8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

О летней истоме и золотой рулетке

На фоне летнего рынкостояния лишь производные на золотую тройскую унцию могли подарить на минувшей неделе острые ощущения рыночной динамики

Алексей Берзин

18 июл 2011 в 17:53:00 Просмотров: 2048


Загрузить SmartForts 18.07.2010 на свой компьютер Обсудить на форуме

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов
 

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса пяти наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Относительно спокойное развитие рынка на минувшей неделе не нарушало хрупкий баланс на рынке производных и базисы основных наиболее ликвидных фьючерсных контрактов в целом сохранились на своих прежних уровнях.

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

За исключением ощутимого импульса во вторник 12 июля, динамика оборотов наиболее ликвидных фьючерсных контрактов фондового рынка на минувшей неделе не была отмечена выдающимися событиями. Также на вторник 12 июля пришелся пик торговой активности фьючерса на доллар США, в то время как новый исторический максимум котировок на золотую унцию были встречен на площадке ее производных весьма сдержанными объемами.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия и открытый интерес.

Неопределенность  бокового диапазона исчерпала ожидания участников торгов на площадке сентябрьского фьючерса на индекс RTS, которые к концу недели существенно сократили открытые позиции на -10% от прежних значений OI.

Исторический максимум OI: 1,051,102 на 07.06.2011 RTS-6.11

В то же время сентябрьский фьючерс на индекс RTS Standard в последние дни, вероятно, вновь был вовлечен в арбитражные позиции, благодаря которым величина OI по контракту возросла на +31% от уровня предыдущей недели, установила новый исторический максимум и оставила далеко позади среднее значение OI предыдущего июньского контракта за последний месяц до его истечения.

Исторический максимум OI: 25,560 на 15.07.2011 RTSS-9.11

Довольно банальное возвращение в прежний диапазон цен и отсутствие новых идей не помешало сентябрьскому контракту на акции Газпром в конце минувшей недели без видимых причин существенно нарастить позиции, величина которых прибавила за эти дни +15% от своих прежних значений.

Исторический максимум OI: 782,988 на 22.10.2010 GAZR-12.10

Разыгрывая вторую попытку роста и выхода из диапазона, сентябрьский фьючерс на акции Лукойл всю минувшую неделю аккумулировал новые позиции. Но поскольку предыдущий локальный максимум так и не был преодолен, разочарование такой динамикой накануне выходных обернулось для контракта потерей -7% OI от уровня предыдущей недели.

Исторический максимум OI: 369,922 на 10.09.2008 LKOH-9.08

Более оптимистично и уверенно были настроены участники торгов на площадке сентябрьского контракта на акции Сбербанка, который выглядел на второй попытке роста еще менее убедительно, но, тем не менее, сохранил большую часть набранных за неделю позиций: +16% от прежних значений OI.

Исторический максимум OI: 1,410,350 на 26.08.2010 SBRF-9.10

Продолжая активно поддерживать рост котировок в начале минувшей недели, динамика открытых позиций сентябрьского контракта на доллар США вполне спокойно встретила последующую коррекцию, сохранив прирост +8% OI от уровня предыдущей недели.

Исторический максимум OI: 1,716,658 на 05.05.2011 Si-6.11

Стремительный полет на новые исторические максимумы котировок базисного актива ощутимо встряхнул площадку сентябрьского контракта на золотую тройскую унцию, где взрывной рост открытых позиций составил +67% от прежних значений OI. Хотя с учетом коварной динамики этого актива участие в этом историческом событии на стороне покупателей может обернуться существенными потерями при столь же стремительной коррекции.

Исторический максимум OI: 157,896 на 23.06.2008 GOLD-9.08

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

Относительно спокойный рынок минувшей недели, стагнирующий во флэте, сохранил значения 20-дневных серий исторической волатильности наиболее ликвидных фьючерсных контрактов на уровнях предыдущей недели и в прежнем диапазоне наблюдаемой группы: от 15% HV фьючерса на акции Лукойл до 27% HV фьючерса на акции Сбербанка.

На фоне относительно ровного рынка подразумеваемая волатильность (IV) центральных страйков (ATM) наиболее ликвидной серии индекса RTS, а также серии Лукойл уверенно снижалась, обозначив новые границы диапазона рассматриваемой группы: от 22% IV серий RTS и Лукойл до 30% IV серии Сбербанка.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов (контрактов) рассчитаны по квартальным сериям опционов наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней.

Среди рассматриваемых сентябрьских опционных серий на минувшей неделе лишь серия индекса RTS показала убедительное восстановление оборотов после предыдущего глобального спада торговой активности, последовавшего сразу после экспирации июньской серии. Символический рост объемов в других сериях пока не внушает оптимизма: их средние значения за последний месяц остаются вблизи годовых минимумов.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATM при движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUT и CALL (Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUT и CALL не подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось.

Премии Straddle ATM сентябрьской сериииндекса RTS продолжали уверенно снижаться, почти достигнув уровня 7% от величины центрального страйка, что соответствует прежним минимальным значениям предыдущих квартальных серий в сопоставимый период до экспирации.

Динамика премий центрального Straddle сентябрьской серии Газпром за последнее время была не столь убедительной: к концу минувшей недели они с трудом снизились до 9% от величины страйка ATM, оставаясь в средней части диапазона премий предыдущих квартальных серий этого базисного актива.

Премии центрального Straddle сентябрьской серии Лукойл реализовали существенное снижение подразумеваемой волатильности, достигнув к концу минувшей недели уровня 7% от величины страйка ATM, что соответствует прежним минимальным значениям в диапазоне премий предыдущих квартальных серий.

Лишь с третьей попытки премии Straddle ATM сентябрьской серии Сбербанка наконец смогли преодолеть уровень 10% от величины центрального страйка, что чуть выше минимальных значений предыдущих серий этого базисного актива на рассматриваемой глубине исторических данных.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех длинных и коротких позиций (OI) опционов PUT и CALL со статусом ATM и ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATMна закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll- величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы в правой колонке) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес по опционам CALL откладывается влево, по опционам PUT - вправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI(красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Опционный деск серии RTS-9.11 исполнение 15.09.2011

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDesk PRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционного деска индекса RTS продолжали нарастать, и были чуть выше средних значений за последний месяц. В соотношении по объемам торгов доминировали опционы PUT (PCR by Volume за неделю 121%), а лидером по динамике открытого интереса стал 190,000 страйк (рост OIза неделю составил +26,766 контрактов CALL и +20,702 контрактов PUT), который был центральным в начале минувшей недели. За последние недели в профиле открытого интереса оформилось нарастающее сопротивление с обеих сторон, которое без явных опционных барьеров задает диапазон потенциальных движений базисного актива между 175,000 и 210,000 страйками. Текущие котировки находятся в этой зоне, а также вблизи минимума функции Payroll, по-прежнему ожидающего экспирацию серии около 190,000 страйка.

Опционный деск серии GAZR-9.11 исполнение 14.09.2011

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDesk PRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Торговая активность опционного деска Газпром последнее время оставалась на уровне весьма посредственной средней величины за последний месяц. В соотношении по объемам торгов вновь ощутимо доминировали опционы CALL (PCR by Volume за неделю 36%), без значимых лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. В профиле открытого интереса сентябрьской серии по-прежнему доминирует нижний опционный барьер в 19,000 страйке, а текущие котировки базисного актива остаются в протяженной зоне его минимальных значений, находясь при этом в точке минимума функции Payroll, ожидающей экспирацию серии около 20,500 страйка.

Опционный деск серии LKOH-9.11 исполнение 14.09.2011

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDesk PRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты новой сентябрьской серии Лукойл символически возросли, в 2.5 раза превысив невзрачное среднее значение за последний месяц. По итогам немногочисленных сделок продолжали доминировать по объемам торгов опционы CALL (PCR by Volume за неделю 66%), без существенных лидеров по динамике открытого интереса в отдельных страйках. Профиль открытого интереса сентябрьской серии по итогам последней недели практически трансформировался в аморфную горизонтальную линию с символической зоной минимальных значений. Вместе с тем, размер открытых позиций серии по-прежнему ничтожно мал и не способен оказать влияние на динамику базисного актива. Текущие котировки находятся вблизи минимума функции Payroll, ожидающей экспирацию в районе18,000 страйка.

Опционный деск серии SBRF-9.11 исполнение 14.09.2011

 

Источник: данные РТС, терминал SmartDesk PRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Объемы опционного деска Сбербанка вновь предприняли неубедительную попытку восстановления, оказавшись в полтора раза выше среднего значения за последний месяц. В соотношении по объемам торгов при этом вновь доминировали опционы CALL (PCR by Volume за неделю 59%), а лидером по динамике открытого интереса стал 10,000 страйк (рост OI за неделю составил +8,076 контрактов PUT). Текущие котировки базисного актива, не встречая значимого сопротивления со стороны крайне скромных опционных позиций, поднялись выше зоны минимальных значений профиля и функции Payroll, ожидающей экспирацию серии в районе 10,000 страйка.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUTи CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (РТС, Газпром, Лукойл, Сбербанк) в двух традиционных форматах: PCRbyVolume(база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTS по двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее выполняет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.

 

 

 

 

Термины и методика расчетов

Базис (Basis) - разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (ClosePrice)– если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTSв 18:45 МСК.

Открытый интерес (OpenInterest, OI)- общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (HistoricalVolatility, HV)– фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV= СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (ImpliedVolatility, IV)– ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IVрассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle(Стрэддл)- комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUTи опциона CALLс одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATMпри движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUTи CALLцентрального страйка (StraddleATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATM, ITM, OTM– статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM (At The Money или «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM (In The Money или «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL(PUT). OTM (Out The Money или «без денег»)– страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL(PUT).

PUT CALL Ratio (PCR)– отношение общего числа опционов PUTк общему числу опционов CALLв конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCRbyVolume) и на основе открытых позиций (PCRbyOI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса– сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUTи CALLсо статусом ATMи ITMдля каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATMна закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic) комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (SyntheticUnderlying)– длинный (короткий) CALLи короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации.



Система Orphus

Сегодня читают

Cегодня The View From The Tower
Cегодня Утренний обзор
Вчера FREEPORT-MCMORAN (NYSE:FCX)Компания Freeport-McMoran может вырасти в ближайшее время
Вчера Утренний обзор
24 апр 2018 EBAY (NASDAQ:EBAY)Акции компании eBay сейчас тестируют поддержку

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет