Плавное восстановление перепроданных рисковых активов

Глобальные рынки

На прошедшей неделе на рынки оказывали давление ряд факторов. Во-первых, это сохраняющаяся неопределенность в Европе в отношении бюджета Италии и сделки по Brexit. Ситуация вокруг Brexit спровоцировала падение британского фунта на волне отставок министров, несогласных с условиями сделки, предварительно согласованными между Терезой Мэй и Еврокомиссией. При этом евро восстановился относительно доллара до уровня 1,14 долл., что соответствует нашим ожиданиям.

Второй негативный фактор — это падение цен на нефть, связанное как с пересмотром глобальных прогнозов спроса и предложения, так и с заявлениями Дональда Трампа о необходимости снижения цен путем наращивания объемов нефтедобычи странами ОПЕК.

Третий фактор — это негативный пересмотр прогнозов крупнейших поставщиков комплектующих для американских IT производителей, а также ожиданий самих производителей на 4 квартал 2018 и 2019 год, что повлекло за собой дальнейшее падение акций технологического сектора.

Предстоящая неделя

Основные европейские вопросы будут по-прежнему в центре внимания. ЕС предстоит вынести решение по проекту бюджета Италии, а стране могут грозить финансовые санкции в случае, если компромисс по размеру госрасходов не будет достигнут. Саммит ЕС должен 25 ноября одобрить договоренности о выходе Великобритании из Евросоюза.

На рынке США выйдет отчетность ряда ритейловых компаний, от которых инвесторы будут ждать оценок по продажам в предстоящую «черную пятницу» и начинающийся предпраздничный сезон. Мы ожидаем технический отскок по перепроданным акциям американского IT сектора, поскольку показатели роста их бизнеса остаются сильными в среднесрочной перспективе.

Нефть

Brent протестировал уровень в 65 долл./барр. в середине недели на опасениях о переизбытке глобального предложения нефти и снижении прогнозов по спросу на фоне пересмотра ожидаемых темпов экономического роста.

ОПЕК немного понизил прогноз по росту спроса на нефть в 2018 г. из-за пересмотра прогноза для стран Ближнего Востока и Китая. Прогноз ОПЕК на 2019 г. был повышен в части роста добычи вне ОПЕК (за счет США, Бразилии, Канады), при этом глобальный прирост спроса снизился по сравнению с прогнозом предыдущего месяца. Ожидаемый спрос на нефть стран ОПЕК, который организация рассчитывает как балансирующий объем между глобальным спросом и предложением, снизится в 2018 г. до 32,6 млн барр/сут. (на 0,9 млн барр/сут. ниже уровня 2017 г.), а в 2019 г. — до 31,5 млн барр/сут. (-1,1 млн барр/сут. относительно 2018 г.). Таким образом, ОПЕК косвенно подтвердила необходимость снижения своей добычи в следующем году для сглаживания дисбаланса на нефтяном рынке.

График недели

ОПЕК в своем ежемесячном обзоре рынка нефти отметил резкое снижение чистых длинных позиций по фьючерсам и опционам на нефть марки Brent в октябре. При этом соотношение длинных и коротких позиций упало с 19:1 до 5:1, что свидетельствует об относительном усилении «медвежьих» настроений на рынке нефти. В отношении WTI наблюдалась схожая динамика.

Источник: OPEC Oil Monthly Report, November 2018

Российский рынок

После падения вслед за нефтью в начале недели российский рынок вернулся к небольшому росту на фоне сообщений о том, что Конгресс США не успеет рассмотреть санкции против России до конца года, что способствовало укреплению рубля.

В результате полугодового пересмотра в индекс MSCI Russia были включены акции Polymetal и исключены акции Русгидро. Изменения вступят в силу в момент закрытия торгов 30 ноября 2018 г.

Модельные портфели / Торговые идеи

На прошедшей неделе мы провели ряд замен в наших портфелях. В портфеле Дивидендный мы зафиксировали хорошую доходность по акциям Норникеля (13% — дивидендная доходность, 23,6% — общий результат) и ЛУКОЙЛа (3,1% — дивидендная доходность, 21% — общий результат) и добавили привилегированные акции Сургутнефтегаза (в ожидании роста котировок в конце декабря, когда курс доллара на конец года и размер ожидаемого дивиденда за 2018 г. будут более определенными).

Мы ожидаем, что отчетность МТС за 3К18, которая будет опубликована 20 ноября, подтвердит выполнимость ранее повышенных годовых прогнозов компании. Акции МТС были сильно перепроданы на волне санкционных распродаж в августе, что на наш взгляд неоправданно, учитывая хорошие результаты за 1П18. В связи с этим мы открыли торговую идею на покупку акций МТС с целевой ценой до конца года 296 руб.

В портфели Выбор ITI Capital и Сбалансированный мы добавили акции Полюса, которые на наш взгляд, имеют хороший потенциал роста в связи с ростом объемов производства, позитивного влияния на затраты от обесценения рубля при сохраняющихся мультипликаторах стоимости компании ниже конкурентов.

Общий результат портфеля Выбор ITI Capital составил 20,2% с момента открытия, что на 1,5% лучше динамики индекса Мосбиржи. Портфель Дивидендный показал дивидендную доходность 6,2% и общую доходность 12,8%.

Новости компаний

ЛУКОЙЛ и Газпром нефть отчитались об увеличении добычи в 3К18. Добыча нефти ЛУКОЙЛом в России достигла 20,7 млн т (+3,0% к/к) за счет Каспийских месторождений, общая добыча группы увеличилась до 22,2 млн т. Среднесуточная добыча углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 составила 214,1 млн бнэ (+1,7% к/к).

Добыча углеводородов группы Газпром нефть с учетом доли в совместных предприятиях выросла на 5,6% к/к до 177,9 млн бнэ, а сопоставимый показатель по добыче нефти увеличился на 3,8%. Таким образом, компания продемонстрировала самый высокий квартальный прирост объемов среди российских нефтедобытчиков.

На прошлой неделе сильную отчетность по МСФО опубликовали Газпром нефть, Интер РАО, Qiwi, Русагро.

Газпром нефть отчиталась о росте выручки на 11,7% к/к до 689,6 млрд руб. благодаря увеличению объема реализации нефтепродуктов и росту цен на нефть и нефтепродукты. EBITDA достигла 225,9 млрд руб. (+17% к/к, лучше консенсус-прогноза). Чистая прибыль увеличилась на 36,5% к/к до 132,2 млрд руб., а коэффициент дивидендных выплат за 9М18 составил 35%. Свободный денежный поток за 3К18 вырос в 2,4 раза к/к до 87,3 млрд руб., показатель Чистый долг / EBITDA снизился до 0,79х по сравнению с 1,01 на конец 2К18. Компания прогнозирует стабильный уровень капиталовложений на ближайшие два-три года в размере 370-380 млрд руб.

Компания Русагро в 3К18 увеличила выручку по МСФО на 14% г/г до 19,4 млрд руб., наилучшую динамику показали мясной и сельскохозяйственный сегменты (+16% и +25% г/г, соответственно). Скорректированная EBITDA достигла 4,4 млрд руб. (+42% г/г) на фоне снижения затрат во всех сегментах, чистая прибыль выросла более чем в 2 раза г/г и составила 6,3 млрд руб. Показатель Чистый долг/ Скорректированная EBITDA составил 0,97x по сравнению с 0,47x на начало года.

Группа Интер РАО отчиталась о росте всех основных финансовых показателей за 9М18. Выручка увеличилась на 10,8% г/г до 688,2 млрд руб. за счет ввода в эксплуатацию новых мощностей и увеличения средних цен и тарифов, EBITDA достигла 87,4 млрд руб. (+28,6% г/г) в связи с ростом маржинальности продаж в трейдинговом сегменте. Чистая прибыль выросла на 34,3% до 55,7 млрд руб. Компания повысила прогноз по EBITDA в 2018 г. до 110-115 млрд руб. (ранее планировалось 105-110 млрд руб.), а также сообщила об ожидаемом объеме инвестиций в 2018 году в размере 25 млрд руб., в последующие годы — 10-15 млрд руб. в год.

Qiwi опубликовала сильную отчетность за 3К18. Чистая скорректированная выручка выросла на 62% до 5,23 млрд руб. за счет увеличения выручки от платежных услуг. Скорректированная EBITDA достигла 1,63 млрд руб. (+23% г/г), скорректированная чистая прибыль увеличилась до 1,17 млрд руб. (+23% г/г). Компания ожидает в 2018 г. роста чистой скорректированной выручки на 40-45% г/г и снижения чистой скорректированной прибыли на 10-15% г/г, при этом планируется рост чистой прибыли сегмента платежных услуг на 17-22%.

Выручка группы Юнипро за 9М18 составила 54,8 млрд руб. (-2,2% г/г) на фоне сокращения объема генерации на Сургутской ГРЭС-2 и Березовской ГРЭС по требованию системного оператора. Показатель EBITDA сократился на 52% г/г до 19,2 млрд руб. в связи с получением в прошлом году финальной части страхового возмещения за аварию на Березовской ГРЭС, без учета данного возмещения снижение EBITDA составило 1,5% г/г. Чистая прибыль компании снизилась до 11,6 млрд руб. (-60% г/г). Компания немного уменьшила прогноз по EBITDA в 2018 г. до 26-27 млрд руб., а также сообщила о планируемых выплатах дивидендов в декабре 2018 г. в объеме 7 млрд руб. (за 9М18) и в 2019 г. объеме 14 млрд руб.

Группа ТМК опубликовала ожидаемо слабую отчетность по МСФО за 3К18. Выручка снизилась на 11% к/к до 1,2 млрд долл. из-за из-за запланированных работ по модернизации и ремонту на ключевых российских активах и более низких продаж в американском дивизионе. Скорректированный показатель EBITDA составил 164 млн долл. (-17% к/к), при этом поставки трубных заготовок для бесшовных труб в США остаются прибыльными, несмотря на пошлину, за счет роста цен в США и ослабления рубля.ТМК отразила в 3К18 чистый убыток в размере 7 млн долл. по сравнению с чистой прибылью 19 млн долл. во 2К18. Отношение чистого долга к показателю EBITDA на 30 сентября 2018 г. немного снизилось до 3,85х (2К18: 3,95x). Компания подтвердила прогноз по росту скорректированного показателя EBITDA г/г при сохранении рентабельности по скорректированному показателю EBITDA на уровне прошлого года.

Компания Окей сообщила о снижении чистой розничной выручки за 3К18 на 10,7% г/г до 36,48 млрд руб. в основном в результате продажи бизнеса супермаркетов в декабре 2017 г. Чистая розничная выручка без учета продажи супермаркетов, снизилась на 2,4% г/г. Сопоставимая (LFL) чистая розничная выручка группы уменьшилась на 5,9% г/г за счет снижения трафика на 4% и среднего чека на 2%, что хуже показателей ранее отчитавшихся конкурентов.

Предстоящая неделя

Мы ожидаем, что корреляция курса рубля и цен на нефть будет восстанавливаться и дальше. Это повлечет за собой укрепление российской валюты на фоне позитивной динамики нефтяного рынка и предстоящих крупных налоговых выплат.

На предстоящей неделе отчетность за 3К18 опубликуют МТС, Фосагро и Акрон. Компании QIWI и Русагро проведут дни инвестора, на которых представят свои планы на ближайшую перспективу.

Макроэкономические события

Корпоративные события

Рыночные индикаторы