Чубайс вспомнит ваучеры

Приглашаем всех в начале июня на семинар "Частные инвестиции на фондовом рынке", проводимый совместно с Информационным агентством "Финмаркет". Вы сможете узнать ВСЕ необходимое для успешной торговли на фондовом рынке. Участие в семинаре для клиентов ITinvest - БЕСПЛАТНОЕ!

Чубайс вспомнит ваучеры

Индекс	Мин. за день	Макс. за день	Закрытие	Изменение
РТС	391.06	396.09	391.06	-1.28%
DJIA (USA)	9491.86	9625.40	9502.80	-1.19%
NASDAQ (USA)	1495.64	1526.41	1496.86	-1.47%
LIGHT CRUDE (NYMEX)	25.14	25.95	25.86	+0.99
BRENT CRUDE (IPE)	24.15	24.80	24.72	+0.86

Вчера на российском фондовом рынке произошло резкое снижение курсовой стоимости большинства ликвидных акций. Сигналом к возобновлению фиксации прибыли послужили данные о неожиданном сокращении объема розничных продаж в прошлом месяце в Соединенных Штатах. Активность торгов в четверг находилась на среднем уровне - в фондовой секции ММВБ было заключено сделок на общую сумму 145.69 млн. долларов, в РТС – на 11.459 млн. долларов.

В первой половине дня на российском фондовом рынке наблюдался рост котировок акций, обусловленный позитивным внешним фоном и ожиданиями поступления хороших новостей с пресс-конференции, проводимой руководством РАО ЕЭС. Однако, несмотря на обилие факторов, благоприятствовавших росту рынка, участники торгов не спешили играть на повышение, опасаясь того, что улучшение конъюнктуры на нефтяном и американском фондовом рынке носит временный характер. Вышедшие в 16.30 мск. данные о снижении объема розничных продаж в США в мае на 0.9 % вместо прогнозировавшегося роста на 0.1 % были расценены инвесторами, как свидетельство, подтверждения их опасений и вызвали новую волну продаж в рамках фиксации полученной за период многомесячного ралли прибыли.

Основным событием вчерашнего дня конечно же стала пресс-конференция руководства РАО ЕЭС, на которой, как ожидалось должны были наконец проясниться перспективы находящейся в процессе реформирования электроэнергетики. В целом, по моему мнению, пресс-конференция не оправдала возлагавшихся на нее надежд.

Из ответов руководства энергохолдинга можно сделать выводов о том, что механизм обмена акций РАО ЕЭС на акции, создаваемых в процессе реформирования компаний еще не проработан. Из слов менеджмента компании следует, что акционеры РАО смогут по своему желанию обменять акции энергохолдинга на акции генерирующих, сетевых, сбытовых и т. д. компаний, выделенных из состава АО-энерго. По логике вещей, такой обмен, скорее всего, будет предполагать возможность получения вместо акций РАО ЕЭС бумаг любой компании, созданной в процессе реформирования (КСПР) по желанию акционера. Естественно, что такой обмен не возможно будет провести на основе оценочной стоимости компаний, так как спрос на акции различных КСПР со стороны акционеров РАО ЕЭС будет неравномерен. Поэтому для того, что бы уравновесить спрос и предложение сценарий такого обмена, по всей видимости, во многом будет схож с механизмом продажи акций в процессе ваучерной приватизации. Такой сценарий обмена представляется единственно возможным в этом случае. Напомню, что механизм ваучерных аукционов, одним из авторов которого был нынешний глава РАО ЕЭС, предполагал два варианта обмена приватизационных чеков на акции, выставленных на продажу предприятий. Первый вариант предполагал согласие участника аукциона обменять свои ваучеры на акции приватизируемого предприятий во любому сложившемуся курсу. Согласно второму, участник аукциона указывал минимальное количество акций за которые он готов был расстаться со своими ваучерами. Остается добавить, что в роли ваучеров будут выступать акции РАО ЕЭС, а вместо акций приватизируемых предприятий на аукцион будут выставляться бумаги КСПР.

Положительным моментом обмена по такому сценарию будет прозрачность формирования коэффициентов обмена акций энергохолдинга на бумаги КСПР, определяемая на основе спроса и предложения. Негативным моментом этой схемы является то, что коэффициенты могут существенно не соответствовать реальной стоимости компаний, т.е. активы, которые получат различные акционеры РАО ЕЭС после обмена будут отличаться по стоимости, возможно, в несколько раз, к тому же этот процесс будет достаточно длительным и сложным. Таким образом, владение акциями РАО ЕЭС по прежнему сопряжено с достаточно большими рисками, что будет способствовать продолжению вывода средств из акций отрасли портфельными инвесторами, и, соответственно, акции предприятий энергетики в краткосрочной перспективе по – прежнему будут демонстрировать динамику изменения курсов хуже рынка в целом. Хотя в долгосрочной перспективе, акции РАО ЕЭС, несомненно, являются очень привлекательным активом.

Теперь о позитивных моментах вчерашней пресс-конференции. Как заявил Чубайс, в сентябре-октябре этого года РАО ЕЭС представит среднесрочную программу развития компании на следующие 3 года "3+3", направленную на повышение капитализации холдинга. С этой же целью, планируется привлечение специального эксперта, который будет консультировать менеджмент холдинга по вопросам взаимодействия с мировым инвестиционным сообществом. Консультант будет определен на основе тендера. Еще одним позитивным моментом для рынка акций компании является заявление Чубайса о том, что энерготарифы к концу 2004 года вырастут не менее, чем в два раза по сравнению с концом прошлого года, что приведет к дальнейшему улучшению финансовых показателей отрасли.

Сегодня, по всей видимости, в первой половине дня на российском фондовом рынке будут действовать разнонаправленные тенденции, во второй - наиболее вероятным выглядит, возобновление снижения котировок.

Об открытии российского рынка и о его поведение в первые часы торгов читайте в комментарии “iqRUR: По ходу торгов”, публикуемого на сайте нашей компании в 14.00. Более подробно о перспективах развития ситуации на российском фондовом рынке с точки зрения технического анализа читайте в обзоре “Перед открытием рынка”, выходящем в 10.00. Обсудить затронутые в обзорах темы и задать возникшие у вас вопросы можно на нашем форуме .