Несварение желудка

Индексы закончили среду понижением. Объемы перед праздником были слабыми. Облигации были измотаны.

В среду утром Министерство труда сообщило, что количество первичных обращений безработных сократилось уже четвертый раз подряд. Следует отметить, что снижение первичных обращений на протяжении последних четырех недель является самым длительным периодом с начала 1999 года. За последнюю неделю количество первичных обращений составило 427000, что приблизительно на 15000 меньше ожидавшейся цифры. Тем не менее, показатель повторных обращений остался на очень высоком уровне и составил около 3,75 миллиона. Снижение количества первичных обращений в последнее время заставило некоторых экономистов предположить, что самое худшее уже миновало рынок труда.

Одновременно Мичиганский университет сообщил, что рассчитываемый им индекс потребительских настроений в ноябре поднялся выше ожиданий и составил 83,9. В октябре показатель этого индекса был равен 82,7.

Оба положительных экономических отчета послали вниз цены казначейских облигаций. Участники рынка облигаций решили избавиться от государственных долговых обязательств, рассчитывая, что Fed положит конец своей благоприятной кредитно-денежной политике после таких положительных экономических отчетов. Падение облигаций явилось еще одним предвестником оздоровления экономики США в будущем году. В среду 10-летние облигации (TNX.X) даже однажды поднимались выше 50,00 (5,00%). Выход TNX.X выше 50,00 произошел впервые с середины августа.

График. Индекс 10-летних облигаций в дневном интервале. Драматическая динамика доходности TNX.X является свидетельством ожиданий, что Fed приближается к завершению серии понижений процентной ставки, а состояние экономики идет на поправку. Интересно отметить, что доходность TNX.X в среду уперлась в линию 200-дневного скользящего среднего, от которой развернулась в сторону понижения.

По общему мнению, экономика США пойдет вверх в следующем году, но не по 5% в год, как это было на радость инвесторам в конце 90х. Экономические индикаторы показывают, что несмотря на слабость экономики, она идет на поправку, а любая рецессия будет незначительной и короткой. Недавний рост рынка акций с минимумов 21 сентября явился предвестником предстоящего оздоровления экономики.

На первый взгляд снижение рынка после выхода положительных экономических отчетов в среду было непонятным. В конце концов, хорошие экономические новости являются благоприятным фактором для акций. Правильно? Но рынок заглядывает вперед, а следовательно, уже учел эти положительные отчеты. Если прогнозы точны, экономика США не собирается в будущем году расти стремительными темпами. Многие инвесторы могут все еще считать, что экономический рост обеспечит им годовую прибыль по акциям в 100%. Но это не тот случай. Период между 1995 годом и началом 2000 года, выражаясь словами Джеффа Бейли, имел "библейские размеры". Экономика росла огромными темпами в результате стечения ряда обстоятельств и стимулов.

Понижение рынка акций на этой неделе могло произойти в результате осознания инвесторами, что экономика, хоть и будет расти в следующем году, но этот рост может не обеспечить двукратной, трехкратной или десятикратной прибыли по большинству акций. В начале недели ряд аналитиков, специализирующихся на полупроводниковом секторе, сделали осторожные прогнозы, высказав предположение, что "настроения опередили фундаментальные показатели". В среду утром аналитик Ричард Гарднер (Richard Gardner) из Salomon Smith Barney, специализирующийся на софтверном секторе, снизил рейтинг акций Microsoft (NASDAQ:MSFT). Гарднер понизил рейтинг с "выше среднерыночного" до "нейтральный", сопоставив текущие котировки акций с продажами и прибылью. Рынок ответил на осторожный прогноз Гарднера понижением котировок MSFT более чем на 2%.

Откат различных секторов в среду, несмотря на экономический рычаг, затронул сектор розничной торговли (RLX.X), банковский (BKX.X), химический (CEX.X) и телекоммуникационный (XTC.X), оставив эти сектора относительно неохваченными деловой активностью "быков". Более широкий сектор здравоохранения показал хорошую динамику. Сектор здравоохранения (HCX.X) поднялся в среду выше благодаря производителям дефибрилляторов. Акции Guidant (NYSE:GDT), Medtronic (NYSE:MDT), и St. Jude (NYSE:STJ) толкнули HCX.X вверх, добавив ему 1,25%. Guidant получила хорошие известия, что ее вживляемый дефибриллятор может принести пользу гораздо большему числу пациентов, чем предполагалось ранее. Хорошая новость о Guidant распространилась и на ее вышеупомянутых конкурентов.

Amgen (NASDAQ:AMGN) толкнула вверх весь сектор биотехнологий (BTK.X) своим "бычьим" прогнозом во время встречи с аналитиками во вторник вечером. Компания повысила прогноз на финансовый 2002 год отчасти благодаря продажам своего препарата для лечения анемии. Аналитики оценивали рост прибыли компании приблизительно на 19% в следующем году, но компания повысила прогноз до "чуть выше 20%". Акции Amgen выросли за день на 7% и вывели BTK.X в позитивную зону.

В завершение повествования о триаде сектора здравоохранения, Eli Lilly (NYSE:LLY) получила в среду вечером разрешение регулирующих органов на производство препарата для лечения сепсиса. Интересным и самостоятельным образом лекарственный препарат для лечения сепсиса компании Chiron (NASDAQ:CHIR) был забракован чуть ранее в этот день. Препарат Xigris компании Lilly был одобрен на основании результатов третьей фазы клинических испытаний, которые показали, что в результате его применения риск летального исхода от сепсиса снижается на 20%. Акции Lilly прибавили за день более $2. Ревностные поклонники графика пунктов и цифр могут найти кое-что интересное, взглянув внимательнее на график Lilly. Бумага недавно завершила построение "бычьего" треугольника.

Положительная динамика акций Lilly помогла сектору лекарственных препаратов (DRG.X) прорвать в среду уровень 400. DRG.X неплохо рост последние четыре сессии и в краткосрочной перспективе может продолжить идти вверх. Некоторый затор имеется между текущими уровнями и уровнем 404.

График. Фармацевтический индекс на АМЕХ в дневном интервале. Здесь у DRG.X исторически прослеживается умеренно сжатый диапазон с верхней границей на отметке 404. DRG.X снова поднялся выше уровня 400, который в последнее время притягивал его. Мощный прорыв может указывать на дальнейшую повышающую тенденцию в секторе лекарственных препаратов.

Рост сектора здравоохранения мог бы послужить лекарством для лечения несварения желудка у "быков", вызванным обратной реакцией бумаг на экономические новости. Возможно, в секторе здравоохранения развивается тенденция, за которой стоит последить, с моей точки зрения трейдера. Не спутайте с "медвежьим" настроем в отношении широкого рынка, поскольку это далеко от правды. Я уверен, что мы находимся на новом "бычьем" рынке. Я уверен, что дно уже пройдено. Но каждый "бычий" рынок имеет свои особенности. Представляя себе "бычий" рынок, многие инвесторы рисуют в своем воображении картинки конца 90х годов. Этот "бычий" рынок может оказаться иным. Может быть, он будет короче. Естественно, это только предположение, но такое развитие событий вполне вероятно. А пока, как советовал Джим, тактика покупок на откатах работала.

В краткосрочной перспективе основные фондовые индексы могут еще немного понизиться. Судя по многодневным осцилляторам, NDX находится ближе к перепроданности, чем к перекупленности. А INDU и SPX все еще относительно перекуплены. А вот рынок облигаций является переменной, которую я не вполне понимаю. Огромные суммы денег, выводимые с рынка облигаций, должны куда-нибудь идти. Пойдут ли они в корпоративные и высокодоходные облигации? Тратятся ли выводимые с рынка облигаций деньги на покупку акций в последнее время? Или, может быть, выводимые с рынка облигаций деньги зарезервированы для покупки акций в ближайшем будущем? Пока у меня нет ответа, но надеюсь вскоре его получить. Независимо от рынка облигаций, акции, похоже, более созрели для вложения средств.

А самое главное – спокойного и мирного вам праздника Дня благодарения.

Эрик Атли

Option Investor