Паника

Индекс	Мин. за день	Макс. за день	Закрытие	Изменение
РТС	343.86	350.25	343.97	-1.50%
DJIA (USA)	9083.56	9369.95	9281.82	+0.30%
NASDAQ (USA)	1414.69	1476.56	1460.34	+1.34%
LIGHT CRUDE (NYMEX)	25.90	26.95	26.47	+0.78
BRENT CRUDE (IPE)	24.76	25.32	25.29	+0.54

Начало недели на российском фондовом рынке ознаменовалось возобновлением падения котировок акций. Высокая вероятность дальнейшего снижения курсов акций на американском рынке наряду с нестабильным положением на развивающихся рынках заставляют инвесторов выводить средства из российских акций. Рыночная активность находилась вчера на довольно низком уровне - в фондовой секции ММВБ было заключено сделок на 117.71 млн. долларов, в РТС – на 10.707 млн. долларов.

После существенного увеличения курсов акций в пятницу продолжение роста в рамках коррекции представлялось весьма вероятным в начале недели. Однако предпринятые вчера в первой половине дня попытки сыграть на повышение закончились полным провалом, продемонстрировав тем самым, что инвесторов, желающих зафиксировать прибыль, полученную в результате многомесячного роста рынка, даже по нынешним низким ценам все еще много.

Лидерами по темпам падения вчера в очередной раз стали акции РАО ЕЭС. Утвержденные правительством на прошлой неделе предельные размеры роста тарифов естественных монополий стали поводом для резкого снижения справедливой цены акций энергохолдинга целым рядом инвестиционных институтов. Снижение расчетной цены акций энергохолдинга объясняется тем, что опережающее по сравнению с темпами роста тарифов на электроэнергию увеличение цен на газ неизбежно повлечет за собой ухудшение финансовых показателей деятельности компаний отрасли. В ходе вчерашних торгов акции РАО ЕЭС обновили годовой минимум, закрывшись немного выше нового экстремума.

Как мне кажется, не следует слишком драматизировать ситуацию, воспринимая решение правительства как убедительное доказательства того, что энерготарифы будут заморожены на нынешнем низком уровне достаточно длительное время. Реформирование электроэнергетик теряет всякий смыл в том случае, если цены на электричество не будут обеспечивать отрасли инвестиционную привлекательность. В ходе недавно проводившейся пресс-конференции глава энергохолдинга Анатолий Чубайс заявил, что энерготарифы к концу 2004 года должны быть повышены не менее, чем в два раза по сравнению с концом 2001 года, т.е. темпы роста должны составлять порядка 30 % в ближайшие два года. Такой рост тарифов представляется вполне возможным, учитывая то, что даже в случае такого повышения цены на электричество в России будут значительно ниже среднемировых. Поэтом , по моему мнению, воспринимать решение правительство как окончательное не стоит, борьба за более адекватную тарифную политику только начинается.

Вчера акции РАО ЕЭС закрылись выше уровня в 3.2 рублей за акцию. По всей видимости, эта отметка в ближайшее время станет достаточно сильным уровнем поддержки. Благоприятный внешний фон будет способствовать росту акций энергохолдинга в ходе сегодняшних торгов. Ближайший сильный уровень сопротивления отметка 3.60 рублей за акцию, соответствующая 10-ти дневной экспоненциальной скользящей средней. Целью роста, является отметка на уровне 4.20 рублей за акцию, лежащая на 200 дневной экспоненциальной скользящей средней. Впрочем, достижение этого уровня в настоящий момент представляется крайне маловероятным.

В отличие от остальных бумаг основным фактором толкающим акции РАО ЕЭС вниз является не желание игроков зафиксировать прибыль, а риски связанные с реструктуризацией отрасли, заставляющие портфельных инвесторов избавляться от фундаментально недооцененных акций, что определяет динамику изменения курсов акций энергохолдинга хуже обшерыночной. Как известно, кроме портфельных инвесторов бывают еще и стратегические. Этому типу инвесторов риски связанные с реструктуризацией энергохолдинга представляются опасными в гораздо меньшей степени и связанны в основном с опасением незаконного вывода активов и несоблюдением их прав при реорганизации.

В настоящее время подавляющее большинство акционеров РАО ЕЭС является портфельными инвесторами. Но в ближайшее время вполне возможно появление стратегических инвесторов. И в первую очередь интерес к акциям РАО ЕЭС могут проявить нефтяные компании, и другие представители сырьевого сектора. Дело в том, что в большинстве наиболее привлекательных электроэнергетических активах (в крупнейших ГРЭС и ГЭС ) энергохолдингу принадлежат пакеты акций значительно превышающие контрольные (во многих крупнейших ГРЭС напрямую или через полностью принадлежащие РАО ЕЭС АО-энерго энергохолдинг владеет 100 %-ми пакетами акций). И для того что бы стратегическим инвестором получить контроль над наиболее привлекательными активами, которые практически полностью будут включены в состав оптовых генерирующих компаний им придется заранее готовиться к выделению ОГК из состава РАО ЕЭС. Единственной возможность дешево заполучить контроль над этими активами является приобретение акций РАО ЕЭС с последующим их обменом на акции ОГК.

Проявляемый рядом НК интерес к акциям региональных энергокомпаний является свидетельством, что в след за акциями АО-энерго может последовать и скупка акций РАО ЕЭС, целью которой будет дальнейший их обмен на акции ОГК. Поэтому дальнейшее обвальное падение акций энергохолдинга вряд ли продолжится. Таким образом, в ближайшее время баланс спроса и предложения на акции энергохолдинга может быть по крайней мере уравновешен покупками со стороны стратегических инвесторов.

Благоприятный внешний фон – рост американских фондовых индексов, стабилизация ситуации на финансовых рынках Бразилии (одним из поводов для которой стало существенное падение рейтинга кандидата в президенты от левых сил), скачок цен на нефть до месячных максимумов будут способствовать росту российского рынка в ходе сегодняшних торгов.

Об открытии российского рынка и о его поведение в первые часы торгов читайте в комментарии “iqRUR: По ходу торгов”, публикуемого на сайте нашей компании в 14.00. Более подробно о перспективах развития ситуации на российском фондовом рынке с точки зрения технического анализа читайте в обзоре “Перед открытием рынка”, выходящем в 10.00. Обсудить затронутые в обзорах темы и задать возникшие у вас вопросы можно на нашем форуме .