8 800 200 32 35
  • Лицензированный брокер с 2000 года

Ставки на выход

Несмотря на доминирование бокового диапазона, динамика открытых позиций ведущих производных в т.ч. на опционных десках отразила существенный приток капитала

Алексей Берзин

23 мая 2011 в 12:55:00 Просмотров: 1553

Загрузить SmartForts 23.05.2010 на свой компьютер Обсудить на форуме

В этом выпуске:

Фьючерсы: базис ближнего контракта
Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса
Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность
Опционы: объем торгов по сериям
Опционы: динамика премий
Опционы: профиль открытого интереса по страйкам
Опционы: соотношение опционов PUT и CALL
Термины и методика расчетов
 

Фьючерсы: базис ближнего контракта

На диаграмме представлена динамика базиса четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов. Положительные значения соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Закрытие реестра акционеров ГМК Норильский Никель 16 мая на минувшей неделе вывело базис фьючерса на индекс RTSStandardв зону контанго и сократило до минимума бэквордацию фьючерса на индекс RTS, который помимо этого факта остро переживал возможное дальнейшее ослабление рубля. Базисы других наиболее ликвидных фьючерсных контрактов, для которых даты закрытия реестра уже позади, с переменным успехом пытались восстановить свои «справедливые» значения в зоне контанго после «отсечки».

Фьючерсы: динамика объемов торгов, цен закрытия и открытого интереса

Обороты наиболее ликвидных фьючерсных контрактов в целом последовательно снижались от своих предыдущих вершин, что вполне закономерно на фоне развития котировок их базисных активов преимущественно в боковом диапазоне. Объемы торгов по контрактам на доллар США и золотую тройскую унцию также вернулись на уровни своих прежних средних значений.

Ниже на диаграммах представлена динамика фьючерсных контрактов: цены закрытия и открытый интерес.

Если ранее на площадке июньского контракта на индекс RTSучастники торгов проявляли сдержанность в поддержке даунтренда, то на минувшей неделе ситуация изменилась: теперь снижение рынка инициирует рост открытых позиций по контракту, а рост цен – их закрытие. Всего же по итогам недели, проведенной в боковом диапазоне, величина OIвозросла на +3% от своих предыдущих значений.

Исторический максимум OI: 880,356 на 06.04.2011 RTS-6.11

Величина открытых позиций июньского фьючерса на индекс RTSStandardза последние дни  незначительно возросла на +7% от уровня предыдущей недели, но по-прежнему остается на низком уровне, составляя лишь около половины от среднего значения OIза последний месяц предыдущего мартовского контракта.

Исторический максимум OI: 23,276 на 08.02.2011 RTSS-3.11

Динамика цен базисного актива июньского фьючерса на акции Газпром на минувшей неделе развивалась в волатильном боковом диапазоне, не давая торговых сигналов или повода к пересмотру позиций. Тем не менее, величина открытых позиций по контракту по итогам недели возросла на +5% от своих предыдущих значений, при этом большая часть роста пришлась на понедельник 16 мая.

Исторический максимум OI: 782,988 на 22.10.2010 GAZR-12.10

Столь же неожиданным для бокового диапазона выглядит ощутимый рост открытых позиций в июньском фьючерсе на акции Лукойл, который прибавил за эти дни +13% OIот уровня предыдущей недели. Добавляет интриги и тот факт, что опционный деск Лукойл за эти дни в отличие от других ведущих серий оставался в стороне от опционного бума.

Исторический максимум OI: 369,922 на 10.09.2008 LKOH-9.08

Динамику котировок базисного актива июньского фьючерса на акции Сбербанка и величины открытых позиций за последние дни трудно сопоставить друг с другом, чтобы выявить доминирующее направление поддержки. Хотя в целом по итогам недели рост OIна +5% наверное следует рассматривать как вклад в продолжение даунтренда.

Исторический максимум OI: 1,410,350 на 26.08.2010 SBRF-9.10

В продолжение предыдущей тенденции, все попытки дальнейшего укрепления доллара США к российскому рублю неумолимо влекут за собой снижение величины открытых позиций в июньском фьючерсе на доллар США, который потерял за последние дни на этом направлении -6% OIот уровня предыдущей недели.

Исторический максимум OI: 1,716,658 на 05.05.2011 Si-6.11

Пока котировки базисного актива июньского фьючерса на золотую тройскую унцию копили силы для нового рывка в сужающемся боковом диапазоне, динамика открытых позиций по контракту демонстрировала прежние ставки на дальнейший рост, и нервно реагировала на возможное снижение, хотя по итогам недели и сохранилась на прежнем уровне.

Исторический максимум OI: 157,896 на 23.06.2008 GOLD-9.08

Фьючерсы: историческая и подразумеваемая волатильность

Ниже на рисунках можно сопоставить динамику исторической (HV) и подразумеваемой (IV) волатильности по четырем наиболее ликвидным фьючерсным контрактам FORTS.

20-дневные серии исторической волатильности наиболее ликвидных фьючерсных контрактов на минувшей неделе решительно снижались консолидированной группой в узком диапазоне значений, за границами которого остается новый лидер волатильности - фьючерс на акции Газпром: от 19% HVфьючерсов на акции Лукойл и индекс RTSStandardдо 29% HVфьючерса на акции Газпром.

Неделя в границах бокового диапазона слабо либо вовсе не отразилась на динамике подразумеваемой волатильности (IV) центральных страйков (ATM) июньских опционных серий, сохранив прежний диапазон значений наблюдаемой группы: от 26% IVсерий RTSи Лукойл до 32% IVсерии Сбербанк.

Опционы: объем торгов по сериям

Объемы торгов (контрактов) рассчитаны по квартальным сериям опционов наиболее ликвидных фьючерсов в виде 20-дневной скользящей средней.

Минувшая неделя неожиданно принесла взрывной рост торговой активности на ведущих опционных десках, показав обороты в несколько раз выше средних значений за последний месяц. Исключением из общей тенденции стал опционный деск Лукойл, по-прежнему остающийся вне зоны интересов участников торгов.

Опционы: динамика премий

Ниже мы предлагаем оценить динамику опционных премий, поскольку динамика подразумеваемой волатильности (IV) не всегда наглядно отражает эту величину. Для этого мы использовали цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATMпри движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логично использовать сумму премий опционов PUTи CALL(Straddle ATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности. Премия опциона CALL, например, может резко измениться только за счет смены точки отсчета - центрального страйка - по мере движения базисного актива, в то время как сумма премий PUTи CALLне подвержена таким искажениям.

Чтобы корректно сравнить величины опционных премий, в том числе между разными сериями, мы нормировали их на величину текущего (на каждый день) страйка ATM. Вот почему сумма премий Straddle ATM обозначена на наших графиках в виде % от страйка ATM. По оси времени отложено число торговых дней, оставшихся до экспирации опционов. Давайте посмотрим, что из этого получилось.

Премии Straddle ATM июньской сериииндекса RTSпродолжили снижение и на минувшей неделе уверенно закрепились ниже 6% от величины центрального страйка, оставаясь чуть выше минимальных значений предыдущих квартальных серий в сопоставимый период до экспирации.

Премии центрального Straddle июньской серии Газпром снижались не столь последовательно, показав колебания в широком диапазоне, но в итоге достигли уровня 6% от величины страйка ATM, что соответствует средним значениям диапазона премий предыдущих квартальных серий этого базисного актива.

После кратковременного роста в начале минувшей недели премии центрального Straddle июньской серииЛукойл в последующие дни стабильно торговались на уровне 5.5% от величины страйка ATM, что является минимальным значением относительно предыдущих квартальных серий в сопоставимый период до истечения.

В то же время премии Straddle ATM июньской серии Сбербанка за последние дни не показали какого-либо прогресса в своей динамике, оставаясь в прежнем диапазоне 6% - 7% от величины центрального страйка, и подтверждая новые минимумы на рассматриваемой глубине исторических данных.

Опционы: профиль открытого интереса по страйкам

Оценить и наглядно представить динамику открытого интереса по страйкам в течение жизни серии опционов – непростая задача. Протестировав различные варианты, мы предлагаем использовать профиль открытого интереса. Для каждого страйка опционной серии профиль представляет собой сумму всех длинных и коротких позиций (OI) опционов PUTи CALLсо статусом ATMи ITM. Другими словами это сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке сегодня. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATMна закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена функция Payroll- величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Дополнительный профиль открытого интереса опционных серий (горизонтальные гистограммы в правой колонке) выполняет свою задачу: более наглядно представить динамику последней недели торгов. Трактуются его значения очень просто: открытый интерес по опционам CALLоткладывается влево, по опционам PUTвправо от вертикальной оси. При этом синий бар плюс зеленый соответствуют текущим значениям в случае роста открытого интереса (зеленый отражает величину приращения), и синий бар в случае снижения OI(красный бар отражает величину снижения) или при отсутствии динамики относительно закрытия предыдущей недели.

Опционный деск серии RTS-6.11 исполнение 15.06.2011

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты опционного деска индекса RTSсущественно возросли и оказались более чем вдвое выше среднего значения за последний месяц. По объемам торгов на этой неделе вновь доминировали опционы CALL(PCR by Volume за неделю 85%), а лидерами по динамике открытого интереса стали 165,000 страйк (рост OIза неделю составил +49,242 контрактов PUT) и 200,000 страйк (рост OIза неделю составил +46,710 контрактов CALL). Таким образом, диапазон потенциальных движений базисного актива в период до экспирации июньской серии лежит теперь между 170,000 и 200,000 страйками. Текущие котировки базисного актива остаются в зоне минимальных значений профиля OI, чуть ниже минимума функции Payroll, ожидающего экспирацию июньской серии в диапазоне 185,000 - 190,000 страйков.

Опционный деск серии GAZR-6.11 исполнение 14.06.2011

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Темпы роста оборотов серии Газпром за последнюю неделю резко возросли, показав объемы торгов без малого втрое выше среднего значения за последний месяц. При этом вновь доминировали по объемам торгов опционы CALL(PCR by Volume за неделю 24%), а лидером по динамике открытого интереса стал 20,500 страйк (рост OIза неделю составил +29,744 контрактов CALL). Профиль открытого интереса июньской серии существенно изменился: в новом балансе позиций верхних и нижних страйков теперь отсутствуют значимые точки сопротивления, обозначена лишь зона минимальных значений, совпадающая с минимумом функции Payroll в диапазоне 21,000 – 21,500 страйков. Как и предполагалось, длительное нахождение текущих котировок за пределами прежнего нижнего опционного барьера и минимума Payrollпородило вынужденную адаптацию серии к текущим котировкам рынка, которая в ближайшее время наверняка будет продолжена.

Опционный деск серии LKOH-6.11 исполнение 14.06.2011

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

В отличие от других ведущих опционных серий, опционный деск Лукойл не показал признаков восстановления и сохранил обороты на скудных значениях предыдущей недели. По итогам редких сделок в соотношении по объемам торгов доминировали опционы CALL(PCR by Volume за неделю 86%), а лидером по динамике открытого интереса стал 19,000 страйк (рост OIза неделю составил +5,456 контрактов CALL). Котировки базисного актива уже продолжительное время остаются за пределами нижнего опционного барьера и существенно ниже минимума функции Payroll в 19,000 страйке, но профиль открытого интереса июньской серии по-прежнему не предпринимает попыток адаптироваться к этой ситуации.

Опционный деск серии SBRF-6.11 исполнение 14.06.2011

Источник: данные РТС, терминал SmartDeskPRO- специализированный торговый терминал прямого доступа, предназначенный для активной работы трейдера на опционном рынке.

Обороты на опционном деске Сбербанка решительно возросли, и оказались более чем вчетверо выше среднего значения за последний месяц. Соотношение по объемам торгов перешло на сторону опционов CALL(PCR by Volume за неделю 88%), а лидерами по динамике открытого интереса стали 9,000 страйк (рост OIза неделю составил +62,978 контрактов PUT) и 11,000 страйк (рост OIза неделю составил +65,988 контрактов CALL). Столь крупные позиции преобразили профиль открытого интереса июньской серии, сформировав мощные опционные барьеры, задающие границы потенциального движения базисного актива в оставшийся до экспирации серии период. Здесь мы также видим, как при низком уровне потенциальных выплат профиль открытого интереса опционной серии не обуславливает динамику базисного актива, а сам адаптируется к его новым значениям. Сохранение существенной дивергенции текущих котировок и минимума функции Payroll в диапазоне 10,250 – 10,500 страйков показывает, что начатый процесс адаптации еще не закончен.

Опционы: соотношение опционов PUT и CALL

В нашем обзоре мы представляем соотношения опционов PUT и CALL (PUT CALL Ratio, PCR) по сериям четырех наиболее ликвидных фьючерсных контрактов (РТС, Газпром, Лукойл, Сбербанк) в двух традиционных форматах: PCR by Volume (база для расчета – дневной объем торгов) и PCR by OI (база для расчета – текущее значения открытого интереса). Мы приводим их в обзоре, поскольку они широко востребованы благодаря их популяризации в литературе по торговле опционами.

По нашему мнению на текущий момент эти индикаторы не выполняют своей прогностической задачи на рынке FORTSпо двум причинам. Первая – это весьма низкий объем торгов в опционных сериях, о чем мы писали выше. Вторая причина – инфраструктурная: основные обороты в сегментах опционов, фьючерсов и наличного актива на российских биржах приходятся на разные группы участников торгов, когда срочный рынок скорее выполняет роль площадки для агрессивных спекуляций, чем для хеджирования инвестиционных портфелей. Вот почему индикаторы опционных серий не могут пока служить надежным инструментом для оценки динамики наличных активов.

Термины и методика расчетов

Базис (Basis) - разница между фьючерсной и наличной ценами актива. Положительные значения (фьючерсная цена выше наличной цены) соответствуют ситуации контанго, отрицательные – бэквордации.

Цена закрытия (ClosePrice)– если не указано иное: цена последней сделки на закрытие дневной торговой сессии FORTSв 18:45 МСК.

Открытый интерес (OpenInterest, OI)- общая сумма текущих открытых длинных и коротких позиций по срочным контрактам.

Историческая волатильность (HistoricalVolatility, HV)– фактическая волатильность базисного актива, рассчитанная по его историческим ценам. Здесь HV= СТАНДОТКЛОНП ( ДИАПАЗОН 20 ДНЕЙ ) * КОРЕНЬ ( 250 / 1 ), где каждое значение в диапазоне = LN ( CLOSE0 / CLOSE-1 ) - натуральный логарифм цен закрытия фьючерсных контрактов.

Подразумеваемая волатильность (ImpliedVolatility, IV)– ожидаемая волатильность базисного актива, рассчитанная по ценам опционов на этот актив. Здесь IVрассчитана по ценам закрытия опционов центрального (ATM) страйка и базисного актива.

Straddle(Стрэддл)- комбинация двух длинных или двух коротких позиций: опциона PUTи опциона CALLс одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов. Здесь: использованы цены закрытия опционов центрального (ATM) страйка. Поскольку страйк ATMпри движении базисного актива изменяется дискретно, для расчета и анализа величины опционных премий логичнее использовать сумму премий опционов PUTи CALLцентрального страйка (StraddleATM), а не премии каждого типа опционов в отдельности.

ATM, ITM, OTM– статус страйка (цены исполнения) опциона, относительно текущей цены базисного актива. ATM(AtTheMoneyили «на деньгах»)– наиболее близкий к текущей цене базового актива. ITM(InTheMoneyили «в деньгах»)– страйк ниже (выше) цены базисного актива для опционов CALL(PUT). OTM(OutTheMoneyили «без денег»)– страйк выше (ниже) цены базисного актива для опционов CALL(PUT).

PUTCALLRatio(PCR)– отношение общего числа опционов PUTк общему числу опционов CALLв конкретной серии. Рассчитывается в двух форматах: на основе объема торгов (PCRbyVolume) и на основе открытых позиций (PCRbyOI). В общем случае отражает мнение опционного рынка относительно перспектив движения базисного актива.

Профиль открытого интереса– сумма всех длинных и коротких позиций опционов PUTи CALLсо статусом ATMи ITMдля каждого страйка данной опционной серии. Иначе сумма опционных позиций к исполнению в случае экспирации на данном страйке. Принято считать, что базисный актив склонен «убегать» от высоких к низким значениям профиля, или, по крайней мере, с трудом преодолевает препятствия в виде высоких значений профиля («опционные барьеры»), поскольку при экспирации доля опционов к исполнению стремится к минимальным значениям. Внизу на шкале страйков черной меткой отмечен страйк ATMна закрытие основной сессии последнего торгового дня. На заднем фоне по правой шкале отображена величина выплат при экспирации на каждом страйке в млн. рублей.

Синтетическая позиция (Synthetic) комбинация из контрактов, имеющая примерно те же свойства, что и другой контракт. Например, синтетическая базисная позиция (SyntheticUnderlying)– длинный (короткий) CALLи короткий (длинный) PUT, при этом у обоих опционов один и тот же базисный контракт, цена исполнения и дата экспирации.



Система Orphus

Сегодня читают

22 фев 2018 ARISTA NETWORKS (NYSE:ANET)Акции Arista Networks интересны для среднесрочных покупок
22 фев 2018 Утренний обзор
21 фев 2018 GENERAL MOTORS (NYSE:GM)Прогноз по акциям компании General Motors позитивный
21 фев 2018 Утренний обзор
20 фев 2018 Российский рынок нефтепродуктов, рынок зерна и сахара

Ранние публикации на эту тему

24 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
16 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд на текущую ситуацию
09 ноя 2017 Фьючерс РТССреднесрочный взгляд
19 окт 2017 Фьючерс РТСЦена пришла на поддержку, удачный момент для спекулятивных покупок
29 авг 2017 Фьючерс РТС"Бычий" сигнал

Отзывы и комментарии

Система Orphus

Заполните заявку и откройте брокерский счет

Проведём бесплатную консультацию с финансовым экспертом в офисе или по телефону
8 800 200 32 35





я даю согласие на обработку персональных данных и получение информационных рассылок




123317 г. Москва, Пресненская набережная д.8, стр.1 комната 12

© 2000-2018 ITinvest онлайн брокер. Акционерное общество «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест». Все права защищены законодательством. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07514-100000 от 17.03.2004 на осуществление брокерской деятельности.
Rambler's Top100 Яндекс.Метрика
Вход в личный кабинет Закрыть

В связи с плановыми работами с 10:00 4 ноября до 23:00 6 ноября 2016 года закрыт доступ к торговым системам ITinvest для всех видов терминалов (SmartX, мобильные, SmartCOM) и личного кабинета. Подробности здесь

Войти в личный кабинет