8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Две шаги налево, две шаги направо…

Стремительная перемена рыночного тренда не стимулировала торговую активность, а лишь заметно потрепала позиции срочного рынка, которые на минувшей неделе ощутимо сократились.

Алексей Берзин

05 дек 2011 в 18:06:00 Просмотров: 1674

Загрузить SmartForts 05.12.2011 на свой компьютерОбсудить на форуме

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса пяти наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Стремительный рост рынка на минувшей неделе в отдельные дни стал причиной метаний базисов наиболее ликвидных фьючерсных контрактов в узком диапазоне вблизи линии нулевых значений, притяжение к которой обеспечивает неотвратимое приближение декабрьской экспирации. Даже базис фьючерса на индекс RTS в эти дни при поддержке растущего курса рубля к валюте контракта смирился с неизбежным и был замечен в зоне минимального контанго.

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

Неожиданные перемены в рыночной динамике, перелом зарождавшегося тренда и возвращение в границы прежнего диапазона консолидации не стали катализатором торговой активности: обороты наиболее ликвидных фьючерсных контрактов фондового рынка оставались инертны и лишь в среду оказались чуть выше своих средних значений. Торговая активность на площадках фьючерса на доллар США и контракта на золотую тройскую унцию также пережила лишь кратковременный всплеск на общем сдержанном фоне минувшей недели.

С 1 июля этого года по распоряжению ФСФР на сайте РТС стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В первые дни декабря мы увидели сокращение доли  позиций частных трейдеров в контрактах на золотую тройскую унцию. В итоге наибольшая доля позиций физических лиц оказалась представлена в контрактах на акции Лукойла и Сбербанка, наименьшая – в контрактах на индекс RTS Standard.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия CLOSE, открытого интереса OIи соотношения открытых позиций Long / Short Ratio (LSR) по группам участников торгов, где WEEKLY – итоги последней недели, OI (код фьючерса) AVG – среднее значение OI за последний месяц до истечения предыдущего контракта, а OI HIST HIGH – исторический максимум OI по контрактам рассматриваемого базисного актива.

 

Быстрое восстановление рынка до уровня прежнего диапазона консолидации (+9.7%) вызвало решительное закрытие позиций в декабрьском контракте на индекс RTS (-13.0%) открытых ранее в расчете на развитие нисходящего тренда. Изменения в балансе позиций Long / Short Ratio за неделю показали, что частные трейдеры были наиболее активны на стороне продаж, выступая против доминирующих покупок со стороны институциональных участников торгов. Динамика позиций в новом мартовском контракте пока выглядит весьма скромно, поскольку время для перехода в новый контракт еще не пришло.

 

Восстановление рынка до прежних значений (+7.6%), сопровождалось последовательным но стремительным сокращением позиций в декабрьском контракте на индекс RTS Standard (-28.5%). Вместе с тем, баланс позиций Long / Short Ratio участников торгов на фоне столь масштабных событий изменился незначительно: лишь в группе малочисленной публики за эти дни можно различить едва уловимое доминирование покупок.

 

Стремительный рост котировок, сменивший столь же стремительное их снижение (+10.3%) на площадке декабрьского фьючерса на акции Газпром обернулся закрытием существенной части позиций (-15.8%). При этом, судя по динамике Long / Short Ratio, институциональные участники продолжали сокращать позиции «стратегического лонга», поддерживая прежний вектор активных продаж. В свою очередь покупки как доминирующих тренд со стороны «медвежьих» позиций публики также сошли на нет и даже развернулись в сторону сдержанных продаж.

 

Наименее волатильный из рассматриваемых фондовых контрактов – фьючерс на акции Лукойл – как не спешил на выходе вниз из прежнего диапазона консолидации, так не торопится он и с возвращением на прежний уровень (+3.7%). Вполне логично, что участники торгов на этой площадке тоже никуда не торопятся, в том числе – пересматривать свои позиции (+0.7%). Динамика Long / Short Ratio за неделю показала сохранение прежнего баланса позиций: как в группе юридических лиц, так и частных трейдеров.

 

В отличие от других контрактов, базисный актив декабрьского фьючерса на акции Сбербанка показал наиболее стремительный рост, в ходе которого не только компенсировал выход вниз из прежнего диапазона консолидации, но и прорвал его вверх (+13.5%). Между тем участники торгов предпочли закрыть часть позиций (-6.1%), хотя на баланс Long  Short Ratio события последних дней не повлияли, сохранив прежнее соотношение длинных и коротких позиций обеих групп.

 

Восстановление фондового рынка закономерно укрепило позиции национальной валюты по отношению к доллару США (-2.2%), декабрьский контракт которого за последние дни стремительно сдавал свои позиции (-20.4%). Баланс позиций Long / Short Ratio между тем сохранил уровни предыдущей недели: как в группе частных трейдеров, где по-прежнему ощутимо доминируют длинные позиции, так и в группе юридических лиц, совокупная позиция которых тяготеет к нейтральным значениям.

 

Восстановление мировых цен на золото (+3.2%) обернулось против позиций в декабрьском контракте на золотую тройскую унцию, часть которых была закрыта на минувшей неделе (-11.9%). Динамика Long / Short Ratio сохранила прежний вектор развития, в котором доминируют продажи со стороны группы институциональных участников торгов.

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

По итогам недели стремительного роста рынка значения 20-дневных серий исторической волатильности наиболее ликвидных фьючерсных контрактов в целом сохранились на уровнях предыдущей недели, и лишь средняя HV фьючерса на акции Лукойл немного возросла. Новый диапазон наблюдаемой группы: от 28% HV фьючерса на акции Лукойл до 46% HV фьючерса на акции Сбербанка.

Динамика подразумеваемой волатильности (IV) центральных страйков (ATM) опционных серий наиболее ликвидных фьючерсных контрактов в последние дни до истечения серий традиционно неустойчива. Вот и на этот раз на фоне общего роста рынка она была разнонаправлена, показав как рост, так и снижение в новом диапазоне значений: от 37% IV серии Лукойл до 52% IV серии Сбербанка.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов и объемы опционных премий рассчитаны по всем котируемым сериям опционов (включая месячные и квартальные серии) наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней. Объем опционных премий представляет собой произведение объема торгов (контрактов) на величину средневзвешенной цены в рублевом выражении, что является альтернативным показателям объема торгов в рублях, рассчитываемого биржей как произведение физического объема торгов опционных десков и величины страйков в рублевом выражении.

 

Динамика оборотов ведущих опционных десков на минувшей неделе, несмотря на сильное рыночное движение и выход декабрьских серий на финишную прямую до экспирации, вновь выглядела весьма посредственно. В лучшем случае за эти дни мы наблюдали лишь умеренное восстановление объемов до прежних скромных средних значений.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUT и CALL (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUT и CALL не подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось.

 

 

Динамика премий ведущих опционных десков была столь же противоречива, как и капризы подразумеваемой волатильности на коротком временном интервале до истечения декабрьских серий. Так центральный Straddle десков индекса RTS и Газпром торговался на уровне 6% от величины ATM страйка или чуть ниже, премии серии Лукойл не смогли преодолеть прежний уровень 5%, а премии наиболее волатильной серии Сбербанка едва смогли снизиться до 7% рубежа. Таким образом, значения всех декабрьских серий оказались на верхней границе диапазона премий своих предыдущих квартальных серий.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех позиций (OI) опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll - величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес каждого страйка по опционам CALL откладывается влево, по опционам PUT - вправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI(красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Помимо этого, представляя профиль открытого интереса, мы решили отказаться от простой суммы позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM на каждом страйке (левая шкала первой диаграммы), которая сама по себе малоинформативна, в пользу ее отношения к величине открытых позиций базисного актива. Например, индекс силы опционных позиций 40% означает, что в этом страйке на динамику базисного актива будут оказывать влияние опционные позиции «в деньгах» и «на деньгах» совокупной величиной 40% от текущего значения OI фьючерсного контракта. Традиционная конфигурация профиля от этого не изменилась, а его значения стали более информативными.

Опционный деск серии RTS-12.11 исполнение 15.12.2011

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

 

Лидеры по динамике открытого интереса серии RTS-12.11 за неделю 28.11 – 02.12.2011

Оборот

Динамика OI

Страйк

Оборот

Динамика OI

 

 

 

145,000

56,382

Up

+30,504

59,353

Down

-10,398

150,000

36,944

Up

+13,632

76,922

Down

-11,248

160,000

 

 

 

CALL

Страйк

PUT

Обороты опционных серий индекса RTS восстановились до среднего значения за последний месяц. Небольшое преимущество по объемам торгов сохранилось на стороне опционов CALL (PCR by Volume за неделю 93%). Динамика Long / Short Ratio сохранила направление предыдущей недели: на стороне опционов CALL доминирующие покупки физических лиц развивались против активных продаж институциональных клиентов; а на стороне опционов PUT преобладали продажи частных трейдеров против покупок юридических лиц. Таким образом, позиции обеих групп участников торгов стремились к нейтральным значениям баланса Long / Short Ratio. Закрытие части позиций на стороне CALL в эти дни было сопряжено с их роллированием в другие страйки, благодаря чему в профиле открытого интереса декабрьской серии диапазон потенциальных движений базисного актива получил новые, расширенные границы: от 130,000 до 165,000 страйка. При этом текущие котировки находятся выше минимума функции Payroll, по-прежнему ожидающего экспирацию серии около 145,000 страйка.

Опционный деск серии GAZR-12.11 исполнение 14.12.2011

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

 

Лидеры по динамике открытого интереса серии GAZR-12.11 за неделю 21.11 – 25.11.2011

Оборот

Динамика OI

Страйк

Оборот

Динамика OI

 

 

 

14,000

12,015

Down

-5,494

4,556

Up

+5,078

19,500

 

 

 

CALL

Страйк

PUT

Обороты опционных серий Газпром вновь оказались чуть ниже значений предыдущей недели и средней величины за последний месяц. Соотношение по объемам торгов между опционами PUT и CALLбыло близко к состоянию паритета (PCR by Volume за неделю 96%). В изменении баланса Long / Short Ratio за неделю мы вновь увидели активные покупки опционов со стороны частных трейдеров (особенно рьяно они проходили на стороне PUT), на которые с готовностью откликнулись встречными сделками юридические лица. В профиле открытого интереса декабрьской серии неизменно доминирует верхний опционный барьер в  20,000 страйке с индексом силы опционных позиций на уровне 85%. Текущие котировки базисного актива остаются на широких просторах минимума профиля OI, но выдвинулись за неделю заметно выше минимума функции Payroll, который ожидает экспирацию серии вблизи 17,000 страйка.

Опционный деск серии LKOH-12.11 исполнение 14.12.2011

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Торговая активность опционных серий Лукойл символически возросла, но оставалась ниже невзрачного среднего значения за последний месяц вблизи своего годового минимума. По итогам немногочисленных сделок в соотношении по объемам торгов доминировали опционы PUT (PCR by Volume за неделю 96%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. Небольшой прирост позиция слабо изменила стационарный профиль открытого интереса декабрьской серии, большая часть которого остается на минимальном уровне индекса силы опционных позиций чуть выше 5%. Текущие котировки базисного актива уверенно поддерживают минимум функции Payroll, ожидающий экспирацию серии в диапазоне16,500 - 17,000 страйков.

Опционный деск серии SBRF-12.11 исполнение 14.12.2011

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Объемы опционного деска Сбербанка относительно предыдущей недели возросли без малого вдвое и были более чем в полтора раза выше среднего значения за последний месяц. По объемам торгов вновь доминировали опционы CALL (PCR by Volume за неделю 62%), без явных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. В изменении баланса Long / Short Ratio за неделю выделяются преобладающие покупки опционов PUT со стороны публики против продаж со стороны юридических лиц. Профиль открытого интереса декабрьской серии так и не сформировал значимых позиций и не набрал критической массы: индекс силы здесь даже на краях едва достигает 14%. Текущие котировки базисного актива по итогам недели оказались существенно выше минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию серии в диапазоне 7,750 - 8,250 страйков.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

С 1 июля этого года по распоряжению ФСФР на сайте РТС стала доступна информация об открытых позициях по производным финансовым инструментам с разбивкой данных по физическим и юридическим лицам.

В первые дни декабря соотношение позиций между выделяемыми категориями участников торгов в целом оставалось стабильным. Отличительной чертой в сегменте опционов FORTS остается существенная доля физических лиц, которая, например, на наиболее ликвидном деске индекса RTS составляет более половины открытых позиций CALL и PUT.

По-прежнему настораживает тот факт, что именно публика зачастую доминирует на стороне коротких опционных позиций (Long / Short Ratio ниже нуля), показывая готовность принимать на себя высокие риски, связанные с продажей опционов. Динамика показателя Long / Short Ratio представлена далее вместе с обновленными прежними коэффициентами PUT / CALL Ratio, которые включают теперь в себя как квартальные, так и месячные серии опционов соответствующих десков.

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUT и CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (RTS, Газпром, Лукойл, Сбербанк) в двух традиционных форматах: PCR by Volume (база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTS по двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее играет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.

 

 

 

 

Термины и методика расчетов

Базис (Basis- разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (Close Price– если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTS в 18:45 МСК.

Открытый интерес (Open InterestOI- общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (Historical VolatilityHV– фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV = СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (Implied VolatilityIV– ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IV рассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle (Стрэддл) - комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUT и опциона CALL с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUT и CALL центрального страйка (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATMITMOTM – статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM (At The Money или «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM (In The Money или «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL (PUT). OTM (Out The Money или «без денег») – страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL (PUT).

PUT CALL Ratio (PCR– отношение общего числа опционов PUT к общему числу опционов CALL в конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCR by Volume) и на основе открытых позиций (PCR by OI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса – сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM для каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATM на закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic– комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (Synthetic Underlying– длинный (короткий) CALL и короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации.



Система Orphus

Сегодня читают

Cегодня The View From The Tower
Cегодня Рынок остался в минусеГособлигации США укрепились в четверг на фоне комментариев Дональда Трампа, критикующих ФРС за повышение ставок. Американские акции завершили день в минусе, S&P 500 снизился впервые за три сессии, в лидерах негативного движения были бумаги финансовых компаний.
Вчера The View From The TowerАкции Уолл-стрит вчера получили очередную поддержку, сильные корпоративные отчёты подняли S&P500 до максимума за более чем 5 месяцев, а Dow вырос пятую сессию подряд. Позитивные отчёты от таких компаний как United Continental Airlines подняли сектор промышленности на 1,1%, последний оказался одним из лидеров среди секторов.
Вчера Дивидендный сезон подходит к концуВ США продолжается сезон корпоративной отчётности, опубликованные вчера результаты Morgan Stanley оказались лучше ожиданий. На этом фоне акции финансовых компаний были в лидерах роста, вместе с ними в авангарде были бумаги компаний промышленного сектора.
18 июл 2018 Акции компании Meredith находятся на поддержкеНа недельном интервале цена стоит на важном уровне - кластер накопления объёма.

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет