT на деске золотого контракта.

По-прежнему отличительной чертой в сегменте опционов FORTS остается существенная доля физических лиц, которая на отдельных сегментах рынка составляет более половины открытых позиций. Удивительно, но именно публика зачастую доминирует на стороне коротких опционных позиций (Long / Short Ratio ниже нуля), показывая готовность принимать на себя высокие риски, связанные с продажей опционов. Динамика показателя Long / Short Ratio представлена далее вместе с обновленными прежними коэффициентами PUT / CALL Ratio, которые включают теперь в себя как квартальные, так и месячные серии опционов соответствующих десков.

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUT и CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (RTS, Газпром, Сбербанк, доллар США) в двух традиционных форматах: PCR by Volume (база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTS по двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее играет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.     

 

 

 

 

Термины и методика расчетов

Базис (Basis- разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (Close Price– если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTS в 18:45 МСК.

Открытый интерес (Open InterestOI- общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (Historical VolatilityHV– фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV = СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (Implied VolatilityIV– ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IV рассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle (Стрэддл) - комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUT и опциона CALL с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUT и CALL центрального страйка (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATMITMOTM – статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM (At The Money или «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM (In The Money или «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL (PUT). OTM (Out The Money или «без денег») – страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL (PUT).

PUT CALL Ratio (PCR– отношение общего числа опционов PUT к общему числу опционов CALL в конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCR by Volume) и на основе открытых позиций (PCR by OI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса – сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM для каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic– комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (Synthetic Underlying– длинный (короткий) CALL и короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации.         



Система Orphus

Сегодня читают

Cегодня The View From The TowerДинамика S&P 500 мало изменилась после очередной прерывистой сессии, так как инвесторы по-прежнему считают неопределённым положение по спорным вопросам как на внутреннем, так и на международном рынке, акции компаний оборонного сектора получили преимущество, в то время как акции компаний финансового и потребительского секторов находились среди аутсайдеров
Cегодня Снижение глобальных рынков оказывает давление на российскийМы считаем, что российский рынок откроется снижением на фоне слабой динамики на глобальных рынках и падающей нефти
Cегодня Российский рынок вернулся к ростуМы считаем, что российский рынок откроется снижением на фоне слабой динамики на глобальных рынках и падающей нефти.
Вчера Золото краткосрочно может продолжить ростЕсть шансы увидеть рост в район 1260-1265 в самой ближайшей перспективе
Вчера Российский рынок не реагирует на внешний позитивАмериканские и азиатские площадки завершили среду в плюсе

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет