Привилегии

Привилегии

Индекс	Мин. за день	Макс. за день	Закрытие	Изменение
РТС	288.01	290.91	288.01	+0.17%
DJIA (USA)	9860.69	9943.94	9907.26	-0.13%
NASDAQ (USA)	1901.21	1942.15	1911.24	-1.18%
LIGHT CRUDE (NYMEX)	19.15	20.55	20.38	+0.90
BRENT CRUDE (IPE)	18.80	20.03	19.98	+0.80

Изменение курсов акций на российском рынке носило в пятницу разнонаправленный характер. По итогам торгов значение индекса РТС практически не изменилось, его рост составил 0.48 пункта. Активность торгов сохраняется на низком уровне, объем торгов в РТС составил 14.648 млн. долларов.

Процесс консолидации на российском фондовом рынке продолжается, в пятницу изменение индекса РТС происходило в очень узком диапазоне – разница между верхней и нижней границей, которого была меньше 1 %. При этом изменения курсов акций отдельных эмитентов было гораздо более динамично, чем поведение рынка в целом – наибольшее снижение среди “голубых фишек” продемонстрировали обыкновенные акции РАО ЕЭС, снизившиеся на ММВБ на 3.75 %.

Примечательно, что падение привилегированных акций этой компании составило лишь 1.22 %, в результате чего соотношение курса привилегированных акций РАО ЕЭС к обыкновенным достигло исторического максима 0.86. Еще год назад курс обыкновеных акций энергетического монополиста превышал стоимость привилегированных почти в 3 раза. Напомню, что привилегированные акции РАО ЕЭС стали одними из лидеров роста (из ликвидных акций) в прошлом году, уступив пальму первенства лишь акциям АвтоВАЗа. Столь бурный рост привилегированных акций легко объясним, в процессе реформирования российской энергетики владельцы этих акций смогут выторговать для себя выгодные условия обмена на акции созданных на базе энергохолдинга новых энергокомпаний. Вступившие с нового года поправки к “Закону об акционерных обществах” позволяют легко заблокировать любое решение тем или иным образом ущемляющее интересы обладателей привилегированных акций (для этого нужно всего две трети голосов владельцев привилегированных акций, голоса акционеров, имеющих обыкновенные акции при этом не учитываются). Напомню, что из общего количества акций РАО ЕЭС на долю привилегированных приходится около 5 %. Таким образом, акционеры компании, в совокупности обладающие небольшим пакетом акций в 3.3 % (2/3 от общего числа привилегированных акций ) от уставного капитала, без труда смогут заблокировать или по крайней мере затянуть принятие практически любого решения, направленного на реформирование энергохолдинга. Ведь доказать, что в процессе реформирования их права нарушаются (или попытаться сделать это в суде) будет достаточно просто.

Впрочем, я думаю, это возможность носит чисто теоретический характер, и нынешний рост привилегированных акций РАО ЕЭС основан на ожиданиях, что их владельцы получат то же количество и тот же тип акций компаний, созданных в ходе реорганизации, что и акционеры, являющиеся собственниками обыкновенных акций.

В целом, я считаю, что привилегированные акции энергохолдинга являться более предпочтительным средством вложения в сравнении с обыкновенными, в пользу этого говорит и их более высокая дивидендная доходность (кстати и здесь поправки к “Закону об АО” существенно увеличивают привлекательность привилегированных акций, заметно сокращая срок в который АО обязано выплатить дивиденды). Как ожидается, дивиденд на привилегированную акцию РАО ЕЭС составит по итогам прошлого года порядка 15 копеек (в 2 раза больше, чем в прошлом году), по обыкновенным акциям дивиденды будут гораздо ниже - в прошлом году они составили всего 2 коп., против 7.38 коп. по привилегированным. При этом в положительной динамике роста дивидендов по акциям РАО ЕЭС (обоих типов) сомневаться не приходится, рост чистой прибыли головной копании энергохолдинга (а именно она учитывается при расчете дивидендов) имеет устойчивую тенденцию, основную на росте абонентской платы, взимаемой с региональных энергокомпаний. Как известно, с 1 февраля абонентская плат была в очередной раз повышена - рост составил 13 %. В общей структуре доходов РАО ЕЭС (конечно же имеется в виду не консолидированный по всему холдингу показатель) на абонентскую плату приходиться порядка 80 %, а учитывая то, что темпы роста расходов головной компании существенно отстают от увеличения абонентской платы, то с уверенностью можно говорить о том, что по итогам текущего года дивиденды так же увеличатся.

По моему мнению, в долгосрочной перспективе, принимая во внимание улучшение ситуации с соблюдением прав акционеров и вступившие в силу поправки к “Закону об АО”, курсы привилегированных акций всех российских эмитентов достигнут паритета с обыкновенными акциями.

Возвращаясь к пятничным торгам, необходимо так же упомянуть об акциях ЮКОСа, достигших очередного исторического максимума, в результате чего эта нефтяная компания вышла в лидеры по рыночной стоимости на российском рынке, оттеснив на второе место Газпром. Стремительный рост объемов нефтедобычи (в этом году, как прогнозируется по этому показателю НК выйдет на первое место, опередив ЛУКОЙЛ) и умелые действия руководства по улучшению имиджа компании в глазах инвесторов сделали свое дело. Хотя основной причиной устойчивого роста курса акций НК, как я думаю, являются все же намерения нынешних владельцев НК подороже продать часть своего пакета акций. Как известно, с целью повышения привлекательности акций НК, ее нынешние основные акционеры приняли решение в течение ближайших пяти лет сократить свой пакет акций до уровня чуть больше контрольного. Так, что учитывая, то что на свободном рынке обращается довольно небольшая часть эмиссии компании и то, что аффинированные с НК компании обладают большой ликвидностью, можно не сомневаться в том, что рост курсов акций ЮКОСа продолжится. А в период падения рынка (свой прогноз, что в ближайшие месяцы наш рынок ждет падение я сохраняю) темпы снижения курса акций НК будут ниже, чем рынка в целом.

В пятницу, несмотря на хорошие данные по уровню безработицы в США (подробнее смотрите Экономический календарь США за прошлую неделю ), американские фондовые индексы снизились. Такое поведение рынка подтверждает мое предположение о переломе произошедшем в настроениях участников американского фондового рынка (подробнее смотрите обзор “Перелом” ), заключающееся в неуверенности в устойчивости наметившегося процесса улучшения экономической ситуации в Соединенных Штатах. На этой неделе я ожидаю, что американские фондовые индексы существенно снизятся – в отсутствии новых подтверждений улучшения экономической ситуации (на этой неделе выходят лишь второстепенные макроэкономические данные) инвесторы на американском рынке предадутся пессимизму и обеспокоенности достоверностью финансовой отчетности корпораций. Еще одним негативным фактором, я думаю, станет отчет и комментарии крупнейшего производителя сетевого оборудования – компании Cisco. Я считаю, что акции Cisco наряду с акциями Intel, Microsoft и IBM (подробнее смотрите обзор “ Про баранов с колокольчиками” ) определяют динамику американского рынка, и комментарии (я очень сильно сомневаюсь, что они будут оптимистичными), которые будут сопровождать отчет, толкнут рынок вниз. Публикация отчета Cisco состоится после закрытия основной торговой сессии в среду, так что я рекомендую до четверга закрыть длинные позиции, так как в этот день наш рынок значительно просядет на падающих фьючерсах на американские индексы. Таков мой прогноз – который конечно же может оказаться ошибочным (на то он и прогноз).

На нефтяном рынке в пятницу наблюдался заметный рост фьючерсов, обусловленный закрытием коротких позиций после появления сообщения о взрыве на нефтесборочном пункте в Кувейте. Эта новость вызвала опасения того, что это ближневосточное государство будет вынужденно сократить поставки нефти на мировой рынок. Эксперты прогнозируют, что сокращение может достичь 450 тыс. баррелей в сутки. Я считаю, что пятничный рост котировок нефтяных фьючерсов носил спекулятивный характер, и уже сегодня цены на нефть начнут снижаться.

Таким образом, внешние факторы на этой неделе  будут способствовать достаточно существенному  падению курсов акций на российском фондовом рынке.