Обвал

Индекс	Мин. за день	Макс. за день	Закрытие	Изменение
РТС	349.74	360.44	350.15	-2.25%
DJIA (USA)	9425.88	9573.89	9431.77	-1.36%
NASDAQ (USA)	1461.59	1503.01	1461.75	-2.14%
LIGHT CRUDE (NYMEX)	25.35	26.00	25.95	+0.37
BRENT CRUDE (IPE)	24.52	25.10	25.07	+0.52

Вчерашние торги на российском фондовом рынке характеризовались ускорением темпов падения котировок акций. Участники рынка спешат успеть закрыть длинные позиции, сохранив тем самым прибыль, полученную в результате многомесячного роста рынка. Снижению курсов акций способствует так же негативный внешний фон – продолжение падения американского фондового рынка. Рыночная активность вчера находилась на среднем уровне - в фондовой секции ММВБ было заключено сделок на 137.54 млн. долларов, в РТС – на 29.033 млн. долларов.

Поступившие вчера новости так же благоприятствовали обвальному падению рынка. Утвержденные на вчерашнем заседании правительства размеры индексации тарифов естественных монополий разочаровали инвесторов – тарифы на газ с июля будут повышены на 15 %, на электроэнергию, отпускаемую с ФОРЭМ – на 2.4 %. Предельный уровень индексации тарифов на 2003 год определен по газу в размере 20 %, по электроэнергии – 14 –16 %. Таким образом, рост тарифов в следующем году примерно будет соответствовать темпам инфляции, что будет препятствовать улучшению финансовых показателей Газпрома и энергокомпаний. При чем для энергетической отрасли фактическое замораживание тарифов на нынешнем низком уровне при опережающем росте цен на природный газ является более негативной новостью, так как означает существенное снижение рентабельности.

Вчерашнее решение правительства так же, по всей видимости, означает, что планы РАО ЕЭС по увеличению энерготарифов к концу 2004 года не менее чем в два раза по сравнению с концом прошлого года (т. е. до 3.5 – 4 центов за киловатт-час) так и не будут реализованы. Напомню, что в настоящее время средний тариф составляет чуть меньше 2 центов за киловатт-час. Дальнейшее сохранение тарифов на электроэнергию на столь низком уровне (для сравнения в США средний тариф на электроэнергию составил в 1999 году 6.7 центов за киловатт-час) уменьшает и без того низкую инвестиционную привлекательность электроэнергетики. Впрочем, я не думаю, что решение правительства окончательно, вполне возможно, что заинтересованным лицам еще удастся пролобировать большие темпы увеличения тарифов.

Вчера одно из информационных агентств распространило сообщение о том, что Центральный сургутский депозитарий предлагает (ЦСД) акционерам НК “Сургутнефтегаз” обменять принадлежащие им акции на акции ОАО “Сургутнефтегаз”. Вполне возможно, что действия ЦСД являются свидетельством намерений руководства Сургутнефтегаза ликвидировать перекрестное владение акций существующее между одноименной НК и ОАО. Напомню, что НК “Сургутнефтегаз” владеет 36.7 % ОАО “Сургутнефтегаз”, которому в свою очередь принадлежит 93.1 % акций НК. Как мне кажется, эта новость может оказать довольно сильную поддержку акциям Сургутнефтегаза, так как в случае ликвидации перекрестного владения акции компании будут выглядеть значительно дешевле остальных нефтяных бумаг.

Реальная капитализация Сургутнефтегаза, соответствующая рыночной стоимости находящихся в обращение обыкновенных акций, составила вчера около 7 млрд. долларов. Стоимость привилегированных акций целесообразно не учитывать при расчете капитализации. Согласно уставу Сургутнефтегаза ОАО должно направлять на выплату дивидендов по привилегированным акциям не менее 10 % чистой прибыли на 25 %-ую их долю в УК. На большую долю прибыли владельцы этого типа акций могут рассчитывать только в том случае если размер дивидендов по обыкновенным акциям превысит величину прибыли, распределяемую в пользу владельцев привилегированных акций по вышеуказанной схеме, а это возможно только если доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов превысит 40 %. Что представляется крайне маловероятным. Таким образом, оценивая рыночную стоимость Сургутнефтегаза целесообразно учитывать только стоимость обыкновенных акций, уменьшая при этом величину ожидаемой чистой прибыли компании примерно на 10 %.

После нескольких дней обвального падения рост котировок акций в ходе сегодняшних торгов представляется весьма вероятным. Впрочем, коррекция, по всей видимости, будет не продолжительной, и рост рынка было бы целесообразно использовать для закрытия длинных позиций.

Об открытии российского рынка и о его поведение в первые часы торгов читайте в комментарии “iqRUR: По ходу торгов”, публикуемого на сайте нашей компании в 14.00. Более подробно о перспективах развития ситуации на российском фондовом рынке с точки зрения технического анализа читайте в обзоре “Перед открытием рынка”, выходящем в 10.00. Обсудить затронутые в обзорах темы и задать возникшие у вас вопросы можно на нашем форуме .