8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Похмельный синдром

Восстановление оборотов срочного рынка после новогодних праздников происходит медленнее, чем ожидалось.

Алексей Берзин

16 янв 2012 в 12:29:00 Просмотров: 1522

Загрузить SmartForts 16.01.2012 на свой компьютерОбсудить на форуме

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса пяти наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Базисы мартовских, наиболее ликвидных фьючерсных контрактов продолжали снижаться под воздействием временного распада премии, достигнув к концу недели консолидированных значений около +0.8% контанго. Базисы фьючерсов на индекс традиционно выступили вне конкурсной программы: так фьючерс на индекс ММВБ колебался в диапазоне от 0 до +0.4% контанго, а базис фьючерса на индекс RTS вновь подтвердил бэквордацию на уровне -0.7%.

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

Хотя обороты наиболее ликвидных фьючерсных контрактов фондового рынка продолжали уверенно нарастать всю минувшую неделю, они пока так и не вышли на уровень средних значений прошлого года. Обороты фьючерса на доллар США, как и контракта на золотую тройскую унцию также пока не успели в полной мере восстановиться после новогодних праздников. В последнем случае - даже не смотря на уверенный рост мировых цен с начала года.

С 1 июля этого года по распоряжению ФСФР на сайте РТС стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В начале года произошли значимые изменения в распределении позиций между группами участников торгов: ощутимо возросла доля частных трейдеров в контрактах на акции Газпром и Лукойл, и снизилась в контрактах на индекс ММВБ. Таким образом, вновь подтвердились прежние приоритеты публики в производных на акции, в то время как институциональные клиенты продолжают доминировать в контрактах на индексы, валюту и золото.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия CLOSE, открытого интереса OI и соотношения открытых позиций Long / Short Ratio (LSR) по группам участников торгов, где WEEKLY – итоги последней недели, OI (код фьючерса) AVG – среднее значение OI за последний месяц до истечения предыдущего контракта, а OI HIST HIGH – исторический максимум OI по контрактам рассматриваемого базисного актива.

 

Хотя новая попытка роста рынка в начале минувшей недели в итоге была большей частью отыграна (+1.1%), мартовский контракт на индекс RTSощутимо прибавил открытых позиций (+8.2%), величина которых по-прежнему ниже среднего значения OIза последний месяц декабрьского контракта. Динамика позиций Long/ ShortRatioза это время показала решительные покупки частных трейдеров против доминирующих продаж юридических лиц.

 

Закрепившись на верхней границе нового диапазона (+1.4%) мартовский контракт на индекс ММВБ также получил весьма ощутимый прирост новых позиций (+23.2%), величина которых вновь установила новый исторический максимум OI. Интересно, что несмотря на столь впечатляющий рост позиций, динамика Long/ ShortRatioза эти дни отразила лишь доминирующие покупки малочисленной публики.

 

В то же время вялая ценовая динамика (+0.7%) на площадке мартовского фьючерса на акции Газпром обернулась закрытием части позиций  (-6.8%). Невероятно, но динамика Long/ ShortRatioпри этом показала полную смену парадигмы участников торгов: согласно новым данным восстановился баланс позиций предыдущих контрактов этого базисного актива, в котором длинные позиции юридических лиц противостоят коротким позициям частных трейдеров.

 

Полностью отыграв попытку роста в начале минувшей недели (-0.3%) мартовский фьючерс на акции Сбербанка, тем не менее, серьезно укрепил свои позиции (+13.7%), величина которых остается ниже среднего значения за последний месяц декабрьского контракта. Баланс позиций Long/ ShortRatioпри этом не отразил значимых перемен в настроениях участников торгов.

 

Несмотря на отсутствие значимой курсовой динамики доллара США по отношению к российскому рублю на минувшей неделе (-0.3%), величина открытых позиций в мартовском контракте ощутимо возросла (+27.0%). И хотя обороты контракта в эти дни также заметно возросли, в динамике Long/ ShortRatioпроявились лишь доминирующие покупки малочисленной публики.

 

Продолжая уверенный рост котировок с первых дней нового года (+1.6%), мартовский контракт на золотую тройскую унцию получил новую, и притом весьма существенную поддержку позиций (+24.6%). В динамике Long/ ShortRatioновые позиции нашли свое отражение в виде активных покупок институциональных клиентов против доминирующих продаж частных трейдеров.

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

Спокойное течение рынка в границах прежнего диапазона консолидации стало поводом для существенного снижения 20-дневных серий исторической волатильности наиболее ликвидных фьючерсных контрактов до минимальных значений за последний квартал. Диапазон наблюдаемой группы фондовой секции по итогам короткой недели составил: от 18% HVфьючерса на индекс ММВБ до консолидированного уровня 27% HVфьючерсов на индекс RTSи акции Сбербанка.

Между тем подразумеваемая волатильность (IV) центральных страйков (ATM) на минувшей неделе не реализовала тенденций к снижению, оставаясь вблизи своих прежних уровней в диапазоне от 38% IVсерии Газпром до 45% IVсерии Сбербанка. IVсерии фьючерса на доллар США также оставалась на прежнем уровне около 14%.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов и объемы опционных премий рассчитаны по всем котируемым сериям опционов (включая месячные и квартальные серии) наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней. Объем опционных премий представляет собой произведение объема торгов (контрактов) на величину средневзвешенной цены в рублевом выражении, что является альтернативным показателям объема торгов в рублях, рассчитываемого биржей как произведение физического объема торгов опционных десков и величины страйков в рублевом выражении.

 

Объемы торгов на ведущих опционных десках, пережив в первую неделю нового года сжатие до минимальных значений за последний год, в последние дни активно восстанавливались. Первыми до средних значений за последний месяц восстановились обороты на десках индекса RTSи Сбербанка, тогда как восстановление на опционном деске фьючерса на доллар США было едва заметным.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUT и CALL (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUT и CALL не подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось.

 

 

Премии центральных Straddleмартовских серий ведущих опционных десков в целом сохранились на уровне предыдущей недели, и лишь премиям деска индекса RTSудалось показать ощутимое снижение до уровня 13% от ATMстрайка, оставаясь при этом в верхней части диапазона премий предыдущих квартальных серий.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех позиций (OI) опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll - величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес каждого страйка по опционам CALL откладывается влево, по опционам PUT - вправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI(красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Помимо этого, представляя профиль открытого интереса, мы решили отказаться от простой суммы позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM на каждом страйке (левая шкала первой диаграммы), которая сама по себе малоинформативна, в пользу ее отношения к величине открытых позиций базисного актива. Например, индекс силы опционных позиций 40% означает, что в этом страйке на динамику базисного актива будут оказывать влияние опционные позиции «в деньгах» и «на деньгах» совокупной величиной 40% от текущего значения OI фьючерсного контракта. Традиционная конфигурация профиля от этого не изменилась, а его значения стали более информативными. 

Опционный деск серии RTS-3.12 исполнение 15.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий индекса RTSощутимо возросли и наконец оказались выше среднего значения за последний месяц. Соотношение по объему торгов между опционами PUTи CALLбыло близко к состоянию паритета (PCR by Volume за неделю 104%), а лидерами по динамике открытого интереса стали позиции PUTв 145,000 страйке и позиции CALLв 170,000 и 180,000 страйках. В динамике Long/ ShortRatioза последнюю неделю прежде всего обращают на себя внимание доминирующие покупки опционов PUTсо стороны институциональных клиентов против встречных активных продаж физических лиц. Профиль открытого интереса мартовской серии, получив столь серьезное подкрепление, существенно преобразился: теперь здесь доминирует потенциальный верхний опционный барьер в 170,000 страйке. Текущие котировки фьючерсного контракта остаются в широком диапазоне минимума профиля, а также в зоне минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в районе 145,000 страйка.

Опционный деск серии GAZR-3.12 исполнение 14.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий Газпром после достижения годового минимума частично восстановились, но оставались на уровне вдвое ниже средних значений за последний месяц. По итогам немногочисленных сделок соотношение по объемам торгов вновь было на стороне опционов CALL(PCR by Volume за неделю 59%), без значимых лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. Баланс Long/ ShortRatioотразил доминирующую активность в покупке опционов CALLсо стороны юридических лиц. В профиле открытого интереса мартовской серии по-прежнему на фоне прочих невзрачных значений доминирует единственная крупная позиция CALLв 25,000 страйке. Текущие котировки базисного актива остаются вблизи минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в районе 17,500 страйка.

Опционный деск серии SBRF-3.12 исполнение 14.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Объемы опционного деска Сбербанка также восстановились до среднего значения за последний месяц. В соотношении по объемам торгов на этот раз доминировали опционы PUT(PCR by Volume за неделю 133%), без существенных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. Баланс Long/ ShortRatioза неделю вновь сохранился без значимых изменений. Позиции профиля открытого интереса остаются на низком уровне влияния на динамику базисного актива, текущие котировки которого находятся вблизи минимума функции Payroll, с ожиданием экспирации серии в диапазоне 8,000 – 8,250 страйков.

Опционный деск серии Si-3.12 исполнение 15.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Темпы восстановления торговой активности опционных серий фьючерса на доллар США за минувшую неделю были значительно скромнее: здесь обороты едва достигли одной десятой среднего значения за последний месяц. По итогам немногочисленных сделок соотношение по объемам торгов сохранилось в пользу опционов CALL(PCR by Volume за неделю 43%), без значимых лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. Между тем в динамике Long/ ShortRatioдаже на таких символических объемах мы увидели доминирующие покупки со стороны немногочисленной публики с обеих сторон опционного деска. Профиль открытого интереса мартовской серии сохранил прежнюю конфигурацию, значение которой за скромным размером открытых позиций пока остается ничтожным. Текущие котировки базисного актива вернулись в зону минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в диапазоне 31,500 – 32,000 страйков.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

С 1 июля этого года по распоряжению ФСФР на сайте РТС стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В начале нового года соотношение позиций между выделяемыми категориями участников торгов существенно изменилось: возросла доля частных трейдеров на деске Газпром, в опционах PUT на деске RTS и в опционах CALL на деске Сбербанка. По-прежнему отличительной чертой в сегменте опционов FORTS остается существенная доля физических лиц, которая, например, на наиболее ликвидном деске индекса RTS составляет более половины открытых позиций CALL и PUT.

Удивительно, но именно публика зачастую доминирует на стороне коротких опционных позиций (Long / Short Ratio ниже нуля), показывая готовность принимать на себя высокие риски, связанные с продажей опционов. Динамика показателя Long / Short Ratio представлена далее вместе с обновленными прежними коэффициентами PUT / CALL Ratio, которые включают теперь в себя как квартальные, так и месячные серии опционов соответствующих десков.

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUT и CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (RTS, доллар США, Газпром, Сбербанк) в двух традиционных форматах: PCR by Volume (база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTS по двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее играет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.  

 

 

 

 

Термины и методика расчетов

Базис (Basis- разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (Close Price– если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTS в 18:45 МСК.

Открытый интерес (Open InterestOI- общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (Historical VolatilityHV– фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV = СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (Implied VolatilityIV– ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IV рассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle (Стрэддл) - комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUT и опциона CALL с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUT и CALL центрального страйка (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATMITMOTM – статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM (At The Money или «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM (In The Money или «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL (PUT). OTM (Out The Money или «без денег») – страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL (PUT).

PUT CALL Ratio (PCR– отношение общего числа опционов PUT к общему числу опционов CALL в конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCR by Volume) и на основе открытых позиций (PCR by OI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса – сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM для каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic– комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (Synthetic Underlying– длинный (короткий) CALL и короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации.  



Система Orphus

Сегодня читают

Вчера Золото продолжает слабетьОбзор мировых рынков в еженедельной авторской программе Дмитрия Солодина
20 июл 2018 The View From The Tower
20 июл 2018 Рынок остался в минусеГособлигации США укрепились в четверг на фоне комментариев Дональда Трампа, критикующих ФРС за повышение ставок. Американские акции завершили день в минусе, S&P 500 снизился впервые за три сессии, в лидерах негативного движения были бумаги финансовых компаний.
19 июл 2018 The View From The TowerАкции Уолл-стрит вчера получили очередную поддержку, сильные корпоративные отчёты подняли S&P500 до максимума за более чем 5 месяцев, а Dow вырос пятую сессию подряд. Позитивные отчёты от таких компаний как United Continental Airlines подняли сектор промышленности на 1,1%, последний оказался одним из лидеров среди секторов.
19 июл 2018 Дивидендный сезон подходит к концуВ США продолжается сезон корпоративной отчётности, опубликованные вчера результаты Morgan Stanley оказались лучше ожиданий. На этом фоне акции финансовых компаний были в лидерах роста, вместе с ними в авангарде были бумаги компаний промышленного сектора.

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет