8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Оптимистичная консолидация

На минувшей неделе участники торгов активно поддержали очередные попытки роста стремительным набором новых позиций в срочных контрактах фондовой секции.

Алексей Берзин

20 фев 2012 в 12:56:00 Просмотров: 1869

Загрузить SmartForts 20.02.2012 на свой компьютер Обсудить на форуме

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов 

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса пяти наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Базисы мартовских, наиболее ликвидных фьючерсных контрактов к середине минувшей недели за исключением базиса на индекс RTS консолидировано вышли на уровень 0.3% контанго, но затем вновь разошлись в широком диапазоне значений, что довольно сложно увязать с текущей рыночной динамикой.

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

Обороты наиболее ликвидных контрактов срочного рынка остаются на низком уровне без признаков восстановления и значимых поводов для роста со стороны рыночной динамики. Обороты фьючерса на доллар США еще оставались выше средних значений за последний квартал, а вот торговая активность на площадке контракта на золотую тройскую унцию заметно снизилась и была ниже средней величины.

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В первой половине февраля в целом сохранилось прежнее распределение позиций в наиболее ликвидных контрактах между группами участников торгов, в котором приоритетными для частных трейдеров остаются производные на акции, в то время как позиции институциональных клиентов продолжают доминировать в контрактах на индексы, валюту и золото.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия CLOSE, открытого интереса OI и соотношения открытых позиций Long / Short Ratio (LSR) по группам участников торгов, где WEEKLY – итоги последней недели, OI (код фьючерса) AVG – среднее значение OI за последний месяц до истечения предыдущего контракта, а OI HIST HIGH – исторический максимум OI по контрактам рассматриваемого базисного актива.

 

Закрытие недели в верхней части нового диапазона консолидации (+3.4%) не отразилось на динамике открытых позиций мартовского контракта на индекс RTS (-0.6%), величина которых после небольшого роста в первые дни затем вновь снизилась до уровня предыдущей недели. Между тем в динамике Long / Short Ratio предыдущий тренд лишь набирал обороты: агрессивные покупки частных трейдеров развернулись с новой силой против доминирующих продаж со стороны юридических лиц.

 

Потеряв существенную долю открытых позиций в ходе коррекции от новых годовых высот,  мартовский контракт на индекс ММВБ завершил неделю с умеренным оптимизмом (+2.7%) и быстро вернул утраченные позиции (+9.9%). Изменения в балансе Long / Short Ratio вновь показали перемену настроений малочисленной публики, доминирующие покупки которой развернулись против сдержанных продаж институциональных клиентов.

 

Вторую неделю подряд мы наблюдаем как незначительное изменение котировок мартовского фьючерса на акции Газпром (+1.0%) сопровождается несопоставимой динамикой открытых позиций (+10.3%). При этом в балансе Long / Short Ratio сохранились и нарастали доминирующие покупки юридических лиц против небольшой распродажи со стороны частных трейдеров.

 

В отличие от широкого рынка, динамика котировок мартовского фьючерса на акции Сбербанка, штурмующего новые вершины, менее всего была похожа на формирование нового диапазона консолидации (+2.9%), что, судя по росту открытых позиций, с энтузиазмом было поддержано участниками рынка (+5.2%). Изменения в балансе Long / Short Ratio в эти дни проявились лишь в незначительном доминировании покупок со стороны институциональных клиентов.

 

Курс доллара США по отношению к российскому рублю на минувшей неделе также оставался в новом диапазоне консолидации (-0.7%), но величина открытых позиций в мартовском контракте продолжала снижаться (-2.2%). В динамике Long / Short Ratio при этом сохранились настроения предыдущей недели, и частные трейдеры были по-прежнему активны на стороне покупок против доминирующих продаж юридических лиц.

 

Котировки на золотую тройскую унцию продолжали утаптывать прежний диапазон консолидации (+0.8%), а величина открытых позиций в этом мартовском контракте тем временем лишь незначительно колебалась (-1.2%). Изменения в балансе Long / Short Ratio позволяют судить о том, что доминирующая группа в лице институциональных клиентов на этот раз была более активна на стороне продавцов.

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

Значения 20-дневных серий исторической волатильности наиболее ликвидных фьючерсных контрактов, в то время как рынок осваивал достигнутые уровни, формируя новый диапазон консолидации, также сохранились в прежних границах: от 14% HV фьючерса на акции Газпром до 22% HV фьючерса на акции Сбербанка и индекс RTS. В то же время HV фьючерса на доллар США в эти дни заметно возросла до 11%.

Подразумеваемая волатильность (IV) центральных страйков (ATM) наиболее ликвидных десков фондовой секции в этих условиях символически снизилась, показав новый диапазон значений: от 29% IV серии индекса RTS до 33% IV серии Сбербанка. Подразумеваемая волатильность (IV) деска фьючерса на доллара США по-прежнему колебалась в течение недели в диапазоне от 12% до 13%.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов и объемы опционных премий рассчитаны по всем котируемым сериям опционов (включая месячные и квартальные серии) наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней. Объем опционных премий представляет собой произведение объема торгов (контрактов) на величину средневзвешенной цены в рублевом выражении, что является альтернативным показателям объема торгов в рублях, рассчитываемого биржей как произведение физического объема торгов опционных десков и величины страйков в рублевом выражении.

 

Динамика оборотов на ведущих опционных десках вновь выглядела достаточно разномастно и без прежнего оптимизма. Так на лидирующем по объемам деске индекса RTS торговая активность сохранилась на повышенном уровне предыдущей недели, невзрачные обороты деска Сбербанка символически возросли, а на остальных десках - драматично снизились.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUT и CALL (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUT и CALL не подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось. 

 

 

Премии центральных Straddle мартовских серий ведущих опционных десков фондовой секции продолжали снижаться, продвигаясь преимущественно вдоль нижней границы диапазона премий предыдущих квартальных серий. Но если премии серии индекса RTS уже почти достигли уровня 6% от ATM страйка, то серии Газпрома и Сбербанка пока лишь предпринимают попытки преодолеть уровень 7%. Премии Straddle ATM опционного деска фьючерса на доллар США после серии колебаний к концу недели утвердились на уровне 2.5% от величины центрального страйка, оставаясь ближе к средним значениям на рассматриваемой глубине исторических данных.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех позиций (OI) опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll - величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес каждого страйка по опционам CALL откладывается влево, по опционам PUT - вправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI (красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Помимо этого, представляя профиль открытого интереса, мы решили отказаться от простой суммы позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM на каждом страйке (левая шкала первой диаграммы), которая сама по себе малоинформативна, в пользу ее отношения к величине открытых позиций базисного актива. Например, индекс силы опционных позиций 40% означает, что в этом страйке на динамику базисного актива будут оказывать влияние опционные позиции «в деньгах» и «на деньгах» совокупной величиной 40% от текущего значения OI фьючерсного контракта. Традиционная конфигурация профиля от этого не изменилась, а его значения стали более информативными.   

Опционный деск серии RTS-3.12 исполнение 15.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий индекса RTS сохранились на повышенном уровне предыдущей недели, что на треть выше среднего значения за последний месяц. Преимущество по объемам торгов вновь показали опционы PUT (PCR by Volume за неделю 160%), а лидерами по динамике открытого интереса стали позиции PUT в диапазоне 150,000 - 165,000 страйков, а также позиции CALL в 175,000 страйке и загадочная позиция CALL «в деньгах» в 150,000 страйке. В динамике Long / Short Ratio институциональные клиенты выступали с отчетливой «бычьей» позицией, активно покупая опционы CALL и продавая опционы PUT против встречной «медвежьей» активности частных трейдеров (продажа CALL, покупка PUT). В профиле открытого интереса мартовской серии усиление опционных позиций заметно укрепило нарастающее сопротивление с обеих сторон от текущих котировок фьючерсного контракта, которые оказались чуть выше минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в диапазоне 155,000 – 160,000 страйков.

Опционный деск серии GAZR-3.12 исполнение 14.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий Газпром вновь снизились, составив лишь одну треть невзрачного среднего значения за последний месяц. В соотношении по объемам торгов по-прежнему доминировали опционы CALL (PCR by Volume за неделю 57%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. Неудивительно, что и баланс позиций Long / Short Ratio за минувшую неделю в обеих группах участников торгов сохранился без изменений. Профиль открытого интереса мартовской серии третью неделю подряд сохраняет прежнюю конфигурацию, в которой доминируют крупная позиция PUTв 17,000 страйке, с влиятельным индексом силы опционный позиций  на уровне 24%, и потенциальное сопротивление в 19,000 страйке. Текущие котировки базисного актива при этом остаются в зоне минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в интервале 18,500 - 19,000 страйков.

Опционный деск серии SBRF-3.12 исполнение 14.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

На опционном деске Сбербанка обороты символически возросли, на треть превысив невзрачное среднее значение за последний месяц. Соотношение по объемам торгов между опционами PUT и CALL было близко к состоянию паритета (PCR by Volume за неделю 99%), без значимых лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. Динамика позиций Long / ShortRatioза минувшую неделю показала значимые изменения лишь в группе институциональных клиентов, которые были чуть более активны в продаже опционов CALL. В профиле открытого интереса мартовской серии на общем фоне скромных опционных позиций по-прежнему выделяется лишь потенциальный нижний опционный барьер в 8,000 страйке. Текущие котировки базисного актива остаются чуть выше минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в диапазоне 9,000 – 9,250 страйков.

Опционный деск серии Si-3.12 исполнение 15.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

После локального всплеска оборотов на предыдущей неделе торговая активность опционных серий фьючерса на доллар США вновь снизилась до уровня, составляющего менее половины среднего значения за последний месяц. При этом в соотношении по объемам торгов сохранилось доминирование опционов CALL (PCR by Volume за неделю 70%), без значимых лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. В динамике позиций Long / Short Ratio проявились активные покупки опционов PUT со стороны малочисленной публики, поддержанные встречными продажами юридических лиц. Профиль открытого интереса мартовской серии относительно предыдущей недели сохранился без изменений, с крайне низкими значениями индекса силы опционных позиций. В этой связи не вызывает удивления тот факт, что текущие котировки базисного актива уже вторую неделю подряд свободно торгуются ощутимо ниже минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в диапазоне 30,750 - 31,000 страйков.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

С 1 июля 2011 года по распоряжению ФСФР на сайте РТС стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В первой половине февраля в соотношении позиций между выделяемыми категориями участников торгов произошли некоторые изменения: возросла доля частных трейдеров в опционах CALLна деске золотой тройской унции, а также в целом на деске доллара США, при этом доля публики в опционах PUTна деске индекса RTSзаметно сократилась.

По-прежнему отличительной чертой в сегменте опционов FORTS остается существенная доля физических лиц, которая на отдельных сегментах рынка составляет более половины открытых позиций. Удивительно, но именно публика зачастую доминирует на стороне коротких опционных позиций (Long / Short Ratio ниже нуля), показывая готовность принимать на себя высокие риски, связанные с продажей опционов. Динамика показателя Long / Short Ratio представлена далее вместе с обновленными прежними коэффициентами PUT / CALL Ratio, которые включают теперь в себя как квартальные, так и месячные серии опционов соответствующих десков.

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUT и CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (RTS, Газпром, Сбербанк, доллар США) в двух традиционных форматах: PCR by Volume (база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTS по двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее играет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.  

 

 

 

 

Термины и методика расчетов

Базис (Basis- разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (Close Price– если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTS в 18:45 МСК.

Открытый интерес (Open InterestOI- общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (Historical VolatilityHV– фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV = СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (Implied VolatilityIV– ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IV рассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle (Стрэддл) - комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUT и опциона CALL с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUT и CALL центрального страйка (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATMITMOTM – статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM (At The Money или «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM (In The Money или «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL (PUT). OTM (Out The Money или «без денег») – страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL (PUT).

PUT CALL Ratio (PCR– отношение общего числа опционов PUT к общему числу опционов CALL в конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCR by Volume) и на основе открытых позиций (PCR by OI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса – сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM для каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic– комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (Synthetic Underlying– длинный (короткий) CALL и короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации.     



Система Orphus

Сегодня читают

Cегодня The View From The TowerВчера на рынках США второй день подряд наблюдалась волна продаж в связи с падением акций энергетического сектора на фоне снижения цен на нефть и акций ритейлеров, таких как Target и Kohl, после публикации слабых отчётностей и прогнозов, которые усилили недавние беспокойства касательно поводу экономического роста.
Cегодня Убыток МТС разочаровал инвесторовРоссийские индексы во вторник находились под давлением негативной динамики на зарубежных площадках, кроме того, к концу дня снижение нефти усилилось. Индекс МосБиржи −1,36%, РТС −1,66%.
Вчера Обзор Товарных рынков за 12.11–16.11Нефтяные котировки марки Brent в начале недели упали почти на 7% с 69,2$ до 64,9$ за баррель. Это связано с отчетом ОПЕК+ о состоянии рынка, в котором был увеличен прогноз добычи энергоносителей, а также с новым постсоветским рекордом России по добыче нефти в день (11,6 млн. баррелей в сутки).
Вчера Daily 20Российский рынок в понедельник днем показывал позитивную динамику, однако закрылся несущественным ростом индексов на фоне возобновившегося снижения нефтяных цен.
Вчера Daily 20Российский рынок в понедельник днем показывал позитивную динамику, однако закрылся несущественным ростом индексов на фоне возобновившегося снижения нефтяных цен.

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет