8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Ралли будет, но в Аргентине

Последняя неделя уходящего года традиционно показала вялую ценовую динамику, убывающую торговую активность и частичное закрытие позиций.

Алексей Берзин

03 янв 2012 в 09:54:00 Просмотров: 1833

Загрузить SmartForts 03.01.2012 на свой компьютерОбсудить на форуме

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса пяти наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

В динамике мартовских, наиболее ликвидных фьючерсных контрактов за последние дни наиболее заметным событием стало восстановление базиса фьючерса на индекс ММВБ, который, наконец, покинул зону бэквордации и в конце недели стремительно вышел в зону контанго.

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

Торговая активность в последние дни года несколько оживилась, но в целом была достаточно далека от своих средних значений. Заметное оживление развернулось в эти дни также и на площадке фьючерса на доллар США, а объемы контракта на золотую тройскую унцию на фоне мощного сквиза вниз на 60 долларов 29 декабря и вовсе взметнулись выше средних значений.

С 1 июля этого года по распоряжению ФСФР на сайте РТС стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

По итогам декабря подтвердилось сокращение доли  позиций частных трейдеров в контрактах на золотую тройскую унцию. В итоге наибольшая доля позиций физических лиц оказалась представлена в контрактах на акции Газпром, Лукойла и Сбербанка, наименьшая – в контрактах на доллар США и индекс RTS.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия CLOSE, открытого интереса OI и соотношения открытых позиций Long / Short Ratio (LSR) по группам участников торгов, где WEEKLY – итоги последней недели, OI (код фьючерса) AVG – среднее значение OI за последний месяц до истечения предыдущего контракта, а OI HIST HIGH – исторический максимум OI по контрактам рассматриваемого базисного актива.

 

Несмотря на небольшой сквиз вниз 29 декабря на тонком предпраздничном рынке, в целом котировки оставались в прежнем диапазоне консолидации (-0.4%), а поводом для закрытия части позиций мартовского контракта на индекс RTS(-15.4%) стали предстоящие праздники, в которых один день (2 января) для российских участников торгов был локальным выходным днем. Баланс позиций Long / Short Ratio за это время не претерпел значимых изменений.

 

Закрыв уходящий год в верхней части прежнего диапазона консолидации (+3.0%) мартовский контракт на индекс ММВБ получил существенный прирост новых позиций (+58.9%), величина которых установила новых исторический максимум OI для контрактов этого базисного актива. При этом баланс позиций Long / Short Ratio за эти дни существенно изменился: активные покупки частных трейдеров против доминирующих продаж институциональных клиентов сместили значения баланса обеих групп к линии нулевых значений.

 

Вялая динамика в прежнем ценовом диапазоне (+0.7%) и небольшая предпраздничная коррекция позиций  (-8.4%) стали скромным итогом последней недели на площадке мартовского фьючерса на акции Газпром. При этом баланс Long / Short Ratio не стремился к нейтральным значениям, показав усиление направленных позиций: длинных позиций публики против коротких позиций юридических лиц.

 

Подводя итоги года на нижней границе длительного диапазона консолидации (-0.6%) мартовский фьючерс на акции Сбербанка также столкнулся с предпраздничной корректировкой открытых позиций (-15.9%), величина которых оказалась почти на треть ниже среднего значения за последний месяц декабрьского контракта. Динамика баланса позиций Long / Short Ratio вновь подтвердила прежний тренд активных покупок институциональных участников, что с учетом совокупного снижения OI в эти дни следует трактовать прежде всего как закрытие коротких позиций в этой группе.

 

В последние дни года укрепление доллара США по отношению к российскому рублю (+2.5%) проходило на фоне высокого спроса на наличную валюту, хотя величина открытых позиций в мартовском контракте существенно сократилась (-23.2%). Динамика баланса Long / Short Ratio помогает трактовать динамику последней недели как распродажу длинных позиций со стороны доминирующей в этом контракте группы юридических лиц.

 

Удивительно, но мощный сквиз вниз на 60 долларов 29 декабря не выбил стойких участников торгов из позиций в контракте на золотую тройскую унцию. И хотя это событие сопровождалось ощутимым всплеском объемов, ни итоговое снижение котировок за неделю (-2.6%), ни грядущие праздники не стали здесь поводом для серьезной коррекции позиций (-7.1%). Динамика баланса Long / Short Ratio между тем выявила доминирующие продажи группы институциональных участников торгов против встречных покупок со стороны публики.

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

Ощутимое сжатие торговой активности в предпраздничную неделю проходило на фоне дальнейшего снижения значений 20-дневных серий исторической волатильности наиболее ликвидных фьючерсных контрактов в сужающемся диапазоне наблюдаемой группы фондовой секции: от 28% HV фьючерса на индекс ММВБ до 34% HV фьючерса на акции Газпром.

Значения подразумеваемой волатильности (IV) центральных страйков (ATM) мартовских опционных серий наиболее ликвидных фондовых контрактов колебались на прежних уровнях в диапазоне от 38% IV серии Газпром до 46% IV серии Сбербанка. После небольшого всплеска значений в начале минувшей недели IV серии фьючерса на доллар США также вернулась на прежний уровень около 14%.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов и объемы опционных премий рассчитаны по всем котируемым сериям опционов (включая месячные и квартальные серии) наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней. Объем опционных премий представляет собой произведение объема торгов (контрактов) на величину средневзвешенной цены в рублевом выражении, что является альтернативным показателям объема торгов в рублях, рассчитываемого биржей как произведение физического объема торгов опционных десков и величины страйков в рублевом выражении.

 

Динамика оборотов ведущих опционных десков фондовой секции в последнюю неделю уходящего года стабилизировалась, а на деске Газпром мы увидели даже попытку восстановления прежних объемов. В то же время деск фьючерса на доллар США уверенно сохранил повышенные обороты, но при этом большая часть торговой активности традиционно была представлена парой крупных сделок по 20,000 контрактов каждая.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUT и CALL (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUT и CALL не подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось.

 

 

Премии центральных Straddle мартовских серий ведущих опционных десков в последние дни уходящего года оставались на прежних уровнях или же символически снижались, сохранив прежнюю динамику в верхней части диапазона премий предыдущих квартальных серий. Обратите внимание, что текущая IV десков фондовой секции втрое выше IV валютного деска и это соотношение имеет занятные расхождения на представленной глубине исторических данных.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех позиций (OI) опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll - величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес каждого страйка по опционам CALL откладывается влево, по опционам PUT - вправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI(красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Помимо этого, представляя профиль открытого интереса, мы решили отказаться от простой суммы позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM на каждом страйке (левая шкала первой диаграммы), которая сама по себе малоинформативна, в пользу ее отношения к величине открытых позиций базисного актива. Например, индекс силы опционных позиций 40% означает, что в этом страйке на динамику базисного актива будут оказывать влияние опционные позиции «в деньгах» и «на деньгах» совокупной величиной 40% от текущего значения OI фьючерсного контракта. Традиционная конфигурация профиля от этого не изменилась, а его значения стали более информативными.

Опционный деск серии RTS-3.12 исполнение 15.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий индекса RTS сохранились на уровне предыдущей недели, что составляет около половины среднего значения за последний месяц. Соотношение по объемам торгов между опционами PUT и CALL было близко к состоянию паритета (PCR by Volume за неделю 96%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. Динамика Long / Short Ratio за последнюю неделю показала активные продажи физических лиц против доминирующих покупок институциональных клиентов с обеих сторон опционного деска. В целом же баланс позиций наиболее ликвидной опционной площадки накануне новогодних праздников у обеих групп участников торгов был близок к нейтральным значениям. В профиле открытого интереса мартовской серии сохраняется выраженная зона минимальных значений, ограниченная потенциальным нижним барьером в 120,000 страйке и верхним в 150,000 страйке. Текущие котировки базисного актива также остаются в этом диапазоне, вблизи минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в районе 140,000 страйка.

Опционный деск серии GAZR-3.12 исполнение 14.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционных серий Газпром частично восстановились, но были при этом вдвое ниже средней величины за последний месяц. По итогам немногочисленных сделок соотношение по объемам торгов вновь было на стороне опционов CALL (PCR by Volume за неделю 65%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. В динамике Long / Short Ratio продолжал снижаться с запредельных высот баланс опционов CALL в группе юридических лиц. Косметические изменения в профиле открытого интереса мартовской серии не изменили расстановку рыночных сил: за исключением доминирующих позиций CALL в 25,000 страйке мы по-прежнему не найдем здесь ничего заслуживающего внимания. Текущие котировки базисного актива остаются в зоне минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в диапазоне 17,000 – 18,000 страйков.

Опционный деск серии SBRF-3.12 исполнение 14.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Объемы опционного деска Сбербанка оставались на низком уровне: чуть более четверти среднего значения за последний месяц. По объемам торгов вновь доминировали опционы CALL (PCR by Volume за неделю 58%), без существенных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. В динамике баланса Long / Short Ratio за неделю выделяются доминирующие продажи опционов PUT со стороны институциональных участников. Позиции профиля открытого интереса остаются на низком уровне влияния на динамику базисного актива, текущие котировки которого подтверждают минимум функции Payroll, с ожиданием экспирации серии в районе центрального 8,000 страйка.

Опционный деск серии Si-3.12 исполнение 15.03.2012

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Торговая активность опционных серий фьючерса на доллар США сохранилась на высоком уровне: более чем в полтора раза выше среднего значения за последний месяц. Соотношение по объемам торгов между опционами PUT и CALL вновь было близко к состоянию паритета (PCR by Volume за неделю 97%). Лидерами по динамике открытых позиций стали 32,000 страйк на стороне PUT и 33,500 страйк на стороне CALL (прирост OI в каждом страйке за неделю составил около 20,000 контрактов). В динамике Long / Short Ratio по-прежнему доминировали активные покупки CALL со стороны частных трейдеров. Новые позиции продолжают формировать потенциальные барьеры в профиле открытого интереса мартовской серии, индекс силы которых пока не позволяет рассматривать их как серьезные препятствия для базисного актива, текущие котировки которого на этот раз оказались чуть выше минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в диапазоне 31,500 – 32,000 страйков.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

С 1 июля этого года по распоряжению ФСФР на сайте РТС стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

Итак, в декабре соотношение позиций между выделяемыми категориями участников торгов в целом оставалось стабильным, лишь доля частных трейдеров в опционах PUT на деске RTS несколько возросла. По-прежнему отличительной чертой в сегменте опционов FORTS остается существенная доля физических лиц, которая, например, на наиболее ликвидном деске индекса RTS составляет более половины открытых позиций CALL и PUT.

Удивительно, но именно публика зачастую доминирует на стороне коротких опционных позиций (Long / Short Ratio ниже нуля), показывая готовность принимать на себя высокие риски, связанные с продажей опционов. Динамика показателя Long / Short Ratio представлена далее вместе с обновленными прежними коэффициентами PUT / CALL Ratio, которые включают теперь в себя как квартальные, так и месячные серии опционов соответствующих десков.

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUT и CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (RTS, Газпром, Лукойл, Сбербанк) в двух традиционных форматах: PCR by Volume (база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTS по двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее играет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.  

 

 

 

 

Термины и методика расчетов

Базис (Basis- разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (Close Price– если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTS в 18:45 МСК.

Открытый интерес (Open InterestOI- общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (Historical VolatilityHV– фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV = СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (Implied VolatilityIV– ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IV рассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle (Стрэддл) - комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUT и опциона CALL с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUT и CALL центрального страйка (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATMITMOTM – статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM (At The Money или «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM (In The Money или «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL (PUT). OTM (Out The Money или «без денег») – страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL (PUT).

PUT CALL Ratio (PCR– отношение общего числа опционов PUT к общему числу опционов CALL в конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCR by Volume) и на основе открытых позиций (PCR by OI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса – сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM для каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic– комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (Synthetic Underlying– длинный (короткий) CALL и короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации. 



Система Orphus

Сегодня читают

Cегодня Ограниченный потенциал роста на фоне высокой волатильностиПоложительные итоги саммита «большой двадцатки», который завершился 1 декабря, оказались для рынка более кратковременными, чем предполагалась. За неделю c 30 ноября по 7 декабря индекс S&P утратил все достижения предыдущих дней и вернулся к уровню поддержки 2 630 пунктов
Cегодня ОПЕК+ договорился о сокращении добычиБлагодаря решению ОПЕК+ рубль укрепился к доллару и евро, акции нефтегазовых компаний также получили поддержку. Индекс МосБиржи в пятницу вырос на 0,79%, РТС увеличился на 2,1%.
Cегодня Торговая Война США с Китаем Продолжится?Еженедельный обзор международных финансовых рынков: Рубль, Евро, Доллар, Фунт, Биткоин, Индекс РТС, Индекс S&P500, Нефть и Золото.
Cегодня Торговая Война США с Китаем Продолжится?Еженедельный обзор международных финансовых рынков: Рубль, Евро, Доллар, Фунт, Биткоин, Индекс РТС, Индекс S&P500, Нефть и Золото.
07 дек 2018 Рынки продолжают падениеНа фоне снижения нефтяных котировок российские индексы также закрылись в минусе. Индекс Мосбиржи в четверг упал на 1,36%, РТС снизился на 1,64%

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет