Нефть падает? Пусть падает!

Вчера агентство Fitch IBCA повысило России долгосрочный рейтинг как по долларовым, так и по рублёвым обязательствам. В сопроводительном заявлении говорится о том, что у России улучшились многие показатели; правительство проводит последовательные реформы и т.д. Но кроме этого, отмечена занятная вещь: утверждается, что даже основательное падение цен на нефть не приведёт к фатальным последствиям для российской экономики. Давайте попробуем разобраться, насколько это обоснованное мнение.

Ниже приводится сводный график, отражающий поквартальную динамику счёта текущих операций платёжного баланса России в целом, торгового баланса в частности и цены на нефть (в отдельной шкале, расположенной справа) за период 1994-2001 годов.

Как видно, наши балансы достаточно чётко коррелируются с ценой нефти – что есть далеко не сенсация. Однако вопрос в том, что будет с платёжным балансом России, если нефтяные цены завалятся к уровням 1997-1999 годов. В принципе, это сценарий вполне реальный – разве что за исключением самых экстремальных значений (типа 10 долларов за баррель – о них, впрочем, несколько ниже). Будем исходить из сценария глубокой мировой рецессии и, как следствие, падения цен на нефть сорта Brent до 13-19 долларов за баррель.

Самый простой способ оценки – заглянуть в прошлое, когда такие цены были. Несложно видеть, что происходило это в 1994/95 годах, затем – в 1997/99 годах. Однако итоги были совершенно разными: если в первый из этих периодов времени цена в 16 долларов вызвала среднеквартальный профицит платёжного баланса примерно в 3 млрд.долларов, то во втором случае – примерно такой же дефицит. Причиной тому стал курс доллара: в середине 90-х он сильно отставал от своего паритета покупательной силы (ППС), тогда как в 1998 году примерно сравнялся с ним, что и спровоцировало памятный валютный кризис. Сейчас же ситуация промежуточная, но ближе к первому случаю: отставание курса от ППС составляет примерно 1.5 раза, тогда как в 1995 году оно было около 2 раз. В то же время сейчас в России наблюдается существенный экономический рост, тогда как в середине 90-х был очевидный спад.

Таким образом, на наш взгляд, вполне реальным будет ожидать как минимум повторения результатов середины 90-х, то есть тех самых 3 млрд.долларов профицита (а скорее 3.5-4 млрд.). Можно пойти и иным путём: совсем недавно цене нефти в 26 долларов за баррель соответствовал профицит платёжного баланса 7.5-8 млрд.долларов. Уменьшив цену на 10 долларов за баррель и умножив это изменение на объём экспорта нефти и нефтепродуктов (за квартал около 50 млн.тонн или 350 млн.баррелей), получим уменьшение профицита примерно на 3.5 млрд.долл. – то есть его величина составит 4-4.5 млрд. Учитывая неизбежные различия в структуре экономики России сейчас и 5-7 лет назад, можно спокойно спрогнозировать: даже в случае падения цены нефти до 16 долларов за баррель, счёт текущих операций платёжного баланса России останется профицитным в размере 3-5 млрд.долларов за квартал, то есть 15-20 млрд. долларов в год – более чем достаточно для стабильности валютного рынка, резервов государства и вообще устойчивости развития экономики (заметим, что утечка капиталов из России сейчас составляет около 12 млрд. долларов в год – и она определённо уменьшается, так что реально платёжный баланс в целом может упасть даже послабее, чем до указанных выше величин).

Из всего вышесказанного следует: оценка ситуации в России, данная рейтинговыми агентствами, вполне адекватна реальности – нам действительно ничего особенного не грозит даже в случае значительного снижения цен на нефть. Попутно хотелось бы опровергнуть один широко ходящий в популярно- экономической среде миф: мол, кризис августа 1998 года случился из-за обвала нефтяных цен ниже 10 долларов за баррель. Легко видеть, что на самом деле цена нефти падала до своего минимума (чуть ниже 12 долларов за баррель в среднем за квартал) лишь зимой 1998/99 годов, то есть уже после девальвации и дефолта, тогда как до сих бедствий она практически не опускалась ниже 14 долларов. Так что страхи и ужасы относительно скорого обрушения нефтяного рынка совершенно необоснованы: тот самый диапазон 13-19 долларов, из которого мы исходили выше, вполне реален.

Российский фондовый рынок сегодня с открытия завалился на процент с лишним, после чего узрел рост штатовских фондовых фьючерсов и понёсся наверх. Объём торгов скромный: в РТС на 15.00 наторговали всего 4 млн.долларов. Доллар вырос против рубля на очередные 2 копейки и достиг уровня 29.52. Подробнее о развитии событий на российских рынках читайте в обзорах iqRUR и по ходу торгов . Нефть в Лондоне дорожает (+2.5%) после вчерашнего бардака, устроенного официальными лицами ОПЕК. Сначала президент ОПЕК Шахиб Хелиль заявил о созыве в ближайшие выходные экстренного заседания нефтяного картеля. Однако вскоре генеральный секретарь ОПЕК Али Родригес опроверг это сообщение. Затем в течение дня известие об экстренной встрече несколько раз подтверждалось и опровергалось различными членами организации – в результате никто так ничего и не понял, но стало ясно, что нефтяной картель наконец-то зашевелился.

Мировые рынки стоят в ожидании ключевых данных, каковыми является штатовский отчёт по состоянию рынка труда в сентябре. Ожидается рост безработицы – тем более сильный, что вчера вышли совершенно убийственные показатели недельного прироста числа безработных: за одну неделю их на столько не прибавлялось вот уже 30 лет с гаком. Валютный рынок тоже замер в ожидании. Вчера опять завалилась Аргентина – дефолт всё ближе, девальвация уже рядом. 14 октября там состоятся парламентские выборы, после которых политика нынешнего правительства вполне может быть радикально пересмотрена. Интерес представляет также сегодняшняя динамика штатовских фондовых рынков – закрытие недели как- никак. Приятных выходных!