Замкнутый круг

Добрый день. Политическая часть минувшей недели была разнообразна, но всё же не слишком сильно повлияла на финансовые рынки – те имели слишком много собственных поводов для весьма мощных движений. Из политики же можно отметить чрезвычайное положение, которое ввёл в Пакистане его глава Первез Мушарраф, откровенно объяснивший, что никак иначе он не может обеспечить какой бы то ни было порядок в переходную фазу передачи власти от военных к гражданским. Кроме того, рынки нервно подёргались после статьи на портале Gulf News, которая аргументировала неизбежность войны между США и Ираном. Однако в любом случае степень влияния всех этих новостей была куда меньше, чем макроэкономических, финансовых и корпоративных новостей – спровоцировавших основательные полёты всех рынков.

Болтливый Ченг

Китайских новостей было не так много – зато влияние на рынки они оказали преизрядное. Агентство Fitch повысило суверенный рейтинг КНР с A до A+. Тамошние власти, и без того недовольные диким ростом своих рынков, поспешили сыграть на опережение: они отложили запланированное ранее как раз на нынешний момент высочайшее дозволение жителям континентальной части страны покупать акции, торгующиеся в Гонконге – финансовом центре Азии. В объяснительной речи премьер Госсовета КНР Вэнь Жибао заявил: «Нам следует провести научное исследование и анализ того, какое воздействие на финансовый рынок Гонконга окажет массированный приток средств в него». Формально правительство сформулировало 4 условия – которые, однако, столь неконкретны, что дожидаться их удовлетворения можно многие месяцы, если не годы; в общем, суждение властей КНР сводится к банальной мысли «обойдётесь». Впрочем, в делах, менее тесно касающихся самого Китая, его официальные деятели вели себя куда активнее: замдиректора Народного банка КНР Ксу Джиань довольно-таки высокомерно отметил, что доллар утрачивает роль мировой валюты – и тут же зампред Народной политической консультативной конференции Ченг Шивей заявил, что его стране следует диверсифицировать свои резервы, покупая «сильные валюты» вроде евро. Поскольку размер этих резервов почти достиг уже 1.5 трлн. долларов, можно себе представить переполох на рынках: доллар полетел вниз, сразу исполнилась серия стоп-приказов объёмом свыше 5 млрд. долларов – и хотя Ченг поспешил сказать, что его не так поняли, поезд уже ушёл, а бакс полетел дальше, обесценивая те самые китайские резервы, которые их незадачливый чиновник стремился как раз защитить. Американцы откомментировали сей казус не без ехидного злорадства – ну и секретарь штатовского Казначейства Генри Полсон использовал в своём очередном выступлении куда более агрессивную, чем обычно, риторику по адресу КНР; в преддверии его декабрьского визита в Китай наблюдатели несколько напряглись.

Японские новости были значительно спокойнее. Впрочем, макроэкономика там не блистает уже давно – вот и на сей раз промышленные заказы в сентябре обвалились на 7.6%; если учесть, что в августе зафиксировано примерно такое же падение, вследствие чего теперь погодовая динамика показателя выглядит весьма уныло (-7.0%), то понятно, почему эксперты отнюдь не преисполнились энтузиазма, завидев такие данные. Комментарии тамошних официальных лиц по всему происходящему вокруг не отличались свежестью мысли: например, зампред главы Минфина Наоюки Синохара, отвечающий за валютные курсы, родил гениальное рассуждение: сильная йена хороша для потребителей, а слабая – для производителей – какое великое эзотерическое откровение, однако! Министр экономики Хироко Ота похвалила родную экономику и заявила, что никакого влияния на неё падение фондового рынка не оказывает – более того, и американский кризис сектора недвижимости и кредитного рынка может касаться кого угодно, но только не Японии. В качестве забавного комментария к этому пофигизму послужила статья в газете Nihon Keizai: в ней говорилось о том, что крупнейший в стране банк Mizuho уже может зафиксировать убыток от владения производными инструментами к ипотечным бумагам на сумму около 100 млрд. йен (примерно 1 млрд. долларов). Любопытно, однако, что при всём при этом среди деятелей Банка Японии, похоже, наметилось некое движение в сторону (осторожного пока что) осознания того очевидного факта, что базовая ставка в размере 0.50% довольно-таки слабо отражает реальность – и что, следовательно, поднимать её таки придётся в относительно недалёком будущем: об этом свидетельствовал как протокол сентябрьского заседания центробанка, так и свежая речь его главы Тосихико Фукуи – и хотя от ближайшего собрания Банка Японии (на предстоящей неделе) аналитики никаких сенсаций не ждут, в дальнейшем, как говорится, «возможны варианты».

Между тем, Резервный банк Австралии ждать не стал и поднял ставки прямо сейчас – базовая ставка теперь равняется там 6.75%; так же поступил и центробанк Исландии, лидер в этой области – его ставка нынче составляет аж 13.75% годовых. Причём в обоих случаях не факт, что за этим не последует такого же продолжения – подорожавшие за последний год на 10.6% жилые дома в Австралии намекают на эту возможность достаточно определённо. Впрочем, на кредитный рынок высокие ставки действуют слегка угнетающе – что и отметил австралийский премьер Ховард, немного раздражённо комментировавший упёртость своего центробанка. В Англии, напротив, удорожание домов замедлилось: их цены падали 2 месяца подряд (в сентябре на 0.6%, в октябре ещё на 0.5%), хотя погодовая динамика остаётся весьма внушительной (+8.9%). А вот кредитный рынок находится в очень плохом состоянии – и локомотив его падения, незадачливый ипотечный банк Northern Rock, невесело констатировал на прошлой неделе вывод вкладчиками 14 млрд. фунтов с его счетов (это около 60% всей массы клиентских депозитов, размещённых в банке). Банк живёт только за счёт помощи центробанка: размер её на данный момент уже достиг 22.8 млрд. фунтов (почти 50 млрд. долларов) – и, по оценкам аналитиков, к концу года он составит 30 млрд. Интересно, что был вполне реальный вариант поглощения Northern Rock другим мощным финансовым институтом, Lloyds TSB – однако, как заявил глава Банка Англии Мервин Кинг, эту сделку заблокировал по неизвестным мотивам лично канцлер Казначейства Алистер Дарлинг. А пресса уже размышляет о грядущих жертвах финансового кризиса – согласно Daily Telegraph, из монстров Сити таковыми обещают стать Royal Bank of Scotland и Barclays; все подробности должны стать известны в течение ближайших недель, когда появятся их финансовые отчёты.

Wall Street: удар за ударом

А в Америке убытки от финансового кризиса разбухают на глазах – а их последствия грозят серьёзно изменить ситуацию в корпоративном сообществе. Хуже всех в этом плане показал себя на прошлой неделе банк Citigroup: казалось бы, он только что отчитался за третий квартал, оповестив о списании почти 6 млрд. долларов убытка – и тут Wall Street Journal выяснил, что новые списания не за горами, а их сумма колеблется от 8 до 11 млрд.; более того, по другим источникам, убытки уже могли достичь 13-14 млрд. долларов. По данным британской Daily Telegraph, ситуация столь серьёзна, что возможно единственным выходом будет разделение гигантского банка на отдельные компании, которые должны специализироваться на каком-то одном направлении деятельности – брокерских услугах, розничном банкинге и инвестбанкинге; причём часть из новых фирм может быть скуплена другими акулами этого рынка – J.P. Morgan, HSBC и Morgan Stanley – уже стоящими в позиции низкого старта. Глава Citigroup Чак Принс был скоропостижно уволен (как говорят, на этом особенно активно настаивал крупнейший акционер банка саудовский принц аль-Валид бен Талал), а на его место приглашены сэр Уин Бишофф в качестве исполнительного директора и великий и ужасный Роберт Рубин как президент. Первый из них был главой британского инвестбанка Schroders, который затем был поглощён банком Salomon Smith Barney, являющимся в свою очередь дочерней компанией Citigroup. Что же до 69-летнего Рубина, то это звезда и Wall Street, и Белого Дома: долгое время возглавлявший Goldman Sachs, он в 1993 году стал главным экономическим советником президента Клинтона, а в 1995 – секретарём Казначейства; именно он координировал усилия американских властей во время всех крупных финансовых кризисов (мексиканского в 1995 году, азиатского в 1996, российского в 1998 и латиноамериканского в 1999), а будучи министром финансов, проводил настоящую политику сильного доллара, вследствие которой в течение 7 лет бакс подорожал (в среднем против других основных валют) на 40%.

Задача Рубина будет чрезвычайно тяжёлой – и потому, что болезнь сильно запущена, и потому, что как раз Citigroup имеет репутацию «плохого мальчика», игнорирующего правила приличия финансового сообщества и регулярно попадающего в разные скандалы. Из относительно недавних примеров можно вспомнить, например, что в 2004 году Citigroup вынужден был закрыть принадлежащий ему японский Private Bank, когда вскрылись факты его незаконной деятельности; а уже в этом году (в январе) ушёл в отставку глава подразделения глобальных накоплений Тодд Томсон, обвинённый в «экстравагантном поведении» и «неподобающих отношениях» с главной звездой телеканала CNBC Марией Бэртиромо. Особенно тяжёлой делает ситуацию тот факт, что кризис затронул всех монстров финансового мира – новым свидетельством тому стали материалы Wall Street Journal об инвестбанке Merrill Lynch: согласно им, после 8-миллиардных убытков в третьем квартале, уже накоплено около 10 млрд. новых, причём сам инвестбанк пытается скрыть этот факт, продавая свои безнадёжные активы дружественным хедж-фондам – да так резво, что тамошними умельцами весьма заинтересовалась Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Оно и понятно – весьма похожими делами уолл-стритовские инвестбанки занимались в начале века, когда спасали от банкротства ныне знаменитый Enron: тогда инвестбанки купили у энергетической компании некие нефтяные баржи, приписанные к побережью Нигерии, затем продали их обратно Enron‘у; потом снова купили их у него и т.д. – в результате в отчёте о прибылях и убытках у Enron‘а образовалась более-менее пристойная величина объёма продаж, так что акционеры обманулись; сейчас суть мошенничества слегка иная – но ничего принципиально нового нет. А ценные бумаги, связанные с ипотечными как деривативы, на глазах превращаются в бросовые – причём по ходу этого процесса встречаются весьма занимательные сюжеты: например, агентство Standard & Poor's снизило рейтинг так называемых «облигаций на займы с покрытием» (CDO), управляемые компанией State Street, сразу на… 18 (!!!) уровней – с AAA до CCC-; мотивировка этого действия поражала своим простодушием – мол, агентство обнаружило, что активы, на которые выписаны оные облигации, суть чистейший фантом, т.е. они попросту списаны как безнадёжные. На этом фоне новость о том, что ещё один монстр-инвестбанк Morgan Stanley собирается списать в текущем квартале «всего лишь» 3.7 млрд. долларов убытка от ипотечных бумаг, была воспринята рынком как однозначный позитив. Вот только даже таких радостей в последнее время было мало – кризис распространился с инвестбанков уже и на соседние сектора: крупнейшая страховая компания AIG отчиталась весьма уныло; технологический гигант Cisco Systems сообщил о «драматическом снижении» заказов, поступающих ему от штатовских финансовых институтов; наконец, корпорация General Motors заявила, что у неё истёк срок налогового кредита (т.е. временного освобождения от уплаты налога на прибыль) на сумму 39 млрд. долларов, предоставленного ей в 2004 году. Разумеется, фондовый рынок был крайне недоволен всеми этими грустными новостями – и стрелой летел вниз; свободные деньги инвесторы вкладывали в товарные рынки – особенно в золото и нефть; этому способствовал и бурный падёж доллара – впрочем, к концу недели сменившийся небольшой коррекцией: её спровоцировал резкий обвал кросс-курсов йены из-за закрытия большого числа позиций кэрри-трейд – что всегда происходит при нарастании рисков по экономике и финансовой системе. В первых рядах конкурентов американского доллара был доллар канадский, выросший до 1.10 бакса за луни – в последний раз такое было аж в 1870-х годах, т.е. 130 лет назад! В целом же индекс доллара валится не столь быстро (луни вырос за последний год на 27%, что почти в полтора раза больше идущего на втором месте осси) – но всё же вполне уверенно: прошарашив уровень 80 пунктов, он улетел сразу на 8% вниз.

Падение доллара не во всех отношениях плохо: так, оно помогло штатовскому экспорту вырасти ещё в сентябре до исторического максимума – что, в свою очередь, понизило дефицит внешнеторгового баланса. Последнее обстоятельство вызвано тем, что импорт растёт не так быстро, ибо совокупный спрос американцев находится под ударами развивающегося кризиса: настроения потребителей упали до 2-летнего минимума, так что они не столь охотно и беззаботно, как прежде, покупают в долг – да и не так-то просто в нынешние времена взять кредит «просто так». Будет ли доллар падать дальше теми же темпами, зависит как от экономических показателей, так и от деятельности центробанков – ставки в США уже недалеки от ЕС’овских и значительно ниже британских; выступая в прошлый четверг перед объединённым экономическим комитетом Конгресса, глава ФРС Бен Бернанке был пессимистичен, предупреждая о вероятности дальнейшего ухудшения положения на рынках кредитов и недвижимости – и заодно о сильном замедлении экономического роста уже в текущем квартале. Рецессии, впрочем, Бернанке не ждёт – он с негодованием отмёл аналогии со стагфляцией 1970-х годов; однако все более независимые эксперты далеко не так в этом уверены – например, небезызвестный Джордж Сорос тут же заявил, что экономика будет чувствовать себя хуже, чем полагает Бернанке; впрочем, наблюдателей больше повеселила фраза Сороса «я знаю, куда пойдёт доллар – но вам не скажу». Повеселил также и Алан Гринспен: выступая по видеосвязи на конференции в Токио, он в частности сообщил публике, что «сильный рост товарных цен не означает инфляции» - это выглядит особенно занятно в контексте сообщений отовсюду (кроме Японии) о взметнувшихся вверх в октябре ценах потребительского рынка. Так или иначе, вопреки возмущению Бернанке, стагфляция налицо – и если доллар столь же активно будет валиться и впредь, то товарные цены поднимутся в заоблачные выси, тем самым порождая новый виток потребительской инфляции; пессимистичные заявления главы Фед вкупе с объективно мрачными данными дают рынку уверенность в новом понижении ставок на заседании Фед 11 декабря – что лишь подстёгивает продавцов доллара и провоцирует дальнейший рост всех цен; в то же время объективно необходимое для борьбы с инфляцией поднятие ставок невозможно по причине вероятного коллапса кредитного рынка. Замкнутый круг, однако…

Хорошей вам недели.

Подробную информацию о предстоящих событиях можно получить из наших календарей, ссылки на которые расположены в правой части страницы http://www.itinvest.ru/analytics/calendar/

Динамика цен за прошедшую неделю

© 1997-2009 ЗАО «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест» Все права защищены законодательством.

Данный обзор имеет информационное назначение и не является предложением проводить операции на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в данном обзоре, не может рассматриваться как предложение о покупке или продаже ценных бумаг. Данные, приведенные в тексте, получены из источников, которые мы считаем надежными, однако мы не утверждаем что все приведенные сведения абсолютно точны. Мы не несем ответственности за использование клиентами информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а также за операции с упоминающимися ценными бумагами. ЗАО "Инвестиционная компания "Ай Ти Инвест" не берет на себя обязательства регулярно обновлять информацию или исправлять возможные неточности.