Индекс Мин. за день Макс. за день Закрытие Изменение
РТС 286,68 288,97 288,97 +2,27%
DJIA (USA) 9831.98 10029.94 9834.68 -1.07%
NASDAQ (USA) 1716.24 1769.37 1716.24 -3.34%
LIGHT CRUDE (NYMEX) 20.30 21.30 20.95 +2.55%

Позитивный внешний фон способствовал росту российского фондового рынка в ходе вчерашних торгов. Кроме того, повышательная динамика изменения курсов акций была обусловлена некоторой перепроданности рынка после нескольких дней падения. По итогам торгов индекс РТС вырос на 6.41 пунктов, активность торгов вновь возросла, достигнув среднего уровня – объем торгов в РТС составил 14.231 млн. долларов.

Безусловно самым ожидаемым и поэтому наиболее интересным событием вчерашнего дня была публикация финансового отчета НК ЮКОС за третий квартал и первые девять месяцев прошлого года. В целом результаты деятельности совпали с прогнозировавшимися, вследствие чего не вызвали какого-либо существенного движения на рынке. Отчет ЮКОСа был опубликован не задолго до полудня и первой реакцией на эти данные было небольшое снижение рынка, которое, впрочем, было весьма недолгим.

Рис – 15 минутка, ЮКОС

Я сохраняю свое мнение, что положительный эффект от совпавшего с ожиданиями инвесторов отчета ЮКОСа будет крайне не продолжительным, так как такой исход уже был заложен в котировки акций российских эмитентов. Что касается самих акций ЮКОСа, то здесь трудно что-либо прогнозировать, но по всей видимости, исходя из логики действий ее акционеров вряд ли стоит ожидать существенного падения котировок акций этой НК (в худшем случае). Тем более что даже при беглом просмотре финансового отчета компании сложно не заметить явной фундаментальной недооцененности ЮКОСа, что наряду с огромными свободными денежными средствами на счетах компании – на 31 сентября их сумма составляла 115.1 миллиардов рублей (3.92 млрд. долларов) должно в принципе гарантировать устойчивость курсов этих “нерыночных” бумаг в случае даже если весь остальной рынок будет падать.

Я считаю нужным остановиться на некоторых деталях отчета, которые мне представляются особенно интересными. Во-первых в глаза бросается невероятно высокая рентабельность нефтяной компании - EBITDA (чистая выручка за вычетом издержек плюс амортизация) в III квартале 2001 года составила 37.5 млрд. рублей (1.27 млрд. долларов) и 104.8 млрд. рублей (3.57 млрд. долларов) за первые девять месяцев 2001 года. Рентабельность по данному показателю (чистая выручка до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации разделенная на чистую выручку) достигла просто астрономической цифры в 62 % в III квартале 2001 года и не менее сказочной отметки в 59 % за первые девять месяцев 2001 года. Столь же впечатляюще выглядит рентабельность, рассчитанная как отношение чистой прибыли к чистой выручке (валовая выручка плюс доходы от не основной деятельности минус акцизы, экспортные пошлины и транспортные расходы), составившая 52 %. Закономерно возникает вопрос - как долго сможет НК да и вообще вся нефтяная отрасль РФ демонстрировать столь фантастические результаты деятельности. Главная угроза здесь заключается не возможном существенном падение мировых цен (эту угрозу я считаю крайне маловероятной) и даже не в росте внутренних издержек, а конечно же в, по моему очевидной, неспособности в долгосрочном периоде лоббистов от нефтяной отрасли удерживать сложившийся в нашей стране “парниковый” режим налогообложения сврхсуперрентабельных сырьевых отраслей. Хотя в краткосрочном плане (по крайне мере года три – точно) акционерам НК этого опасаться не стоит. Но в более длительной перспективе сохранять такую рентабельность, основанную на неспособности государства в настоящее время рационально перераспределять доходы от использования природных ресурсов, вряд ли удастся. Поэтому в долгосрочном плане рассчитывать на сохранение таких высоких норм прибыли, думаю, нынешним акционерам не стоит. Впрочем, увеличение налоговых или каких либо других изъятий из сырьевых отраслей в будущем ни сколько не уменьшает привлекательность акций НК. До того момента, как рентабельность сырьевых компаний опустится до цивилизованных рамок, эти ОАО смогут значительно увеличить объем продаж (а, соответственно, по крайней мере сохранить массу прибыли) либо за счет расширения в тех отраслях, где они уже работают, либо диверсифицировав свою деятельность, путем вложения средств в смежные и новые отрасли.

Теперь второй момент на котором стоит остановиться – очевидная недооцененность компании. Принимая во внимание сумму свободных денежных средств НК (задолженность ЮКОСа вообще можно не упоминать по причине ее мизерности) и нынешнюю ее капитализацию, можно сказать, что НК в настоящее время оценивается (грубо) рынком в 10 млрд. долларов (капитализация минус свободные денежные средства). А это с учетом того, что чистая прибыль по итогам всего 2001 году составит порядка 3 млрд. долларов свидетельствует о явно сохраняющемся огромном потенциале роста акций компании. В текущем году вряд ли стоит ожидать резкого падения прибыли НК - высокий уровень рентабельности и наполеоновские планы ЮКОСа по наращиванию объемов нефтедобычи, подавляющая часть которых пойдет на экспорт (я полагаю, что РФ не будет ограничивать экспорт нефти ни в этом году, ни когда либо в обозримом будущем, при этом страны члены ОПЕК сделают вид, что их это перестало волновать и никакой “ценовой войны” между нефтяным картелем и другими производителями нефти тем более ожидать не следует – ну об этом как ни будь в одном из моих ближайших обзоров), обеспечат при самом неблагоприятном сценарии лишь небольшое снижение прибыли.

Не смотря, на столь радужные перспективы НК ЮКОС я по-прежнему считаю, что по крайней мере до начала апреля наш рынок будет медленно и верно сползать вниз.

И в заключение хотелось бы поздравить всех защитников Отечества с наступающим праздником – хороших Вам выходных.

АО «ИК «Ай Ти Инвест» использует файлы cookie с целью обеспечения функционирования и персонализации сервисов, а также повышения удобства пользования сайтом. Продолжая пользоваться сайтом, вы соглашаетесь на обработку файлов cookie и пользовательских данных