ЕЦБ: налетай – подешевело!

Добрый день. Военно-политические новости минувшей недели практически не оказывали влияния на финансовые рынки – как обычно в последнее время. Публика немного поговорила о турецких солдатах, продвинувшихся на пару километров вглубь иракского Курдистана – а также о письменных гарантиях Ирана не использовать поставляемое ему из России ядерное топливо на какие-либо иные цели, помимо работы АЭС в Бушере; особых откликов эти новости не вызвали – и рынки привычно переключились на экономические известия, благо последних было чрезвычайно много.

Китайцы маневрируют

Новая Зеландия радостно выпускала оптимистичные данные – последними из них стал больший, чем прогнозировалось, рост ВВП в третьем квартале. В Австралии больше обсуждали не макроэкономику, а протокол предыдущего заседания центробанка – их которого следовало, что тот не поднял ставки лишь из опасений насчёт развивающегося кризиса мировой банковской системы; в остальном же Резервный банк Австралии стоит в позиции низкого старта, готовый при успокоении финансовых рынков тут же нажать на кнопку дальнейшего монетарного ужесточения. Не без интереса было воспринято также и известие о покупке китайской государственной инвестиционной корпорацией неназванного пакета акций третьего австралийского банка ANZ – впрочем, пакет не превышает 5%, а по другим оценкам и вовсе составляет только 1%. Гораздо больший резонанс вызвали на Зелёном континенте два скандала – первый из которых касался компании Grange Securities, являющейся «дочкой» могучего американского инвестбанка Lehman Brothers: два муниципальных совета в штате Новый Южный Уэльс и один в штате Западная Австралия намерены начать тяжбу из-за продаж пакетных облигаций, связанных в том числе с высокорисковыми ипотечными долгами, локальным социальным учреждениям вроде общественных больниц и благотворительных фондов – мол, а нам говорили, что это надёжные бумаги! Ну и наконец статья в Sydney Morning Herald о неспособности владельца второго по величине в стране торгового центра, компании Centro Properties Group, рефинансировать свой долг стоимостью 1.3 млрд. долларов, спровоцировала обвал акций означенной компании в 12 раз за 2 дня – впрочем, позднейшие обиженные комментарии, мол, есть проблемы, но в целом бизнес устойчив, позволили акциям отыграть четверть падения; однако не более того.

В Китае продолжают бороться с перегревом экономики и фондового рынка. Так, тамошняя Комиссия по банковскому регулированию договорилась с коллегами из Великобритании о том, что граждане КНР вскоре получат возможность свободно покупать английские акции – и хотя поначалу суммарный объём вложений не превысит нескольких миллиардов долларов, если всё будет нормально, он резко вырастет; идея программы очевидна – заставить китайцев вкладываться не в свой и без того перегретый рынок, а в иностранные. Тому же должно служить и решение Народного банка КНР поднять ставку по годовым депозитам на 0.27%, а по кредитам – на 0.18%, при этом ставка по депозитам до востребования была даже снижена на 0.09%: смысл идеи в том, чтобы китайцы охотнее клали деньги на срочные депозиты, а не спекулировали ими на рынках акций и жилья (в том числе и в кредит). Пока все предыдущие попытки центробанка утихомирить выпущенного из бутылки джинна успехом не увенчались: торговый профицит вырос за последний год более чем в 1.5 раза, ВВП прирастает на 11.5% в год, рынок акций взлетел с начала года в 2.5 раза, потребительские цены увеличиваются на 7% в год, а цены на жильё – уже на 10.5%. На этом фоне новости из Японии выглядели крайне бледно: торговый профицит там за последний год неожиданно упал на 12.2%; Банк Японии оставил ставки на прежнем уровне 0.50%, причём даже извечный ястреб-диссидент Ацуси Мизуно голосовал на сей раз так же, как и все; оценка состояния и перспектив японской экономики была центробанком понижена; Кабинет министров также пересмотрел заметно (в 1.5 раза, однако) вниз свои прогнозы ВВП на заканчивающийся через 3 месяца финансовый год; выступления официальных лиц были пессимистичны; наконец, передовица в газете Nihon Keizai подвела итог всему вышесказанному, констатировав распространение мирового кризиса и на Страну восходящего солнца – подумать только, какая неожиданность!

В Европе мнения насчёт распространения кризиса финансовой системы на всю мировую экономику разнообразны – равно как и объективные сигналы протекающих процессов: заказы промышленных предприятий ЕС в октябре подскочили сильнее всех ожиданий – но декабрьский индикатор делового климата в Германии по версии института IFO снизился круче прогнозов; в Великобритании в ноябре розничные продажи порадовали – но в декабре их баланс по версии Конфедерации промышленников ухудшился; торговый баланс Евросоюза в октябре оставался на здоровом профицитном уровне – зато текущий счёт британского платёжного баланса взлетел в третьем квартале в небеса (да ещё и значение второго квартала было изрядно пересмотрено в сторону ухудшения), так что теперь оный дефицит не только достиг рекордной величины 5.7% ВВП, но и одновременно перекрыл казавшийся незыблемым в своём мировом лидерстве соответствующий показатель США. Английская инфляция оказалась заметно ниже панических прогнозов, хотя и чуть выше «комфортного уровня» центробанка; Казначейство понизило прогноз роста ВВП на следующий год; жильё, по данным Rightmove, замедлило свой годовой рост цен до минимального за последние 2 года уровня 4.8%. Банк Англии в начале декабря понизил ставку, как выяснилось, единогласно – что стало полной неожиданностью для рынков, ожидавших, что 3 из 9 членов Комитета по денежной политике проголосуют за неизменную ставку; хаотичное метание главы центробанка Мервина Кинга вызвало потоки брани со стороны всех английских экспертов, в том числе и бывших членов правления Банка Англии – так что даже премьер Гордон Браун отложил на какое-то время внесение кандидатуры Кинга как руководителя центробанка на второй срок; впрочем, едва ли британские власти решатся менять коней на столь бурной переправе. ЕЦБ же пока смотрит лишь в сторону денежного ужесточения, а не смягчения – и достаточно жёсткие заявления на сей счёт продолжали поступать всю неделю: особенно отличились члены правления центробанка Юрген Штарк и Клаус Либшер, а также глава Еврогруппы Жан-Клод Юнкер – все они подчёркивали опасность роста цен и хвалили дорогое евро, помогающее бороться с инфляцией. Вне банковского сообщества, однако, взгляды на мир несколько шире – о чём свидетельствовали куда более взвешенные выступления главы итальянского Минфина Томмазо Падоа-Шиоппа и управляющего МВФ Доминика Стросс-Кана; ещё более радикальным оказалось германское народонаселение – к вящему неудовольствию финансистов, аж 60% опрошенных немцев высказались за возврат от евро к старой доброй дойчемарке.

Банки барахтаются, автоконцерны тонут

Главной же новостью недели стали первые аукционы, где центробанки предоставляли просто банкам краткосрочные кредиты, дефицит которых устроил многочисленные проблемы в банковской системе – причём проблемы эти сейчас находятся на пике, ибо в конце года с ликвидностью всегда бывало весьма напряжённо. Наименьшим успехом, как и следовало ожидать, пользовался незадачливый Банк Англии, чья базовая ставка значительно выше, чем в США и ЕС – как следствие, на аукцион по размещению 3-месячных кредитов на 10 млрд. фунтов пришло заявок только на 10.85 млрд. фунтов, т.е. всего на 8.5% больше объёма размещения (такое соотношение рассматривается обычно как полный провал); оно и понятно – зачем же занимать под 5.95%, как получилось в данном случае, если можно сделать то же самое намного дешевле? Поэтому нет ничего удивительного, что ФРС США на своём первом аукционе по размещению 4-недельных кредитов на сумму 20 млрд. долларов получил заявок на 61.6 млрд., а на втором (размещались 5-недельные кредиты) – 57.7 млрд.; средние проценты составили 4.65% и 4.67% соответственно – это ниже дисконтной ставки ФРС (4.75%), но многие участники надеялись получить деньги по 4.3-4.4%; впрочем, Фед, удовлетворённый интересом к своей идее, пообещал и в дальнейшем проводить такие аукционы 2 раза в неделю – причём «так долго, как будет необходимо». Но главной звездой недели стал ЕЦБ: ещё в понедельник он заявил, что на следующий день проведёт аукцион по размещению 16-дневных кредитов на неограниченную сумму – мол, сколько будет заявок, столько и дадим денег. И получил в ответ лавину – 390 банков захотели взять денег у ЕЦБ, так что ему пришлось выдать аж 348.6 млрд. евро (свыше полутриллиона долларов), вдвое больше, чем прогнозировали сами центробанкиры изначально; однако цели были достигнуты – банки получили чаемую ликвидность, а рыночная ставка по 2-недельным кредитам рухнула сразу на 0.50% до 4.45%. И хотя по всем остальным рыночным ставкам реакция была весьма вялой, постепенно расшевелились и они – так, к концу недели ставка по месячным кредитам в долларах на межбанковском рынке снизилась до 4.86% по сравнению с более чем 5.00% ещё совсем недавно; то же самое произошло и с 3-месячными ставками, так что их спрэд с доходностью аналогичных по сроку казначейских облигаций сузился с рекордных 220 до 185-190 базисных пунктов.

Американские экономические данные вызвали минимальный интерес – не до них сейчас. Впрочем, все порадовались снижению дефицита текущего счёта платёжного баланса до уровня 2-летнего минимума – а также резкому притоку иностранных денег в штатовские ценные бумаги в октябре (он вышел втрое лучше ожиданий). Региональные индексы настроений выглядели хуже; зато индикатор активности в строительной отрасли от Национальной ассоциации домостроителей уже третий месяц держится на одном и том же уровне, остановив прежде безудержное падение. Впрочем, объём нового строительства продолжил снижение в ноябре, так что по сравнению с тем же месяцем 2006 года оно достигло 24.2%; число выданных за ноябрь разрешений на строительство тоже упало, хотя и слегка умереннее. В то же время был повод сильно порадоваться сообщению компании Realty Track, отслеживающей процессы запрещения выкупа закладных (т.е. отбора домов у неплатёжеспособных заёмщиков) – согласно её статистике, в ноябре таких процессов стало на 10% меньше, чем в октябре, и в 1.5 с лишним раза меньше, чем на пике в августе; разумеется, никакой эйфории по этому поводу нет – ибо годовой рост весьма значителен, к тому же эксперты ждут первого квартала следующего года, когда станут яснее последствия пересмотра процентов для кредитов с переменной ставкой (обычно ревизии происходят в начале каждого календарного года). Частные расходы изрядно подскочили в ноябре – доходы за ними не поспели, так что норма сбережений опять ушла в минус. Всяких официальных комментариев было много – но особого ажиотажа они не вызвали: полугодовой отчёт Казначейства снова испугался назвать Китай «валютным манипулятором»; по сведениям колумниста Wall Street Journal Грегори Ипа, члены правления Фед крайне недовольны полётами рынков из-за мелких деталей формулировок в текстах меморандумов, выпускаемых после заседаний Комитета по открытому рынку – и предпочли бы вообще освободить себе руки, отказавшись от любых намёков на характер своей денежной политики; бывший глава ФРС Алан Гринспен видит всё больше признаков стагфляции и предостерегает власти от усилий по ограничению оборота ипотечных кредитов – мол, это плохо для экономики и лучше было бы раздать денег страждущему населению; наконец, бывший секретарь Казначейства Лоуренс Саммерс предложил снизить налоги для стимулирования спроса. Гораздо большее внимание привлекли корпоративные новости и отчёты: и если хорошие показатели Goldman Sachs ожидались, то отчёты Morgan Stanley и Bear Stearns оказались намного хуже даже прогнозировавшихся плохих результатов. Многие компании ищут нестандартные источники наращивания капитала, включая продажи части своих акций всяким азиатским фондам – так, Merrill Lynch намерен получить от сингапурского холдинга Temasek около 5 млрд. долларов; в то же время акционеры UBS надеются послать подальше аналогичных покупателей, считая сделку невыгодной для себя – что вызывает раздражение чиновников центробанка. Намного печальнее выбор у автомобильных концернов: Ford пытается продать свои брэнды Jaguar и Land Rover – потенциальных покупателей немало (лидирует индийская корпорация Tata Group), но главное, что, по оценкам экспертов, выручить от продажи брэндов удастся лишь 1.3-1.5 млрд. долларов, в то время как приобретены они были в своё время за 5.2-5.3 млрд.; что же до Chrysler, то он почти ничего не ждёт – глава концерна Роберт Нарделли честно признался, что если бы не ответственность перед банками, оказавшими помощь Chrysler 4 месяца назад, то он бы давно объявил себя банкротом, ибо «фактически таковым уже является».

Ну и в заключение кое-что о новых мерах по преодолению текущего кризиса. В центре внимания рынка сейчас оказалась компания ACA Capital, которая специализируется на страховании ипотечных ценных бумаг – недавно агентство Standard & Poor’s пообещало лишить её высокого рейтинга из-за проблем кредитного рынка. Масштаб проблемы легко понять из простого рассмотрения – методом страхования рисков в данной области является выпуск так называемых «свопов дефолтов по кредитам», т.е. ценных бумаг (торгуемых на рынке), чьи владельцы получают выплаты от их эмитента в случае дефолта по облигации, под которую оный контракт выпущен; так вот, общий номинал обращающихся на рынке таких бумаг достиг к лету сего года умопомрачительной величины 42.6 трлн. долларов – причём только за последние 2.5 года он вырос аж в 7 раз. Исходя из этого, понятно, почему ведущие инвестбанки США сразу задёргались, выразив готовность срочно помочь незадачливому страховщику, дабы он не обвалил жуткий по масштабам деривативный навес, способный похоронить под своими руинами всю мировую финансовую систему. Между тем, власти продолжают потихоньку готовить площадки для расчистки завалов этой финансовой системы – для чего используются многоразличными способами: так, штатовская Комиссия по ценным бумагам и биржам возбудила расследование в отношении одного из крупнейших в стране ссудно-сберегательных и ипотечных банков Washington Mutual – ему вменяют в вину некорректные оценки стоимости активов, под которые выдавались кредиты. Поскольку же таких примеров очень много, ФРС США одобрила новые правила, значительно ужесточающие все моменты процесса выдачи ипотечного кредита. Среди прочего, новые правила запрещают взимать штрафы при досрочном погашении некоторых типов займов; обязывают кредитора не давать кредита, если нет точных сведений о доходах заёмщика; заставляют банк убедиться в способности должника платить по кредиту из иных источников, чем продажа дома, под который даётся кредит, а также оплачивать налоги и страховые платежи; обязывают банки точно и полно указывать все платежи по кредиту, а не давать лживую рекламу якобы низких ставок по нему; запрещают премии кредитным брокерам и любые типы воздействия на оценщиков – ну и многое другое. Весьма характерно, что резко ужесточить правила выдачи долгосрочных кредитов одновременно вознамерилась и британская Служба финансовых услуг - главный тамошний регулятор в этой области: резонно будет предположить, что это лишь первые шаги по наведению порядка в дико хаотичной кредитно-финансовой системе мира – и, разумеется, жертвами этого процесса могут стать многие и многие монстры этой системы; стало быть, впереди нас ожидает масса острых ощущений.

На этой оптимистичной ноте я прощаюсь с читателями до 8 января, когда выйдет следующий обзор, поздравляю всех с наступающими праздниками и желаю всего наилучшего.

Подробную информацию о предстоящих событиях можно получить из наших календарей, ссылки на которые расположены в правой части страницы http://www.itinvest.ru/analytics/calendar/

Динамика цен за прошедшую неделю

© 1997-2009 ЗАО «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест» Все права защищены законодательством.

Данный обзор имеет информационное назначение и не является предложением проводить операции на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в данном обзоре, не может рассматриваться как предложение о покупке или продаже ценных бумаг. Данные, приведенные в тексте, получены из источников, которые мы считаем надежными, однако мы не утверждаем что все приведенные сведения абсолютно точны. Мы не несем ответственности за использование клиентами информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а также за операции с упоминающимися ценными бумагами. ЗАО "Инвестиционная компания "Ай Ти Инвест" не берет на себя обязательства регулярно обновлять информацию или исправлять возможные неточности.