8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Все равно тебе водить

Главными событиями недели накануне президентских выборов на срочном рынке стали повсеместное сокращение открытых позиций и укрепление базиса фьючерса на индекс RTS в зоне контанго

Алексей Берзин

05 мар 2012 в 14:00:00 Просмотров: 1855

Загрузить SmartForts 05.03.2012 на свой компьютер Обсудить на форуме

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов  

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса пяти наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Базисы мартовских, наиболее ликвидных фьючерсных контрактов, несмотря на развитие рынка в новом диапазоне консолидации, отразили неспокойный ритм торгов даже на относительно ровном ценовом фоне, показав широкий диапазон колебаний в зоне контанго, где максимальное значение в рассматриваемой группе (+0.44%) впервые за долгое время установил базис фьючерса на индекс RTS.

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

Обороты наиболее ликвидных контрактов фондовой секции хотя и снизились после локального пика в конце предыдущей недели, все же оставались на уровне чуть выше средних значений. Обороты фьючерсов на доллар США также отразили средний уровень торговой активности, тогда как объемы контрактов на золотую тройскую унцию в судный день 1 марта достигли небывалых высот и установили новый квартальный максимум.

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В начале марта сохранилось прежнее распределение позиций в наиболее ликвидных контрактах между группами участников торгов, в котором приоритетными для частных трейдеров остаются производные на акции, в то время как позиции институциональных клиентов продолжают доминировать в контрактах на индексы, валюту и золото.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия CLOSE, открытого интереса OI и соотношения открытых позиций Long / Short Ratio (LSR) по группам участников торгов, где WEEKLY – итоги последней недели, OI (код фьючерса) AVG – среднее значение OI за последний месяц до истечения предыдущего контракта, а OI HIST HIGH – исторический максимум OI по контрактам рассматриваемого базисного актива. 

 

Спокойное формирование диапазона консолидации на новом ценовом уровне (+0.5%) завершилось для мартовского контракта на индекс RTS стремительным закрытием позиций (-13.7%). Судя по динамике Long / Shor tRatio, предыдущие агрессивные покупки частных трейдеров в эти дни обернулись доминирующими распродажами против сдержанных покупок со стороны юридических лиц.

 

Поскольку предыдущая ценовая динамика мартовского контракта на индекс ММВБ выглядела не столь ошеломительно, закрытие недели в верхней части нового диапазона (+0.6%) хотя и было ознаменовано ликвидацией позиций, но все же не столь существенной (-8.1%). В динамике Long / Short Ratio при этом на стороне продаж продолжала доминировать малочисленная публика, выступая против сдержанных покупок институциональных клиентов.  

Заявив потенциал для продолжения предыдущего тренда (+0.9%) мартовский фьючерс на акции Газпром тем не менее также утратил часть открытых позиций (-5.6%). При этом Long / Short Ratio за минувшую неделю сохранился без существенных изменений в балансе позиций выделяемых групп участников торгов.

 

Хотя мартовский фьючерс на акции Сбербанка выглядел в эти дни на общем фоне наиболее уверенно и сохранил прежний ценовой импульс (+2.6%), ему также не удалось избежать частичного закрытия позиций (-6.6%). Баланс Long / Short Ratio с обеих сторон баррикад за это время изменился незначительно.

 

Курс доллара США по отношению к российскому рублю также вошел в зону консолидации (+0.1%), но при этом продолжалось наращивание открытых позиций в мартовском контракте (+8.4%). В то же время изменения в балансе позиций Long / Short Ratio показали чуть более активные покупки юридических лиц против доминирующих продаж частных трейдеров.

 

Сквиз вниз на 86 долларов за золотую тройскую унцию 1 марта – разве может столь заурядное событие выбить из седла закаленных в боях участников торгов на площадке мартовского контракта? Очевидно - нет, поскольку закрытие недели на новом уровне ощутимо ниже предыдущего диапазона (-4.0%), обернулось для контракта потерей относительно небольшой части открытых позиций (-11.4%), без существенных перемен в балансе Long / Short Ratio.

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

Пока на рынке формировался новый диапазон консолидации после внезапного прорыва в конце минувшей недели, 20-дневные серии исторической волатильности наиболее ликвидных фьючерсных контрактов сохранились в прежнем диапазоне значений: от 18% HV фьючерса на акции Газпром до 27% HV фьючерса на индекс RTS. HV фьючерса на доллар США в эти дни также оставалась на прежнем уровне около 10%.

Подразумеваемая волатильность (IV) центральных страйков (ATM) наиболее ликвидных десков фондовой секции хотя и показала разнородную динамику, но при этом сохранилась в прежнем, довольно узком диапазоне значений: от 28% IV серии Газпром до 31% серии индекса RTS. IV деска фьючерса на доллар США в течение недели также сохраняла прежний диапазон колебаний: от 11% до 13%.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов и объемы опционных премий рассчитаны по всем котируемым сериям опционов (включая месячные и квартальные серии) наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней. Объем опционных премий представляет собой произведение объема торгов (контрактов) на величину средневзвешенной цены в рублевом выражении, что является альтернативным показателям объема торгов в рублях, рассчитываемого биржей как произведение физического объема торгов опционных десков и величины страйков в рублевом выражении.

 

За исключением серий Газпром, обороты ведущих опционных десков продолжали нарастать и восстанавливаться, демонстрируя традиционную активность, связанную с коррекцией позиций и ростом краткосрочных спекуляций в последние недели до экспирации мартовских серий.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUT и CALL (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUT и CALL не подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось. 

 

 

Динамика премий центральных Straddle мартовских серий ведущих опционных десков фондовой секции на это раз была неоднородна: если премии серий Газпрома и Сбербанка продолжали снижаться и достигли уже уровня 4% от ATM страйка, оставаясь при этом на нижней границе диапазона премий предыдущих квартальных серий, то премии серии индекса RTS лишь фиксировали прежний уровень 5%, что соответствует средней части диапазона исторических данных. Премии Straddle ATM опционного деска фьючерса на доллар США к концу недели снизились до 1.8% от величины центрального страйка, оставаясь ближе к средним значениям предыдущих квартальных серий.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех позиций (OI) опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll - величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес каждого страйка по опционам CALL откладывается влево, по опционам PUT - вправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI (красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Помимо этого, представляя профиль открытого интереса, мы решили отказаться от простой суммы позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM на каждом страйке (левая шкала первой диаграммы), которая сама по себе малоинформативна, в пользу ее отношения к величине открытых позиций базисного актива. Например, индекс силы опционных позиций 40% означает, что в этом страйке на динамику базисного актива будут оказывать влияние опционные позиции «в деньгах» и «на деньгах» совокупной величиной 40% от текущего значения OI фьючерсного контракта. Традиционная конфигурация профиля от этого не изменилась, а его значения стали более информативными.    

Опционный деск серии RTS-3.12 исполнение 15.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий индекса RTS восстановились и были чуть выше среднего значения за последний месяц. Преимущество по объемам торгов вновь показали опционы PUT (PCR by Volume за неделю 173%), а лидерами по динамике открытого интереса стали 165,000 и 170,000 страйки на стороне опционов PUT, и центральный 175,000 страйк на стороне CALL. С выходом на финишную прямую перед экспирацией 15 марта возросло число сделок, направленных на закрытие позиций. В динамике Long / Short Ratio сложилась необычная ситуация, когда институциональные участники в равной степени доминировали на стороне продаж с обеих сторон опционного деска, а частные трейдеры были более активны в качестве покупателей опционов. В профиле открытого интереса мартовской серии было усилено сопротивление со стороны нижних страйков, а диапазон потенциальных движений фьючерсного контракта теперь можно определить от 155,000 до 180,000 страйка. Текущие котировки базисного актива продолжают осаждать верхнюю границу этого диапазона, оставаясь выше минимума функции Payroll и его ожиданий экспирации серии в районе 165,000 страйка.

Опционный деск серии GAZR-3.12 исполнение 14.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий Газпром вновь оказались чуть ниже невзрачного среднего значения за последний месяц. При этом соотношение по объемам торгов между опционами PUT и CALL было близко к состоянию паритета (PCR by Volume за неделю 94%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. В отсутствие значимой динамики открытых позиций, баланс Long / Short Ratio за минувшую неделю также сохранился без существенных изменений. Профиль открытого интереса мартовской серии на протяжении последних недель сохраняет прежнюю конфигурацию, в которой доминируют крупная позиция PUTв 17,000 страйке и едва заметное  сопротивление в 19,000 страйке. Текущие котировки базисного актива остаются чуть выше минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в интервале 18,500 - 19,000 страйков.

Опционный деск серии SBRF-3.12 исполнение 14.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

На опционном деске Сбербанка обороты восстановились до невзрачного среднего значения за последний месяц. Соотношение по объемам торгов между опционами PUT и CALL было близко к состоянию паритета (PCR by Volume за неделю 109%), без значимых лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. И здесь с приближением экспирации серии мы также наблюдаем увеличение числа сделок, направленных на закрытие позиций с обеих сторон опционного деска. На фоне низкой торговой активности баланс позиций Long / Short Ratio и профиль открытого интереса мартовской серии сохранились в своей прежней конфигурации. Индекс силы опционных позиций по-прежнему на низком уровне, что позволяет текущим котировкам базисного актива без какого-либо сопротивления оставаться существенно выше минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в диапазоне 9,250 – 9,500 страйков.

Опционный деск серии Si-3.12 исполнение 15.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Торговая активность опционных серий фьючерса на доллар США продолжала нарастать, достигнув уровня вдвое выше среднего значения за последний месяц. В соотношении по объемам торгов сохранялось доминирование опционов CALL (PCR by Volume за неделю 58%), где вновь лидировал по динамике открытого интереса 30,000 страйк, в связи с продолжением операции по закрытию крупной позиции CALL «вне денег». При этом изменения в балансе позиций Long / Short Ratio и в профиле открытого интереса мартовской серии были малозначимыми. Откровенно слабые опционные позиции не составляют каких-либо препятствий текущим котировкам базисного актива, которые на протяжении месяца остаются существенно ниже минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в диапазоне31,000 – 31,250 страйков.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В начале марта в целом сохранилось  прежнее соотношение позиций между выделяемыми категориями участников торгов, лишь несколько снизилась доля частных трейдеров в опционах PUT на деске Газпрома.

По-прежнему отличительной чертой в сегменте опционов FORTS остается существенная доля физических лиц, которая на отдельных сегментах рынка составляет более половины открытых позиций. Удивительно, но именно публика зачастую доминирует на стороне коротких опционных позиций (Long / Short Ratio ниже нуля), показывая готовность принимать на себя высокие риски, связанные с продажей опционов. Динамика показателя Long / Short Ratio представлена далее вместе с обновленными прежними коэффициентами PUT / CALL Ratio, которые включают теперь в себя как квартальные, так и месячные серии опционов соответствующих десков.

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUT и CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (RTS, Газпром, Сбербанк, доллар США) в двух традиционных форматах: PCR by Volume (база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTS по двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее играет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.  

 

 

 

 

Термины и методика расчетов

Базис (Basis- разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (Close Price– если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTS в 18:45 МСК.

Открытый интерес (Open InterestOI- общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (Historical VolatilityHV– фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV = СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (Implied VolatilityIV– ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IV рассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle (Стрэддл) - комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUT и опциона CALL с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUT и CALL центрального страйка (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATMITMOTM – статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM (At The Money или «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM (In The Money или «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL (PUT). OTM (Out The Money или «без денег») – страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL (PUT).

PUT CALL Ratio (PCR– отношение общего числа опционов PUT к общему числу опционов CALL в конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCR by Volume) и на основе открытых позиций (PCR by OI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса – сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM для каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic– комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (Synthetic Underlying– длинный (короткий) CALL и короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации.      



Система Orphus

Сегодня читают

Cегодня Нерезиденты сохраняют высокий интерес к долговым обязательствам РФ в валютеОтток капитала нерезидентов из ОФЗ (особенно — длинных выпусков) продолжается, что отражается на росте доходностей. В то же время, важно отметить, что темпы оттока капитала снижаются, а в случае еврооблигаций практически остаются неизменными.
Cегодня The View From The TowerАмериканские индексы испытывали вчера трудности, зарегистрировав пятый день убытков подряд, в связи с ослаблением акций финансового сектора на фоне беспокойств об ужесточении регламента для финансового сектора после того, как демократы получат контроль над Палатой представителей.
Cегодня Санкции против России: перенести — не значит отменить (премия за риск сохранится)Конгресс США не успеет принять санкции против России до конца года. Что это означает для рубля и российской экономики?
Cегодня Конгресс США не успеет рассмотреть санкции против России до конца года
Вчера D.R. HORTON - Цена может возобновить рост от уровня поддержкиС фундаментальной точки зрения компания также остаётся привлекательной

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет