8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Спешите френдить и фолловить

(Trend is your friend) Тренд подкрался незаметно: на росте рынка ощутимо снизилась волатильность, а базис наиболее ликвидного фьючерса впервые за долгое время закрепился около нуля

Алексей Берзин

30 янв 2012 в 14:24:00 Просмотров: 1970

Загрузить SmartForts 30.01.2012 на свой компьютерОбсудить на форуме

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса пяти наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Величина базисов мартовских, наиболее ликвидных фьючерсных контрактов вновь показала разброс значений в зоне контанго, где наибольшую премию сохраняли фьючерс на акции Газпром и доллар США. Наиболее значимым событием последней недели на фоне уверенного роста отечественного фондового рынка стало закрепление базиса фьючерса на индекс RTS около нуля.

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

Последовательный рост рынка пока не придал новый импульс динамике оборотов наиболее ликвидных фьючерсных контрактов фондовой секции, которые в целом сохранились на уровне предыдущей недели, словно игнорируя развитие долгожданного тренда. Обороты как фьючерса на доллар США, так и контракта на золотую тройскую унцию тем временем заметно возросли.

С 1 июля этого года по распоряжению ФСФР на сайте РТС стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В январе произошли значимые изменения в распределении позиций между группами участников торгов: ощутимо возросла доля частных трейдеров в контрактах на акции Лукойл и Сбербанк, и снизилась в контрактах на индекс ММВБ. Таким образом, вновь подтвердились прежние приоритеты публики в производных на акции, в то время как институциональные клиенты продолжают доминировать в контрактах на индексы, валюту и золото.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия CLOSE, открытого интереса OI и соотношения открытых позиций Long / Short Ratio (LSR) по группам участников торгов, где WEEKLY – итоги последней недели, OI (код фьючерса) AVG – среднее значение OI за последний месяц до истечения предыдущего контракта, а OI HIST HIGH – исторический максимум OI по контрактам рассматриваемого базисного актива.

 

Монотонный рост рынка в виде долгожданного тренда (+2.8%) по-прежнему воспринимается участниками торгов настороженно: величина открытых позиций в мартовском контракте на индекс RTS в эти дни не только не поддержала его своим ростом, но даже сократилась (-2.4%). Любопытно при этом, что в условиях тренда баланс позиций Long / Short Ratio по итогам недели сохранился неизменным.

 

Весьма скромный рост котировок за последнюю неделю (+0.5%) не остановил стремительный набор позиций в мартовском контракте на индекс ММВБ (+10.0%), величина которых вновь обновила свой исторический максимум OI. На этот раз в динамике Long / Short Ratio мы увидели доминирующие продажи малочисленной публики.  

На фоне уверенного роста широкого рынка, динамика котировок мартовского фьючерса на акции Газпром за последнюю неделю явно разочаровывает (-0.9%), тем не менее, рост позиций по этому контракту сохранился, хотя темпы его несколько снизились (+7.6%). Изменения в балансе Long / Short Ratio в это время отразили доминирующие продажи юридических лиц против преобладающих покупок со стороны частных трейдеров.

 

С возвращением статуса фаворита роста (+6.5%) мартовский фьючерс на акции Сбербанка также по большому счету остался без поддержки в динамике открытых позиций (+1.5%), величина которых остается ниже среднего значения за последний месяц декабрьского контракта. В динамике Long / Short Ratio при этом продолжали доминировать продажи со стороны институциональных клиентов, поддержанные чуть более активными покупками публики.

  

На фоне устойчивого роста отечественного фондового рынка ускорилось снижение курса доллара США по отношению к российскому рублю (-2.2%), но величина открытых позиций в мартовском контракте неожиданно и существенно возросла (+18.3%), установив новый исторический максимум OI. В динамике Long / Short Ratio при этом можно было наблюдать, как активные продажи небольшой группы частных трейдеров развивались против доминирующих покупок юридических лиц.

 

Получив неожиданный импульс роста в конце минувшей недели (+3.0%), мартовский контракт FORTS на золотую тройскую унцию ощутимо утратил свои позиции (-6.4%). В динамике Long / Short Ratio за эти дни была едва заметна активность институциональных клиентов на стороне продавцов.

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

Новая неделя уверенного тренда поддержала прежние уровни 20-дневных серий исторической волатильности наиболее ликвидных фьючерсных контрактов с едва заметным снижением и обновлением квартальных минимумов HV. Диапазон значений фондовой секции к концу недели составлял: от 15% HV фьючерса на индекс ММВБ до 24% HV фьючерсов на индекс RTS и акции Сбербанка.

Подразумеваемая волатильность (IV) центральных страйков (ATM) наиболее ликвидных десков фондовой секции также не смогла далее игнорировать устойчивый рост рынка, и неуклонно снижалась в новом диапазоне значений: от 34% IV серий Газпром и индекса RTS до 36% IV серии Сбербанка.

В то же время IV серии фьючерса на доллар США в конце минувшей недели реагировала на заметное укрепление рубля / ослабление доллара в эти дни ростом до 13%.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов и объемы опционных премий рассчитаны по всем котируемым сериям опционов (включая месячные и квартальные серии) наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней. Объем опционных премий представляет собой произведение объема торгов (контрактов) на величину средневзвешенной цены в рублевом выражении, что является альтернативным показателям объема торгов в рублях, рассчитываемого биржей как произведение физического объема торгов опционных десков и величины страйков в рублевом выражении.

  

Объемы торгов ведущих опционных десков на этот раз показали противоречивую динамику. В то время как обороты на десках индекса РТС, Сбербанка и доллара США продолжали нарастать, восстанавливаясь после новогоднего спада, объемы деска Газпром (представленные на предыдущей неделе всего парой-тройкой крупных сделок) сократились без малого вдвое.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUT и CALL (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUT и CALL не подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось.

 

 

Премии центральных Straddle мартовских серий ведущих опционных десков фондовой секции на минувшей неделе снизились до уровня 10% от ATM страйка, продвигаясь в средней части диапазона премий предыдущих квартальных серий. Премии Straddle ATM опционного деска фьючерса на доллар США тем временем колебались в районе 3.5% от величины центрального страйка, что также является средним значением на рассматриваемой глубине исторических данных.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех позиций (OI) опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll - величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес каждого страйка по опционам CALL откладывается влево, по опционам PUT - вправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI(красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Помимо этого, представляя профиль открытого интереса, мы решили отказаться от простой суммы позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM на каждом страйке (левая шкала первой диаграммы), которая сама по себе малоинформативна, в пользу ее отношения к величине открытых позиций базисного актива. Например, индекс силы опционных позиций 40% означает, что в этом страйке на динамику базисного актива будут оказывать влияние опционные позиции «в деньгах» и «на деньгах» совокупной величиной 40% от текущего значения OI фьючерсного контракта. Традиционная конфигурация профиля от этого не изменилась, а его значения стали более информативными. 

Опционный деск серии RTS-3.12 исполнение 15.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий индекса RTS продолжали нарастать и достигли уровня в полтора раза выше среднего значения за последний месяц. Соотношение по объемам торгов на этот раз установилось на стороне опционов PUT (PCR by Volume за неделю 126%), а лидерами по динамике открытого интереса стали позиции PUT в 120,000 и 140,000 страйках и позиции CALL в 170,000, 175,000 и 185,000 страйках. В балансе Long / Short Ratio за последнюю неделю основная динамика развернулась на стороне опционов CALL, где доминировали покупки институциональных клиентов против активных продаж физических лиц. В профиле открытого интереса мартовской серии получил подтверждение верхний опционный барьер в 170,000 страйке и сформировался новый нижний барьер в 140,000 страйке, которые в совокупности ограничивают диапазон потенциальных движений базисного актива, поскольку индекс силы этих позиций ощутимо возрос. Текущие котировки фьючерсного контракта продолжают оставаться в этих границах, а также вблизи минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в интервале 145,000 – 150,000 страйков.

Опционный деск серии GAZR-3.12 исполнение 14.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий Газпром относительно предыдущего подъема сократились почти вдвое, но оставались при этом на треть выше среднего значения за последний месяц. Соотношение по объемам торгов с незначительным перевесом сложилось в пользу опционов PUT (PCR by Volume за неделю 111%), а лидерами по динамике открытого интереса стали позиции PUT в 16,500 страйке и позиции CALL в 18,500 страйке. Наиболее значимым изменением в балансе Long / Short Ratio за минувшую неделю стали активные продажи опционов CALL со стороны юридических лиц. В профиле открытого интереса мартовской серии с позапрошлой недели по-прежнему  доминирует позиция PUT в 17,000 страйке, а также формируется верхний уровень сопротивления в 19,000 страйке. Текущие котировки базисного актива поддерживают прежнюю зону минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в интервале 18,500 - 19,000 страйков.

Опционный деск серии SBRF-3.12 исполнение 14.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Долгожданное оживление на опционном деске Сбербанка вылилось в объемы вдвое больше предыдущей недели и без малого втрое выше невзрачного среднего значения за последний месяц. В соотношении по объемам торгов вновь доминировали опционы PUT (PCR by Volume за неделю 169%), без значимых лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. Динамика Long / Short Ratio за неделю показала доминирование «медвежьих» настроений на стороне частных трейдеров (активных в продажах CALL и покупке PUT), против «бычьих» доминант институциональных клиентов (покупки CALL, продажи PUT). В профиле открытого интереса мартовской серии укрепился потенциальный нижний опционный барьер в 8,000 страйке, хотя индекс силы его позиций едва достигает 5%, что вряд ли окажет влияние на динамику базисного актива, текущие котировки которого оказались на этот раз заметно выше  минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в диапазоне 8,250 – 8,500 страйков.

Опционный деск серии Si-3.12 исполнение 15.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Торговая активность опционных серий фьючерса на доллар США продолжала восстанавливаться, на треть превысив среднее значение за последний месяц. Соотношение по объемам торгов обозначило доминирование опционов PUT (PCR by Volume за неделю 172%), без значимых лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. Динамика позиций Long / Short Ratio в группах участников торгов показала активные покупки малочисленной публики с обеих сторон опционного деска. Профиль открытого интереса мартовской серии сохраняет прежнюю конфигурацию с низкими значениями индекса силы опционных позиций. Текущие котировки базисного актива при этом оказались заметно ниже минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в диапазоне 31,500 – 31,750 страйков.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

С 1 июля этого года по распоряжению ФСФР на сайте РТС стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В январе соотношение позиций между выделяемыми категориями участников торгов существенно изменилось: возросла доля частных трейдеров на деске Газпром, в опционах PUT на деске RTS и в опционах CALL на деске Сбербанка. По-прежнему отличительной чертой в сегменте опционов FORTS остается существенная доля физических лиц, которая, например, на наиболее ликвидном деске индекса RTS составляет более половины открытых позиций CALL и PUT.

Удивительно, но именно публика зачастую доминирует на стороне коротких опционных позиций (Long / Short Ratio ниже нуля), показывая готовность принимать на себя высокие риски, связанные с продажей опционов. Динамика показателя Long / Short Ratio представлена далее вместе с обновленными прежними коэффициентами PUT / CALL Ratio, которые включают теперь в себя как квартальные, так и месячные серии опционов соответствующих десков.

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUT и CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (RTS, доллар США, Газпром, Сбербанк) в двух традиционных форматах: PCR by Volume (база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTS по двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее играет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.  

 

 

 

 

Термины и методика расчетов

Базис (Basis- разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (Close Price– если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTS в 18:45 МСК.

Открытый интерес (Open InterestOI- общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (Historical VolatilityHV– фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV = СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (Implied VolatilityIV– ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IV рассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle (Стрэддл) - комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUT и опциона CALL с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUT и CALL центрального страйка (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATMITMOTM – статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM (At The Money или «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM (In The Money или «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL (PUT). OTM (Out The Money или «без денег») – страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL (PUT).

PUT CALL Ratio (PCR– отношение общего числа опционов PUT к общему числу опционов CALL в конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCR by Volume) и на основе открытых позиций (PCR by OI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса – сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM для каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic– комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (Synthetic Underlying– длинный (короткий) CALL и короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации.   



Система Orphus

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет